我國創(chuàng)業(yè)板市場存在問題及對策

宋位林

（成都農商銀行龍泉支行，四川 成都610065）

一、創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國創(chuàng)業(yè)板市場在經歷了多方洽談和協(xié)調的背景下于2009年設立，在創(chuàng)業(yè)板市場設立不久，首批公司在創(chuàng)業(yè)板市場掛牌上市。在近2年多的時間里，深圳創(chuàng)業(yè)板市場呈現(xiàn)著快速發(fā)展的勢頭。截至2012年底，創(chuàng)業(yè)板市場共有500多家公司掛牌上市，且上市籌資總額突破1000億元大關，總市值超過7000億元。當然，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司平均市盈率達到了60多倍，遠遠超過了中小板的35倍和主板的20多倍，而這也是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展過程中的重要問題之一。同時從行業(yè)上看，創(chuàng)業(yè)板的上市公司主要集中于高端設備制造、信息技術以及生物醫(yī)藥等幾個行業(yè)，這三大行業(yè)的上市公司數(shù)量占到了創(chuàng)業(yè)板所有上市公司的60%以上。而且在創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，近50%的上市公司屬于國家七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)。

二、目前創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題

目前，我國創(chuàng)業(yè)板市場在發(fā)展過程中所面臨的問題主要體現(xiàn)在“三高”現(xiàn)象、業(yè)績表現(xiàn)以及市場機制等三個方面。

（一）“三高”現(xiàn)象明顯

創(chuàng)業(yè)板的“三高”現(xiàn)象，即為高發(fā)行價格、高市盈率以及高超募資金等三個方面。就高發(fā)行價格而言，創(chuàng)業(yè)板經常出現(xiàn)“新股破發(fā)”的現(xiàn)象，一些上市公司在上市不久甚至上市首日就跌破發(fā)行價格，這對創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展造成了嚴重的沖擊。據(jù)有關資料顯示：自2009年10月至2012年底上市的163家上市公司中，已有51家上市公司的股票出現(xiàn)了“破發(fā)”現(xiàn)象，破發(fā)率達到31.3%。同時，創(chuàng)業(yè)板還存在著高募集資金的現(xiàn)象，大部分上市公司的發(fā)行價格超過預期，使得其實際募集的資金遠超預期規(guī)模。以首批的28家上市公司為例，實際募集資金5.5億元/家，預期金額為2.5億元/家。此外，高市盈率也是創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象之一，創(chuàng)業(yè)板目前的發(fā)行市盈率為70.35，遠超主板和中小板的42.79和 54.22。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性不高，業(yè)績表現(xiàn)在上市后急劇下滑

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司以小企業(yè)為主，大部分上市公司在經營管理、內部控制等方面存在著較多的缺陷，因此，往往給其帶來業(yè)績表現(xiàn)不斷下滑的問題。創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻要低于主板市場，對持續(xù)盈利能力的要求相對較低，這使得一些公司通過粉飾報表、虛增利潤以及轉移收入等手段實現(xiàn)了在創(chuàng)業(yè)板市場的掛牌上市，但隨著時間的推移和市場的考驗，這些公司在掛牌上市后業(yè)績水平出現(xiàn)了“翻天覆地”的變化。

（三）市場監(jiān)管機制不夠完善

當前，我國資本市場的監(jiān)管水平相比較西方發(fā)達國家而言，還存在著較大的差距。創(chuàng)業(yè)板市場具有高風險、高收益的特征，這更加暴露了我國孱弱的資本市場監(jiān)管機制。與此同時，在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展初期，交易所為了實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的目標，爭奪上市資源而采取了降低發(fā)行標準的方法，這使得一大批不具備相關資格的上市公司進入創(chuàng)業(yè)板市場，加大了創(chuàng)業(yè)板市場的風險，損害了投資者的合法權益。

三、解決對策與建議

針對本文前面一節(jié)分析所提到的這些問題，本節(jié)將運用專業(yè)理論知識提出相應的對策與建議來解決這些問題。

(一)建立新股發(fā)行的市場化定價機制，合理引導新股的發(fā)行價格

當前，創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象的發(fā)生主要是市場本身的定價機制存在著缺陷和漏洞，這使得上市公司出現(xiàn)了高超募率和高市盈率的現(xiàn)象，甚至一些上市公司高管在上市后圈錢套現(xiàn)。因此，監(jiān)管部門應該對當前創(chuàng)業(yè)板市場的新股發(fā)行定價機制進行完善，學習國外成熟創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展經驗，建立市場化的定價機制，合理引導新股的發(fā)行價格。

(二)完善目前創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展過程中的運行漏洞

針對當前創(chuàng)業(yè)板市場運行過程中存在的一些漏洞，如上市公司內部控制不完善、成長性較低以及業(yè)績表現(xiàn)在上市后出現(xiàn)急劇下滑等問題，監(jiān)管部門要積極完善，強化創(chuàng)業(yè)板市場的定位，促進創(chuàng)業(yè)板市場服務國家新興戰(zhàn)略產業(yè)。

(三)加強市場監(jiān)管，強化對上市公司的監(jiān)督與約束

市場監(jiān)管是金融市場持續(xù)健康發(fā)展的保證，對創(chuàng)業(yè)板市場來說，目前處于初步發(fā)展階段，有效的市場監(jiān)管有助于推動創(chuàng)業(yè)板市場走向良性的發(fā)展方向。因此，要嚴格執(zhí)行現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管制度，并對這些監(jiān)管制度及時查漏補缺，強化對上市公司的監(jiān)督與約束。香港創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管制度其實較為完善，但是由于在初創(chuàng)時期為了迅速擴大市場規(guī)模，在執(zhí)行的時候有所放松，縱容了較多不規(guī)范行為，也為后續(xù)發(fā)展埋下了很大隱患。

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