營運資本管理的OPM戰略對國內企業發展的啟示

田馳

過去很長時間以來，人們一直認為，合理的流動比率應該維持在2左右比較合適，即營運資本和流動負債的規模應該大致相當。這主要是因為流動資產中變現能力較差的存貨約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產至少要等于流動負債，這樣才能保證企業最低的短期償債能力。近年來，隨著企業經營方式和環境的變化，許多成功企業的流動比率都是遠遠低于2的。表1列示了某著名跨國企業D企業的部分財務指標，有力地說明了這一點。

表1 D公司主要財務指標（單位：百萬美元）

上述指標的產生以及該企業近年來在國際市場如火如荼地迅猛發展并且長期占據行業第一的位置不動搖正是得益于該企業在財務管理方面成功地運用了營運資本管理的OPM戰略。下面就OPM戰略的經濟內涵及其應用對國內企業發展的啟示作出如下分析。

營運資本管理的OPM戰略概述

營運資本管理的OPM戰略的經濟內涵。OPM是英文Overall（全方位的），Process（過程），Particular（精確細的），Management（管理）的縮寫，是指全面的、全方位的、全過程的、精確細致的管理。營運資本管理的OPM（Otherpeople's money）戰略是指企業切實發揮自身做大規模后在行業內的戰略優勢來進一步提高與供應商的議價能力，充分利用供應商在貨款管理方面制定的商業信用政策，把自身占用在應收賬款和存貨方面的資金成本盡量轉嫁給供應商，利用供應商的資金來運營自身的事業，以求達到企業價值最大化的戰略。

營運資本管理的OPM戰略認為保持資本的流動性并不意味著必然要維持較多的營運資本和很高的流動比率，只要企業能夠對應收賬款和存貨加強管理，制定合理有效的信用政策，提高應收賬款的周轉速度；合理運用經濟批量模型，科學制定進貨批量，嚴控庫存占用規模，提高存貨周轉速度；合理安排流動資產和流動負債的比例和規模，尤其是短期負債和長期負債的比例和規模以及股東權益和負債的比例，動態地保證企業的償債能力。這是一種高風險、低成本的風險管理策略。

國外企業有效運用營運資本管理的OPM戰略的成功范例。近年來，國外許多知名企業在經營上措施得當，在營運資本管理方面成功實踐了OPM戰略，企業的規模和效益都得到了長足的發展，不僅很快發展成為行業翹楚，而且長期引導著本行業發展的潮流。

D企業（各項財務指標如表2所示）是揚名國際的著名IT企業，由于在營運資本管理方面成功運用了OPM戰略，凈利潤和營業收入呈現出高速增長，特別是總資本收益率高得出奇?，F金轉化周期由2002年的.36天擴大至2006年的-44天，說明D企業占用在存貨和應收賬款上的資金不僅完全由供應商解決，而且還無償占用了供應商提供的資金長達36—44天。由此可見，OPM戰略不僅大大降低了D企業的利息負擔，而且增強了其自身的財務彈性，這也解釋了為何D企業營業活動產生的現金凈流量對流動負債比率偏低的情況下，依然能取得如此驕人的業績。

表2 D公司主要營業指標

（單位：百萬美元）

國內企業運用營運資本管理的OPM戰略成功實踐。近年來國內企業在營運資本的管理方面嘗試運用OPM戰略，也取得了明顯的成效。S企業是在我國家喻戶曉的家電銷售企業，在運用了OPM戰略后，該企業的現金轉化周期從2004年的.3天擴大至2007年的-46天，說明該企業占用在應收賬款和存貨上的資金不僅完全由供應商提供，而且還無償占用了供應商的資金長達46天。在財務狀況和財務彈性都不十分理想的情況下，s企業就能依靠少量凈資產（2004年末8.65億元，2005年末12.38億元，2006年末32.12億元）分別維持了2004年91.07億元、2005年159.36億元以及2006年249.27億元的銷售規模，并分別實現了2004年3.72億元、2005年7.56億元和06年15.23億元的凈利潤。

國內企業運用OPM戰略的啟示

綜上所述，運用營運資本管理的OPM戰略幫助許多企業取得了巨大的成功，但這并不意味著所有的國內企業都可以模仿他們的先進之處來發展壯大自己。國內企業在運用營運資本管理的OPM戰略時應慎重地考慮以下幾方面的要求：

深刻理解營運資本管理的OPM戰略的經濟內涵。營運資本管理的OPM戰略的核心內容主要體現在兩個方面：

從存量管理方面看就是要保證企業的現金支付能力永遠大于0。現金支付能力=貨幣性資產，貨幣性負債=營運資本.營運資金需求。營運資本大于營運資金需求，表明企業經營活動有資金保證，經營活動能夠協調開展，營運資本小于營運資金需求，則表明企業經營活動不協調，表現為現金支付能力不足，必將依靠短期借款為生，提高了企業的償債風險。

從比率管理方面看就是要要縮短企業的現金轉化周期。眾所周知，現金轉化周期=應收賬款周轉天數+存貨周轉天數，應付帳款周轉天數。要加強企業的現金支付能力并大大縮短現金轉化周期，就應對應收賬款、存貨和應付帳款加強管理，降低企業在應收賬款和存貨方面的資金占用成本，而適度拖延對供應商的貨款支付，合理享受供應商提供的商業信用。這就要求企業自身：要制定合理的商業信用政策，在促進銷售快速增長的同時，降低企業應收賬款的資金占用成本、壞帳損失和催收成本；合理運用存貨的經濟批量模型，權衡存貨的自制和采購成本，有效降低企業在存貨上的資金占用；加大應付帳款的管理，認真分析顧客的信用政策，權衡企業的資金成本和折扣損失，最大限度地利用客戶提供的折扣收益。所以企業在運用OPM戰略時并不一定要一味地拖延付款、完全減少應收賬款和存貨的資金占用，而是要考量企業在與供應商討價還價中的優勢以及企業本自身的業務性質而定。

