企業融資方式優劣分析

■謝嘉琦 江西財經大學會計學院

企業融資的渠道大致可分為兩類： 債務性融資和權益性融資。 從包含的主要內容來看：前者包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。

一、債務性融資主要內容及特點

債務性融資是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發行債券等方式融入資金。 債務性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是提高企業的負債率；一般來說，對于預期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，而且經營風險較大，要求融資的風險較低的企業傾向于選擇股權融資方式；而對于傳統企業，經營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務性融資方式進行融資。

債務性融資的特點主要有：首先，債務融資獲得的只是資金的使用權而非所有權， 而使用權的獲得必須要以支付利息作為資金使用的成本，并且到期必須償還本金；其次，利用債務性融資可以提高企業所有權資金的資金回報率，具有財務杠桿作用；再者，不像股權融資，債務融資雖然可能使得企業在一些情況下會受到債權人的一些控制和干預，但并不會分散企業的控制權。

二、權益性融資主要內容及特點

權益性融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。 權益性融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。

權益性融資具有長期性、不可逆性、無負擔性等特點，具體是：權益性融資籌集的資金沒有到期日，不需要到期償還；無需支付利息，股利支付不是固定的，支付與否和支付多少按照公司的經營需要確定； 投資人必須借助流通市場才能實現收回本金。

股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類：公開市場發售和私募發售。 所謂公開市場發售就是通過股票市場向公眾投資者發行企業的股票來募集資金。 所謂私募發售，是指企業自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業的融資方式。 由于公司上市有較高的門檻， 我國的民營中小企業的主要通過私募進行股權融資。

三、融資方式的比較及優缺點分析

權益性融資的優勢主要有：首先，所有權與經營權相分離，分散公司控制權，有利于公司自主管理、自主經營；其次，沒有固定的股息負擔，資本成本較低（ 相對吸收直接投資來說），財務風險較小；再者，相對債券籌資資金成本較高；最后，權益性融資促進股權流通和轉讓。 缺點主要有：首先，可能導致股東增多，分散控制權，企業管理方面分歧較大；其次，在年末分紅時，減少企業的未分配利潤，資本成本較高；再者，進行股權融資的只能是有限責任公司或者股份有限公司， 這大大限制了非這兩類企業的融資； 并且權益性融資在股東人數上有限制， 限制了融資的金額；最后，只有上市公司才能在股票交易所掛牌交易，限制了融資范圍。

相對地，對于債務性融資而言，其優勢是：首先，債券融資成本低于股權融資成本。 債券和股票相比是一種低風險,低收益的證券, 這種性質使債務融資的成本本身就具有一定的應變能力；其次，債券融資具有財務杠桿作用和資本結構優化作用；再者，股東權益不會被稀釋， 不影響股東的持股比例對公司的控制權不會產生稀釋。 劣勢主要是：首先，融資能力限定性（ 證券法規定不能超過凈資產40%）；其次，債權人對資金使用限制條件較多；再者，財務風險較大，可能導致資不抵債。

四、現狀和結論

由上述分析可知，在很多方面，債務融資是要優于股權融資的。 且以信息不對稱理論為基礎的關于企業融資的“ 啄食順序原則”，企業首先是偏好于內源融資，其次是債務融資，最后才是股權融資。 但是，由于我國市場經濟的特殊性，各種融資方式的可行性并不相同，我國上市公司具有較強的股權融資偏好，有著濃厚的中國市場經濟特色。

目前，我國的股權融資偏好還是具有一定的盲目性。 公司發展到一定規模，就會傾向于通過上市“ 圈錢”以求獲得更多資金，為進一步擴張和擴大影響力奠定基礎。 而企業籌集資金的盲目性， 使得上市公司的籌資額往往大大超過其實際投資項目的需要，其經營能力不能得到相應的增長，最終導致上市公司的盈利能力和經營業績下降。

企業融資結構在很大程度上決定著企業的償債和再融資能力，決定著企業未來的盈利能力，是企業H Y PER LIN K“ http：//baike.baidu.com/view/750134.htm ” “ _blank” 財務狀況的一項重要指標。 合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。 每個公司都應根據市場調研、 內部討論商議和聘請專業團隊提供專業化意見， 然后結合自己的實際情況決定債務融資和股權融資的比例。

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