有效防范金融衍生產品風險的研究與對策

[摘 要] 金融衍生產品風險是由于多種原因產生的，本文以金融衍生產品的風險類別為切入點，分析了金融衍生產品風險的成因，在此基礎上，提出了金融衍生產品風險的防范措施。

[關鍵詞] 金融衍生產品；風險；風險監管

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 12. 026

[中圖分類號] F832.5 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）12- 0044- 02

全融衍生產品（Derivative Products）是指從傳統的基礎金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發展出來的新金融產品，其主要形式有期貸、期權和掉期等。2008年以來，在國際金融市場上，金融衍生產品一直是人們注目的焦點，接二連三與金融衍生產品交易聯系在一起的觸目驚心的事件的發生，一再引起人們對金融衍生產品市場上存在的巨大風險的注意和反省。

1 金融衍生產品的風險類別

按照巴塞爾委員會的分類，與金融衍生交易相關的基本風險通常包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。

1.1 市場風險

市場風險，是指由于金融基礎產品價格波動所可能導致金融衍生產品投資人虧損的風險。在金融衍生產品交易中，衍生產品價格的變動更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來的產品價格具有不確定性。因此，市場風險是金融衍生產品交易中經常面對的一種風險，相對其標的資產，金融衍生產品的市場風險更為突出。

1.2 信用風險

信用風險是指金融衍生產品的交易方違約或無力履行合約的風險，是場外衍生產品交易的一種主要風險。一般可以分為2類：①是對手風險，指衍生合約交易的一方可能出現違約而給另一方造成損失的可能性；②是發行者風險，指標的資產的發行方出現違約而給另一方造成損失的可能性。

1.3 操作風險

操作風險是由于不當或失敗的內部程序、人員和系統或因外部事件導致損失的風險。由于操作風險是由主觀因素所引發，所以本質上屬于管理問題。此類風險在衍生產品交易中危險性極大。在世界金融發展史上，由于操作風險導致一些具有悠久歷史和相當資金實力的金融機構損失慘重的例子屢屢發生，巴林銀行破產事件就堪稱金融衍生產品操作失敗的經典案例。

1.4 法律風險

在金融衍生產品的交易活動中，由于交易合約在法律范圍內無效而無法履行或者合約訂立不當等原因引起的風險是法律風險。在金融衍生產品市場迅猛發展的背景下，導致在衍生產品交易中發生的虧損，由于相關法律法規的滯后有相當部分是源于法律風險。

2 金融衍生產品的風險成因分析

（1）金融衍生產品自身的特點和潛在風險金融衍生產品設計的初衷是創造避險工具，排除經濟生產中的某些不確定性，實現風險對沖。但是，近年來金融衍生產品交易卻越來越從套期保值的避險功能向高投機、高風險轉化，這與它自身的一些特點有密切關系。

（2）金融衍生產品風險產生的微觀機制宏觀金融環境日益寬松，交易技術手段不斷改進，誘使投資者去嘗試新的冒險。然而，這僅僅是產生風險的外部客觀的條件，更主要的原因是投資機構內部的協調、配合和管理方面出現的問題，它包括管理層對風險的認識不足、管理不嚴密和激勵機制的過度使用。

①管理層的認識不足。金融衍生產品只有在一定條件下，才能實現復雜的風險管理和降低交易成本的目標，而這通常不為一般企業的高層領導（甚至一些金融機構的領導）所了解，他們對于金融衍生產品的潛在風險估計不足，難以準確地把握交易時的具體細節，不能對交易的產品種類、期限、杠桿系統以及時機等具體事宜作出明確的規定。由于不了解潛在的巨大風險，往往當金融衍生產品帶來的危機就要爆發，決策者還不知道自己的決策已經失誤了。

②內部控制薄弱。內部控制不嚴密，對交易員缺乏有效的監督，是造成金融衍生產品災難的一個重要原因。像巴林銀行的覆滅，與其說是因為從事金融衍生產品交易，還不如說是巴林銀行的內部風險管理混亂到了極點。

③激勵機制的過度使用。許多公司把交易員的業績與薪水聯系起來，有的還實行利潤分成，這對調動交易員的積極性無疑起到了重要作用，但同時也激發了他們的冒險精神。交易員為了增加收入，在交易過程中，會不自覺地加大了風險系數。另外，由于獎金是按當年盈利來計算，因此，交易員一般只關心當年的盈利，至于是否會因此而導致以后的災難就漠不關心。據資料介紹，一些國際上著名金融公司的交易員一年的薪水和分紅競高達千萬美元以上。根據高收益高風險的市場原則，一個人能夠獲得如此高的收入，勢必要承擔或將要承擔與之相當的高風險。

3 金融衍生產品風險防范的措施

在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，金融衍生產品市場在我國快速發展。金融危機的爆發也給我國金融衍生產品風險的防范與管理提出了更高的要求。

3.1 建立健全高度協同的市場監管體系

由于金融衍生產品交易具有跨市場、跨行業的特點，需要有關監管部門的通力合作、協調配合，建立一個較完善的監管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監會、證監會和保監會之間建立監管協調機制，通過信息的共享，協調監管職責，提高政府監管的效率和水平。其次，加強交易所和行業自律組織之間的聯合監管，針對不同種類的金融衍生產品制定相應的管理辦法，使交易者的市場行為受到有效的約束和規范。此外，還應加強金融衍生產品市場的國際監管與合作統一，提高應對突發事件的能力。總之，通過政府統一監管，確保在市場管理、交易法規、風險管理等方面的一致性，保證金融衍生產品市場的健康有序發展。

3.2 加強相關法律法規制度的建設

為了創造良好的制度環境，我國有必要加強金融衍生產品法律法規的建設。①在立法方面，針對金融衍生產品的風險性和復雜性，應盡快制定和完善相關法律、法規，對金融衍生產品設立專門性法律，出臺統一的《金融衍生產品交易法》，以保證金融衍生產品交易規范、穩定發展。②制定和完善有關金融衍生產品創新的法律。創新賦予了金融衍生產品旺盛的生命力，也帶來了風險。因此，對于創新應該在方案上充分論證，有法律依據，并具有嚴密的監控措施。③制定有關衍生金融產品風險管理的法律，使風險管理主體的職責分工、管理程序、規則的制定都受到相應的法律約束和指引，為金融衍生產品的發展創造一個良好的法律政策環境。

3.3 加強內部控制與風險管理

為防范金融衍生產品的風險，避免出現重大風險和過失，交易主體應建立科學、有效的風險控制機制，提高風險管理水平。

（1）積極完善內部控制。一方面，建立激勵與約束機制，明確獎懲制度，將企業的發展與員工的切身利益聯系起來；另一方面，通過嚴格的規章制度，形成合理高效的內部風險控制機制。對交易程序嚴格控制，實行前臺交易與后臺管理相脫離，對交易員的權限進行明確的限定，建立高效獨立的信息通道。

（2）加強對金融衍生產品的風險管理。首先，應設立獨立的風險監控部門。由于金融衍生產品交易具有很高的風險性與投機性，參與交易者應成立專門的風險管理部門，有效地管理和控制風險。其次，建立完善的風險管理流程。全面準確度量與評估風險，限定風險承擔水平，并適時監控，對風險管理流程定期檢查，以便有效地管理風險。比如對于市場風險可用風險價值方法來度量，利用分散化降低信用風險，借助完善的內部管理并健全交易程序減少操作風險，通過深入地研究和分析相關法律法規，有效管理和降低法律風險。此外，估計可能出現的極端情況下的風險狀況，建立預警機制，采取有效的應急措施，以增強抵抗風險的能力。

主要參考文獻

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