淺談金融自由化與中國的金融開放

摘 要：20世紀70年代中期以來，金融自由化浪潮席卷全球。對金融自由化概念及其利弊紛爭進行深入詮釋，并通過回顧中國金融自由化的歷程，提出深化中國金融開放的戰(zhàn)略措施。

關(guān)鍵詞：金融；金融自由化；金融開放

中圖分類號：F832 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）26-0195-02

20世紀70年代中期以來，金融自由化浪潮席卷全球，成為西方發(fā)達國家金融創(chuàng)新的主流。隨著金融市場化與經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以金融自由化為主要手段的金融改革步伐必將加快。在全球金融自由化和中國已經(jīng)加入WTO的情況下，中國如何把握住機會，加快金融改革開放，融入國際社會主流，是一個亟待解決的重大課題。

一、金融自由化及其利弊紛爭

“金融自由化”理論是美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)（R.J.Mckinnon）和愛德華·肖（E.S.Show）在20世紀70年代，針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟發(fā)展的狀況首次提出的。他們嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟增長的正向關(guān)系，深刻地指出“金融抑制”的危害，認為發(fā)展中國家經(jīng)濟欠發(fā)達是因為存在著金融抑制現(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化，促進經(jīng)濟增長。

金融自由化在不同的時期，其內(nèi)涵不盡相同。但從各國的實踐看，金融自由化具體表現(xiàn)為以下四個方面。一是價格自由化，即取消對利率、匯率的限制，同時放寬本國資本和金融機構(gòu)進入外國市場的限制，充分發(fā)揮公開市場操作、央行再貼現(xiàn)和法定儲備率要求等貨幣政策工具的市場調(diào)節(jié)作用。二是業(yè)務(wù)自由化，即允許各類金融機構(gòu)從事交叉業(yè)務(wù)，進行公平競爭，即所謂混業(yè)經(jīng)營。三是金融市場自由化，即放松各類金融機構(gòu)進入金融市場的限制，完善金融市場的融資工具和技術(shù)，完善金融市場的管理。四是資本流動自由化，即放寬外國資本、外國金融機構(gòu)進入本國金融市場的限制，同時也放寬本國資本和金融機構(gòu)進入外國市場的限制。

金融自由化政策的反對者也不在少數(shù)，主要觀點是：（1）有效市場規(guī)范在資本自由流動的情況下容易扭曲。依據(jù)次佳理論，消除一種扭曲而其他扭曲依然存在的情況下，不見得會使福利增加。（2）金融市場及其交易的信息不對稱。特別是有些國家還存在公司管理薄弱和法律對財產(chǎn)權(quán)保護水平低下，所以，沒有理由認為金融自由化會改善福利。（3）金融發(fā)展重點在于國內(nèi)金融部門的發(fā)展，資本自由化允許公司去國外融資，引起市場的分散化，減少了國內(nèi)市場的流動性，阻礙了國內(nèi)市場的發(fā)展。（4）金融自由化與宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定息息相關(guān)。比如，20世紀70年代拉美國家實行的金融改革旨在結(jié)束金融抑制，從而引起了以銀行破產(chǎn)、大量政府干預(yù)、私人部門的國有化和國內(nèi)儲蓄存款降低為特征的金融危機。因此，金融自由化毫無價值，與金融自由化相關(guān)的危機正在降低經(jīng)濟體制發(fā)展的水平。

以上兩派的分歧不在于該不該推行金融自由化，而在于推行金融自由化的條件是否具備。也就是說，是否具備金融自由化的條件是金融自由化能否取得成功的關(guān)鍵。金融自由化的條件直接影響金融自由化的順序、速度及金融自由化的效應(yīng)。

二、中國金融自由化進程及進一步深化金融開放的戰(zhàn)略措施

中國的金融自由化進程應(yīng)該是從1992年正式開始的。在利率自由化方面，1993年，《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制改革若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確了利率市場化改革的基本思路。

在金融業(yè)務(wù)與機構(gòu)準(zhǔn)入自由化方面，中國人民銀行在1999年8月頒布了《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》；2001年7月，人民銀行發(fā)布實施《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行在經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)以后，可開辦代理證券業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)、投資基金托管、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)以及代理保險業(yè)務(wù)。

