試析我國(guó)“影子銀行體系”對(duì)金融系統(tǒng)的影響及監(jiān)管啟示

【摘要】由于近年來(lái)金融改革和創(chuàng)新的發(fā)展，我國(guó)影子銀行體系正處于快速發(fā)展時(shí)期。影子銀行體系的超常規(guī)發(fā)展和信用擴(kuò)張，是影響我國(guó)金融安全的重要因素。本文分析了影子銀行體系對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的沖擊，通過(guò)對(duì)比金融發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)影子銀行的監(jiān)管措施和思路，獲得了一些針對(duì)我國(guó)影子銀行體系監(jiān)管的啟示。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 金融 風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管

一、影子銀行體系對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)的沖擊

（一）影子銀行體系沖擊了貨幣政策的有效性

影子銀行體系具有信用創(chuàng)造功能，其創(chuàng)造信用的方式大致有兩種：一是購(gòu)買商業(yè)銀行的貸款或直接為企業(yè)和居民提供信貸，直接創(chuàng)造信用；二是作為金融市場(chǎng)的主體，通過(guò)各種金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品為商業(yè)銀行提供融資渠道，從而間接支持商業(yè)銀行的信貸行為。影子銀行體系可以通過(guò)各種渠道獲取同商業(yè)銀行存款一樣的可貸資金，卻不受存款準(zhǔn)備金政策約束。貨幣當(dāng)局不能通過(guò)存款準(zhǔn)備金政策有效的進(jìn)行宏觀調(diào)控，傳統(tǒng)的信貸渠道被動(dòng)地弱化和扭曲。一方面，影子銀行體系沖擊了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣漏掉了影子銀行的負(fù)債資金，隨著影子銀行體系規(guī)模的擴(kuò)大，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣變得愈加不準(zhǔn)確。另一方面，影子銀行體系沖擊了貨幣乘數(shù)。影子銀行體系不受準(zhǔn)備金政策制約，貨幣乘數(shù)的計(jì)算漏掉了一個(gè)重要的市場(chǎng)因素，是不夠完善的。無(wú)論從基礎(chǔ)貨幣還是貨幣乘數(shù)方面，貨幣乘數(shù)論都受到了影子銀行體系的沖擊。影子銀行體系干擾了中央銀行的貨幣政策目標(biāo)制定，模糊了中央銀行貨幣政策的窗口指導(dǎo)口徑，導(dǎo)致貨幣政策的有效性大打折扣。

（二）影子銀行體系沖擊了我國(guó)金融體系的穩(wěn)定性

影子銀行具有較高的杠桿率，且多是在短期資本市場(chǎng)融資，然后投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，存在難以克服的期限錯(cuò)配痼疾。期限的錯(cuò)配以及結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的特殊機(jī)制使得影子銀行體系具有很高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行業(yè)務(wù)超越了傳統(tǒng)銀行體系的業(yè)務(wù)界限，打通了風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜耐ǖ馈Ｉ虡I(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)很大程度上參與了信托公司的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性投資，其資產(chǎn)和運(yùn)作雖游離于資產(chǎn)負(fù)債表之外，但由于未建立完善的防火墻機(jī)制或存在隱性擔(dān)保、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等原因，風(fēng)險(xiǎn)并未實(shí)質(zhì)性剝離。

另外，影子銀行體系通過(guò)其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)使產(chǎn)業(yè)鏈條加長(zhǎng)，從表面上看通過(guò)各種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)更分散，但實(shí)際上鏈條的無(wú)限延長(zhǎng)增加了風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源以及杠桿率的使用，這種風(fēng)險(xiǎn)的增加很難被清晰地識(shí)別并采取必要的保護(hù)措施，在很大程度上掩蓋了金融體系存在的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)存在的且不能很好估測(cè)規(guī)模的民間金融、私募基金、大型國(guó)企的委托貸款都將在很大程度上加劇我國(guó)整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)它們受到經(jīng)濟(jì)政策或者外部沖擊的影響時(shí)將可能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債、信心等渠道將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給整個(gè)金融系統(tǒng)，引發(fā)金融危機(jī)。

