董事會(huì)性別多元化對(duì)董事會(huì)與公司業(yè)績(jī)影響研究綜述

【摘要】本文主要從性別差異的角度，對(duì)女性董事與男性董事的差異，女性董事對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響，以及女性董事對(duì)董事會(huì)的影響，這三個(gè)方面的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理與總結(jié)。最后就這一領(lǐng)域的研究進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】女性董事 公司業(yè)績(jī) 董事會(huì)運(yùn)作 董事會(huì)治理

一、引言

近些年來(lái)，隨著倡導(dǎo)男女平等的呼聲越來(lái)越高，目前已有一部分國(guó)家和地區(qū)立法規(guī)定女性董事在董事會(huì)中的比例，使董事會(huì)性別多元化成為公司治理研究的重要議題。本文的主旨在于梳理有關(guān)女性董事對(duì)董事會(huì)治理效率以及公司業(yè)績(jī)的影響的文獻(xiàn)，總結(jié)其研究結(jié)果，以期對(duì)企業(yè)的實(shí)踐活動(dòng)以及中國(guó)在這一領(lǐng)域的研究提供參考。

二、理論基礎(chǔ)

傳統(tǒng)的公司治理理論，如代理理論或資源依賴?yán)碚摚疾荒芎芎玫卣f明董事的性別與公司治理效率存在關(guān)系。基于這個(gè)限制，本文主要從性別差異的角度來(lái)闡述理論基礎(chǔ)。

女性在做決策時(shí)比男性對(duì)道德問題更加的敏感，而且更不愿意進(jìn)行不道德的行為（Mason等，1996）。Eagly等（2003）指出男性在工作中表現(xiàn)為獨(dú)斷性地說話，喜歡影響其他人和只對(duì)解決問題作建議。女性在工作中表現(xiàn)為試探性地說話，不會(huì)刻意讓自己被關(guān)注，接受別人意見。Eagly等（2001）發(fā)現(xiàn)雖然有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)女性處于與男性一樣職位時(shí)，在領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格上會(huì)與男性無(wú)差異，但是性別差異仍然會(huì)對(duì)行為產(chǎn)生影響。

三、文獻(xiàn)綜述

（一）女性董事與男性董事的差異

1.女性董事與男性董事觀點(diǎn)差異。Bilimoria等（1997）發(fā)現(xiàn)女性董事的存在增加了討論的觀點(diǎn)，提高了董事會(huì)的獨(dú)立性與對(duì)高管的監(jiān)督能力。然而，Lau等（1998）得出不一樣的結(jié)論，其認(rèn)為董事會(huì)性別多樣化會(huì)會(huì)帶來(lái)更多沖突，降低董事會(huì)決策效率。

2.女性董事與男性董事背景差異。Hillman等（2002）發(fā)現(xiàn)女性董事更多是法律、公共關(guān)系等領(lǐng)域的專家，可以提供非商業(yè)視角來(lái)解決問題。Ruigrok等（2007）發(fā)現(xiàn)瑞典女性董事更少有高學(xué)歷，而且與高管家族聯(lián)系這一變量顯著正相關(guān)，表明瑞典可能更多是為了符合法律的要求，女性董事實(shí)質(zhì)起花瓶作用。

（二）女性董事對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響

由于選取樣本、研究方法等的差異，研究結(jié)果也不同。主要有顯著正相關(guān)和不相關(guān)這兩種結(jié)果。

1.顯著正相關(guān)。Cater等（2003）結(jié)果表明在控制規(guī)模、行業(yè)等因素后，女性董事與以Tobin Q來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)?yōu)轱@著正相關(guān)關(guān)系。Francoeur等（2007）進(jìn)一步考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，結(jié)果顯示高比例的女性高管和女性董事會(huì)給公司帶來(lái)顯著正的超額回報(bào)。Campbell等（2007）考慮了法律制度環(huán)境對(duì)公司治理的影響。結(jié)果表明平衡董事會(huì)中男性董事與女性董事的比例比單純只考慮女性董事比例更能提高公司業(yè)績(jī)。

