銀行股買還是拋

在銀行業績拐點隱現的時候，A股市場銀行股股價卻扭頭向上，來勢洶洶，一掃之前“市場棄兒”的可憐相，甚至成為領漲大盤的絕對主力。

難道，經濟低迷、利率市場化沖擊、2012年銀行業凈利潤增速明顯放緩，這些利空已經被此前銀行股的低估值消化殆盡？

究竟這是銀行股的估值修復性行情，還是投資者對中國銀行業的未來，仍抱著滿滿的信心？誰又是本輪銀行股上漲的幕后推手？

“按照傳統的投資思維，銀行股的走勢是存量資金長期博弈形成的。”一份來自海通證券的研報認為，本輪推升銀行股主力資金既不同于之前的傳統資金，其思維方式也不同以往。

“市值千億的大盤股，上攻時候跑的這么穩健，步步上漲，肯定不是一般資金所為。”北京久陽恒盈資產管理有限公司執行合伙人胡軍程對《英才》記者表示，在他看來，上漲的力量無疑來自“國家隊”。

另一方面，作為善于制造市場情緒的投資機構，QFII也在這波行情中扮演了極其重要的角色，“QFII的癖好就是買低估值的大盤藍籌股。”胡軍程說。

中國證券登記結算有限責任公司的數據顯示，2012年11月QFII新增開戶高達12戶，而12月更是創下全年新高，達到16家之多。而2012年的12月28日、2013年1月24日、2月6日，這幾個日期都是銀行股大宗交易的活躍時間。16家上市銀行中，光大、興業、農行、交行、工行、浦發、民生、招商、建行紛紛先后登上了大宗交易平臺，且買入營業部均為疑似QFII席位。

“資金是獨立的。銀行股低估的情況下，外資涌入也是很合理的。”某位不愿具名的產業基金內部人士對《英才》記者表示，“資金只能在一定的時期和一定的空間上取得相對優勢，尤其對大盤股而言。若是放在一個稍長的區間觀察，決定股價的因素還是合理估值。”

據傳有這么一個段子：王亞偉不怎么待見銀行股，對其大批特批。郭樹清主席直接反駁之：你不懂。

“其實，銀行的這些負面信息大家都懂，既然懂，之前就拼命拋了；只是拋不見得對，”長江商學院資產定價研究中心主任陳龍告訴《英才》記者，“股市里最大的一個規律就是，人們往往容易對宏觀的信息反應過度。”

對于銀行股，陳龍還是覺得值得一買：“畢竟從歷史角度來說，銀行股現在還處于相當低的估值。即便經過定價的調整，也還是相對便宜的。如果在中國買股票，這個不算貴。”

東方證券分析師金麟亦認為，暴漲至今的銀行股仍然低估。目前銀行估值尚未回到合理水平，當前銀行股的2012和2013年平均市凈率分別在1.37和1.18倍，仍然離合理的1.5倍PB以上的估值水平有明顯差距。

“短期而言，這一波里銀行確實基本漲到位了。”胡軍程認為，中長期來看，只要房地產沒問題，銀行股就可以中期看漲。

但這并不意味著曾經抑制銀行股股價的因素已被消除。

在未來一段時期內，利率更加市場化、銀行間同業競爭不斷加劇將是大勢所趨，在這樣的背景下，銀行想不“壓力山大”，也難。

經濟面的好轉肯定是實質性的利好。只是，目前的經濟復蘇依然沒有改變傳統的粗放的經濟增長方式，主要還是靠投資、房地產的拉動，對經濟結構調整和制造業的轉型難說有大貢獻。

而系統性風險將始終成為懸在銀行頭頂的達摩克利斯之劍；隨著利率市場化的推進，銀行業的壟斷地位也注定不保。其業務模式和經營能力，乃至利潤率也都將出現分化。

不過，這將是一個漫長的調整過程。