通化金馬危機后的財務收益分析

【摘要】危機事件一直是媒體的熱門話題。在危機面前，涉事企業的一舉一動時刻都被外部信息使用者關注著，危機發生后涉事企業財務變化較大，企業必然會維護市場的投資信心。本文通過研究“毒膠囊”危機事件中被曝光的唯一一家上市公司——通化金馬藥業集團股份有限公司在危機發生后財務績效的特殊變化，解讀其發生的某些非常規現象，試圖展現其真實的財務信息情況。

【關鍵詞】毒膠囊 通化金馬 真實財務收益

一、“毒膠囊”事件介紹

2012年4月15日，央視《膠囊里的秘密》對“非法廠商用皮革下腳料造藥用膠囊”曝光，公布9家制藥企業使用鉻含量超標膠囊，通化金馬是其中唯一一家上市公司。事發后公司進行了一系列的澄清與解釋。

來源：新浪財經公司公告

二、危機后的收益實況分析

（一）公司主營業產品均受到不同程度的影響

通化金馬藥業集團股份有限公司屬于醫藥制造業，經營業務主要為藥品生產與銷售。

2012年先后被曝光的毒膠囊產品包括清熱通淋膠囊、斷血流膠囊、天麻膠囊、壯骨伸筋膠囊共4種膠囊產品。通化金馬共生產19種膠囊產品，2011年所有膠囊產品銷售收入8108萬元，占總收入的 44.68%，其中毒膠囊產品營業收入為210萬元，占膠囊收入的2.59%，占總營業收入的1.15%。2011年壯骨伸筋膠囊、參蓮膠囊、清熱通淋膠囊三項膠囊類產品實現的營業收入分別為3051.57萬元、459.11萬元和1091.09萬元，合計占營業收入的比重約為 25%。2012年主營業收入共計12732萬元，三項膠囊產品占比大幅下滑，其中毒膠囊產品壯骨伸筋膠囊1169萬元，占9.18%，清熱通淋僅399萬元，占總收入的3.13%。

總結三類產品受事件影響的情況，可以得出所有的產品均不同程度地遭到消費者的抵制，下滑幅度以毒膠囊藥品為首，其次是未被曝光的其他膠囊產品；到2013年，非膠囊類藥品停止了下滑的腳步，其他兩類產品的被抵抗情緒未減。然而，產品的毛利率變化卻不盡相同，未被曝光的其他膠囊類藥品的毛利率下降幅度最大。

（二）危機年份凈利潤大幅減少，營業外收入因素明顯

在2012年毒膠囊事件爆發以后，公司的營業收入和營業成本雙降，營業成本較2011年下降24.95%，營業收入同期下降29.66%，而凈利潤變化同期驟減65.69%的幅度。

同比分析營業外收入與凈利潤的趨勢變化，可以看出，通化金馬的凈利潤比同期營業利潤高的主要帶動因素就是營業外收入，2012年公司營業外收入達到最低。分析其報表附注披露，可以發現營業外收入主要來源于通化市二道江區財政局撥付的政府補助資金，而二道江區財政局為通化金馬的實際控制人，在2012年當年，由于大股東更換為常青藤聯創投資有限公司，其營業外收入明年減少，比2011年下降63%。

（三）毛利率下降而銷售凈利率大幅上漲，原因在于銷售費用

通化金馬的主營業毛利率在危機事件發生前變化不大，基本處于56%以上。在事件曝光后，二季度毛利率比一季度57.45%下降0.6個百分點，三季度繼續下探了1.9個百分點，而在2013年1季度受營業收入下降的影響，毛利率下降幅度比危機發生時期更甚，較年初下滑7.14個百分點。而銷售凈利率變化相比十分不規則。2012年第一季度比上年第一季度29.33%下降了12.98%；受影響的第二季度為13.02%，較2011年同期下降4.09%；第三季度和第四季度的銷售凈利率僅為3%；雖然2013年第一季度毛利率僅為47.96%，銷售凈利率大幅回升至31.51%。

2012年營業收入比2011年下降了近30%，而管理費用基本保持一致，因而管理費用占比上升，但銷售費用不升反降，2012年比2011年下降了40.74%。公司銷售費用率在2012年第四季度出現明顯的下降，四季度的營業收入比三季度上升27.75%，但同期銷售費用率卻下降了7.91個百分點，而在2013年一季度大幅上升，涉嫌將銷售費用推后至2013年來確認。

（四）主營業收入水分較為明顯

2010～2012年凈利潤的累計值比經營活動凈現金流高出1249萬元，是三年平均凈現金流的2.56倍。對比營業收入減去銷售商品、提供勞務收到的現金差額與應收賬款增長額的同期趨勢，在公司危機年，營業收入與銷售商品、提供勞務收到現金的差額卻表現出極大的反?，F象。正常年份情況相似，2011年第四季度，銷售商品、提供勞務收到的現金反超了營業收入1102萬元，同期應收賬款比第三季度減少3372萬元；2012年，營業收入與銷售商品、提供勞務收到的現金差額從第二季度開始遙遙領先應收賬款的增長，第四季度前者為2287萬元，而后者為-1939萬元，兩者差距非常明顯，營業收入存在較多的水分。

（五）依賴投資收益提升凈利潤

通化金馬公司2012年1至4季度的凈利潤分別為684萬元、901萬元、318萬元和386萬元，2013年前兩季度凈利潤為948萬元和489萬元，將凈利潤剔除投資收益和非正常損益后，危機發生后2012年和2013年明顯為負值，2012年2季度虧損額為874萬元，3季度虧損達1562萬元，4季度虧損1548萬元；2013年1季度虧損885萬元，2季度達1406萬元。實際上2012年公司通過出售長期股權取得處置收入1386萬元，2013年投資收益1785萬元。通過巧妙的投資收益安排，公司將凈利潤扭虧為盈。

三、小結

分析通化金馬公司在危機應對決策的反應，在毒膠囊危機發生后公司的信息披露情況顯得捉襟見肘，整個危機反應處理過程前后矛盾、漏洞百出。通過分析可以發現公司一直依靠年末營業外收入的入賬來美化凈利潤，而其來源是公司實際控制人二道江區財政局。危機造成公司當年財務巨虧，第一大股東在年底時由永信投資變更為常青藤聯創，沒有了大額的營業外收入調節利潤，但管理者通過出售股權投資獲得投資收益、在年末推遲銷售費用等將凈利潤扭虧為盈?；诙灸z囊事件這些特殊現象，本文期望通過這些分析給予危機事件企業一般性揭示。

參考文獻

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