二、主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管比較及對(duì)我國(guó)的啟示

（一）主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)影子銀行體系監(jiān)管比較

從美國(guó)的監(jiān)管特點(diǎn)來(lái)看，監(jiān)管者選擇的方式是通過(guò)準(zhǔn)入、注冊(cè)、退出等門檻將影子銀行機(jī)構(gòu)納入場(chǎng)內(nèi)。在鎖定影子銀行體系的基本活動(dòng)主體和范圍之后，監(jiān)管者進(jìn)一步的監(jiān)管思路是，完善影子銀行體系的運(yùn)行，讓原來(lái)沒(méi)有的、不完善的監(jiān)管變成“好的監(jiān)管”，最終目的是減小該體系運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使其能夠穩(wěn)健運(yùn)行和發(fā)展。

歐洲國(guó)家的監(jiān)管重點(diǎn)是全球?qū)_基金交易。歐洲諸國(guó)是華爾街證券化鏈條中的“銷售地”，而對(duì)沖基金是銷售主體，是美國(guó)影子銀行體系的對(duì)手方、證券化產(chǎn)品的主要交易者和投資者。歐洲國(guó)家對(duì)其監(jiān)管旨在極力防止美國(guó)次貸產(chǎn)品的傳染。除了和歐盟保持一致監(jiān)管對(duì)沖基金之外，英國(guó)當(dāng)局還特別提出鼓勵(lì)金融（產(chǎn)品）服務(wù)充分競(jìng)爭(zhēng)和保持一定的透明度，鼓勵(lì)金融執(zhí)行當(dāng)局（FCA）根據(jù)金融服務(wù)或工具對(duì)消費(fèi)者保護(hù)的動(dòng)態(tài)影響，動(dòng)態(tài)監(jiān)管影子銀行工具或活動(dòng)等，主要原因是英國(guó)自身的影子銀行體系發(fā)展并不充分，需要繼續(xù)壯大。同時(shí)，提供寬松的監(jiān)管環(huán)境有利于在國(guó)際金融危機(jī)之后鞏固倫敦國(guó)際金融中心的地位。

美國(guó)、英國(guó)、歐盟、FSB對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管比較

（二）影子銀行的國(guó)際監(jiān)管對(duì)我國(guó)的啟示

西方各國(guó)在處理影子銀行體系監(jiān)管改革方面的舉措是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，也給我國(guó)對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)金融業(yè)既要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新又要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該審慎處理對(duì)影子銀行的監(jiān)管問(wèn)題，保證我國(guó)金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

1.穩(wěn)健推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。要認(rèn)真分析金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)系，應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。當(dāng)前我國(guó)金融發(fā)展基礎(chǔ)較弱，我們應(yīng)該在強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性、質(zhì)量等方面的基礎(chǔ)上合理設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品和服務(wù)。在市場(chǎng)推廣的過(guò)程中要建立嚴(yán)密的評(píng)價(jià)和檢測(cè)體系，防止金融創(chuàng)新帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將金融創(chuàng)新的負(fù)面效果減至最小。

2.加強(qiáng)影子銀行信息披露。央行應(yīng)充分發(fā)揮其市場(chǎng)決策者作用，廣泛收集、整理并及時(shí)公布影子銀行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性信息，提高金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的透明度，完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息披露，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露的監(jiān)管，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

3.加強(qiáng)一行三會(huì)相互協(xié)作，形成監(jiān)管合力。隨著影子銀行體系的發(fā)展壯大，涉及的影子機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)因素越來(lái)越多，單憑任何一個(gè)監(jiān)管部門都不可能完成有效的監(jiān)管，需要中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府職能部門以及民間組織相互協(xié)作，形成強(qiáng)有力的監(jiān)管合力，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

[1]李揚(yáng).《影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新》.《中國(guó)金融》，2010.01.

[2]李揚(yáng).《影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新》.《中國(guó)金融》，2011.12.