“廣場協(xié)議”后日元升值的效應(yīng)分析

劉鐵明　黃玉佩

摘要：20世紀(jì)80年代“廣場協(xié)議”簽訂后，日元升值對日本的進(jìn)出口和整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了重要影響。短期內(nèi)，日本的出口明顯減少，國際貿(mào)易收支失衡，經(jīng)濟(jì)增長放緩；但從長期來看，目元升值導(dǎo)致的出口成本增加迫使日本提高了創(chuàng)新意識，轉(zhuǎn)變了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，有效地抵消了貨幣升值對貿(mào)易收支的壓力，貿(mào)易收支得到改善，產(chǎn)品的國際競爭力也不斷增強(qiáng)。這就是“成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”的作用，是本幣升值帶來的長期正面效應(yīng)

關(guān)鍵詞：匯率；成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制；短期效應(yīng)；長期效應(yīng)

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）02-077-05

一、引言

近十年來，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)與20世紀(jì)80年代的日本經(jīng)濟(jì)有著驚人的相似之處。2010年中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模超越了日本，一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。然而，中國經(jīng)濟(jì)在保持強(qiáng)勁增長的同時(shí)也面臨著令人堪憂的問題，例如，國內(nèi)通貨膨脹加劇，資產(chǎn)價(jià)格迅速上升，國際上與主要工業(yè)發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易摩擦不斷升溫，人民幣升值壓力巨大等。而日本自20世紀(jì)80年代“廣場協(xié)議”簽訂以后，曾先后出現(xiàn)了日元升值沖擊、經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰、通貨膨脹嚴(yán)重等一系列問題。在這樣的背景之下，許多學(xué)者開始將近十年中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與20世紀(jì)80年代日本的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)行比較，認(rèn)為日本的昨天就是中國的今天，中國正在重蹈日本的覆轍。然而，至少有兩個(gè)問題對上述觀點(diǎn)構(gòu)成了質(zhì)疑：第一，日元升值是否一定會(huì)對日本出口能力造成消極影響？第二，日本貿(mào)易順差的減小是否是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫及其后經(jīng)濟(jì)蕭條的罪魁禍?zhǔn)祝?/p>

圍繞上述問題，學(xué)者們形成了兩類意見：一是一些學(xué)者們認(rèn)為，“廣場協(xié)議”對日本貿(mào)易造成了嚴(yán)重影響，不僅是泡沫經(jīng)濟(jì)形成的原因，也是日本“失去的十年”的罪魁禍?zhǔn)住＠纾饦s慤、深尾京司、牧野逵治認(rèn)為，“廣場協(xié)議”后的日元升值催生了日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和膨脹。Haruhiko Kuroda強(qiáng)調(diào)日元升值是日本通貨膨脹的誘因之一，給日本經(jīng)濟(jì)造成了巨大壓力。Koichi Hamada和Yasushi Okada認(rèn)為，由于日本政府在泡沫崩潰后一系列貨幣政策和財(cái)政政策的失誤延長了日本的衰退，進(jìn)而造成了日本“失去的十年”。二是另一些學(xué)者們則認(rèn)為，日元升值同時(shí)對日本經(jīng)濟(jì)也具有某種程度的積極效應(yīng)。他們強(qiáng)調(diào)日元大幅升值為日本企業(yè)在世界范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝肆紮C(jī)，有助于日本經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。例如，肖冬紅和吳博認(rèn)為，“廣場協(xié)議”后日美貿(mào)易逆差并未明顯縮小，只是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，日元低估并非是造成日美貿(mào)易不平衡的根本原因。袁鋼明指出，日元升值以后，以日元表示的進(jìn)口商品價(jià)格降低，給企業(yè)帶來成本下降、利潤上升的正面效應(yīng)。商慶軍認(rèn)為，日本企業(yè)以日元升值為契機(jī)，通過技術(shù)創(chuàng)新增強(qiáng)了行業(yè)的整體競爭力。

