金融體制改革亟須頂層設計

我國當前金融體制改革亟須頂層設計，首要問題就是人民幣的國際化。

一種貨幣的國際化大體都要經過三個階段，先是成為國際貿易和國際投資的計價貨幣，然后成為國際貿易和國際投資中的結算貨幣，最后一個階段是成為世界各國都承認的國際儲備貨幣。按這個路子推進人民幣國際化，一定要正確估計形勢，判斷中國在此過程中所處的地位，以及下一步應采取的措施。

人民幣要成為國際儲備貨幣，取決于兩個重要問題：一是中國的綜合實力有多大，二是外國人愿意不愿意將手上的貨幣換成人民幣，這不單純是綜合實力問題，還有人民幣的信用問題，需要從多重角度考慮，因此人民幣國際化應該是“頂層設計”的典型例子。

其次，對貨幣流量正常水平的判斷和貨幣政策松緊程度的判斷，也是重要課題。為什么要提出這個問題？因為中國經濟在轉型階段，有自己的貨幣流量的特殊性。中國的貨幣流通渠道不是很暢通，中間環節很多，流通速度較慢，這和西方成熟的市場經濟國家不一樣。而在中國占有很大比例的農業人口中，他們過去跟市場很少發生關系，但改革開放后，農民不斷地被卷入市場中，對貨幣的需要量持續增大。

這些問題都是某些研究中國貨幣流通量的人未考慮的，他們習慣于搬用國外貨幣流通量的計算方法。按此算法，中國貨幣流通量如果處于他們所說的正常水平，實際上是緊縮，于是就會發生2011年的怪事：貨幣已經過緊了，有些專家還說，存款準備金率上調還有空間。存款準備金率當然可以調整，但全世界沒有一個國家一個月上調一次存款準備金率。

現在的中國經濟怕“冷”不怕“熱”，稍微“冷”一點，什么問題都出來了，稍微“熱”一點，沒有太大害處。這跟騎自行車一樣，騎得快就穩，騎得慢就晃，不騎就倒。過快當然不行，但在中國的國情下，8%左右還是可以承受的。

第三，金融體制改革和財政體制改革之間的協調，同樣關系大局。在宏觀經濟調控方面，貨幣跟財政政策應搭配使用。在體制方面，金融體制改革更應該跟財政體制改革協調一致。因為在中國，大的項目幾乎都由國家投資，地方政府配套，但地方政府的錢從哪里來？土地財政走到頭了，今后賣地會越來越難。地方政府發債，行嗎？一方面，這受到制度上的限制；另一方面，地方政府發債，簍子捅大了，誰來還？

此外，城鎮化過程中，公共建設資金從哪里來？如果中央政府支持地方政府發債，中央政府作擔保，地方政府不還的話，怎么辦？學術界正在討論是否可學習澳大利亞和新西蘭的經驗：政府投一部分錢進去，作為種子基金，金融機構作為機構投資者建立公共建設投資基金。該投資基金每年發基金債券，比銀行和國債利率高，市場化運作，第一年發一批，第二年又發一批，這樣民眾、企業都愿意接受，運行得好可以將利潤率穩定在10%左右。這種方式是否可以在中國實行，需要認真研究。對于國外的成功經驗，我們應積極學習，更要辯證吸收，這是中國包括金融改革在內的一切改革避免走“邪路”的必要前提。