日本國債的償還機制及償還困境研究

柴曉樂

（河北大學，河北 保定 071000）

國債償還是國債管理的重要內容，決定一國國債的信用狀況，對保證國債順利發行和流通發揮著重要作用。目前，日本國債規模不斷膨脹，到2012年度國債依存度達到了49.0%，國債余額累積達到了709萬億日元，國債費為21.9萬億日元，國債利息費為9.8萬億日元，中央、地方政府及社會保障基金等政府債務余額近1000萬億日元，占GDP的219.1%、財政赤字占GDP的8.4%，日本政府債務問題越來越嚴重。目前并未出現償還困境，這主要是因為日本嚴謹有序的償還計劃和高效率的償還體制決定的。

一、日本國債償還機制

（一）國債整理基金的設立

日本國債償還的主要措施是設立國債整理基金（1967年設立）。國債整理基金的主要財源是一般會計的撥款，該項資金來源包括：按上年初國債總額的1.6%（1/60)的固定比例轉入金、不低于一般會計預算的決算剩余金1/2的資金、預算規定的適應各時期需要的一定比例數額轉入的資金、國債整理基金特別會計所屬的股票銷售收入，以及國債基金運營收入，以及通過發行借換債而得到的發行收入金，這些收入全部用于償還到期國債。

（二）買入消化制度

買入消化制度，是指政府為了避免集中到期國債數額太大，用合適的價格，提前從國債持有者手中收購未到期國債的制度，通過政府提前購買來消化債務。

為了分散2008年集中到期國債，壓縮國債規模，2007年政府開始提前購買固定利率和15年期浮動利率國債。受世界金融危機的影響，從2008年下半年開始，日本國債市場出現不景氣局面，需求減少、流動性下降，為了維持國債市場供需平衡，政府加大了對15年浮動利率國債和10物價連動國債提前購買力度，2010年提前買入消化0.8萬億、2011年和2012年總額達到了3萬億國債，2012年4-6月買入消化5200億的15年浮動利率和900億的物價連動國債。買入消化制度的實施，保證了國債認購者有充足的流動資金去購買新發國債，為確保國債的發行發揮了重要作用。流動性供給及買入消化等靈活變動機制，有力地保障了國債市場供需平衡和穩定運行。

（三）國債償還期限的精確推算

截至2012年日本國債余額為709萬億日元，假如從現在開始日本停止發行國債，按具體發放國債加權平均年限來計算，需7年零9個月即可還清，并且這些大部分是中長期國債，10年以后剩余的只有20年期以上的國債。且日本每年需要償還的國債都是精確計算得出的（詳見圖1），到2033年之后，日本需要償還的國債余額呈遞減趨勢，這表明延長國債的平均償還期限，這就可以緩解集中償還壓力，有利于保證國債的及時償還和有效管理。日本國債償還期限的精確推算，使國債發行計劃有據可依，把國債償付風險控制在可控區間，并有效降低了國債償還風險。

二、日本國債償還方面面臨的償還困境

雖然目前國債償還有序進行，但是從長遠來看，日本仍面臨著償付風險，為避免爆發國債危機和債務危機，政府及時有效地對這些風險做出舉措成為當務之急。

（一）隨著國債余額不斷膨脹，國債費也呈不斷上漲的趨勢

2012年度國債余額累積達到了709萬億日元，國債費為21.9萬億日元，國債利息費為9.8萬億日元，其中國債費占一般會計收入的比率超過50%，及財政收入的一半用來支付國債的相關費用。同時政府為支付龐大的利息費用，必須增加巨額的預算撥款，這將給赤字累累的財政帶來日益沉重的財政負擔。

圖1 日本普通國債年償還額推算（2012年度當初預算為基期（單位：萬億日元））

（二）借換債發行形勢嚴峻

從1990年開始，借換債的發行額就占據國債發行額的60%左右，進入2000年之后，上升到90%，近10年來，借換債收入對每年國債償還額的比率均在90%左右，這表明日本政府發行國債籌措的資金大部分均用來支付國債償還費用。借換債發行量劇增，不僅使國債發行遇到阻礙，而且日本政府發行國債籌措的資金并不能用于經濟建設，使日本陷入發行國債以償還國債的惡性循環之中。

從日本當前情況來看，由于其強大的經濟實力和井然有序的高效國債管理體制，暫時不會爆發國債危機和債務危機，但是日本仍存在國債償付風險增加、國內經濟增長疲軟、財政赤字劇增等一系列風險，這些都是日本長期的潛在風險。從 長期來看，日本應該削減財政赤字，削減國債發行額，逐步降低財政支出對國債的依賴程度，重新尋找經濟增長契機，從根本上降低國債風險，確保國債市場平穩運行。

[1]劉昌黎.日本償還國債的措施與方法[J]外國經濟與管，1983（08）.

[2]孫才仁.日本為什么能夠大量發行國債——兼談日本國債管理對我國的啟示[J]國際金融研， 1995（03）.

[3]高培勇.日本的國債管理制度[J]. 經濟與管理研 ，1995（04）.