套期保值在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期間對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的作用

邱 睿

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，四川 成都 611130）

套期保值，是指交易者通過(guò)衡量其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易合同，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，并在未來(lái)某一時(shí)間賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)此期貨合同來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨交易市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值應(yīng)用廣泛，下面從企業(yè)管理者角度出發(fā)從以下幾個(gè)方面討論套期保值在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期間對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的作用。

一、套期保值對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性作用的概述

企業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期間的套期保值行為，即根據(jù)企業(yè)本身特點(diǎn)，在期貨市場(chǎng)上采取與其現(xiàn)貨市場(chǎng)上相反的操作，通過(guò)套期保值，可以將經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性目標(biāo)。

二、企業(yè)選擇套期保值戰(zhàn)略的前提條件

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品或者購(gòu)入的主要原料可以在期貨市場(chǎng)上找到相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行反向操作。

2.企業(yè)以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)作為目標(biāo)。套期保值旨在對(duì)沖主要產(chǎn)品或者購(gòu)入原料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到較為準(zhǔn)確的實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)訂的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的目的，但套期保值操作也在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)拒絕了潛在的高收益，因此套期保值較適用于以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行操作。

3.企業(yè)管理層對(duì)套期保值的認(rèn)識(shí)應(yīng)形成高度一致。企業(yè)管理層對(duì)套期保值認(rèn)識(shí)的一致，也可以理解為企業(yè)應(yīng)在以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)的方向上認(rèn)識(shí)一致。只有企業(yè)管理層對(duì)套期保值的目標(biāo)認(rèn)識(shí)一致，才能避免在套期保值過(guò)程中對(duì)期貨市場(chǎng)上可能存在的損失（該損失在現(xiàn)貨市場(chǎng)上得到彌補(bǔ)）的看法產(chǎn)生分歧。

4.對(duì)上市公司而言，在采取套期保值經(jīng)營(yíng)操作前，應(yīng)對(duì)套期保值相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行詳盡地說(shuō)明，避免因套期保值操作可能帶來(lái)的期貨市場(chǎng)的虧損導(dǎo)致投資者的誤解，影響投資者的信心，進(jìn)而影響企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

三、企業(yè)套期保值戰(zhàn)略的操作原理概述

對(duì)企業(yè)而言，影響其經(jīng)營(yíng)狀況的主要因素?zé)o外乎銷(xiāo)售收入和成本，而銷(xiāo)售收入和成本又由產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格和原材料的購(gòu)入價(jià)格所決定。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期間，產(chǎn)品的價(jià)格及原材料的價(jià)格都可能出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)帶來(lái)困難，而通過(guò)套期保值，可以較好地解決價(jià)格波動(dòng)的問(wèn)題，下面就通過(guò)分析生產(chǎn)型企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，運(yùn)用套期保值策略實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格和原料價(jià)格的穩(wěn)定采用的操作方法來(lái)對(duì)企業(yè)套期保值戰(zhàn)略的操作原理進(jìn)行概述。

（一）在企業(yè)賣(mài)出產(chǎn)品的過(guò)程中，主要通過(guò)賣(mài)出套期保值，來(lái)實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定進(jìn)行

賣(mài)出套期保值，又稱空頭套期保值，是在期貨市場(chǎng)中出售期貨，用期貨市場(chǎng)空頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，從而規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

以甲公司為例，假設(shè)該公司主要商品A在某一時(shí)點(diǎn)期貨價(jià)格為4050元/噸，現(xiàn)貨4000元/噸而該公司通過(guò)成本分析等方法確定在該價(jià)格上，該公司可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，而市場(chǎng)價(jià)格又存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，則該公司可以在期貨市場(chǎng)以4050元/噸的價(jià)格賣(mài)出A。若現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)下跌，A產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌至3000元/噸，甲公司賣(mài)出每噸A產(chǎn)品較目標(biāo)價(jià)格虧損了1000元；甲公司通過(guò)在期貨市場(chǎng)上以3050元/噸買(mǎi)入A產(chǎn)品平倉(cāng)，則可每噸可盈利1000元。期貨的盈利與現(xiàn)貨的虧損相抵消，甲公司可以在A產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)預(yù)期的利潤(rùn)。當(dāng)然，若現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)上升，則甲公司在A產(chǎn)品上會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利，期貨市場(chǎng)虧損的情況，現(xiàn)貨的盈利額與期貨的虧損額同樣也可以抵消，這種情況下企業(yè)并不能賺取到超預(yù)期的利潤(rùn)，但從公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，公司仍然實(shí)現(xiàn)了公司預(yù)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

（二）在企業(yè)購(gòu)入原料的過(guò)程中，主要通過(guò)買(mǎi)入套期保值，來(lái)實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定進(jìn)行

買(mǎi)入套期保值，又稱多頭套期保值，是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，從而規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣以甲公司為例，假設(shè)該公司主要原料B在某一時(shí)點(diǎn)期貨價(jià)格為3550元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格為3500元/噸。通過(guò)成本分析等手段，甲公司確定在該價(jià)格區(qū)域上公司可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，則在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的背景下，該公司選擇在期貨市場(chǎng)以3550元/噸的價(jià)格購(gòu)入原料B。若現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)上漲，原料價(jià)格升至4000元/噸，甲公司買(mǎi)入每噸原料B較目標(biāo)價(jià)格虧損500元。此時(shí)甲公司可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上以4050元/噸的價(jià)格賣(mài)出原料B，期貨市場(chǎng)上甲公司盈利500元。期貨市場(chǎng)的盈利與現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損抵消，甲公司在原料B上仍可以以預(yù)期價(jià)格購(gòu)入，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了保障。同理，當(dāng)原料價(jià)格下跌時(shí)，甲公司同樣無(wú)法賺錢(qián)超額的收益，但能穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

四、實(shí)現(xiàn)企業(yè)套期保值操作目標(biāo)的主要影響因素

影響企業(yè)套期保值操作目標(biāo)的因素很多，總體而言，較為重要的因素有以下幾個(gè)方面：企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本狀況與預(yù)期利潤(rùn)水平、企業(yè)套期保值操作團(tuán)隊(duì)的操作水平、套期保值方案的選擇及執(zhí)行力度、頭寸交易方法的交割式交易或平倉(cāng)式交易的選擇等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)過(guò)程中自身的狀況，采取合理的套期保值方案，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。

總而言之，套期保值是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期間穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的一個(gè)不錯(cuò)選擇；企業(yè)在條件允許的情況下，應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)，以彌補(bǔ)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的不足，從而應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的困難。