貿易企業如何運用貿易融資規避外匯風險

王 坤

（華東政法大學，上海201620）

近期以來，人民幣對美元中間價連創新高，人民幣對美元即期匯率也隨之走升，年內兩觸“漲停”。4 月12 日至17 連續4 個交易日，人民幣對美元中間價每天創出一個新高，17 日中間價較上一交易日升值66 個基點，首度突破6.24 大關，報出6.2342 這一匯改以來人民幣對美元中間價的史上新高點。人民幣升值力度的不斷加大，匯率的屢創新高，以及貨物貿易順差的進一步擴大，這一切事實都說明外匯風險已經悄然而至，國內從事與外幣相關業務的企業將真正暴露在匯率變動風險之下，外匯風險管理已經成為企業經營管理的重要組成部分。如何在人民幣不斷升值的情況下，做到不受外匯風險的影響，保持出口貿易的持續增長，這對我國貿易出口企業提出了一個新的挑戰。

一、相關概念

（一）外匯風險

外匯風險（Foreign Exchange Risks），即匯率風險（Exchange Risks）是指經濟實體以外幣定值衡量的資產與負債、收入與支出，以及未來的經營活動可望產生的現金流量的本幣價值因貨幣匯率的變動而產生損失的可能性。對具有外幣資產與負債的企業來講，外匯風險可能有兩個結果：或是獲得利益；或是遭受損失。按照外匯交易發生的時間，經濟主體所面臨的外匯風險可分為三類即交易風險、會計風險和經濟風險。[1]

（二）貿易融資

貿易融資(trade financing)，是銀行的業務之一。是指銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿易結算相關的短期融資或信用便利。境外貿易融資業務，是指在辦理進口開證業務時，利用國外代理行提供的融資額度和融資條件，延長信用證項下付款期限的融資方式。

二、我國貿易企業面臨的外匯風險現狀

隨著國際貿易的發展，越來越多的外匯風險在企業中凸顯出來。在國家實行管理浮動值的背景下，人民幣兌美元的匯率一次次跌破底線，這對于外貿企業出口而言，無疑是一個重大的考驗。能否合理的規避外匯風險，已成為企業亟待解決的問題。就目前我國外貿企業的狀況而言，有效的防范外匯風險仍然任重而道遠，原因主要體現在以下兩個方面。

（一）企業自身防范意識淡薄

外匯風險管理活動在國際領先企業中早已開始進行，早在1993年，對前500 強企業且參與國際貿易的企業進行調查，調查結果發現，對外匯風險管理比較重視的企業就占85%以上，它們并對風險采取了某些措施。而在2005 年匯率體制改革之前，我國企業一直處于匯率零風險的環境中，這種優異的環境給絕大多數的企業一個錯覺，使它們無法對風險管理提起重視，甚至有些企業的思想還是比較落后沒有加強創新，仍然依靠低勞動力成本和資源優勢，并且還覺得很好，沒有一點風險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風險基本由國家來承擔等。而當國家采取管理浮動匯率制后，人民幣在外國貨幣的沖擊下，不斷的呈現出升值的趨勢，特別是近兩年，更是呈現持續快速升值趨勢，這對于外貿出口企業而言，無疑是當頭一棒。安逸的匯率零風險環節沒了，由于人民幣升值所帶來的外匯損失轉嫁到出口企業自身頭上。[2]

（二）相關體制的制約

首先貿易融資渠道有限，且手續繁瑣。就目前我國比較盛行的貿易融資渠道，包括出口押匯，打包放款，保理，福費廷等，申請執行起來，手續繁瑣，條件多，很多中小企業根本就沒法通過融資銀行或大金融機構的審核。而且，在我國參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。

三、貿易融資方式及其運用

在中長期的國際支付活動中，利用適當形式的國際信貸，不僅可以使企業加速資金的周轉，提高資金的使用效率，還可以有效的減少外匯風險。目前，國內外使用較為廣泛的貿易融資方法有出口押匯、打包放款、出口信貸、福費廷和保付代理等。隨著全球貿易的不斷深化，這些貿易融資方式將更加完善，交易也更加活躍，對外匯風險的規避的作用也會越來越明顯。

（一）出口押匯

出口押匯是指銀行在信用證、跟單托收和出口保理項下的購買相關單據給以出口商融資的方便。在信用證項下，出口押匯的具體做法是出口商在貨物發運后，將單據交給銀行，銀行在審核單證相符，單單相符等之后，向出口商付款。之后，議付行再向開證行寄單收款，收回墊付的資金。在跟單托收項下，出口押匯的具體做法是，委托人將托收申請書連同有關單據一起交給托收行要求收取貨款，托收行經過審單，若認為單據合格且付款人信用可靠，即以單據為抵押買下委托人的匯票，按照匯票的票面價值扣除墊付日當天與付款日之間的利息后將余款支付給委托人。出口押匯實際上市出口商提前收匯，并避免了匯率風險的一種方法。出口商到銀行押匯，實際上就等于把外匯轉嫁給了銀行。[3]

