國有企業海外投資的困境與策略分析

王慧茹 鄒俊文

摘 要：隨著中國自身經濟實力的不斷增強，中國資本也開始了向海外市場的大規模擴張?，F如今，不僅僅是在亞非拉等不發達國家，甚至是歐美發達國家，也不時上演著中國企業“蛇吞象”的案例。在中國企業走出去的道路上，國有企業是重要的中堅力量。但在國有企業海外投資的過程中，總是會碰到各種各樣的復雜問題。本文正式基于國有企業海外投資的種種困境，從制度性和策略性著手，探尋解決國有企業海外投資困局的解決辦法，希望能夠提高國有企業海外投資效率，保障海外投資的成功率和投資權益。

關鍵詞：國有企業 海外投資 策略選擇

近幾年，隨著中國經濟的快速崛起，中國企業海外投資熱潮再度掀起，來自私募股權基金公司A CAPITAL（亞歐聯合資本）2012年9月份發布的2012年2季度中國全球海外投資的指數（龍指數）報告顯示，2012年2季度中國海外直接投資比去年同期增長67%，投資總額為240億美元，并購占45%。報告稱，在中國企業全球海外投資中，90%為國有企業投資，國有企業始終占海外投資主流。

一、國有企業海外投資現狀分析

長期以來，國有企業在海外投資的盈虧狀況備受社會關注。雖然國有企業在海外投資的過程中有很強的財務手段、公司規模以及完善的內部結構，但是國有企業往往存在透明度和信息披露方面的漏洞。此外，龐大的內部結構也使其決策層面運轉不靈活。在這種情況下，財力雄厚的民營企業往往會在決策與透明度方面顯示出更明顯的優勢。從全球范圍看，中國本土并購通常有50%的成功率，但是放到境外投資上，只會導致項目成功率變得更低，回報率的風險會更大。近日就有媒體曝出中國鐵建投資沙特輕軌項目虧損達人民幣41.48億元，這筆虧損最終將由國家來“埋單”。事實上，國企海外投資虧損已非個別現象，境外投資巨虧時有曝光。在當今全球經濟復蘇前景不明朗，不確定因素日益增加的情況下，不少企業為“走出去”付出了高昂的學費。

二、中國國有企業海外投資所面臨的困境

（一）國企缺乏核心競爭力

國有企業的海外投資，主要采用對外投資與金融投資兩種模式，而在國企直接對外投資的過程中，往往會因為缺乏核心競爭力，直接制約了國企海外投資的質量和成功率。根據經濟學家鄧寧的“國際生產折衷”理論，企業在對外直接投資過程中，所能夠利用的主要有三個優勢，即所有權優勢、內部化優勢和東道國區位優勢。根據該理論，只有當企業同時具備了三種優勢，才真正具備了對外直接投資的優勢條件。根據公司治理理論，公司的所有權治理模式是企業核心競爭力的核心要素，直接決定著企業技術優勢、規模優勢、組織管理優勢和金融貨幣優勢。當然，中國的國有企業與西方國家的企業相比，技術勢力并無明顯優勢，甚至多數企業仍處于落后階段。我國特殊的社會主義經濟體制，剛剛建立的現代企業制度還未完善，公司委托代理機制還不健全、所有者權益缺位、內部人控制角色明顯、企業內部管理機制僵化等制度問題，也造成國有企業在企業決策方面處于相對劣勢地位。我們國有企業在對外投資過程中，唯一占有明顯優勢的，僅僅是規模優勢和金融貨幣優勢兩種。國有企業大多擁有國家政策的全力支持，中國的國有企業規模龐大，但這種龐大并不一定意味著規模效益的增加，只是企業有能力進行大額的海外投資而已；不過，在“金融危機”中，人民幣的升值使得國有企業擁有了一定程度的海外投資優勢，而這正是國有企業在后危機時代能夠大規模進行海外投資的重要因素之一。

（二）受國內外政治環境的影響大

由于國有企業特殊的企業性質，使其在海外投資時不僅要面對激烈的商業競爭，還要承受過重的政治壓力。由于世界政治環境的波動影響，西方國家往往對社會主義國家帶有偏見及防備心理，許多國企對外投資時，特別是在一些敏感行業，政治性風險往往成為投資失敗的主要因素。此前，就有大量媒體報道過中國企業在美國投資失敗的情況，甚至是中海油、中石化、鞍鋼等大型國有企業，在美國的并購案頻頻受挫，受阻原因主要是美國國家安全審查，即美國出于政治考量阻止國企收購。之所以出現這種情況。一方面是由于國有企業背后普遍有著政府的背景，在海外投資的過程中，其行為更多被解讀為政治性、國家戰略性動作，遭到敵對政治勢力的阻撓也很正常；另一方面，國有企業自身缺乏核心競爭力，在海外投資時總是試圖以并購的方式提升技術水平，將并購目標直接瞄準他國的領先科技，或者憑借資金優勢搶占自然資源，而這兩者都直接涉及到投資目標國的國家利益，很容易引起投資國的誤會，一旦雙方政治環境發生不利變化，政治勢力便會以“國家安全”為由干涉。國有企業在海外投資，已經不再是單純的商業競爭問題，往往容易上升到國家與國家之間的政治博弈。

（三）投資目標不明確，相互之間惡性競爭

由于中國的國有企業在經營決策中一直存在制度性的不足。盡管我國部分企業進行了現代企業改造，但國有企業內部的監管體制、經營體制還存在著很大的不足。即使是比較成功的企業，進行海外投資時，也常常忽略了對投資國的經濟文化、法律環境等因素的調查，往往習慣于將其在國內比較成熟的管理體制照搬到國外，特別是勞工制度、薪酬制度等，造成了許多不必要的麻煩。國有企業在國外水土不服，表面上看是對被投資國的文化、法律、習俗不熟悉，實質上卻是國有企業自身社會責任感的缺失，長期以來國有企業的經營理念只是一味地追求經濟目標，忽略了對職工及社會的責任，沒有改變自己社會形象的觀念，使得出現勞資糾紛和社會問題后往往無法及時解決，不斷地激化矛盾，最終釀成失敗的慘劇。