但上述兩派觀點(diǎn)并不矛盾，前者關(guān)注的是“廣場協(xié)議”的短期影響，而后者重點(diǎn)考察的是日元升值的長期效應(yīng)。為了全面探究日元升值對日本進(jìn)出口貿(mào)易的影響，本文試圖將該影響分成短期效應(yīng)和長期效應(yīng)分別進(jìn)行研究，特別是區(qū)分兩種效應(yīng)的不同機(jī)制。筆者受龐德良、洪宇的啟發(fā)，提出“成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”。所謂“成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”，是指匯率波動(dòng)時(shí)，出口成本上升風(fēng)險(xiǎn)對國內(nèi)出口商追求創(chuàng)新的影響。具體而言：當(dāng)一國匯率穩(wěn)定時(shí)，出口產(chǎn)品在國際市場上保持較強(qiáng)的競爭力，這將使維持原有技術(shù)及管理水平成為最佳選擇，出口商追求創(chuàng)新的動(dòng)力和壓力較低；當(dāng)本幣升值時(shí)，出口成本增加，出口商品在國際市場上競爭力削弱，匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)迫使出口商提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理。龐德良、洪宇指出，石油價(jià)格以及能源價(jià)格上漲雖在短期阻礙了日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但在長期會(huì)成為迫使日本廠商降低能源成本、開發(fā)新能源的“內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步機(jī)制”。由此，筆者試圖將這一觀點(diǎn)延伸至國際貿(mào)易領(lǐng)域，研究匯率波動(dòng)引發(fā)的出口成本上升是否同樣會(huì)迫使日本出口企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新、壓縮出口成本，以抵消匯率上升對出口的削弱。

“成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”表現(xiàn)為一種長期效應(yīng)。“廣場協(xié)議”后，日本企業(yè)面臨出口成本上升壓力。對于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的日本，經(jīng)濟(jì)增長長期以來對出口貿(mào)易形成了路徑依賴，難以在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。然而，日本出口企業(yè)為了生存和發(fā)展，長期必然會(huì)走創(chuàng)新之路。這種“匯率驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”很可能會(huì)部分抵消“廣場協(xié)議”的負(fù)效應(yīng)，甚至通過溢出效應(yīng)帶動(dòng)其他部門的創(chuàng)新步伐，進(jìn)而對日本經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生正效應(yīng)。

二、“廣場協(xié)議”后日元升值的短期與長期效應(yīng)分析

1.日元匯率的變化

為了反映匯率變動(dòng)對兩國國際競爭力的實(shí)際影響，筆者使用日元實(shí)際匯率來說明“廣場協(xié)議”前后日元匯率變動(dòng)情況。該匯率是筆者根據(jù)IMF網(wǎng)站IFS數(shù)據(jù)庫得到的1970～2012年日元對美元名義匯率月度數(shù)據(jù)、美國CPI及日本CPI月度數(shù)據(jù)計(jì)算而得，其中美國和日本的CPI都是用以美元計(jì)價(jià)、以2005年為基期的指數(shù)表示。

從1971到1995年，日元名義匯率從360日元/1美元上升到128日元/1美元，升值幅度達(dá)到64.4%，日元實(shí)際匯率則從219日元/1美元上升至87日元/1美元，升值幅度為60.3%。在此期間，日元出現(xiàn)過三次較大幅度升值。第一階段是1976～1978年，日元實(shí)際匯率從148日元/1美元上升到86日元/1美元，升值幅度為41.8%。第二階段是1985～1988年，日元匯率從157元日/1美元上升到86日元/1美元，升值幅度達(dá)45.2%。此階段日元升值的主要原因是自20世紀(jì)80年代開始日本貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲備迅速增加，與美國等西方發(fā)達(dá)國家貿(mào)易摩擦隨之加劇。由于貿(mào)易和財(cái)政的雙赤字，美國成為世界頭號債務(wù)國，而日本卻因?yàn)閾碛芯揞~的貿(mào)易順差，成為美國最大的債權(quán)國。第三階段是1992～1995年，日元匯率從92.3日元/1美元升至65.5日元/1美元，升值幅度達(dá)到29%。

2.日本貿(mào)易總量的變化

按照傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論，一國貨幣升值將導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，國際收支減少，貿(mào)易條件惡化。然而，“廣場協(xié)議”后日元升值對日本進(jìn)出口貿(mào)易的影響卻不是如此。筆者將“廣場協(xié)議”對日本進(jìn)出口的影響分成短期效應(yīng)和長期效應(yīng)分別考察后發(fā)現(xiàn)：從短期看，日元升值的確對日本出口規(guī)模形成了沖擊；然而從長期看，日元升值并未對日本出口造成實(shí)質(zhì)性影響，反而成為促進(jìn)日本企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力。

