金融抑制約束下科技金融的制度變遷分析

【摘要】科技金融作為一種需要體制創(chuàng)新的新金融，對(duì)它的分析應(yīng)當(dāng)結(jié)合中國(guó)金融抑制的大背景。本文從金融抑制的視角，以制度分析為工具，簡(jiǎn)單分析科技金融相關(guān)制度的變遷過(guò)程。認(rèn)為目前的科技金融體制是金融抑制路徑依賴約束下所采取的強(qiáng)制性的制度安排，其效率不高，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展各類創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

【關(guān)鍵詞】金融抑制 科技金融 制度變遷

一、金融抑制下科技金融對(duì)銀行的路徑依賴

房漢廷（2010）認(rèn)為科技金融是一種新金融，沒(méi)有體制性創(chuàng)新，是不會(huì)真正得到快速發(fā)展的。然而任何體制性的創(chuàng)新都要受制于制度的頂層設(shè)計(jì)，科技金融的體制創(chuàng)新也必然受制于相關(guān)頂層設(shè)計(jì)。筆者認(rèn)為中國(guó)科技金融的頂層設(shè)計(jì)具有金融抑制的特點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)這幾十年的發(fā)展并不符合傳統(tǒng)的金融抑制理論，因?yàn)榻鹑隗w系的發(fā)展滯后并未造成金融抑制和經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率也一直處在比較高的位置。本文所說(shuō)的金融抑制指的是政府為了保證金融體系的穩(wěn)定，而采取的對(duì)金融活動(dòng)的過(guò)多干預(yù)，這些手段包括政府所采取的使金融價(jià)格發(fā)生扭曲的利率、匯率等在內(nèi)的金融政策和金融工具。中國(guó)所采取的金融抑制措施實(shí)際上在一定程度上為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，客觀上有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，在客觀上要求金融體系作出相應(yīng)的改變，尤其是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新的需求，科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新又對(duì)金融提出了更高的要求。這種客觀規(guī)律是中國(guó)科技金融體制變遷的內(nèi)在動(dòng)力。而國(guó)家對(duì)此的明確認(rèn)識(shí)以及主動(dòng)變革金融體系是科技金融體制變遷的外在動(dòng)力。在內(nèi)外動(dòng)力的共同作用下，中國(guó)科技金融在最近幾年得到了快速的發(fā)展。

然而制度的變遷有一定的慣性，也就是所謂的“路徑依賴”。中國(guó)在改革開(kāi)放初期形成的以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的金融體系并沒(méi)有改變，在“農(nóng)轉(zhuǎn)工”和“內(nèi)轉(zhuǎn)外”的前兩次轉(zhuǎn)型中，中國(guó)銀行業(yè)都比較好的完成了歷史使命，這主要表現(xiàn)在，在保護(hù)性利差的制度設(shè)計(jì)下，效率不高的銀行依然能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)提供充足而又廉價(jià)的資金。但是在第三次轉(zhuǎn)型，即由中國(guó)制造轉(zhuǎn)為中國(guó)創(chuàng)造的過(guò)程中，光有質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這需要銀行類金融機(jī)構(gòu)與高科技企業(yè)的高度耦合，而銀行業(yè)本身極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的特性決定了它與高科技企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的特性不相耦合。

參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，科技與金融的結(jié)合，是由追逐高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為載體的，比如美國(guó)的硅谷，就是高科技和創(chuàng)投公司成功結(jié)合的樣本。中國(guó)雖然也在大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，但是由于中國(guó)金融業(yè)間接融資為主的屬性與發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資這類直接融資為主的屬性不相匹配，再加上相關(guān)法律等正式制度以及風(fēng)險(xiǎn)投資文化等非正式制度不夠完善，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在短期內(nèi)難以承擔(dān)起為科技企業(yè)融資的使命。這就進(jìn)一步使得中國(guó)不得不繼續(xù)依賴傳統(tǒng)的銀行業(yè)來(lái)為科技型企業(yè)融資，從而造成了路徑依賴下中國(guó)科技金融發(fā)展的困境。

二、科技銀行式的科技金融體制存在的問(wèn)題

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的強(qiáng)烈外部動(dòng)力下，政府已經(jīng)等不及慢慢培育風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，而是一方面成立政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，另一方面“命令”商業(yè)銀行成立相關(guān)科技銀行或者科技支行，由政府的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金做后盾，聯(lián)合為科技型企業(yè)融資。這使得中國(guó)的科技金融體系形成了以政府為主導(dǎo)，以商業(yè)銀行為主體的多層次體系。

