匯率變動與外商直接投資

摘 要：以匯率變動和外商直接投資之前的影響界定為基礎，提出目前人民幣升值對于外商直接投資產生的影響，包括投資成本、國際競爭力、商品價格和預期收益等，為了進一步吸引外資的使用，需要更好地培育好相關外部環境。

關鍵詞：匯率變動；外商直接投資；人民幣升值

中圖分類號：F74 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）07-0193-02

改革開放三十年以來，外國直接投資不僅推動著中國經濟的持續增長，而且改變著中國經濟的增長方式，提高了中國經濟的質量。匯率作為重要的經濟杠桿直接影響外商直接投資的流入。2005年7月，為了適應經濟發展形勢和緩解國內外壓力，中國人民銀行對人民幣匯率形成機制進行了改革。隨著以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度實施，匯率變動對外商直接投資帶來了一定影響。

一、匯率變動對外商直接投資的影響因素

匯率變動對中國利用外國直接投資（FDI）的影響是多方面的，具體包括：

1.人民幣的升值會提高外國投資者在中國的投資成本。人民幣匯率變動改變了中國生產資料和人力資源的相對國際市場價格，從而影響外國投資者在中國的可能投資成本。在投資評估時，投資成本的預估是重要的一項，投資成本因匯率變動風險而上升屬于長期的比較穩定的增長，因而外國投資企業的預期收益率會發生相應變化即降低。投資成本的增加會降低中國對外國直接投資（FDI）的吸引力，導致中國外國直接投資的流入下降。

2.人民幣升值降低了中國出口商品的國際競爭力。與升值前相比，本土商品的國外價格上漲，由于當前外國直接投資企業多為裝配制造業，產品主要面向國際市場，這就意味著利用出口導向型的外商直接投資流入將會減少，外國投資者投資建廠的意愿下降。

3.人民幣的升值降低了進口商品價格水平。因為人民幣升值，國際市場上以美元結算的原材料價格比以前有所下降。改革開放后中國經濟的持續高速發展使得能源與生產資料供應日趨緊張，中國加工制造企業利潤大大下降。在人民幣匯率升值后，中國進口能源與原料的成本降低促進了內向型企業的外國直接投資流入。

4.人民幣升值使外資企業預期收益上升。持續的升值壓力將在未來幾年內成為人民幣匯率變動的主題，因而短期內投資成本上升會在企業建成后得到緩解，外國直接投資的企業收益在以美元結算后會有所增加，對人民幣升值的預期收益在得到全面評估后會促使投資者來華進行新一輪投資，同時也可以為人民幣的跨境投資帶來良好的發展。

二、人民幣升值對外商直接投資結構的影響

人民幣升值提高了中國各行業的生產資料和勞動力在國際上的相對價格水平，降低了出口商品的競爭力，而進口商品價格的下降使原本很多采購渠道在國內企業把目光投向了國際供貨商，使部分面向國內市場的外國投資企業市場占有率降低，直接導致預期收益的下滑。

人民幣升值對各行業吸引FDI的影響。2008年的外國直接投資企業分布行業非常廣泛，農業、制造業、建筑業、金融業等主要行業都有外國投資者的影子。但是，外國直接投資主要還是集中在制造業，實際使用外資金額為498.94億美元占總數的54%以上，說明外國直接投資的流入呈多元化趨勢。2008年，外資流向的其他幾個主要方向是房地產行業、租賃和商務服務行業與批發零售業。

外資企業按資金流向可以分為兩類：以產品進口或國際投資為主，以對外出口為主。前者在人民幣升值的情況下可以提高收益預期，因為進口商品，外國投資與外債的成本在人民幣升值后的成本有所降低，有益于企業發展。對于外貿出口型企業來說，其對外銷售要遠遠大于其進口采購，人民幣升值使其面向國際的產品價格上漲，會嚴重影響產品銷售。此時人民幣升值對這類企業弊大于利。