（二）打包放款

打包放款（PACKING FINANCE）：又稱信用證抵押貸款，是指出口商收到境外開來的信用證，出口商在采購這筆信用證有關的出口商品或生產出口商品時，資金出現短缺，用該筆信用證作為抵押，向銀行申請本、外幣流動資金貸款，用于出口貨物進行加工、包裝及運輸過程出現的資金缺口。由于打包放款期限短、周轉快、使用率也高、可以幫助出口商解決信用證項下出口資金不足的困難，也就是說，銀行為出口商提供了短期融資的便利。從出口商的角度來說，打包放款等于出口商把貨款提前借出來，收匯風險也縮短了。

（三）出口信貸

出口信貸是一種國際信貸方式，它是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口，增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保，鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉的有困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種國際信貸方式。出口信貸名稱的由來就是因為這種貸款由出口方提供，并且以推動出口為目的。[4]由出口商所在地銀行對出口商提供的貸款稱為賣方信貸。由出口商所在地銀行對外國進口商或進口地銀行提供的貸款，稱為買房信貸。

1.出口商利用賣方信貸規避外匯風險。一般做法是：出口方銀行以優惠利率向本國出口商商提供中長期貸款，再由出口商以分期付款或者賒銷方式，將成套設備賣給進口商，然后由買房分期償還貨款，出口商在得到出口貨款以后，若預測將來利率變動對自己不利，便按當時利率降外匯貸款賣出，換成本幣以補充企業流動字資金，加速資金周轉。該項貸款用進口商陸續支付的外匯貨款償還。這樣，出口商的外幣負債為其外匯資產所扎平，消除了外匯風險。這樣，即使得到出口信貸后，市場匯率不波動，出口商仍無外匯風險。甚至所借外匯貸款的利息支出也可用提前兌換的本幣在國內的投資收益加以彌補。

2.利用買方信貸規避外匯風險。買方信貸包括出口銀行直接向進口商或進口方銀行提供的，用以購買貨款國設備的貸款。其一般做法是：進口商銀行與出口商銀行簽訂現匯成交的貿易合同，并與出口方銀行簽訂貸款合同，進口商先支付15%左右的現匯訂金，其余貨款由進口商已借到資金按現匯付款條件支付給出口商。然后，進口商按貸款協議分期償還出口方銀行貸款并支付利息。買方信貸不僅使出口商可以較快的得到貨款和減少外匯風險，而且買方信貸中各種費用不計入貨價在貸款協議中分別列明，便于買方與出口方討價還價。[5]

（四）福費廷

福費廷（Forfaiting）又稱包買票據，是指延期付款的大宗貿易交易中，出口商把經進口商承兌的，并按不同的定期利息計息的，通常由進口商所在銀行開具遠期信用證（開證銀行根據申請人的要求和指示，向受益人開立的具有一定金額，在一定期限內憑規定的單據，在指定的地點付款的書面保證文件。是獨立文件，不依附于貿易合同），無追索權地售予出口商所在銀行或大金融公司的一種資金融通方式。福費廷業務實際上轉嫁了兩筆風險：1.口商把遠期匯票賣給銀行，立即得到了現匯，消除了時間風險，且以現匯兌換本溪，也消除了價值風險，從而把外匯風險轉嫁了銀行或大金融公司；2.福費廷是一種票據賣斷行為，出口商商把到期進口商不付款的風險也轉嫁給了銀行，這也是福費廷業務與其他貼現業務的最大區別。[6]

（五）保付代理

保理全稱為保付代理（International Factoring）,又稱承購應收賬款、托收保付,是指保理商承擔進口商的信用風險,進口國的政治風險以及轉移風險的出口融資業務。

國際保付代理業務可分為國際單保理和雙保理業務。國際保理業務給進出口方都帶來了不少好處。(1）對于出口商來說，由于提供了承兌交單、賒銷這樣的優惠付款條件，極有利于出口成交，使企業增加出口營業額；(2）在收匯過程中，由于保理合同大多是一種無追索權的合同，一旦進出口拒付，保理公司有責任自己承擔這筆壞賬；(3）出口商還可以從保理商那里獲得部分或全部的資金融通，提前收到貨款，縮短收匯時間，避免外匯風險。對進口商而言，能以承兌交單和賒賬方式與出口商達成協議，使進口商可以收到貨物甚至將貨物出售的一定期限再付款，不必動用自有資金從事經營活動，也無需像開立信用證那樣墊付保證金或辦理擔保及抵押等復雜手續，降低了進口成本，加快了資金周轉，減少了中間環節，迅速適應多變的國際市場要求，節省結算費用和購貨時間。[7]

四、各種方法的比較

（一）出口押匯與打包放款

1.兩者者相同的是銀行一般貸款的額度為70%～80%,銀行收到國外貨款后扣除貸款利息,將余款打入出口方賬上。如果國外不付款,貸款銀行有向受款企業追索的權利。打包放款對出口商外匯風險的抵補與出口押匯類似，受限期縮小，外匯風險敞口縮小。

