大額支付系統資金流動與經濟增長關系淺析

【摘要】本文采用河南2006年第1季度至2012年第2季度的數據，運用VAR模型對河南省大額支付系統與經濟增長的關系進行了實證研究，結果表明河南省大額支付資金流動和經濟增長之間具有長期的均衡關系，且存在單項因果關系，根據脈沖分析，資金流入在兩個滯后期后對經濟增長產生助推作用。通過支付信息與經濟增長運行關系分析，可發揮現代支付系統對經濟活動的有效監控和分析功能，為央行貨幣政策制定和調整提供有效支持。

【關鍵詞】資金流動 支付系統 經濟增長

經濟運行和發展離不開資金參與，商品交易和社會經濟活動的完成需要資金流動，資金交易最終體現在支付結算上。絕大數支付都是借助非現金支付工具，依托支付系統實現的，資金在商業銀行之間、商業銀行與人民銀行之間流動。支付行為體現了資金的流動，人民銀行建設運行的支付系統，正反映了資金流動的整體情況和內在規律。于2005年6月建成并在全國運行的大額支付系統，經過多年發展，已逐步成為人民銀行現代化支付系統的中樞。2012年上半年，河南省支付系統處理支付業務金額355167.69億元，是全省同期GDP（13530.55億）的26.25倍。其中，大額支付系統處理266476.15億元，占比75.03%，在支付系統中占絕對比重。選取大額支付系統數據作為研究對象具有很好的代表性。支付系統實現了資金在全國范圍內流動，使社會資金零在途，對經濟發展起到重要作用。因此深入分析支付系統資金流動信息與經濟增長的關系具有重要的現實意義。

關于支付系統資金流動與經濟增長的關系研究，國內學者邱云武和黃照影（2008）研究了大額支付系統支付資金流量與宏觀經濟之間的內在聯系，認為云南省大額支付系統資金流量與經濟金融運行相一致，支付系統交易金額與GDP聯系密切。華艷麗和劉鳳梅（2008）對比分析巴彥淖爾市現代化支付系統推廣前后的經濟狀況，認為支付系統對改善地區金融服務、推動地區間經濟增長起到積極的作用。燕居慧（2008）基于大額支付系統數據，分析山東省東營市跨區域資金流量特點及對經濟的影響，認為穩健運行的支付系統有助于東營市產業經濟發展。張志軍等構建了以資金流入量、資金流出量為自變量、經濟指標為因變量的計量模型，認為央行支付系統資金流量與區域經濟指標高度相關。李鷹和王祥峰（2010）發現支付清算資金量與GDP總量之間存在一定線性關系。韓媛媛（2011）以2005年6月至2011年6月的大額支付系統業務數據為基礎，對山東半島藍色經濟區內青島、濰坊等七市的支付業務量、相互之間的資金流動情況及變動趨勢分析，認為各城市間資金流動能夠促進經濟增長。

一、支付系統、資金流動與經濟增長的關系分析

（一）資金流動和經濟增長的關系

經濟增長是推動社會發展強大助力。一般來說，經濟增長是指一個國家或一個地區生產商品和勞務能力在一個相當長的時期內的持續增長。經濟建設需要資金支持。傳統經濟增長理論把資本作為促進經濟發展的重要生產要素，資金作為資本形成的一種來源，直接影響經濟增長。資金流動反映了資金的來源和流動原因，其產生的經濟影響，歸根要看資金的使用用途和效果上。根據資金運動會計理論，資金流動產生的經濟效應，本質是資金運動帶來的增值效應。資金運動是社會再生產過程中有關資金的投入、使用、增值、收回和分配等活動的總稱。資金只有在不斷運動中才能實現保值和增值。楊曉麗和孫云輝（2009）以金融機構貸款數量、非銀行金融機構籌資額、政府財政支出和外商直接投資額作為資金流動的替代變量，研究了我國各區域經濟（東部地區、中部地區、西部地區）資金流動與經濟增長的關系，認為資金流動對促進經濟發展起著重要作用，同時建議應構建完善的金融機構體系和實施差別的金融政策，從而促進我國區域經濟增長。

