金融危機背景下基于現金流管理的企業風險管理探討

[摘 要] 金融危機凸顯了企業風險管理的重要性。現金流管理是企業風險管理的重要手段。本文從分析財務風險的成因入手，揭示出企業風險管理與現金流管理的密切關系，進而從風險規避導向的現金流戰略匹配，風險預警導向的現金流指標測度和風險防范導向的現金流內部控制3個方面探討了如何基于現金流管理加強企業風險管理。

[關鍵詞] 風險管理；現金流管理；風險預警；內部控制

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 12. 002

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）12- 0004- 04

發端于2008年下半年的全球性金融危機，不斷波及世界各國和地區，并演化為二戰后最嚴重的危機。時至今日，金融危機已造成眾多國內外知名企業倒閉。究其原因，其中很重要的一點是現金短缺導致的企業資金鏈斷裂使企業“窒息”而死。此次金融危機對大量企業的現金流產生了劇烈的沖擊，特別對出口導向型的企業。眾所周知，在現代市場經濟環境中，現金是企業的重要經濟資源。現金之于企業正如血液之于生命體一樣，現金不足或流轉不暢將嚴重影響企業的正常運行，甚至使企業瞬間瀕臨倒閉。這種情況在突如其來的金融危機下表現更為明顯。正是基于現金的重要作用，有研究者提出“現金為王”的觀點。當然金融危機并不必然使企業由于現金短缺而倒閉。相反，以李嘉誠為代表的一些企業家深諳現金之“王道”，將現金作為企業“過冬的棉襖”，通過有效的現金流管理，經受住了金融危機的考驗。

正反兩方面的例子截然不同地結果告訴我們，企業要重視現金流管理，尤其在經濟形勢出現劇烈波動時，保證企業現金流的安全和平衡，成為企業風險管理必須要考慮的重要內容。而現有的企業風險管理研究和實踐對于現金流管理在企業風險管理中的作用缺乏足夠的重視，本文的主要目的就是探討金融危機背景下如何通過現金流管理加強企業風險管理。

1 現金流、現金流管理和風險管理概念界定

1.1 現金流

企業的現金流主要指現金的存在狀態和流動周轉的過程。因此，它是一個動態和靜態相結合的概念。從動態上講，現金流主要指企業現金的流動和周轉過程，融合并貫穿于企業經營管理的全部流程中。從靜態上講，現金流是指企業的存在狀態。根據現金在企業運營中的不同階段所存在的狀態，現金流可包括融資現金流、投資現金流、經營現金流、資產現金流、自由現金流等。現金流作為現金在企業不同業務狀態的存在狀態，綜合反映了企業生產經營的主要過程和主要方面，并通過動態流轉支撐著企業的持續運營，從這個意義上也說明，現金流體現了公司財務管理的實質。

1.2 現金流管理

正如前文所述，現金流體現了公司財務管理的實質。而現金流管理則是以現金流作為管理的對象，基于企業持續性、盈利性和安全性目標，運用戰略管理的思想與方法，圍繞企業經營活動、投資活動與籌資活動而建立的管理體系，是根據企業理財環境，在當前或未來一定時期內的現金流在數量、時間方面所做的預測與計劃、執行與控制以及分析與評價，旨在為企業戰略管理提供財務支持，以實現企業戰略。

1.3 風險管理

風險有豐富的含義和眾多的類別，本文著重研究企業財務風險。從企業財務管理角度看，風險是指企業的財務活動，由于各種不確定因素，使企業實際收益與預計收益發生背離致使企業無法償還到期債務從而蒙受經濟損失的可能性。對于企業風險管理，COSO是這樣定義的，即企業風險管理是一個過程，受企業的董事會、管理層和其他人員的影響，應用于企業的戰略制定及各個方面，旨在確定影響企業的潛在重大事件，將企業的風險控制在可接受的程度內，從而為實現企業的目標提供合理保證。本文所要探討的是基于現金流管理的企業風險管理的實現。

2 財務風險形成及演化過程

如前所述，財務風險主要是由于企業不能償還到期債務從而使其自身遭受經濟損失的可能性。財務風險的形成過程如圖1所示：由于企業內部要素及外部環境的變化，企業收入下降和成本費用上升的單獨作用或共同作用使企業盈利能力下降，進而造成自有資金不足。盲目無序的投資或不得已的追加投資則進一步使企業財務狀況惡化，只能借助于負債的增加以維持運轉。和負債一起增加的還有風險。一旦有不利事件的發生，企業繃緊的資金鏈很容易發生斷裂，甚至因無法償還到期債務而步入破產的境地。圖1也說明了企業財務風險形成過程中現金流的變化。伴隨著收入下降，企業現金流入減少，而伴隨著成本費用上升，企業現金流程增加，其后果是直接導致經營現金凈流量下降，由此也導致企業發展運作的自有資金不足和周轉不靈，而盲目投資所增加的現金流出則更加劇了這一困難。企業要維持正常的生產運營，只能借助于負債的增加。而負債的增加則加大了企業無足夠的現金流償還到期債務的可能性。因此，可以認為財務風險的實質就是企業現金不足和流轉不暢。