（1）日本貿(mào)易總量的短期變化

自1980年至1983年，日本對美國出口額長期呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，月平均出口額為31.4億美元，月平均增長率為26.5%。自1983年開始，日本對美國出口迅速攀升，由1983年1月的25.4億美元驟然上升到1985年7月“廣場協(xié)議”前夕的59.91億美元，上升幅度達(dá)到135%。日本對世界出口額則由1983年2月的110.8億美元增加到1985年12月的179.7億美元，三年上升幅度達(dá)到62.2%。然而，在“廣場協(xié)議”簽訂后的半年內(nèi)，日本對美國出口便大幅下滑，由1985年10月的63.37億美元降至1986年1月的50.89億美元，下降幅度為24.5%。日本對世界出口同樣明顯下降，由1985年12月的179.7億美元迅速滑落至1986年1月的129.3億美元，下降了28個(gè)百分點(diǎn)。

相反，從進(jìn)口方面看，日元升值推動(dòng)了日本對美國及世界進(jìn)口的持續(xù)增長，與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論一致。1980～1985年，日本對美國月度進(jìn)口長期穩(wěn)定在20億美元水平，對世界進(jìn)口月平均值為112.4億美元。日元升值后，日本對美國的進(jìn)口額從1986年3月的22.47億美元上升到1990年10月的49.62億美元，累計(jì)上升幅度達(dá)到120%。日本對世界進(jìn)口額從1986年1月的109.7億美元迅速增加到1988年3月的154.4億美元，上升幅度為40.7%。

可見，在“廣場協(xié)議”生效的半年之內(nèi)，由于日元升值幅度超過了國內(nèi)企業(yè)的預(yù)期，出口企業(yè)來不及在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整生產(chǎn)以規(guī)避匯率波動(dòng)的不良影響，無論是日本對美國出口額還是日本對世界出口額都受到了較大的負(fù)面沖擊。

（2）日本貿(mào)易總量的長期變化

然而“廣場協(xié)議”對日本出口的沖擊時(shí)間很短。自1986年2月開始，日本對美國出口額便呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，由50.9億美元迅速上升到1986年7月的77.4億美元，1987年12月則上升至83.1億美元。而在此期間日元卻在持續(xù)升值，從1986年2月的121.35日元/1美元上升到82.15日元/1美元，升值幅度達(dá)40.1%。此后一直到1995年，日元實(shí)際匯率升值幅度累計(jì)達(dá)到31.5%，而日本對美出口額卻持續(xù)增長。截至1995年3月，日本對美國出口額達(dá)到了118.9億美元的峰值。

日本對世界出口額同樣自1986年3月便結(jié)束了下滑趨勢并迅速回升，同年9月升至190.6億美元，1987年12月升至240.5億美元，1991年3月上升為289.2億美元，到1995年3月達(dá)到420.6億美元，10年累計(jì)升幅為284.6%。這說明從長期看，日本政府和企業(yè)采取有效措施抵御了日元升值對出口部門的沖擊。

而日本出口的大幅下降則是出現(xiàn)在1995年，當(dāng)年3月日本對美國出口額為118.91億美元，到1996年1月則下降到81.2億美元，降幅達(dá)到46.4%。直至1999年日本對美國月出口額始終都在90億美元水平徘徊。與此同時(shí)，日本對全球的出口由1995年3月的最高值420.6億美元分別滑落到1996年1月的280.4億美元和1998年8月的277，6億美元。由此可見，日本無論是對美國還是對世界出口的大幅下降都出現(xiàn)在“廣場協(xié)議”簽訂的十年以后，而此時(shí)的出口銳減則是由日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”及其后的經(jīng)濟(jì)蕭條造成的。20世紀(jì)90年代初期，日本經(jīng)濟(jì)在一片繁榮中突然崩潰，從此陷入長達(dá)十幾年的蕭條。一般觀點(diǎn)認(rèn)為，1985年日元升值對日本出口產(chǎn)生了很大的負(fù)面沖擊，然而從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和分析研究情況看，日元升值實(shí)際上對日本出口的不利影響只維持了半年多的時(shí)間，影響效果也十分有限。

3.日本貿(mào)易競爭力的變化

筆者選用日本凈出口比率作為衡量日本貿(mào)易競爭力的指標(biāo)。凈出口比率（Net Exposing Ratio，NXR）指一國對另一國的貿(mào)易順差占兩國貿(mào)易總額的比率，公式為：

