我國商業銀行發展投資銀行業務探析

楊維君

摘要：發展投資銀行業務是國內商業銀行提高中間業務盈利能力、 實現經營模式轉型升級的重要途徑。目前國內商業銀行的投資銀行業務尚處在起步階段，且與傳統銀行業務存在一些經營理念和方式上的沖突，需要商業銀行自身不斷加強探索和研究，同時還需要銀行業監管部門積極進行引導和推動。

關鍵詞：投資銀行；中間業務；銀行監管

如果說過去商業銀行的經營轉型以理念先行的話，那么金融危機爆發以來，銀行業經營模式轉型的市場倒逼機制正在逐步形成，高度依賴利差收入，依靠資源推動的傳統增長方式變得更加脆弱和不可持續。在此背景下，發展中間業務，擴大服務范疇，增加收入來源，將是商業銀行不得不作出的戰略選擇。而投資銀行業務作為中間業務收入的主要組成部分，作為附加值高、知識密集的新興中間業務，其發展對促進中間業務結構的升級，進而有效提升銀行競爭能力和經營能力至關重要。

一、國內商業銀行投資銀行業務的主要領域

在分業經營的框架下，投資銀行業務是與傳統商業銀行業務相對的一個概念，主要是指證券的承銷、交易和經紀業務。隨著混業經營趨勢的加強，投資銀行業務的范圍也逐漸擴展到并購重組，財務顧問、結構化融資、資產證券化、資產管理、衍生產品交易、股權直接投資等領域，而且其中很大部分已經成為商業銀行的業務。目前國內各主要商業銀行通過設立內設機構并在法律允許的范圍內開展部分投資銀行業務的內部綜合經營方式已經成為國內的一種主流模式。

關于具體的業務品種上，從目前各商業銀行投資銀行部已經開展的業務來看，雖然在定義和分類上有所差異，但總體上以下述四個領域為核心：

（一）債券承銷業務。主要是指銀行間市場非金融企業債券的承銷，該項業務競爭比較激烈，重要性也在不斷提高。2005年，《短期融資券管理辦法》的頒布，明確了商業銀行作為短期融資券承銷商的主體地位。作為一項低成本的直接融資工具，發行短券已經成為商業銀行為大型優質客戶提供融資服務的一個重要內容。2008年，《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》的頒布，使銀行債券承銷的范圍進一步擴大。

（二）財務顧問業務。財務顧問是目前我國商業銀行投行業務收入的主要來源，主要是指商業銀行發揮網絡、資金、信息、人才和客戶群等方面的優勢，為客戶提供投資理財、并購策劃、資產重組等方面的專業顧問服務。包括兩種主要的經營模式：一是專項財務顧問業務，即商業銀行根據客戶特定需求，組織專門的團隊在特定的時間段內針對企業收購兼并、債務重組、結構融資等重大經濟金融活動提供咨詢、建議和方案設計、組織實施等一攬子服務。二是常年財務顧問服務，即商業銀行為企業提供日常所需要的財務金融相關服務。通常相關的服務由客戶經理完成，投資銀行部提供專業的信息和技術支持。

（三）資產管理業務。資產管理是指金融機構利用自身的專業能力和手段管理資產，使之保值增值。在金融市場上，資產管理業務的主體往往是指基金管理公司，具體到商業銀行的投資銀行領域，主要是指銀行向企業提供的理財產品和服務，也包括企業年金和托管等業務。由于商業銀行投資的領域和手段還比較單一，理財產品主要以信貸資產類和債券類等固定收益型的投資標的為主，只有少部分投資能力較強的商業銀行根據客戶的實際需求設計包含衍生交易、股權、基金等復雜產品的結構性理財計劃。

（四）結構融資業務。結構化融資是在簡單的雙邊貸款不能滿足企業需求的情況下，商業銀行通過股權、金融衍生產品或其它創新型金融工具的組合安排，為其量身定制融資產品，較常見的如銀團貸款、并購貸款、項目融資、表外融資、資產證券化等業務。由于結構性融資業務本質上仍屬于信貸業務，因此各行在具體業務的管理上存在較大差異，如項目融資、表外融資等業務部分商業銀行并不納入投資銀行業務條線進行管理。