合理確定運用營運資本管理的OPM戰略的時機。一般來說，一個行業的發展，需要經過起步期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。在行業發展的起步期，企業的主要目標在于采取戰略支持產品上市；在成長期，企業主要通過迅速擴大產銷量來提高企業的市場占有率，同時積極采取措施降低成本為競爭者設立“進入壁壘”；在成熟期，由于行業增長率降低趨于穩定，競爭最激烈，行業集中度增大，這時企業重點關注的是效率、成本控制、市場細分和兼并機會；進入衰退期，由于市場增長率下降為負值，企業的主要策略是如何保持獨特的優勢。

D企業之所以能夠取得如此神奇的現金轉化周期，除了得力于在營運資本管理方面運用了OPM戰略以外，還與其采用的訂單制造法和戰略聯盟有關。S企業運用OPM戰略之所以能夠取得巨大成功，很大程度上得益于其在行業中建立的渠道優勢。這些特點和優勢主要體現為資金上的強大和相對于同業的整體成本的降低，這與企業在行業中的長期發展密不可分。D企業和S企業在與供貨商談判中的優勢地位、資金上的強大和整體成本偏低恰恰反映了行業發展的第二、三階段的特征。所以國內企業在運用營運資本管理的OPM戰略時不僅要充分權衡自身的實力，更要深入分析行業發展的階段特征，才能取得理想的效果。

合理確定運用營運資本管理的OPM戰略的營銷策略。企業營銷策略的選擇對于企業的發展至關重要，選擇了正確的營銷策略不僅可以迅速擴大企業的市場份額，提高企業的市場占有率，而且通過采取降低成本的措施，可以給競爭者設置較高的進入壁壘。通過對D企業和s企業所處行業的相關指標分析不難看出，上述兩企業都采用了直銷的模式。直銷模式最大的優點在于可以直接面對消費者，減少中間環節，降低不必要的費用支出，增強企業的現金支付能力，從而為更加有效的運用OPM戰略提供資金保障。

合理確定運用營運資本管理的OPM戰略的資金保障。如同許多發達國家的企業一樣，國內企業如前文所述的s企業在財務管理中運用營運資本管理的OPM戰略也取得了較大的成功，但由于我國的國情所限，國內的資本市場發展還不夠成熟，企業的融資渠道較為單一，大部分資金依然來源于銀行貸款，這不僅提高了企業的資金使用成本，加大了企業的投資風險，而且進一步限制了企業調度資金的范圍?？梢姡瑖鴥绕髽I目前的融資現狀很大程度上加大了企業運用OPM戰略的風險，所以，國內企業在選擇運用該戰略時要充分考慮自身的財務狀況，積極拓展融資渠道，合理安排有息負債、權益資金的比例和規模，適度降低資金風險，以求取得理想的效果。

根據自身的業務特點和產品特性合理確定運用營運資本管理的OPM戰略。正如前文所述，許多國內外知名企業運用營運資本管理的OPM戰略后取得了驕人的戰績，但并非所有的企業都可以選擇運用營運資本管理的OPM戰略，前述D企業和S企業生產和銷售的都是日用品，市場競爭激烈，利潤空間較小，只有不斷降低成本、提高資金的使用效率才能保持和提高市場份額。但對于那些產品稀缺、專業化程度較高、長期居于市場壟斷地位且用戶單一獨特的企業來說根本不存在這方面的顧慮，因此在選擇和運用營運資本管理的OPM戰略時應慎重考慮。

誠然，在企業的日常經營活動中，即使企業本身尚不具備相當的優勢運用OPM戰略，也需要在應收帳款、存貨及應付帳款方面加強管理，這是企業財務管理在營運資本管理方面的基本要求。企業在營運資本管理中要加強應收賬款、存貨及應付帳款的管理，在滿足現金交易型需求、投機性需求和預防性需求的同時，合理安排資金用途和資金存量，唯有如此才能提高企業的資金使用效率，減少資金使用風險。從某種程度上看，OPM戰略恰是企業財務管理在營運資本管理方面的延伸和擴展。

對國內企業運用OPM戰略的展望

進入二十一世紀以來，隨著我國改革開放步伐的不斷加快以及國內市場經濟的迅猛發展，我們國家整體的經濟實力得到了迅速提升，2010年名義GDP總額達到了58786億美元，首次超越日本成為世界第二大經濟實體。特別是進入2013年，進入財富世界500強的國內企業多達89家。從行業布局來看，這些企業多是金融或資源類企業，其他如IT企業、商品流通企業等卻聞所未聞，切實反映了我國經濟發展的整體不平衡，這不僅與我國的國情有關，更與企業自身的發展密不可分。所以國內企業在積極探索提升自身實力、拓展發展空間時，選擇經營戰略、設計戰略路徑要切實符合自身的特點和實際需要，特別是在模仿國外企業成功經驗的時候更要特別注意這一點。營運資本管理的OPM戰略是一種高收益、低成本的風險管理策略，希望有更多的國內企業能夠合理地選擇和運用該戰略，在促進企業自身發展的同時，為我國整體經濟的發展做出應有的貢獻。