2.關(guān)系不顯著。Sharder等（1997）是第一篇用實(shí)證方法研究女性董事與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)女性董事比例與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著。Farrell等（2005）的結(jié)果表明公司任命女性董事更多是為了迎合外部壓力要求去使董事會(huì)性別多樣化，而不是基于自身的需求。Rose（2002）猜想可能那些不是來(lái)自于“老男孩俱樂部”的女性董事，更傾向于同化自己，因此會(huì)無(wú)意識(shí)地接受傳統(tǒng)背景的董事的想法。Smith等（2005）將女性董事分為員工代表和非員工代表，發(fā)現(xiàn)女性非員工董事大部分與公司高管有家族關(guān)系。再一次證明了有家族關(guān)系的女性董事會(huì)損害公司利益。Adams等（2009）考慮了性別多樣化的內(nèi)生性影響，提出強(qiáng)制要求董事會(huì)性別比例不利于公司的發(fā)展，應(yīng)該讓公司根據(jù)自身的需求。

（三）女性董事對(duì)董事會(huì)的影響

1.董事會(huì)運(yùn)作。Adam等（2004）指出女性董事會(huì)讓董事的薪酬更多地與業(yè)績(jī)掛鉤，使得考核更加地有效。Adam等（2009）結(jié)果顯示女性董事履行監(jiān)督義務(wù)，使董事的薪酬激勵(lì)機(jī)制更有效。

2.董事會(huì)職能。對(duì)于盈余管理的影響，Gul等（2007）是第一篇研究女性董事對(duì)盈余管理影響的文獻(xiàn)。由于女性更加的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和以更高的道德標(biāo)準(zhǔn)來(lái)約束自己，結(jié)果都是女性董事可以減少高管進(jìn)行盈余管理。

對(duì)審計(jì)質(zhì)量的要求，Gul等（2008）表明女性董事的存在，確實(shí)提高了公司對(duì)外部審計(jì)的要求，主要是由于女性有更高的道德標(biāo)準(zhǔn)和更加風(fēng)險(xiǎn)厭惡。

對(duì)于股價(jià)信息含量的影響。Gul等（2011）用多種回歸方法，結(jié)果表明公司治理弱的公司，比公司治理強(qiáng)的公司，女性董事比例與股價(jià)信息含量之間的關(guān)系更顯著。

對(duì)于董事會(huì)治理效率的影響。Nielsen等（2010）的研究結(jié)果表明在不考慮board process變量前，女性董事與董事會(huì)戰(zhàn)略控制任務(wù)顯著正相關(guān)。在考慮board process變量后，女性董事與董事會(huì)戰(zhàn)略控制任務(wù)之間的關(guān)系不再顯著，表明女性董事不是提高董事會(huì)效率的關(guān)鍵因素。

四、總結(jié)與展望

（一）總結(jié)

對(duì)于女性董事對(duì)公司業(yè)績(jī)影響部分，實(shí)證研究結(jié)論不一致，可能是由于樣本來(lái)源、時(shí)間等差異，也可能源自于模型處理的方式也不相同。由于中國(guó)女性董事比例很低，因此還無(wú)法研究中國(guó)女性董事對(duì)公司的影響。

對(duì)于女性董事對(duì)董事會(huì)影響部分，是這一領(lǐng)域新的研究方向，文獻(xiàn)很少，很零碎，還沒有形成一個(gè)系統(tǒng)。此外，由于數(shù)據(jù)的缺乏，大部分文獻(xiàn)數(shù)據(jù)只是1～2年，難以形成面板數(shù)據(jù)。

（二）展望

女性董事應(yīng)該是先直接影響董事會(huì)的決策，進(jìn)而影響高管的行為，然后才能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。因此未來(lái)應(yīng)該著重研究女性董事對(duì)董事會(huì)的影響，對(duì)于董事會(huì)的治理效率要找到一個(gè)合理的替代變量，進(jìn)而分析女性董事通過公司治理影響公司績(jī)效的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)研究女性董事對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

此外，可以進(jìn)一步將性別差異理論加入到研究當(dāng)中，借鑒心理學(xué)與社會(huì)學(xué)研究成果，將兩者融合，探討女性董事的影響。

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