此外，一個很嚴重的問題是國有企業之間的惡性競爭，特別是在銀行業和石油業。最近數月，3家中資銀行——中國建設銀行、中國工商銀行和中國銀行——分別與新加坡的淡馬錫進行了接洽，探討收購淡馬錫所持渣打銀行股份的事宜。中石油和中石化為蘇丹的一條輸油管道展開了競爭，盡管政府試圖阻止中資企業就石油資產展開更多競購戰。但往往難以起到調節的效果，導致必須惡性競爭，往往是兩敗俱傷，漁翁得利。

二、提高國有企業海外投資效率的策略分析

（一）提高企業戰略投資的意識

由于國有企業核心競爭力的不足，國有企業能夠在海外選擇的投資范圍很窄，往往只能投資一些人力密集型產業和基礎產業，而企業在海外投資時，往往喜歡表現的非常高調，甚至動力政治資源。特別是企業海外投資的目標被設定的非常明顯，即要在短期內“為了獲取石油”、“為了獲取礦石”、“為了獲取技術”而投資，這些粗暴的投資意圖，往往不尊重當地政府和老百姓的意愿，自然會受到重重的阻撓。更有甚者，被投資國以設計國家安全為理由層層審查，而導致投資失敗。要解決這個問題，只有以一種長期的戰略眼光去進行海外投資，先打好基礎，比如通過股權投資獲取知情權和投資收益，而后通過增大股權的方式但不以控股方式獲得對方的認同感，漸漸消除對方的防備心理，再到建立起長期穩定的資源供給、技術合作。而這一系列的工作是需要長時間的部署安排的，需要一個系統性、完整性的長期投資計劃來實施，需要耐心的等待時機，以便最大限度地減少政治阻力。國有企業要實行長期戰略，也能不斷提高企業的核心競爭力。事實上，這種長期的海外投資策略，既可以不斷增加己方優勢，也可以順利實現戰略目標。近幾年這種投資模式也被廣泛采用，也取得很好的效果。當然，在這種長期投資戰略進行過程中，要特別注意避免國家因素的介入。商業畢竟要跟政治劃清界限，在海外投資過程中逐步淡化國有企業的政治背景，才能更好實現投資目標。

（二）完善海外投資服務機制

國有企業往往缺乏對投資國的經濟、政治、文化、法律等方面知識的了解，使企業在海外投資過程中出現諸多的問題。因此，建立一個廣泛、有效、全方位的投資支持信息與服務平臺，顯得非常重要。最大限度的消除投資信息的不對稱性，利用中介服務機構在投資之前就對投資風險和相關問題進行客觀評估，以幫助國有企業提高投資效率、提高投資效益。中國的外匯管理制度還十分嚴格，國有企業在海外投資時，信息交流和資金問題往往成為一個十分關鍵的問題。一方面，國有企業擁有雄厚的資金后盾；另一方面，在投資項目運作調集資金的過程中卻常常因為信息滯后而增加了大量的機會成本。另外，海外投資涉及到被投資國的相關金融制度、法律，尤其是審計、會計、稅務、融資等方面問題，由企業單獨處理這些問題要耗費大量的人力物力，降低工作效率。因此，建立一個海外投資金融、法律服務平臺勢在必行。這個平臺可以由政府出面組織，也可以由相關行業協會組織，既要面對被投資國的金融體系，又要與中國國內的金融體系對接，要對國外的法律制度進行全面把握，實現資源的合理整合與流動。降低企業資金和決策成本。這樣，既可以為企業在海外投資鋪平道路，又可以為企業海外投資進行法律、政策、金融輔導，還能對國有企業資金安全進行有效監管，避免企業非法的資金流動和國有資產的流失。

（三）完善海外直接投資統一協調機制

對于國有企業海外投資保護的工作，涉及的部門較多，往往包括國資委、商務部、外交部、工信部等。但上述部門在職能上存在交叉，有的因受職能所限無法延伸保護觸角，有的因工作任務繁重而無法投入較多的精力，且又各自為陣，所以難以協調統一。企業遭遇風險，投告無門，各部門各管一塊，無法對國有企業的訴求給予全面、及時、有效的回應和保護，同時又增加了企業的維權成本?？傊?，國有企業的海外投資保護機制還沒有理順，處于一種相對不完善的工作模式中。因此，國家要及時研究相關決策，出臺國有企業海外投資協調機制和機構，明確管理部門的職責和任務。如盡快制定國有企業海外投資外交保護條例，國家基于屬人管轄權，有權亦有義務為在外國經營事業并受到侵害的本國國民實施外交保護，這是一項被各國普遍接受的國際習慣法準則。根據國際法的一般原則，我國的海外投資者在東道國受到不法侵害或不公正待遇，得不到合理的司法或行政救濟時，我國政府有權通過正當的外交途徑，對該東道國提出求償要求，這也完全符合國際法屬人優先權原則。

綜上，國有企業海外投資面臨著體制、機制和國外政治、法律各種因素的多重影響，投資過程中又往往缺乏科學的決策程序和外部政策支持，最終導致投資失敗，大量國有資產損失嚴重。因此，國有企業海外投資過程中，要避免國家因素的任意干涉，健全國內投資法律、法規，逐步改善國企海外投資制度性壁壘。這樣，中國的國有企業才能真正走向世界，參與國際競爭。