理財市場風險暴露

宋奕青

爆發式增長的銀行理財產品背后的資金池運作模式已被列為銀監會2013年檢查重點。

3月18日，摩根大通發布研究報告稱，建議客戶減持中國股票，同時購買看空中國四大銀行的衍生品。

報告既出，引來市場一片驚詫。

從大體情況看，摩根大通的這份做空報告有一定的正確性，這份報告可能是表達出對中國銀行業的擔憂，比如銀行的表外資產以及影子銀行、地方信貸的呆賬、壞賬等潛在風險。 中國社會科學院金融研究所安國俊博士對《中國經濟信息》表示，其實，銀行利潤增速回落已在市場預期之中。雖然估計今年銀行業會取得可觀發展，但相信盈利增長速度會較以往放緩。

據了解，目前監管層已經要求部分銀行限期對“資金池”業務進行自查，最終結果上報銀監會。對此，銀監會方面相關人士表示，對銀行理財產品的監管是今年銀監會工作的重點。

狂發理財產品

“尊敬的客戶，根據監管政策要求，您需要進行風險測評，確定您的風險承受能力是否能購買理財類產品。”3月11日，經常通過工商銀行網上銀行購買理財產品的老張被告知，欲購買該行的理財產品，需重新進行包括家庭收入、預期回報等十五項測試。

與以往的客戶風險能力測試相比，新測試明確指出“高回報附帶高風險”，且銀行非保本產品可能面臨本金虧損的風險，如設置了當投資理財產品價值出現負收益時，投資者的反應及可承受的價值波動幅度等問題。

事實上，上述銀行啟動新風險測試僅是近期銀行系統風險自查行動的一個縮影。

繼央行在2013年工作會議上突出強調“防風險”后，銀監會近日召開的全國銀行業監管工作會議也同樣將“切實防范和化解金融風險，守住不發生系統性和區域性風險底線”列為今年重點工作首位。

而針對多家銀行代銷理財產品風波，銀監會也在近期下發《關于銀行業金融機構代銷業務風險排查的通知》，要求各銀行加強內部管理，對本行代理銷售的第三方產品的業務流程進行全面排查。

“我們正在對全行理財風險進行層層清掃，不僅對業務人員的銷售行為進行檢查督促，還由相關部門對支行理財業務進行專項抽查，對支行漏報、誤報、隱瞞、不報的情況從嚴處理。”上海一家股份制銀行相關負責人對此表示。

整治資金池

自從2010年信貸類理財模式淡出后，資金池理財模式逐漸成為銀行理財業務的主流模式。資金池模式通過滾動發行中、短期限的理財產品募集資金，并以動態管理模式選擇多項資產配置，使理財資金募集和投放達到平衡并從中取得收益。

安國俊博士對《中國經濟信息》記者表示，近年來，銀行曲線混業經營趨勢越來越明顯，從投行到基金、保險等業務，銀行均在積極滲透。不久前，市場有傳言稱，建行等大行有意拓展A股承銷業務，而投行業務被認為是銀行中間業務的未來主要增長點之一。

業內人士表示，除信托公司之外，銀行、證券公司、基金公司等機構也在發展理財產品業務，資金池模式是這類業務的主流運作模式。然而，這其中暗藏“龐式騙局”風險，部分理財產品的資金池可能演變成金融市場“堰塞湖”，監管部門應對資金池業務保持高度警惕，嚴防發生系統性風險。

資金池模式究竟是怎樣運作的？在眾多的媒體報道、專家觀點和研究討論中，都沒有確切的答案。因為資金池沒有統一標準，各方說法也并不一致。

直到不久前銀監會召開的理財產品監管會議上，“不規范的資金池理財業務是不同類型、不同期限的多只理財產品同時對應多筆資產，無法做到每只理財產品的單獨核算和規范管理。銀行通過滾動發行、期限錯配、信息不透明的資金池運作方式做高產品收益，但當后續資金不足時，有可能引發流動性風險”，銀監會業務創新部主任王巖岫這樣解釋。

據悉，2012年發行的理財產品根據其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據資產類、股權投資類、新股申購類、證券投資類、結構性產品、組合投資類及其他類產品。其中，組合投資類產品的增幅令人側目。研究機構數據顯示，此類產品去年共發行1.12萬款，較2011年增加4838款，發行量是2011年的1.76倍。

業界認為，借理財產品表外渠道，繞開信貸限制，已然成為銀行業監管和貨幣調控部門的盲區。這已明顯影響到當前貨幣政策的有效性。

此前，銀行借道音信合作突破信貸限量，已經收到銀監會明文限制。目前，監管層已要求部分銀行限期對“資金池”業務進行自查，最終結果將上報銀監會。此外，對于銀行理財產品的信息披露短板，監管層也在醞釀可行的透明化方式。

資金池破壞力有多大？

這些組合投資類的產品究竟以怎樣的組合方式運作，到期后如何實現承諾給投資者的收益，不僅是銷售人員、宣傳人員不了解，多家銀行的產品設計者、相關負責人也都保持緘默。

但證監會主席肖鋼在《中國日報》發表英文署名文章時指出，包括銀行發行的資金池理財產品，由于期限錯配，要用“發新償舊”來滿足到期兌付，本質上是“龐氏騙局”。肖鋼表示，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并退出理財產品，這樣的擊鼓傳花便會停止。

某資深信托界人士分析，肖鋼的分析不無道理。因為不論是銀行的資金池理財產品還是信托的資金池理財產品，只是把資產的風險延后了，并沒有化解風險。而且，需要后續資金不斷流入來保證風險的延后。

“如果單筆的信托計劃或銀行理財產品出現問題，其影響好比是‘炸彈，那么一旦整個資金池出問題，影響就像‘核彈。這一點必須認識清楚。”該人士指出。資金池的轉移、合并或其他不規范操作恐埋下巨大的金融風險。如果后續資金無法跟上，或投資標的出現系統性風險就會引發類似核彈爆炸的巨大影響，破壞整個金融體系。

對于資金池，有信托界資深人士表示，只要是資金池，最終都會出問題，風險都會爆發；資金池的規模越大，破壞力越大；銀行的資金池，與信托公司或其他金融機構的資金池本質上并無差別，也沒有誰的風險控制能力更強之說。區別可能在于，銀行的資金實力雄厚，如果出現問題，騰挪的空間更大。而信托公司等注冊資金不過區區十幾億，一旦資金池出問題沒法掩蓋。