人民幣匯率升值對幾個主要行業的影響具有雙面性。例如紡織、服裝等勞動密集型行業，屬于中國傳統的強勢行業，創匯較大。但應該看到，勞動密集型企業的技術附加值較小，價格調整空間有限，人民幣升值給這些行業帶來很大沖擊。但有利的一面是，紡織、服裝等行業多為“外進外出”即進口原料與設備，原料與設備的折舊占成本比例較高，這樣人民幣升值帶來的進口商品價格下降使這些行業受益。對于重化工業來講，人民幣升值是很大的利好消息。中國的化工業的發展長期以國外的原材料為基礎，石油進口額已經躍居世界第二位。人民幣升值后，進口價格下降帶來的企業利潤空間擴大，在中國逐步開放能源市場的前提下，這無疑會有利于外資投入。對于服務行業來說，人民幣升值會使以本幣結算的收益提升，并且提高服務業的平均工資水平，有利于人才與技術的引進，但在短期內會減少服務業就業人數。

三、結論及建議

匯率變動是影響中國外國直接投資流入的重要變量，為了更好地利用外資，政策建議為：

1.繼續努力創造條件吸引外資。人民幣升值對中國的經濟影響是多方面的。對于外貿出口為主的制造業來說是負面影響為主，對面向國內市場為主的服務業來說是正面影響。為繼續保持對外國直接投資的吸引力，應減少人民幣升值對利用外國直接投資的沖擊。從“鯰魚效應”角度來說，外資企業則可以被認為是那條攪動經濟“池水”、促進經濟活躍度的“鯰魚”。為了在競爭激烈的市場中獲得立足之地并得到進一步發展，外國直接投資必將帶來國外先進的技術與研發能力。

2.維持人民幣匯率的基本穩定。當前，出口制造業仍然為吸引外國直接投資的主力，人民幣匯率的大幅度變動會對出口導向型外國直接投資的流入造成重要影響。因此要保持人民幣匯率水平的繼續穩定，繼續探索更為有效的、適合中國國情的人民幣匯率形成機制。同時，加快推進中國資本市場的建立和完善，減少市場不健全與信息不對稱帶來的匯率波動，為外資提供一個穩定的投資環境。進一步開放服務業，下大力氣引進外國優質服務業的現代理念、先進的經營管理經驗、技術手段和規范的現代市場運作方式，大力改造在市場競爭中處于劣勢的傳統服務業，培育和發展新興服務業，推動中國服務業提高服務水平與技術附加值。要采取有效方法改變資本流入和流出的不對稱性，鼓勵流出的增加即鼓勵中國的優秀企業“走出去”積極參與國際市場的競爭，對外投資或并購優良資產。

3.完善利用外資的法律體系。在堅持引進外國投資、對外國投資者采取優惠政策的同時，要完善中國利用外國直接投資的法律體系以及加強監管預防風險。從法律層面來看，一個完善的法律制度框架能使中國更加充分地吸引外資、利用外資。中國先后頒布、出臺的多項法律、法規對貫徹中國改革開放政策、促進外國投資者對華投資、拓展對外經濟交流與合作等均發揮了重要的作用。進一步完善有關利用外國直接投資的法律、法規，使其綜合成為行之有效的法律體系，保持外國投資政策法律的透明性、穩定性、連續性、可預期性和可操作性，與國際接軌。

4.利用外資繼續進行經濟結構調整。長期穩定的外國直接投資流入使中國引進了一大批先進技術與設備以及富有成效的管理方法、理念。在外國直接投資提高了中國工藝管理水平的同時，中國的外國直接投資也開始由單一的出口導向型向更有經濟效益的市場導向型過渡。這個過程伴隨著產業結構升級逐步進行。人民幣匯率升值對第二產業中主要的出口導向外國直接投資的流入有不利影響，這樣就在一定程度上促使外國投資者投資于市場前景更好的第一產業與第三產業。投資基礎產業與服務業的外國直接投資規模的擴大促進了中國產業結構的升級。服務業是未來的綠色產業，對中國實現可持續發展具有重要意義，可以說服務業的對外開放會最終實現中國的產業結構優化與升級。

參考文獻：

[1] 楊青.人民幣實匯率與外商直接投資的實證分析[J].特區經濟，2006，（12）：80-81.

[2] 羅忠洲.匯率波動與對外直接投資：1971—2002年的日本[J].世界經濟研究，2006，（4）：30-35.

[3] 魏巍賢.人民幣升值的宏觀經濟影響評價[J].經濟研究，2006，（4）：47-57.

[4] 陳幫能.人民幣有效匯率與中國外商直接投資的關系[J].金融教學與研究，2006，（3）.

[5] 張浩楠.人民幣實際有效匯率對FDI流入的影響[J].金融理論與實踐，2008，（5）：76-79.[責任編輯 安世友]