在逆勢中實現超越

朱敏

2013年6月，中國制造業經理人指數（PMI）初值下降0.9個點至48.3，創2012年10月份以來的新低。與此同時，100萬億元天量M2供應，高達全年GDP的190%，給中國經濟造成巨大通脹壓力，宣告貨幣濫發時代結束。6月20日，銀行間隔夜回購利率最高曾達到史無前例的30%，7天回購利率最高曾達到28%。而在近年來很長時間里，這兩項利率往往不到3%。當日，滬深兩市雙雙跳空低開并一路下挫……

此前，著名經濟學家吳敬璉曾發出預警：中國經濟，短期可否順利抵御系統性風險、規避“黑天鵝”事件，中長期能否通過提高效率解決這一問題，已成為中國頭頂高懸的一把“達摩克利斯之劍”。

兩年前，國務院發展研究中心研究員李佐軍在一次報告會中表示，一場危機或許2013年七八月份在中國爆發。風險在于，天量信貸投放、大規模集中還款期到來與收入流不對稱造成的巨大壓力，而錢來自于銀行，銀行的錢來自于企業和民眾。這就是財政金融的系統性風險。

相對于過去的金融維穩慣性而言，貨幣當局的立場令不少投資者大感意外。細究之下，貨幣政策取向面臨注入流動性和穩定流動性的兩難選擇：若穩定流動性，堅持控制貨幣總量，則隨著熱錢外流，部分金融機構資金鏈面臨斷裂風險，錢荒加劇，威脅經濟穩定；若注入流動性，則影響穩健貨幣政策、宏觀政策要穩住方針的執行，影響政府的公信力，造成“道德風險”。

在李佐軍看來，這場沸沸揚揚的“錢荒”，表面看是由美聯儲收縮流動性、出口下跌外匯占款減少、外匯和債券監管加強、年中考核等造成，仔細看是由銀行短債長貸、期限錯配、加長杠桿、追逐暴利和央行穩定貨幣、控制總量造成，再往深層看是由房地產開發、地方政府投融資平臺虹吸資金造成，追根究底是GDP導向制度造成。加之前幾年國內經濟高速發展，其中大量國際熱錢流入，支撐了中國經濟泡沫的生成。而真正穩妥地擠泡沫，才是最好的救市。

關于下一步中國經濟如何應對金融系統性風險，李佐軍對新政思路和宏觀取向的建議是：制定金融新政策，穩貨幣，活存量，去杠桿，擠泡沫；推進政府新改革，減審批，減機構，減開支，減稅收；尋找經濟增長新動力，抓改革，求創新，去產能，促轉型；滿足人民新期望，反腐敗，抓作風，治環境，保安全。

危機本身其實并不可怕，危機對每個人也都是公平的。對企業和投資者而言，關鍵是要沉著應對，并學會抓住危中之機。從歷史上看，每一次危機都會引起一輪新的技術革命，當前新能源、環保、信息技術等正在醞釀一場新的變革，作為投資者和企業，應積極迎接產業革命帶來的市場新機遇，在逆勢中實現超越。