（二）支付系統與經濟增長的關系

研究支付系統與經濟增長的關系，資金流動就作為一個傳導媒介，首先要理清支付系統與資金流動的關系。

經濟中的資金交易最終體現在支付結算上。以票據、銀行卡、電子支付工具等非現金支付工具為載體的支付模式依托支付系統實現了商業銀行之間、跨地域之間的資金流轉，提高了支付結算效率，降低了交易成本，同時實現社會資金的零在途。支付系統對資金流量影響主要表現在：第一、大額支付系統設置的自動質押融資、日間透支、清算賬戶預期頭寸等功能可以提高銀行業金融機構結算效率，緩解其流動性壓力。第二、非現金支付工具的應用減少了現金的使用量，降低了M0在貨幣中的比重。第三、實現了資金清算的實時到賬，提高貨幣流通速度。總體來講，支付系統一方面增加了銀行業金融機構的流動性，為社會投資提供大量資本；另一方面加速資金周轉，提高資源配置效率，縮短商品再生產周期，進而促進經濟發展。邱云武和黃照影（2008）、張志軍等（2010）通過實證研究，表明支付系統資金數據與宏觀經濟之間具有互動性，一方面經濟越發達，資金要素在區域間流動越頻繁且規模越大；另一方面支付系統處理資金效率的提高，又有助于經濟增長。

二、支付系統資金流動與經濟增長實證分析

本文通過建立VAR模型，揭示河南省大額支付系統資金流量與經濟增長指標隨時間序列變化的互動聯系，找出兩者內在的規律性。以資金流入額（Inflow）、資金流出額（Outflow）作為資金流動的替代變量，GDP作為經濟增長的衡量指標，Inflow、Outflow來源于央行支付業務統計分析子系統（PMIS），GDP來源于《河南統計年鑒》。樣本選取的時間段是河南省2006年第1季度—2012年第2季度。利用Census X12方法對Inflow、Outflow和GDP數據進行季節調整；然后對調整后的季度數據進行對數化處理，得到新的樣本指標LnInflow、LnOutflow 和LnGDP。

（一）單位根檢驗

由于本文選取的樣本數據都是時間序列，在進行模型分析時首先要求其具有變量平穩性，或變量非平穩但存在協整關系，因此，應對各變量進行單位根檢驗。本文采用ADF檢驗，對LnGDP、LnInflow 和LnOutflow時間序列進行平穩性檢驗，結果如下：

表1 LnGDP、LnInflow、LnOutflow的單位根檢驗

變量水平檢驗結果

ADF統計量檢驗形式5%的臨界值是否平穩

（C，T，L）

LnGDP-2.7833（C，T，5）-3.6032否

△LnGDP-6.5789（C，0，5）-2.9919是

LnInflow-1.4757（C，T，5）-3.6032否

△LnInflow-6.3773（C，0，5）-2.9919是

LnOutflow-1.5393（C，T，5）-3.6032否

△LnOutflow-6.4316（C，0，5）-2.9919是

注：檢驗形式（C，T，L）分別表示檢驗過程中是否含有常數項、趨勢向和滯后階數；△表示變量的一階差分。

從檢驗結果得知，在5%顯著性水平下，LnGDP、LnInflow和LnOutflow原序列不平穩，一階差分后平穩，可以對LnGDP、LnInflow和LnOutflow進行協整分析。

（二） 協整檢驗

協整從分析時間序列的非平穩性入手，尋找非平穩變量間蘊含的長期均衡關系。本文采用Johansen多重協整檢驗方法檢驗LnInflow、LnOutflow與LnGDP的協整關系，結果如下表：跡檢驗和最大特征值檢驗一致顯示在5%的顯著水平下存在1個協整向量，表明三個指標之間存在著長期的均衡關系。

表2 Johansen協整檢驗

原假設

特征根

跡（Trace ）統計量（P值）

5%臨界值

最大特征值（Max-Eigen ）統計量（P值）

5%臨界值

0個協整向量0.8452.69 （0.0000） *29.8038.07（0.0001） *21.13

至少1個協整向量0.4214.62 （0.0674）15.4911.42（0.1345）14.26

至少2個協整向量0.143.20（0.0734）3.843.20 （0.0734）3.84

注：加“*”表明在5%的顯著性水平下拒絕原假設。

（三） 格蘭杰因果關系檢驗

通過協整檢驗，我們得知LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間存在著長期的均衡關系，但三者之間的因果關系并不清晰，因此需要進一步檢驗。Grander 因果關系檢驗實質上是檢驗一個變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中，一個變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱它們具有Grander 因果關系。本文采用常用的格蘭杰因果關系檢驗方法檢驗LnInflow、LnOutflow與LnGDP之間的因果關系，從下表得知，LnInflow、LnOutflow與LnGDP存在單項因果關系，大額支付系統資金流入、流出金額的變化對經濟增長有一定的影響。