根據財務風險發展的程度和對企業造成的危害，可將財務風險分為財務困境和財務危機2個階段。財務困境是財務風險的早期階段，以現金凈流量的減少為主要表現形式，在這個階段如果及時發現問題，找出問題的根源并調整財務策略，則可通過現金流的有效管理走出財務困境；財務危機則是財務風險在財務困境基礎上發展的高級階段，其實質是盈利能力與負債規模不匹配和資本結構失衡。由于資本結構的確定及盈利能力和負債規模的匹配具有長期效應，一旦確立則在較長時期內具有穩定性，所以，通過財務策略的短時間調整以控制財務危機的發展效果甚微。財務危機演化的最終表現形式即企業破產。但無論是財務困境階段還是財務危機階段，財務風險的決定因素始終是現金不足及流轉不暢。

通過以上分析，我們找出了財務風險形成的關鍵原因即現金不足及流轉不暢，那么，風險管理的立足點也應是針對該原因的現金流管理。

3 現金流管理的目標和內容

3.1 現金流管理的目標

現金流管理有持續性、盈利性、安全性3個關鍵目標。

3.1.1 持續性

持續性是指企業現金流的可持續運轉。現金流的持續性可以表現為現金流的充足性、穩定性和成長性等的綜合。在企業的現金流管理中不但要強調現金流的盈利性和安全性，而且要關注現金流的持續性，因為如果沒有現金流的持續性，企業就不可能持續經營。

3.1.2 盈利性

盈利性是企業投入的現金流通過經營活動創造出更多的現金流的特性，這一特性集中體現在效率性和效益性2個方面：效率性是指現金流流轉速度的快慢以及流轉的成效如何，企業現金流包括生產經營活動現金流、籌資活動現金流和投資活動現金流，因此，要想加快現金流管理必須從這3個方面著手；企業的效益性也就是贏利性，企業現金流管理的目標就是要產生相應的現金收益，可以通過銷售毛利率、資產收益率、投入資本利潤率、權益利潤率等指標來衡量。現金流管理決策中要關注現金流的使用效益，使現金流在生產經營活動中盡可能地創造增量收益。企業盈利的過程即是產生預期未來現金流量的過程。

3.1.3 安全性

現金流的安全性是企業健康發展的基本前提，現金流管理目標能夠最終實現，保障現金流的安全是基礎。這里所稱的安全不僅表現為現金安全，即現金自身保管的安全性方面，不能出現資金失竊、挪用、遺失等狀況；還表現為現金流的流轉安全，具體包括企業現金流的平衡、現金流融通的靈活以及現金流的流動性。

現金流管理3個目標之間有嚴格的邏輯關系。持續性目標的實現有賴于企業通過經營活動現金流盈余，它是企業實現持續性現金流或持續性經營的源泉；盈利性目標的實現有賴于企業現金流的安全保障，現金流充分供給是企業生存的基礎和獲利的前提；安全性目標的實現有賴于企業經營活動產生持續的現金流，企業經營活動中產生持續的自由現金流是企業安全的根本，所以，現金流管理的3個關鍵目標之間相輔相成，缺一不可。

3.2 現金流管理的內容

目前現金流管理研究的內容主要集中在以下3個方面。

3.2.1 現金流安全管理

現金的安全管理一直是人們關心的問題，現金保管安全、收支安全、運輸安全以及相關控制權的安全等各個方面都受到人們重視，管理人員和理論工作者在管理手段、管理方法、管理理念等方面都做出了成就。

3.2.2 現金流流動性管理

現金流流動性引起廣泛重視是在20世紀初。1919年，美國爆發經濟膨脹，隨之而來是1921年的大蕭條，許多公司由于現金周轉的問題紛紛倒閉。1922年，福斯特·威廉·T（Foster William T.）針對這種情景，研究了現金流的波動和現金流循環，并在American Economic Review上發表《現金流循環》一文，指出現金流動性管理對于企業起著至關重要的作用，忽視現金流則會導致嚴重的財務后果；丹尼森研究了銷售增長和通貨膨脹壓力對現金短缺的誘導效應；威廉·鮑莫爾（1952）、默頓·米勒和丹尼爾·奧爾（1966）為了防止現金沉淀創立了有關最佳現金流量模型；此外，在加速現金流動方面，企業界發現了很多好的方法。