2.兩者不同的是打包貸款的貸款時間長些,因為信用證未執行就可交銀行貸款。押匯貸款時間短一些,信用證執行交單后再貸款。與出口押匯相比，打包放款是在備貨時就由銀行提供貸款,而出口押匯不是在貨物發運之前，而是在貨物發運之后并備齊單證后，由銀行提供資金融通，時間也較長。[8]

（二）福費廷與保付代理

福費廷業務處理的是經過承兌的遠期匯票，而保理處理的是應收賬款。這是兩者本質的區別。敘做福費廷的信用證交易，多為180天以上的遠期交易，有的收款甚至長達5 年，10 年，而國際保理業務是基于O/ A、D/ A 等付款方式兩者在使用結算方式也有所差別。[9]從根本上來說，福費廷業務的實質就是無追索權地買入已經承兌的遠期票據，并非應收賬款。兩者的區別除了處理應收賬款和承兌的票據這一實質性不同外，還包括以下幾個方面：

1.在追索權這一問題上，福費廷在買斷票據后，只要不存在商業的欺詐行為。即將風險全部轉移，視為無追索權；在保理業務中，保理商的無追索權只針對核準的應收賬款部分，而出口保理商提供的融資則是有追索權的，因為可能存在進口保理商擔保付款后出現爭議，則擔保付款可以追回這一情況。

2.融資期限不同。福費廷方式可做短期、中期和長期，適合成套設備、機械工程等大型項目交易的結算，其金額大、付款期限長。保理方式只能做短期，適合批量大、金額小、期限短的貿易結算，國際保理商一般不提供超過180 天的中長期保證和融資服務而一般福費廷的融資期限是3～7 年。[10]

3.福費廷是全額貼現，保理為部分貼現。福費廷貼現的是匯票或本票，而保理是對發票或應收賬款的融資。

4.福費廷是銀行風險，保理是商業風險。擔保需求不同。福費廷風險較大，必須由進口國的大銀行為進口商作擔保，而保理控制風險手段是資信調查及賒銷額度。[11]

對出口商來講，做福費廷收款的保證更大。但要根據客戶的貿易方式和競價能力和市場環境來定，如果是賣方市場，出口商能夠要求進口商開立信用證，肯定對出口商有利。如果是買方市場，進口商不愿開信用證，采用D／A 或O／A 的方式，出口商只能做保理。目前我國保理市場潛力較大，與市場環境有很大的關系。[12]

五、企業在選擇貿易融資時因注意的事項

近十幾年來，貿易融資為企業進出口提高了更多的選擇和保障。然而，各種貿易融資都有其規定的條件和潛在的局限性，貿易企業在選擇不同的貿易融資方式時，要認真的查詢有關該融資方式的條件，可能存在的問題等。例如,在選擇打包貸款的時候，出口打包的期限通常為3～6 個月，銀行提供打包貸款時，不是一次性支付等，又如跟單托收單據辦理出口押匯時，押匯的金額一般不超過發票金額的80%。[13]其次，不同的貿易融資方式使用的企業有所不同，例如，國際保理業務通常使用于中小企業的中小額交易，對連續發貨或季節性較強的消費品如紡織品、服裝。鞋類等，供應商多分期分批出口，收款期限一般在90～120 天，可實用國際保理業務，又如福費廷業務多限于中長期的資本商品融資，期限一般為18 個月以上，最長的可達10 年，一般以5 年為多。這些因素，多是進出口企業在選擇應用貿易融資方式規避外匯風險時所必須考慮的。

[1]李莉芬.外貿企業如何運用金融衍生工具規避外匯風險[J].企業研究，2013(2):1.

[2]楊小舟,楊睿.我國企業國際貿易外匯風險現狀分析[J].國際商貿,2012(4).

[3]張宏東.論出口押匯[J].國際貿易，2005(7).

[4]楊勝剛,姚小義.國際金融[M].北京：高等教育出版社，2005,(08).

[5]郭金剛,師國敏.我國出口信貸的現狀分析及發展對策[J].經濟師,2008,(3).

[6]梁小尹,王永正.論保理與福費廷融資機制的異同[J].遵義師范學院學報,2012,(6).

[7]王杰,喬香蘭.我國國際保理業務的現狀與對策[J].商業時代,2013,(3).

[8]謝則謹.企業規避匯率風險的對策研究[J].中國外資,2012,(260).

[9]馬國華，李運雷.談談福費廷國際貿易融資方式[J].Management Discussion,2010,(1).

[10]張大維.出口企業如何有效操作福費廷[J].國際商務,2012,(12).

[11]陳致遠.我國保理業務之發展分析[J].經濟論壇,2012(3).

[12]毛尤菲.國際保理福費廷和出口信用保險比較[J].合作經濟與科技,2012,(434).

[13]吳百福,徐小薇等.進出口貿易實務教程[M].上海：上海人民出版社,2007.