NXR=X-M/X+M

本文分別考察日本對美國凈出口比率NXRju和對世界凈出口比率NXRjw，上式中的x引用的是1980～2012年日本對美國和1970～2012年日本對世界的月度出口額，M為月度進(jìn)口額。筆者參照Yu Hong、JialinGuan和Hongwei Su的凈出口比率（NXR）含義，用NXR來表示日本對美國和對世界貿(mào)易沖擊的嚴(yán)重程度。NXR的值介于-1到1之間，當(dāng)NXR>0時(shí)，說明日本出口產(chǎn)品具有競爭力，NXR越趨近1，競爭優(yōu)勢越明顯；當(dāng)NRX<0時(shí)，說明日本出口缺乏競爭力，NRX越小，競爭劣勢越顯著。

（1）日本對美國、日本對世界凈出口比率的短期變化

1980至1986年日本對美國貿(mào)易順差迅猛增長，日本對美國凈出口比率迅速擴(kuò)大。1980年1月日本占美國出口中的份額僅為5%，1983年9月上漲到34.5%，1985年12月上升到54.9%，1986年11月達(dá)到55.1%的最高值。日本對美國貿(mào)易順差額超過了日美貿(mào)易總額的一半，成為了美國經(jīng)濟(jì)制裁的主要對象。受到美國的壓力，國際社會(huì)普遍形成了日元升值預(yù)期，導(dǎo)致日本對美國及對世界的凈出口比率迅速下滑。自1986年開始，日本對美國貿(mào)易順差驟然下降，順差占貿(mào)易總額的比例開始大幅度下滑。由1986年的55.1%分別滑落到1988年5月的32.6%和1990年1月的21.5%，5年下降了70%。可見“廣場協(xié)議”后的日元升值在短期內(nèi)對扭轉(zhuǎn)美日貿(mào)易逆差確實(shí)起到了作用，促使日美貿(mào)易向均衡方向調(diào)整。

自1970年開始，日本對世界出口迅速擴(kuò)大，貿(mào)易順差逐年增加，日本對世界的凈出口比率也逐年上升。1980年至1986年期間這一趨勢尤為明顯。1980年9月，NXRjw只有4%，1983年7月增加到12.7%，1985年12月為22.8%，1986年9月達(dá)到30.7%，日本貿(mào)易順差額7年間增長到將近世界1/3的水平。然而，自1986年開始至1990年，日本貿(mào)易順差在日本對世界貿(mào)易總額中所占比例出現(xiàn)了大幅下滑。1987年1月下降至16.7%，1989年8月下降至8.4%，1990年10月下降至6.7%，4年下降了80%。可見“廣場協(xié)議”在生效的5年內(nèi)確實(shí)打擊了日本出口在世界范圍內(nèi)的競爭力。

（2）日本對美國、日本對世界凈出口比率的長期變化

從1991年開始，日本對美國凈出口比率便呈現(xiàn)回升之勢。1991年9月NXRju上升到36.4%，此時(shí)日元匯率為132.85日元/1美元；1993年9月NXRju升至38.5%，日元匯率為105.2日元/1美元；1994年7月NXRju達(dá)到36.6%，日元匯率為99.8日元/1美元。從1991年到1994年，日元升值幅度為20.5%，而日本對美國的凈出口比率卻逐年增加。由此可見，“廣場協(xié)議”雖然在短期內(nèi)縮小了美日貿(mào)易逆差，長期卻無法從根本上解決日美貿(mào)易失衡問題。

自1991年以來，日本對世界的凈出口比率開始回升。1991年2月增長到11.3%，1992年12月上升到22.2%，1993年12月上升為24.6%，而在此期間日元匯率上升了15.1%。可見，日本“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的調(diào)整需要一個(gè)漫長而艱辛的過程，在短期內(nèi)難以見效。然而從長期看，匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迫使出口商不得不提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理，以降低出口成本、提高生產(chǎn)效率。這種“匯率成本驅(qū)動(dòng)型創(chuàng)新機(jī)制”一方面可以對沖匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、結(jié)論與啟示

本文以1985年“廣場協(xié)議”簽訂前后日元實(shí)際匯率的變動(dòng)為切入點(diǎn)，將匯率變動(dòng)對日本貿(mào)易總量和日本貿(mào)易競爭力的影響分為短期和長期效應(yīng)分別進(jìn)行分析，得到了如下結(jié)論：