二、現階段商業銀行發展投行業務面臨的三個沖突

實踐中，大多數商業銀行的投資銀行業務部門成立和運作的時間尚短，與行內其他機構和部門存在一定程度上的職能交叉和業務重合，因此商業銀行投行業務的發展面臨各種沖突和障礙也就在所難免。

首先是文化層面的沖突，目前主要體現在風險控制上。審慎經營一直是商業銀行必須秉承的原則之一，對待風險往往以被動防御的方式為主。而投資銀行則在風險觀上更加主動，強調通過創新的金融工具和金融方法來分散和控制風險以賺取超額收益。這就在客觀上決定了二者存在一定的沖突。現階段如何在統一的商業銀行風險管理體系架構下，建立能夠適應投資銀行業務復雜性的風險管理和內部控制系統，既能有效防范投資銀行業務帶來的新風險，又不至于對業務的快速發展造成人為障礙，是商業銀行亟待解決的問題。

其次是激勵機制的沖突，目前主要體現在利益的分配上。投資銀行業務復雜度高，更強調通過創新來主動分散和控制風險，以此獲得超額收益，因此考核激勵機制必須實現收益和風險之間的良好平衡，才能促進投行人員既主動創新，又責任明晰。但是在實踐中，大部分商業銀行并未建立獨立的投資銀行業務考核和激勵機制，也未按照風險和收益匹配的原則建立收入分配機制。這在一定程度上制約了投資銀行部門的積極性，且無法從業務角度準確體現投資銀行部門的價值。因此，根據不同的投資銀行業務特點建立長期、穩定、明確的經營機構收入分享機制和風險承擔機制對于推動投資銀行的健康發展至關重要。

第三是傳統業務與投行業務的沖突，目前主要體現在業務規劃的缺失。在實踐中商業銀行往往將投資銀行業務定位于服務傳統業務發展的工具，甚至是因為傳統業務領域競爭加劇不得已而為之。從短期來看，這種做法確實迅速收到了成效，但從長期來看，這樣的定位卻對投行業務成長非常不利。過分強調投行業務對傳統業務的服務功能，使其很難被擺到一項主體業務應有的位置，在商業銀行整體發展戰略上得不到相應體現和重視，資源投入也缺乏保障，業務的連續發展容易受到各種因素的干擾。因此，商業銀行應從戰略上明確發展投資銀行業務不只是簡單地實現對傳統業務的延伸和服務擴展，而是要實現兩項業務之間的整合和聯動。商業銀行應將投行業務作為一項主體業務，注重和追求業務自身的發展，建立清晰可行的發展規劃，并從體制和機制上給予充分扶持和保障。

三、對銀行監管部門引導投行業務健康發展的思考

從商業銀行內部來看，投資銀行業務剛處于起步時的探索階段，從管理體制、業務運行機制到風險管理體系，以及專業人員團隊建設都還很不完善。這種現狀，決定了銀行監管機構不但要重視當前商業銀行投行業務的運營管理和風險控制問題，也要考慮未來銀行戰略轉型的需要，按照推動行業發展、有效防范風險和審慎監管的原則，循序漸進地推動商業銀行投行業務的健康發展。

第一，重視投行業務在推動商業銀行戰略轉型中的作用。在推動商業銀行戰略轉型的過程中，中間業務收入比例的提高是監管部門重點關注的指標之一。但是，在中間業務收入結構上，支付結算、銀行卡、代理類業務的收入仍占主導地位，屬于投資銀行范疇的交易、托管、顧問類業務收入總額依然較低。這種趨同的結構在一定程度上削弱了監管推動措施的有效性。實際上，相對于其他的中間業務收入渠道，投資銀行業務具有更好的主動性、更高的附加值。體現在兩個方面：一是在經濟增加值（EVA）考核體系下，投行業務在節約經濟資本和創造經濟增加值方面，對提高銀行的資本收益率水平更有效；二是投行業務有利于商業銀行在轉型過程中探索新的盈利模式，在資本市場等直接融資領域探索盈利的可能性。因此，從長遠來看，在投資銀行業務領域強化監管推動的力度，可以更有效地促進商業銀行中間業務結構的升級和持續發展，也更容易體現監管的有效性。

