我國(guó)民眾投資渠道缺乏與中小企業(yè)融資難

吳佳倫

（東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 211100）

一、背景

我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，央行又推行積極的貨幣政策以確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因而存在一定量的貨幣超發(fā)，導(dǎo)致物價(jià)年年攀升。遍觀我國(guó)民眾可參與的投資渠道，卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)想要保值真的很難。由于一系列社會(huì)問(wèn)題，房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)今受到政府的打壓和嚴(yán)控，金價(jià)由于華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)手做空而暴跌，黃金市場(chǎng)進(jìn)入漫漫熊市，股市大幅跳水，自2008年金融危機(jī)以來(lái)一蹶不振；能夠持續(xù)盈利的基金寥寥無(wú)幾，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，債券市場(chǎng)規(guī)模太小，收藏品市場(chǎng)門檻太高，投資實(shí)業(yè)又苦于不著門道。民眾能夠?qū)嶋H參與，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效保值的投資渠道實(shí)在是少之又少。

而另一方面，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)的中小企業(yè)卻由于融資困難，而生存愈發(fā)艱難。中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，不但提供了巨大了就業(yè)機(jī)會(huì)，而且也創(chuàng)造了可觀的國(guó)民財(cái)富。然而，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，很多歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的居民財(cái)富值、購(gòu)買力下降，導(dǎo)致我國(guó)出口型中小企業(yè)的產(chǎn)品需求不足，很多中小企業(yè)因貨物積壓賣不出去引起資金鏈斷裂。商業(yè)銀行出于資金安全因素的考量，又不愿向其發(fā)放貸款，導(dǎo)致許多中小企業(yè)破產(chǎn)。

一邊是有錢不知道該往哪兒投資，另一邊卻是急著用錢卻借不到錢，這不得不說(shuō)是一個(gè)怪現(xiàn)象。

二、原因分析

金融說(shuō)到底就是資源的合理有效配置，最優(yōu)化資金的使用效率。我國(guó)是一個(gè)以間接融資為主要融資方式的國(guó)家，尤其是針對(duì)難以獲取上市和發(fā)債資格的中小企業(yè)而言。發(fā)生了上述現(xiàn)象，顯然是在這一過(guò)程中商業(yè)銀行未能很好地發(fā)揮金融中介的職能，合理有效地進(jìn)行資源配置。

深入分析下去，這是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)資源的配置有一定的局限性，商業(yè)銀行的本身的商業(yè)性質(zhì)決定了其自身的逐利性。首先，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)追求安全性和收益性，而中小企業(yè)通常、資信程度不高，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)，償債能力較差，商業(yè)銀行出于資金安全的考量，不愿貸款給中小企業(yè)[1]。其次，信貸體制改革以來(lái)，各家商業(yè)銀行為強(qiáng)化信貸質(zhì)量的控制與管理，普遍推行貸款責(zé)任追究制。銀行的貸款要求變得更高，審批程序更為復(fù)雜，提高了對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款門檻，最終導(dǎo)致“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重。此外，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)對(duì)貸款的要求具有“少、頻、快”的特點(diǎn)。由于金融業(yè)務(wù)的性質(zhì)，金融機(jī)構(gòu)向大企業(yè)貸出一大筆貸款與向中小企業(yè)貸出很小的一筆貸款經(jīng)營(yíng)成本相當(dāng)，因此銀行為中小企業(yè)提供貸款的成本要比為大企業(yè)提供貸款高很多，這也是商業(yè)銀行不愿貸款給中小企業(yè)的又一重要原因。

民眾投資渠道匱乏與中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象實(shí)質(zhì)上是一種市場(chǎng)失靈[2]。在經(jīng)濟(jì)高效的市場(chǎng)條件下，資金的流動(dòng)應(yīng)該按市場(chǎng)需求來(lái)進(jìn)行，及時(shí)流向最需要它的地方。但在中小企業(yè)融資中，由于存在著諸多壁壘，資金的供給方與需求方無(wú)法直接進(jìn)行協(xié)商，而商業(yè)銀行在這一過(guò)程中由于自身的逐利性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，沒(méi)能很好地發(fā)揮金融中介的應(yīng)有的資源配置功能。

三、解決方案

既然市場(chǎng)這只看不見的手無(wú)法對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)，那么這時(shí)就要依靠政府這只看得見的手來(lái)調(diào)節(jié)疏通資源配置的渠道，代替銀行發(fā)揮金融中介作用，使得有限的資源得以流向最需要它們的地方，提高資源配置的效率。

筆者參考了同我國(guó)一樣以間接融資為主要融資方式的德國(guó)、印度等其他國(guó)家的中小企業(yè)融資方式，提出了如下解決方案:

（一）成立政策性銀行——中小企業(yè)銀行

由財(cái)政部擔(dān)保，中小企業(yè)銀行發(fā)行息票率較高的長(zhǎng)期債券籌集民眾手中富余的資金，以直接向中小企業(yè)發(fā)放貸款，或以籌集資金為中小企業(yè)向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款提供擔(dān)保的方式幫助中小企業(yè)融資。

（二）成立國(guó)有控股性質(zhì)的面向中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

由中小企業(yè)銀行向其發(fā)放低息貸款，并允許其向公眾發(fā)行股票募集資金，籌集資金交與專業(yè)化團(tuán)隊(duì)進(jìn)行操作，投資于商業(yè)前景良好的中小企業(yè)，既幫助了中小企業(yè)融資，又體現(xiàn)了扶優(yōu)限劣的政策導(dǎo)向。

（三）允許商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)

商業(yè)銀行可以將發(fā)放給中小企業(yè)的貸款打包成息票率較高的債券，發(fā)售給投資者。這樣既提高了商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)降低了其向中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以極大地促進(jìn)商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供貸款。

這樣，一方面，增加了民眾的投資渠道，投資中小企業(yè)相關(guān)證券較高的收益率可以一定程度上滿足民眾的財(cái)產(chǎn)保值需求。另一方面，利用政府這只看得見的手來(lái)代替商業(yè)銀行發(fā)揮金融中介的職能，可以很好地解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，極大地促進(jìn)了資源的合理有效配置。

[1]N Berger A， F Udell G.The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle[J].Journal of Banking & Finance， 1998 (06).

[2]劉賽英.當(dāng)前中小企業(yè)融資市場(chǎng)失靈的思考與對(duì)策[J].金融與經(jīng)濟(jì)， 2011（07）.

[3]李小菊.美國(guó)， 日本， 德國(guó)中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)及借鑒 [J].北京工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)， 2005（03）.

[4]Pandey I M.The process of developing venture capital in India[J].Technovation， 1998 (04).