第一，一國貨幣升值雖然會(huì)在短期內(nèi)抑制出口、削減國際貿(mào)易收支，但在長期有可能轉(zhuǎn)化為促進(jìn)該國創(chuàng)新的積極因素。具體而言，一國貨幣升值導(dǎo)致出口成本增加，將迫使該國提高創(chuàng)新意識，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高出口產(chǎn)品技術(shù)含量，通過高科技、高附加值的方式提高產(chǎn)品質(zhì)量，壓縮出口成本，提高效益，以抵消貨幣升值對貿(mào)易收支的壓力。這種“成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制”將在長期內(nèi)發(fā)揮作用，帶動(dòng)該國各領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展。

第二，“廣場協(xié)議”后的日元升值在短期內(nèi)的確給日本對美國和對世界的出口總量、所占比重及競爭力帶來了負(fù)面沖擊，這與國際貿(mào)易傳統(tǒng)理論是一致的。然而，這種負(fù)效應(yīng)的時(shí)間是短暫的、效果是有限的。

第三，“廣場協(xié)議”對日本出口沖擊的短期負(fù)效應(yīng)可以轉(zhuǎn)化為長期正效應(yīng)，原因在于日本獨(dú)特的內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制：匯率成本的上升使日本不得不依靠創(chuàng)新以保障出口的增長。由于創(chuàng)新機(jī)制難以在短期實(shí)現(xiàn)，日元升值會(huì)對日本出口形成短期負(fù)效應(yīng)。但在長期，日元匯率上升會(huì)轉(zhuǎn)化為迫使日本提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理，以節(jié)約能源、降低出口成本、提高生產(chǎn)效率的內(nèi)生動(dòng)力。這種“匯率成本驅(qū)動(dòng)型創(chuàng)新機(jī)制”一方面可以對沖匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。客觀來看，“匯率成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”可能與各種日元升值產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)的機(jī)制同時(shí)存在，但其綜合效應(yīng)因國家和時(shí)期的不同而有所差異。在多數(shù)普通的工業(yè)化國家，盡管出口成本上升同樣會(huì)促使外貿(mào)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，但由于對外貿(mào)的依賴程度小，其創(chuàng)新的動(dòng)力也有限，不足以抵消匯率上升對出口的負(fù)效應(yīng)；而對于日本這樣能源極度匱乏，國內(nèi)需求有限，嚴(yán)重依賴國際市場的工業(yè)化國家，貿(mào)易成本上升則很有可能轉(zhuǎn)化為促進(jìn)創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力，以至于不僅能完全抵消匯率上升的負(fù)效應(yīng)，還會(huì)使其因日元升值而長期受益。

近年來，隨著我國對外貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，中美貿(mào)易順差迅速攀升，與美國的雙邊貿(mào)易摩擦不斷升溫，美國將貿(mào)易失衡歸咎為人民幣匯率低估，一再逼迫人民幣升值，雙方利益沖突日趨嚴(yán)重。尤其是自2008年金融危機(jī)爆發(fā)后人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，引起了歐美發(fā)達(dá)國家的強(qiáng)烈不滿。面對日益凸顯的人民幣匯率問題，來自日本的經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)為我國提供了三點(diǎn)重要啟示：

第一，人民幣升值并不可怕，從長期看有可能成為促使我國出口企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力。出口成本的上升可能在長期驅(qū)使企業(yè)追求科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本、提高出口技術(shù)含量，壓縮出口成本，提高效益的積極因素，這種“出口成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”足以抵消匯率上升對出口帶來的負(fù)面效應(yīng)。

第二，人民幣升值并不必然帶來“出口成本驅(qū)動(dòng)型內(nèi)生創(chuàng)新機(jī)制”，這種正面效應(yīng)的發(fā)揮是有條件的，需要政府和企業(yè)雙方積極配合。從政府層面看，應(yīng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級、淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，為出口企業(yè)提供必要的技術(shù)支持。從企業(yè)自身看，在注重創(chuàng)新、提高效率、節(jié)約成本，改善經(jīng)營管理的同時(shí)，應(yīng)積極“走出去”，參與國際競爭，提高應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第三，要循序漸進(jìn)地進(jìn)行人民幣匯率改革，防止匯率短期內(nèi)大幅度升值。日本的教訓(xùn)告訴我們，短期內(nèi)過于劇烈的升值帶來的沖擊是巨大的。我國應(yīng)謹(jǐn)慎地進(jìn)行人民幣匯率改革，避免升值過快，給企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)足夠的時(shí)間以應(yīng)對匯率上升帶來的沖擊。