第二，應及時加強對投行業務的監管引領和規范。盡管近幾年投行業務市場發展迅速，但是絕大部分機構都還未進入規模化、系統化的發展階段。特別是在當前的經營環境下，短期內難以從根本上改變基層機構以信貸業務為重的經營思路，使得投行業務持續健康發展容易受到內外部環境的影響，也容易在局部領域產生無序競爭的行為，因此及時加強監管的引領和規范功能尤顯重要。

首先應堅持分類監管的原則。對于業務能力強，風險控制水平高的商業銀行，應加大支持和推動的力度，鼓勵發展；對于缺乏資源優勢，風險控制能力弱的商業銀行，應差別化的監管指導，引導其探索適合自身業務特點的投行業務產品。

其次是提高監管的專業判別和迅速反應能力。從近兩年的監管實踐看，在財務顧問、衍生產品交易等部分投行業務領域由于統計監測制度尚不完善，容易導致監管的跟進滯后于市場的發展。滯后效應的存在一定程度上削弱了監管規范業務發展的有效性。因此，在短期內，應該加強對投行業務的研究，加快探索建立投行業務的監測和分析機制，及時跟蹤和評估投行業務的發展動向。在中長期上，則要探索有效的機構監管和功能監管協作機制，在明晰職責分工的基礎上，建立一套有效覆蓋監測、識別、提示、處置風險全過程的監管流程。

三是充分發揮銀行業協會的管理和自律功能，加強同業監督。客觀上，監管部門并不總是能把握住市場發展的脈搏，更何況投行業務往往是根據客戶需求提供的綜合性金融服務，是一系列金融產品的組合和衍生，始終處于動態變化的過程中。因此在引領和規范投行業務發展過程中，更有必要發揮商業銀行對市場變化的敏感性，通過加強協會的自律功能，規范定價行為和營銷行為，從而更有效地維護市場競爭秩序，促進業務的良性發展。

第三，高度重視投資銀行業務的制度和體系建設。投行業務復雜的業務結構使得投行業務無論是在組織架構、管理制度、風險控制，還是在人力資源、激勵機制、風險文化等諸多方面都具有鮮明的業務特點，與現有的商業銀行體制存在相當大的差異。因此，在業務發展初期即推動制度和體系的建設對于實現業務的健康持續發展至關重要。從現階段來看，作為監管部門一方面應督促商業銀行從戰略的高度建立長期、穩定、明確的經營機構收入分享機制，確保業務的順利推進。投行業務發展離不開全行的平臺和資源，必須建立起調動各方積極性的收入分配機制，予以明確后長期執行。投資銀行業務部門應有節奏、有重點地推動業務發展，兼顧短期、中期和長期發展的需要，并確保各分支行經營機構形成穩定的預期。另一方面在當前商業銀行普遍面臨專業人才缺乏、信息系統建設相對滯后、業務流程不盡科學等問題的現實條件下，建立和完善投行業務運作體系尤顯重要和緊迫。應該鼓勵商業銀行針對投行業務的特征，建立相對獨立的審查審批標準和程序，在全行統一的風險管理體系下，建立符合投行業務特征的風險管理制度。

第四，突出合規風險管理在投行業務發展過程中的重要作用。與傳統業務相比，投行業務更需要合規風險管理的及時介入。首先投行業務領域的法律法規還相對不健全，同時業務本身又具有創新性強，變化快的特點，因此銀行內部通過事前制定完善的制度和操作規程來管理業務開展過程中的風險存在較大困難；其次從風險的類型來看，投行業務的風險表現形式更復雜，且往往更多地體現為操作風險、聲譽風險和法律風險，對于這些風險如何確保執行比制度本身更重要，特別是能否實現全流程的可控更關鍵；第三，投行業務大多在一定程度上具有獨立性，在時間起止上有明確的事件點，更接近項目管理的運作方式，更有條件實現合規風險的全流程管理。此外，從外部監管來看，與傳統的信貸業務相比，監管部門難以實現對投行業務的及時跟蹤監測，也缺乏有效的監管手段發現具體業務中潛藏的風險，更需要銀行業自身的合規經營實現對風險的有效防控，特別是在法律法規尚未有明確規定的領域，更需要商業銀行穩健經營。從現階段來看，在商業銀行合規風險管理機制建設的總體框架下，對投行業務領域的合規風險管理應以推動建立相應的識別和評估機制為重點，確保風險能夠被提前識別和監測。

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