表3 格蘭杰因果檢驗

Null Hypothesis各期顯著性

12345

LnGDP does not Granger Cause LnInflow

LnInflow does not Granger Cause LnGDP * *

LnGDP does not Granger Cause LnOutflow

LnOutflow does not Granger Cause LnGDP * *

LnInflow does not Granger Cause LnOutflow*********

LnOutflow does not Granger Cause LnInflow ******

（四） 脈沖響應分析

1. 滯后階數的確定

脈沖響應分析必須基于穩定的VAR模型，首先應該確定VAR模型合適的滯后結構。根據滯后長度準則，確定VAR模型的滯后結構為4階，檢驗結果如下表：

表4 VAR模型滯后期選擇

LagLogLLRFPEAICSCHQ

080.42899NA1.26e-07-7.374189-7.224972-7.341805

1130.697981.387702.51e-09-11.30456-10.70769-11.17502

2145.234619.382261.58e-09-11.83186-10.78734-11.60517

3152.02427.1129252.32e-09-11.62135-10.12917-11.29751

4174.859817.39858*9.02e-10*-12.93903*-10.99920*-12.51804*

5178.46951.7189213.38e-09-12.42567-10.03819-11.90753

注：加“*”表示從每一列標準中選的滯后數。

2. 穩定性檢驗

如下圖所示，VAR模型的12個根的到數值全部位于單位圓內，表示所估計的VAR模型是穩定的，可以進行脈沖響應分析。

圖1 VAR模型穩定性檢驗結果

3. 脈沖響應分析

（1）當給資金流入一個正沖擊后，會給GDP帶來正面的影響，但存在2個時期（季度）的時滯，從第3期開始正面效應逐漸明顯。（2）當給資金流出一個正沖擊后，會給GDP帶來負面的沖擊。（3）資金流入對GDP的貢獻呈增長趨勢，不考慮GDP自身的貢獻率，資金流入對GDP的貢獻率最大達到51.89%，資金流出量對GDP的貢獻率最大達到26.92%，從第5期開始，資金流入量對GDP的貢獻逐漸體現出來，并大于資金流出量對GDP的貢獻率。

三、結論和建議

本文通過協整檢驗、格蘭杰因果檢驗、脈沖分析對河南省2006年第1季度-2012年第2季度大額支付系統資金流動與經濟增長關系進行實證分析，研究表明資金流入、資金流出、指標之間存在著長期的均衡關系，且大額支付系統資金流動和經濟增長之間存在單項因果關系，根據脈沖分析，資金流入在兩個滯后期后對經濟產生助推作用。根據以上的分析和結論，本文認為利用支付系統資金流動狀況分析為預測經濟運行狀態和變化趨勢提供了一個新的途徑，可以為中國人民銀行制定、調整貨幣政策提供了有效的依據。

支付體系支撐各種支付工具的使用，為社會金融運行提供快捷、高效的資金轉移通道，滿足了社會支付需求，支付系統的安全和效率決定了資金轉移的安全和效率，但支付系統也存在著引發金融市場風險的因素。人民銀行的支付系統將銀行業機構的行內支付系統聯系在一起，因此支付系統的參與者之間債權、債務關系十分的復雜，發生支付危機都有可能引發系統的危機。如果參與者的清算賬戶不能及時籌措解決排隊業務的資金，就有可能影響其他參與者的清算，從而影響到整個支付系統的清算。因此作為現代化支付體系的組織者、支付服務的提供者和資金活動的最終清算者，人民銀行應不斷完善現代化的金融監管體系和預警體系，充分發揮市場配置資源作用的同時，加強支付體系運行的管理，切實防范資金清算風險，確保支付體系高效、安全、穩定的運行，以保證貨幣政策的有效實施。

參考文獻

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作者簡介：劉英（1979-），女，河南南陽人，河南財經學院會計學碩士，中國人民銀行鄭州中心支行，會計師。

（編輯：劉影）