我國股指期貨的風險及防范對策研究

【摘要】股指期貨作為一種新的金融衍生工具，對發展和完善我國證券市場有十分重要的意義。它具有風險規避、價格發現、資產配置等功能，本文在詳細地介紹了股指期貨的功能、特點的基礎上，借鑒國內外發達國家金融市場的發展經驗，根據我國金融市場的現狀，對我國股指期貨的風險因素及如何防范股指期貨風險作系統的分析，并對此提出合理化建議，以保證我國證券市場的進一步完善，促進我國經濟的發展。

【關鍵詞】股指期貨 風險 金融風險 金融市場

解決金融風險始終是我國金融市場上的首要任務，雖然股指期貨是一種規避風險工具而被廣泛運用，但是與此同時它那以小博大的交易特點，給我們帶來了杠桿效應，即是高風險高收益的特征，使之金融市場不穩定，股指期貨的風險是在交易過程中的不確定性，即是遭到損失或者達不到預期的收益。我國股指期貨面臨的風險主要包括以下幾方面。

一、股指期貨的風險分析

（一）市場環境方面的風險

1.市場過度投機的風險。股指期貨推出后，由于其實行保證金制度，使得投資者收益與損失產生了放大效應，這就會使許多偏好高風險的期貨投資者盲目地進行交易，為了以少量的保證金獲得放大倍數的收益，投資者盲目的只想著收益往往卻忽略了風險，以小博大的思想已經灌入投資者內心，從而進一步擴大了證券市場的投機氛圍。雖然套期保值，價格發現發揮了一定的作用，但是惡性逼空的行為也會發生，所以我們要杜絕市場過度投機的行為。

2.市場效率的風險。我國股票市場是弱勢有效的市場，由于獲得信息的來源不同，各個投資主體所掌握的投資信息也不同，機構投資者以其雄厚的資金和龐大的信息量優勢達到期貨市場的目的，而對于中小投資者而言，信息，資金方面處于劣勢，因而面臨著巨大的風險。

3.交易轉移的風險。股指期貨具有交易成本低，杠桿倍數高的特點，從而使偏好高風險的投資者退出現貨市場，全心投入期貨市場，為了獲取放大倍數的收益，投資者從現貨市場上轉移到了期貨市場。

4.法律風險。從股指期貨推出之日起，一直處在發展和創新階段，新的衍生產品也相繼誕生，流動性較大，但是我國法律還不健全，其合法性很難得到法律保障，所以依然存在著法律風險。

5.高杠桿率的風險。由于股指期貨是以保證金的形式，保證金交易具有杠桿性，投資者動用少量的資金就可以進行巨大的交易，當然收益和風險也都是擴大幾十倍的，當市場出現不利行情時，股價指數微小的變動就會使參與者遭受巨大的損失。因此中小投資者需要承擔更大的風險。

（二）市場交易主體方面的風險

1.套期保值者所面臨的風險。投資這一金融衍生產品的投資者都希望利用套期保值這一功能獲得收益，但是實際中再高明的投資者也往往做不到完全成功的套期保值，尤其是個人投資者獲得信息不準確，套期保值就會失利，這些不確定的風險因素都是存在的。

2.套利者所面臨的風險。成功的套利者必須搞好股票現貨的股票指數結構的相關性。但是再高明的人也很難做到這一點，所以套利者對未來的市場預期準確了就套利成功了，反之對未來市場預期錯誤則套利失敗。所以投資者面臨著套利的風險。

3.投機者所面臨的風險。投機者所面臨的風險很多，我國的期貨市場無論是內因還是外因都具有不確定性，所以在杠桿的作用下，收益風險都會放大幾十倍。自身盲目投資都會使投機者失利。

（三）市場監管方面的風險

股指期貨是一種高風險的投資工具，我國期貨市場最高層次的法規是《期貨交易管理條例》，中國證監會還根據此條例制訂了其它一些部門的規章。這些監管部門做出決策時都必須謹慎，一旦監管失誤，就會影響期貨市場。如果對期貨市場沒有充分了解就下決策，務必會出現失誤，使期貨市場紊亂，所以我們投資者面臨著市場監管方面的風險。

（四）政策干預風險

我國在法律制度上還沒有為股市提供完善的規避風險工具，只能通過政策干預來調節投資者的過度投機行為，當股市不景氣時，就靠政府的刺激，使股市活躍，當股市過度活躍時，政府就予以干預，使之不景氣，這樣久而久之，會給投資者帶來巨大的災難以及損失。

二、股指期貨的風險防范對策

股指期貨是當今市場經濟重要的衍生產品，但是由于我國的國情的特殊性，存在著很多風險，我們不要求把它化為零風險的投資，因為所有的投資都是有風險的，所以這是不可避免的，我們只要求把風險降到最低，為此我國監管部門采取了很多政策，我們必須把此政策與我國國情相結合，制定出合理化政策，確保股指期貨交易以高標準，穩起步的原則穩健運行。針對我國國情，從我國實際出發，分別從市場環境方面、市場主體方面、市場監管方面以及我國特有的風險加以分析進行防范。

