淺析我國貨幣供應量與資產價格的關系

【摘要】通過分析我國M0、M1、M2各統計年度的變化與我國股票市場和房屋平均價格的變化，運用趨勢分析，結合貨幣數量論和貨幣傳導機制探討我國貨幣供應量與資產價格的關系，得出貨幣供應與資產價格有較強的正相關關系。并在上述分析的基礎上給出增加股票市場容量和加快推動人民幣國際化等政策建議。

【關鍵詞】貨幣數量論 貨幣傳導機制 貨幣供應量 資產價格變化

一、引言

2007年8月開始席卷世界的次貸危機重創了各國的經濟，在金融系統風雨飄搖，實體經濟大受影響的時候，各國央行紛紛開動各自的印鈔機，往金融系統注入大量的貨幣以求在整體信用危機中增加流動性。大量超發的貨幣在一定程度上緩解了金融危機導致的經濟下滑，但不能從根本上解決金融危機遺留下來的問題，而且還引發了新興經濟體的高通脹和資產泡沫等相關的問題。

二、我國貨幣供給與資產價格變動的分析

（一）我國各層次貨幣供應量的統計分析

本文選取1998年至2010年中國人民銀行公布的各層次貨幣供應量作為統計的數據，對我國的貨幣供應量進行趨勢分析。

圖1 我國1998-2010年各層次貨幣供應量同比增長率

由圖1可看出，從1998年至2010年間我國的各層次貨幣同比增長率都在10%以上，M0的增長率為11.87%，M1的增長率為17.06%，M2的增長率為17.38%都超過了同期的GDP的增速，我國1998年至2010年的GDP平均增速約為9.89%。而且我們可以在圖表中看出在各貨幣層次中流動性越強的其波動性就越高，M0的波動性明顯比較大，這與當時的經濟環境和當時中央政府采取的貨幣政策有關。

（二）我國各層次貨幣供應量與資產價格的分析

1.我國各層次貨幣供應量與股票市場的分析

通過對現代貨幣傳導機制的分析，我們得出了貨幣供應量的上漲將導致金融資產和商品價格的上漲的推論，下面我們選取我國的上證指數作為金融資產的代表，房屋平均銷售價格作為實物資產的代表與我國各層次貨幣供應量進行趨勢分析。

圖2 我國各層次貨幣供應量與上證指數增長率對比

如圖2，我們可以看出中國股票市場由于投資環境不成熟，個人投資者仍占整個市場很高的比例，股票市場容易出現大幅上升和大幅下降的情況，使得股票市場的波動幅度大大超過各層次貨幣供應量的波動幅度。基于這種情況，我們使用一階差分來進行平滑性處理，再做趨勢分析。

圖3 M1增長率與上證指數增長率一階差分的對比

圖4 M2增長率與上證指數增長率一階差分的對比

經過平滑性處理后我們發現M1與上證指數的趨勢基本一致。由此我們可以推斷出我國股票市場與整個經濟中的流通性趨勢基本保持一致，特別是經濟中流動性好的貨幣與之關聯更為密切。

2. 我國各層次貨幣供應量與房地產市場的分析

根據國研網的統計信息，分析1998年至2008年的中國房屋銷售價格指數，我們可以從數據中看出我國的房屋銷售價格從2003年開始便進入了一個快速的上漲期，而土地交易價格更是年年創出新高，而在此期間我國的各層次貨幣供應量均以超過10%的速率增長。

圖5 1998-2008年我國土地交易價格指數及房屋銷售價格指數

將圖5及圖1做對比，我們可以看出房屋銷售價格指數與M0的增長率間關聯并不密切，而與M1的關系較為緊密但存在一定程度的滯后，這與房屋資產的流動性較股票低有一定的關系，也與當時整體的通脹環境有聯系。

三、結論

通過以上的分析我們可以看出M1的增長率與股票市場有較強的相關性，同時也是驅動房地產價格上漲的重要推動力。而大量的貨幣超發必將帶來金融市場的泡沫化以及相關資產的大幅上漲，這些都是經濟中的不確定因素，增加了政策調控的難度。

對于我國貨幣超發的原因本文總結了以下四方面原因：

1.貨幣化程度提高需要大量的貨幣。我國從計劃經濟走向市場經濟，商品的貨幣化、市場的開放是其中重要的標志，這就意味著需要大量新增貨幣。2.高儲蓄率導致需要大量的貨幣，而同時高儲蓄率又導致了貨幣流動性較差。3.金融創新不足，除了現金與銀行存款外的金融交易工具不足，導致在流通過程中需要大量的貨幣。4.最后也是最重要的一點是以出口為主導的經濟發展方式，在雙順差的情況下大量的外匯占款導致央行被動的投放的大量的基礎貨幣，同時由于對沖工具的不足，大量的基礎貨幣無法回收。

基于以上四點，我國的貨幣將在一定時期內處于超發的狀態，如何才能更好的解決貨幣超發帶來的相關問題并利用貨幣政策的刺激作用更好的服務經濟？這需要貨幣政策制定者有足夠的智慧和魄力，本文試圖通過以下三點來給出建議：

1.在貨幣超發不能完全避免的情況下，加快資產證券化的進程，使充裕的流動性找到合適的渠道，并通過資本市場對資源的優化屬性，加速產業的升級換代，提高整個經濟的效率。2.加快人民幣國際化的進程，最終使人民幣成為國際上重要的流動貨幣和計價工具；加快外匯管理體制改革，推動跨境人民幣結算，擴大跨境人民幣結算的規模。3.加快金融機構的改革，放開民營資本進入金融行業，促進金融創新。

參考文獻

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作者簡介：李海山（1985-），男，漢族，廣東人，就職于中南空管局深圳空管站。

（編輯：龍大為）