投資決策是VC最大的挑戰

曹毅

關注早期投資的朋友相信有不少看過1個月前Paul Graham（Y Combinator創辦人）寫的一篇文章《Startup Investing Trends》，里面總結了他這么多年對早期創業和投資的深刻觀察和精妙推演。如果沒看的朋友推薦多看幾遍。本文其實是一篇讀后感，并結合目前國內的創業及早期投資情況做些觀察和思考。

任何一個行業的變化根本上是需求方的需求演變，早期投資領域正在發生的變化根本上也來自于創業者族群的變化：創業啟動成本下降、基數正在以前所未有的速度在變大、迭代速度加快、融資渠道增加、退出的通道不斷增多。

創業成本以手機游戲為例，4個人的團隊就可以開干：1個策劃，1個前端工程師，1個后端工程師以及1個美工。服務器可以租用云計算資源，早期流量可以來自開放平臺和市場，支付渠道已經日益完善，內部項目管理可以用免費SaaS軟件甚至微信即可。你會發現信息化時代的社會分工正在深入，大量非核心工作都可以找第三方公司來提供。

在退出方面，并購出售正成為被創業者認可的更現實的方式，中國的并購市場終于發展起來。就在幾年前我們的同行還在感嘆：在美國做投資真好，幾億十幾億美元的并購比比皆是，而在中國幾千萬美元級別的都寥寥無幾。現在，大佬搶灘移動互聯網、A股公司跨欄式進入新媒體新經濟、IT行業整體的商業模式可見可執行程度越來越高等諸多因素，一起快速催生了千呼萬喚的并購市場。同時本土的創業板、新三板等也給創新公司提供了更多的上市機會。

簡要說完創業的開始和退出，來看看中間環節的孵化機構、天使以及A輪的挑戰和機會。

A輪真的不好做了？如何變化？創業成本降低，導致創業者會傾向選擇少拿一點錢少稀釋股份，同時決策速度也是很重要的衡量要素。這兩點對現有的VC商業模式都有很大挑戰。Paul Graham說美國VC目前在苦苦堅守20%的A輪持股底線，他認為會進一步突破到15%。同時A輪的投資點可能會后移，早期的團隊磨合、定位摸索、產品打磨階段主要靠天使來支持，待這三點成熟后再交給A輪投資者，這時候估值可能較典型A輪會高，即我們所說的大A輪。

Paul Graham說的24小時決策雖顯夸張，但從創業者的角度來說，冗長的融資確實是一次折磨。同時一開始融錢太多，總想準備好夠幾年用的，其實這對創業者和企業不見得是一件好事。錢多可能會讓公司有了多犯幾個錯誤的機會，往往公司會用一兩個這樣的“機會”，不能把精力聚焦；錢多也可能會讓早期公司多了安全感，少了危機感和緊迫感。最近確實看到一些很棒的創業者一開始并不融很多錢，自己也放錢進去，這樣也不至稀釋過多股份。

從投資機構的角度，快速決策對每一個VC來說都是很大的挑戰，如何能如此快速并準確地作決策，從個人到組織制度都需要與時俱進。需要用信息工具、互聯網思維來武裝自己，把原先的“老中醫”治疑難雜癥模式改造成相對規模可復制可預計的西醫模式。如能持續地向市場傳達并驗證這種快速決策，那么創業者會不斷地聚集涌向這樣的機構。

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