在資本賬戶自由化方面，中國在1994年成功實現(xiàn)了匯率并軌。1996年12月1日，中國接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的有關(guān)義務(wù)，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可自由兌換。

中國作為正在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家，市場機制和法制都還很不完善，金融市場還沒有形成充分的深度和廣度，因而，金融自由化改革應(yīng)當(dāng)充分權(quán)衡制度改革所帶來的數(shù)量與質(zhì)量、速度與效益、收益與風(fēng)險之間的交替關(guān)系。

在進一步深化金融開放的過程，要著力做好以下幾個方面的工作。

（一）消除金融隱患，打好金融自由化的基礎(chǔ)

用發(fā)展眼光看，中國推進金融自由化改革已不可逆轉(zhuǎn)，因為這是中國經(jīng)濟金融融入國際經(jīng)濟社會主流的必然選擇。從金融角度審視，當(dāng)前中國必須從基礎(chǔ)做起，消除金融隱患，為金融自由化奠定基礎(chǔ)。主要應(yīng)解決好以下三個問題。

1.盡快徹底清理和有效處置不良信貸資產(chǎn)。因為這對于金融機構(gòu)能否安全自由化以及自由化后能否在金融市場中站住腳并展開公平競爭有極其重要的意義，否則自由化就會帶來嚴重的后果，不利于金融穩(wěn)定。進一步健全相關(guān)法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化提供法律支持，針對不良資產(chǎn)處置過程中涉及的法律問題出臺特別的司法制度，在債權(quán)維護和追索方面做出一定程度的特殊法律保護，解除《商業(yè)銀行法》、《公司法》、《擔(dān)保法》等法律規(guī)章中對不良資產(chǎn)治理的制約。

2.盡快對國有商業(yè)銀行進行產(chǎn)權(quán)改革，實行股份制改造。（1）股份制改造工作必須規(guī)范、徹底，不留尾巴。在管理體制和運行機制上實現(xiàn)真正意義上的商業(yè)化轉(zhuǎn)換。（2）建立多元化的產(chǎn)權(quán)主體，規(guī)范和完善銀行法人治理結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)權(quán)主體上，要建立“國家、法人、個人、外資”共同投資的多元化的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，注重引進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、技術(shù)、信息和先進的銀行管理經(jīng)驗；在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，要兼顧國家控股與股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的目標(biāo)，在條件具備時，國家要逐步減持國家股比重，或相對控股，或作為戰(zhàn)略投資者參與銀行的經(jīng)營管理；在法人治理結(jié)構(gòu)上，國家要加強作為國家資本代表的董事、監(jiān)事的人格化塑造，防止“內(nèi)部人控制”。（3）要積極創(chuàng)造條件使國有商業(yè)銀行在中長期目標(biāo)內(nèi)成為公眾上市銀行，實現(xiàn)銀行的資本、收益、風(fēng)險和監(jiān)督社會化，樹立中國銀行業(yè)的整體形象。

3.采取“消腫”的手段，建立嚴格的市場退出機制，淘汰經(jīng)營狀況不佳的金融機構(gòu)，尤其要對國有銀行中業(yè)務(wù)量小、虧損面大、存在價值不大的分支機構(gòu)進行撤并。只有以上基礎(chǔ)工作搞好了，中國金融自由化才有可靠的基礎(chǔ)保障。

（二）穩(wěn)步推進利率市場化，發(fā)揮利率優(yōu)化配置資源的作用

從利率市場化與資源配置效率的理論分析中，我們可以看出，處在完全競爭市場上的利率市場化對資源配置是完全有效的。目前，中國利率市場化改革的工作著力點應(yīng)放在這樣幾個方面：（1）建立金融市場競爭和風(fēng)險管理機制，把提高商業(yè)銀行效率作為重點。利率在資源配置中的基礎(chǔ)地位加強了，基準(zhǔn)利率對市場才能起到有效的傳導(dǎo)作用。（2）深化國有企業(yè)改革，加快建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)成為對利率變動反應(yīng)靈敏的市場主體。（3）強化中央銀行干預(yù)經(jīng)濟并進行宏觀調(diào)控的獨立職能。（4）建立符合中國國情的市場利率體系。選擇同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率，最終建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存、貸款利率的市場體系。（5）發(fā)揮非正式金融和民間金融組織作用，加強市場信用體系建設(shè)，減少信息不對稱。

