淺談企業(yè)的長(zhǎng)期籌資方式

【摘 要】籌資活動(dòng)是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)，而長(zhǎng)期籌資在企業(yè)籌資活動(dòng)中的重要性也是不言而喻的。本文介紹了幾種典型的長(zhǎng)期籌資方式，并分析各自的優(yōu)點(diǎn)和不足，以便對(duì)長(zhǎng)期籌資有一個(gè)總的把握和認(rèn)識(shí)。

【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期籌資；股權(quán)性籌資；債務(wù)性籌資；混合性籌資

一、長(zhǎng)期籌資的概念及意義

長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期需要，通過(guò)長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長(zhǎng)期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長(zhǎng)期資本的活動(dòng)。任何企業(yè)的生存發(fā)展都離不開(kāi)籌資，例如有些企業(yè)為了增加經(jīng)營(yíng)收入，提高利潤(rùn)水平，必須始終維持一定的資本水平。同時(shí)，企業(yè)的對(duì)外投資活動(dòng)也需要籌措資本，例如企業(yè)為了保證原材料供給，對(duì)原料供應(yīng)商追加投資，從而獲得供應(yīng)商的控制權(quán)。此外，由于企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境是變化的，因而適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)也需要籌集資本，例如企業(yè)負(fù)債比率過(guò)高，償債壓力大，就可以通過(guò)籌資來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

二、長(zhǎng)期籌資的類(lèi)型及其優(yōu)點(diǎn)和不足

按照資本屬性的不同，企業(yè)的長(zhǎng)期籌資可以劃分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資。（1）股權(quán)性籌資。包括投入資本籌資和發(fā)行普通股籌資。投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn)有：與債務(wù)資本比較，能夠提升企業(yè)的借款能力；不僅可以籌集到現(xiàn)金，還能夠直接得到技術(shù)和設(shè)備等好處，能夠盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。投入資本籌資的缺點(diǎn)有：資本成本通常較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠明晰，不利于產(chǎn)權(quán)的交易。發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)有：沒(méi)有固定股利分配，而債券需要支付固定的利息；沒(méi)有到期日，屬于永久性資本，對(duì)于保證公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)具有重要意義；風(fēng)險(xiǎn)較小，不存在到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)；可以提高公司信譽(yù)，有利于提高公司的信用價(jià)值，為公司更多的債務(wù)籌資提供支持。普通股籌資的缺點(diǎn)有：風(fēng)險(xiǎn)較高，股利用稅后利潤(rùn)支付，而債務(wù)性籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，支付的利息也可以稅前扣除；不利于公司控制權(quán)的集中，新股東因素使得每股收益被稀釋?zhuān)l(fā)股票價(jià)格的波動(dòng)。（2）債務(wù)性籌資本。包括長(zhǎng)期借款籌資和發(fā)行債券籌資。長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)有：所需時(shí)間較短，程序簡(jiǎn)單；利息可在稅前扣除，借款利率一般低于債券利率，且籌資費(fèi)用極少；在借款時(shí)，企業(yè)可以和銀行商量貸款時(shí)間，數(shù)量和利率等；在用款期間，企業(yè)可以和銀行協(xié)商，變更貸款數(shù)量和還款期限等，因而對(duì)企業(yè)而言，長(zhǎng)期借款籌資具有較大的靈活性。長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)有：借款需要按期支付本息，故承擔(dān)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；借款籌資限制條件較多，可能影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)籌資和投資活動(dòng)；借款籌資數(shù)量有限，每次可以籌集到的資金和股票、債券等籌資方式相比，數(shù)額較小。普通債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：與股票股利相比，利息允許稅前扣除，資本成本低于股票；只收取固定利息，剩余收益可分配給股東；不像發(fā)行股票那樣分散控制權(quán)；利用可轉(zhuǎn)換債券和提前贖回債券，可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。普通債券籌資的缺點(diǎn)有：公司有定期支付本息的負(fù)擔(dān)，在公司運(yùn)營(yíng)狀況不景氣的時(shí)期，會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)困難，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)；發(fā)行債券的限制比長(zhǎng)期借款更多，限制了債券籌集資本的使用；債權(quán)籌資額度受到限制，例如我國(guó)《公司法》規(guī)定發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)不得超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。（3）混合性籌資。主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)有：沒(méi)有到期日，不用償付本金；股利既有固定性，又有靈活性；能保持普通股對(duì)公司的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)有：資本成本高于債券；為了保證優(yōu)先股的固定股利，某些情況下可能要犧牲普通股的利益；無(wú)法在稅前扣除，會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：利率通常低于普通債券，轉(zhuǎn)換前資本成本低于債券，轉(zhuǎn)換后可以節(jié)省發(fā)行股票的成本；轉(zhuǎn)換價(jià)格一般高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格。轉(zhuǎn)換后籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票的籌資額；當(dāng)公司股價(jià)在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格超過(guò)一定幅度時(shí)，按事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，可以盡量避免損失。可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)有：轉(zhuǎn)換后失去利率低的好處；若轉(zhuǎn)換時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，公司將蒙受損失；當(dāng)公司股價(jià)在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格超過(guò)一定幅度時(shí)，持有人可按約定的價(jià)格回售債券，導(dǎo)致發(fā)行公司受損。

三、長(zhǎng)期籌資的建議

企業(yè)在面臨籌資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮多元化的籌資方式。同時(shí)應(yīng)當(dāng)針對(duì)企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況采取不同的籌資方案：例如對(duì)于負(fù)債率高、現(xiàn)金流量緊張的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)以股權(quán)性籌資方式為主。總之，企業(yè)只有結(jié)合實(shí)際靈活地選擇籌資方式，才能使籌集到的資本發(fā)揮作用，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]中注協(xié).CPA財(cái)務(wù)成本管理[M].中國(guó)時(shí)政經(jīng)濟(jì)出版社，2011

[2]荊新等.財(cái)務(wù)管理學(xué)第六版[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2012