3.2.3 現金流控制研究

按照英國皇家銀行學會的觀點，現金流控制可運用于經營活動、籌資活動及投資活動，包括組織、信息、計劃與政策3個方面的內容。所謂組織，是指在地方、國家和跨國的層次上分配現金管理的權力與責任，組織結構上要明確分別由誰負責收款、授權支付、審批款項、賬戶與賬戶間的轉移、安排超額支取信用與貸款、現金盈余投資、外幣交易等；所謂信息，指有關現金流量和現金余額的信息能促進管理當局迅速行動；所謂計劃與政策，指控制必須指向一個計劃或目標，只有當實際的結果偏離了預期的進程時，經理們才能夠判斷出所需的控制活動。

4 基于現金流管理的企業風險管理設計

4.1 風險規避導向的現金流戰略匹配

現實中，企業的增長是必要的，但是企業在增長過程中如果投資率或增長率超出了一定的限度，則會遇到現金流斷流的風險，這種風險可能會給企業帶來致命危害。因此必須立足于戰略的高度，對企業成長與現金流的匹配進行科學的戰略規劃。

4.1.1 投資現金流與經營現金流的匹配

企業增長需要大量的現金流，這時就可能出現投資項目與目前的經營活動爭現金流的情況，解決這一問題的關鍵是處理好投資現金流需求與經營活動現金流的匹配。

企業經營活動所產生的經營現金流首先需要滿足其日常經營所需，其次要滿足現有機器設備的維護和保養，而且要及時支付企業現有負債的利息和現有股東的股利。企業經營現金流入在滿足基本的經營現金流出需求后富余的部分可以匹配投資現金流，但鑒于經營現金流主要服務于經營活動，因此經營現金流僅限于短時間局部地應付一下投資現金流臨時的短缺。投資現金流主要還應通過融資現金流予以支持。它們之間的關系可用圖2表示。

4.1.2 融資現金流與未來現金流的匹配

企業維持和發展所依賴的現金主要來自于內源融資模式和外源融資模式2種。無論理論研究還是實踐經驗都表明企業不可能僅僅依賴內源融資發展，借用外部現金滿足企業發展需要是絕大多數企業的理性選擇。外源資金無外乎2種來源：股權資金和債務資金。外源籌資模式的運用要求企業關注未來增長過程中維持增長業務的現金需求。由于債務融資附帶的固定支付要求，企業尤其要特別關注債務融資性現金流與企業未來現金流之間的匹配，保證有足夠的現金流應付到期的債務償還現金需要，否則就會面臨沒有足夠現金償還到期債務而瀕臨破產的現實風險。融資現金流與未來現金流的匹配關系如圖3所示。

4.2 風險預警導向的現金流指標測度

風險預警就是對可能發生的風險在發生之前給出的警示。根據現金流指標來建立財務風險預警體系已被國外學術界高度認可。預警體系的表現形式多種多樣，目前比較常用的是運用“雷達圖”法構建現金流風險預警體系。“雷達圖”法是把各類經營及財務比率在雷達網狀的圖標上顯示出來，以便于管理人員和投資者一目了然地了解企業狀況。如圖4所示，在圖中，各個代表不同指標的射線均分圓周角；最里面的小圓圈代表本行業的最差狀況；最外面的大圓圈代表本行業的最好狀況；中間的圓代表本行業的平均狀況，或該企業以前年度的平均狀況。雷達網可以讓使用者一目了然地看到該企業與本行業其他企業相比較的情況，或與自身以前年度對比的情況，還可據此判斷該企業的發展趨勢。

雷達圖中現金流指標計算如表1所示。

根據以上現金流量指標和其他一些綜合性財務指標可以構建較為靈敏和有效的基于現金流量的財務風險預警雷達模型。

4.3 風險防范導向的現金流內部控制

現金流內部控制是風險防范的基礎，一般可以采用組織規劃控制、實物控制、檢查監督控制等方法。組織規劃控制是指在現金流業務機構和管理組織安排、崗位設計、權限分配、業務程序規劃過程中，根據內部控制的要求，遵循不相容職務相分離、崗位分設與輪崗、授權批準的原則加以實施；現金實物控制主要包括限制接近控制、定期清查控制、與現金有關的文件預先標明序號控制等多種形式，這是對現金資產安全采取的控制措施；檢查監督控制是指公司內外部審計人員監測并定期評價的控制系統，通過此可以及時發現單位現金流內部控制中存在的問題，在一定程度上完善單位現金流的內部控制。隨著信息化技術的應用，企業現金運轉主要依靠信息系統，現金流通通過無紙化的信息收付、交換和傳遞等方式流轉，因此，信息化環境下的內部控制更加依賴于信息系統的嚴密和可靠。針對信息化環境下的現金流轉可能面臨的新風險，企業要適時地調整和完善現金流內部控制。

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