（三）繼續(xù)推進資本流動自由化改革，實現(xiàn)與國際資本市場的接軌

隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，資本市場領(lǐng)域中的國際化、自由化趨勢日益明顯。對中國而言，當(dāng)前推進資本流動自由化改革，重點應(yīng)該放在資本市場最核心部分——證券市場對外開放和人民幣資本項目可兌換兩個方面。

中國證券市場對外開放是在加入WTO后進行的更大范圍、更高水平和更深層次的金融開放格局的一部分，它要求我們在開放的思想觀念上由過去中國單方面自主開放（即按自己的時間表安排對外開放）轉(zhuǎn)向按世貿(mào)組織要求和與經(jīng)濟全球化相一致的同步開放。要盡快改變中國證券市場封閉、保守性質(zhì)，努力規(guī)范各個市場主體的入市行為。在此基礎(chǔ)上采取三步走的策略，開放國內(nèi)證券市場：第一步為開放外資以收益憑證方式間接參與市場；第二步為開放國外機構(gòu)直接投資股市；第三步為全面開放證券市場，允許區(qū)域外機構(gòu)及個人直接投資股市，公開發(fā)行股票上市，并將從資本引進為主轉(zhuǎn)向資本引進與資本輸出并立的雙向絡(luò)局。

（四）加強金融監(jiān)管，保證金融自由化的順利推進

金融自由化并不否認金融監(jiān)管，而且還要加強金融監(jiān)管。怎樣做到既加強金融監(jiān)管又不至于使金融自由化改革的成果付諸東流，是一個令各國監(jiān)管當(dāng)局大傷腦筋的問題。對于中國而言，在推進金融自由化改革的同時，金融監(jiān)管改革的努力方向在于：（1）金融監(jiān)管非行政化。金融監(jiān)管的手段必須是以法律為基礎(chǔ)的間接手段，在日常監(jiān)管中基本取消行政命令式的監(jiān)管辦法，只在金融市場失敗時政府方可走上前臺直接干預(yù)。（2）金融監(jiān)管功能化。所謂功能型監(jiān)管是指在一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)，由專業(yè)分工的管理專家和相應(yīng)的管理程序?qū)鹑跈C構(gòu)的不同業(yè)務(wù)進行監(jiān)管。它可以克服多個監(jiān)管機構(gòu)所造成的重復(fù)和交叉的管理，用統(tǒng)一的尺度來管理各類金融機構(gòu)，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。（3）金融監(jiān)管綜合化。因為銀行、證券和保險三者之間在運營上存在較大的差別，具有統(tǒng)一性、能被各方面接受并有意義的新的監(jiān)管工具的開發(fā)仍然面臨很多困難。我們要完善人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會三大監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機制。要加強高層定期會晤制度，建立監(jiān)管機構(gòu)之間信息交流和共享機制，對金融集團和混合業(yè)務(wù)實施聯(lián)合監(jiān)管。（4）金融監(jiān)管的國際協(xié)作化。金融監(jiān)管體系的國際協(xié)作是對金融全球化進程的反應(yīng)。隨著金融自由化和金融全球化的快速發(fā)展，在國家之間相互轉(zhuǎn)移、擴散的趨勢不斷增強，加強金融監(jiān)管的國際合作和協(xié)調(diào)已顯得越來越重要，應(yīng)加強與國際監(jiān)管組織和外國監(jiān)管當(dāng)局的合作，從一國監(jiān)管向跨境監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

歸根到底，金融自由化應(yīng)當(dāng)是資金融通效率和金融監(jiān)管高效穩(wěn)健的有機結(jié)合，偏頗其中任何一方都將不利于金融自由化的順利發(fā)展，從而阻礙經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。

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[責(zé)任編輯 王 莉]