截至目前，以江蘇省為例，已經(jīng)成立了十幾家科技支行專門從事科技金融服務(wù)。根據(jù)筆者對(duì)江蘇省某科技支行的調(diào)研，認(rèn)為科技支行是一種帶有政策性銀行性質(zhì)的銀行。在江蘇省政府的文件（蘇政發(fā)〔2012〕79號(hào)）中也提到“對(duì)科技支行和科技信貸業(yè)務(wù)部實(shí)行專門的信貸管理與考核機(jī)制，不以利潤(rùn)為主要考核指標(biāo)”。這和劉志彪（2011）提出的發(fā)展科技金融的政策選擇不謀而合，就是把現(xiàn)有商業(yè)銀行中帶有支持科技發(fā)展功能的業(yè)務(wù)部分剝離出來(lái)專門成立科技性政策銀行。

這種體制設(shè)計(jì)，有如下弊端：

（一）給商業(yè)銀行管理帶來(lái)困難

商業(yè)性銀行是以盈利性為目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)主體，這樣突然加進(jìn)來(lái)帶有政策性銀行特征的科技支行，必然給銀行的管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。根據(jù)筆者調(diào)研，科技支行對(duì)員工的績(jī)效考核是不同于其他支行的，不以盈利指標(biāo)為主要考核標(biāo)準(zhǔn)的科技支行很難找到其他辦法能夠保證在激勵(lì)科技支行的客戶經(jīng)理加大科技金融服務(wù)的同時(shí)，控制好信貸風(fēng)險(xiǎn)。這也讓部分客戶經(jīng)理感到無(wú)所適從。

（二）有進(jìn)一步扭曲市場(chǎng)的可能

在給部分科技型企業(yè)提供廉價(jià)資金的同時(shí)，會(huì)造成市場(chǎng)中的不公平競(jìng)爭(zhēng)，得不到政策性資金支持的科技型企業(yè)，在融資成本上要高于前者。

（三）在科技型企業(yè)認(rèn)定上存在尋租空間

科技金融由科技部牽頭，各地方政府的科技主管部門擁有對(duì)科技型企業(yè)認(rèn)定的權(quán)力。由于銀行與高科技企業(yè)間存在信息不對(duì)稱，銀行難以判別哪些企業(yè)屬于真正的高科技企業(yè)，只能依賴于科技部門的專家，而專家在企業(yè)等利益集團(tuán)的游說(shuō)下可能會(huì)選擇權(quán)力尋租，將不符合要求的企業(yè)認(rèn)定為科技型企業(yè)，比如將成熟型的科技企業(yè)認(rèn)定為初創(chuàng)型的科技企業(yè)來(lái)獲得信貸優(yōu)惠。

由此可見(jiàn)，科技銀行式的科技金融體制在微觀效率和宏觀效率上的表現(xiàn)都存在問(wèn)題。這是短期內(nèi)在路徑依賴下所能做出的次優(yōu)選擇?？萍冀鹑诘捏w制設(shè)計(jì)是多方面、多層次的，在大力發(fā)展科技銀行的同時(shí)，可以有配套的選擇。

三、強(qiáng)制性變遷下發(fā)展科技金融的路徑

從以上分析中可以看出我國(guó)科技金融體制的發(fā)展帶有強(qiáng)制性變遷特點(diǎn)；從變遷的過(guò)程看，科技金融體制屬于突進(jìn)式變遷。但是這種突進(jìn)不是嚴(yán)格意義上的，任何以突進(jìn)方式解決了的關(guān)鍵問(wèn)題，遺留的問(wèn)題還得漸進(jìn)式解決（黃少安（2008））；從制度變遷主體的態(tài)度來(lái)劃分，屬于主動(dòng)式變遷；從變遷的范圍看，屬于局部變遷。首先科技金融體制屬于金融體制改革的一個(gè)組成部分。其次，目前科技金融體制還處于試點(diǎn)階段，并沒(méi)有在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開(kāi)。但是值得注意的是局部變遷遲早會(huì)影響別的制度或整體制度，導(dǎo)致整體變遷。

洪銀興（2011）認(rèn)為科技金融有兩個(gè)方面，一是直接的科技金融，基本上由風(fēng)險(xiǎn)投資家提供；二是間接的科技金融，涉及銀行提供的信用。兩者的聯(lián)系在于，風(fēng)險(xiǎn)投資家以股權(quán)融資方式參與的創(chuàng)新投入在很大程度上需要銀行提供的間接科技金融。建立各類創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一種比較好的制度選擇，其意義在于以這種機(jī)制去吸引社會(huì)資金。

政府顯然會(huì)在各類創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組建中起主導(dǎo)作用，但直接經(jīng)營(yíng)權(quán)應(yīng)當(dāng)交給專業(yè)化、商業(yè)化的公司。在投資決策方面強(qiáng)調(diào)由風(fēng)險(xiǎn)投資專家來(lái)選擇投資項(xiàng)目，這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金就可以在初創(chuàng)階段、創(chuàng)業(yè)階段和成熟階段間進(jìn)行合理組合、分散風(fēng)險(xiǎn)。這種體制設(shè)計(jì)模式一來(lái)充分發(fā)揮了政府的引導(dǎo)作用，二來(lái)通過(guò)政府的角色有利于獲得銀行體系的信用支持，三來(lái)能夠充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資專家的作用，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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