（一）從市場環境方面加以防范

1.科學管理交易資金，巧妙運用止損（止盈）技術。期貨交易成功的關鍵是資金的管理。期貨市場的風險變幻莫測，想要在期貨市場上成功，必須具備一套完善的資金管理辦法。在常規的風險管理手段中，資金管理和及時止損是最主要的兩種風險管理手段。如果資金管理不好，決策看漲還是看跌的準確率依然很低。不要盲目跟風，要把自己的風險控制在自己所能承受的范圍之內。所以必須充分認識資金管理在股指期貨市場交易中的重要意義，必須科學合理的管理交易資金。在交易中科學管理交易資金，資金就是籌碼，學會止損就是保存實力。大眾投資者常犯的毛病就是跟對行情時，獲利就跑，跟錯行情時，被套就拖，結果是以小失大，這是最危險的投資方法。無論是中小投資者還是機構投資者都必須從多個反面考慮，要抓住時機和幅度，巧妙運用止損和止盈技術。

2.促成期貨市場和股票市場的合作。當今國際市場發展趨勢是金融業的混業經營。兩者雖然關系密切，可是卻沒有打破市場間的壁壘進行合作，想要控制股指期貨的風險是不可能的，當然市場的運作效率也得不到提高。為了使股指期貨的風險得到控制和管理水平得到提高，就必須促使期貨市場和股票市場的密切合作，進而使風險得到控制，提高金融市場的管理水平。明確期貨行業協會、中國證監會和金融期貨交易所分工和權限，進一步加強三者之間的合作與交流。

3.增強股指期貨市場信息透明度。提供充分的信息能夠保證券市場正常的運行，也為保護投資者的權利提供條件。完善股指期貨的信息披露制度，增強市場透明度，創建一個透明的市場環境，抑制投資者盲目過度投資。

（二）從市場交易主體方面加以防范

1.市場交易主體是一個完善的股指期貨市場所具備的。套期保值者主要是為了降低已經存在的風險。投機者通過預期來獲得收益，但同時也承擔著一定的風險。而套利者的目標卻是無風險的收益。加強市場交易主體防范表現兩個方面，一是設置市場準入條件。二是實行動態保證金，不僅可以使保證金充分發揮保證的作用，還可以提高股指期貨的自我穩定性，更好的控制交易中的投機性，充分發揮股指期貨的套期保值功能。

2.壯大股指期貨的投資主體。任何一個市場順利的運行都離不開投資主體，目前，我國的股指期貨投資主體以機構投資者為主，以“散戶型”為輔。這樣就會使機構投資者容易操縱市場，占領市場。因此，要加強機構投資者的培育 ，推出一些新的理財產品投放到金融市場上，如基金、債券等，從而滿足投資者的需求，這樣中小投資者就會對股指期貨產生依賴感，壯大個人投資者的隊伍，使期貨市場更加活躍。

3.進一步完善“合格投資者”制度。首先，為了防止投資者盲目入市，期貨公司有權對“合格投資者”進行宣傳和教育。其次，法律要對投資者的實際情況進行實地考察，出示其收入，風險承受能力以及有無不良記錄。不要聽投資者的一面之詞，要對投資者負責。最后，雖然投資者入市時是合格的，可是未必交易一段時間以后依然還是合格者，所以要時刻進行監測。并同時對不再合格的投資者使之推出市場，這樣會大大的減少了風險。

（三）從市場監管方面加以防范

1.進一步完善我國股指期貨市場的法律法規。我國已經存在的《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨業從業人員資格管理辦法》等法律法規，雖然我國建立了很多法律法規對期貨經紀公司以及從業人員出行了很多條例進行監管，但是依然存在著許多不足，還需要進一步完善，需要進一步加強，政府以及證監會加強監管力度，認真負責，做決策時要謹慎，盡量避免損失的發生。此外還應該根據我國金融市場的現狀，盡快制定一部具有權威的《期貨交易法》，同時也要更加完善我國的法律體系，制定合理的法律法規，使股指期貨在有法可依的市場環境下規范發展，避免法律風險的發生。從而使我國期貨市場以及證券市場公開、公正、公平穩定的發展。

2.普及股指期貨知識、加強風險教育。要想風險降到最低，歸根結底離不開投資者本身的作用，由于股指期貨還是新生事物，廣大投資者還不是很了解它的“雙刃劍”特性，投資的專業知識、風險意識、投資技巧還是很缺乏，不懂就盲目投資，盲目跟風，所以大眾投資者在投資之前一定要做好宣傳和知識培訓，用歷史上成功和失敗的實例總結經驗并與之分享。期貨公司在給投資者開戶的同時要做風險揭示以及基本知識測試，如果對基礎知識不是深入了解，切記不要為之開戶，要對每個客戶負責。從而提高投資者的投資技巧。

（四）從政策干預方面加以防范

目前，我國股指期貨市場政府干預風險依然存在，當然這是不可避免的，但是政府不應該袖手旁觀，應該采取措施進行防范，適當調節市場，它主要包括正確的政策指導、合理的法令制訂等，防止政府操縱市場，預防突發性的市場風險。

1.政府可以建立風險管理基金，以便適時平抑市場突發風險。政府應當尊重股市規律，盡可能的減少對股市的干預行為，取消用政策調節股市的手段，使股指期貨的交易遵循價值規律，減少不合理政策對股市的消極影響。期貨業協會自律功能雖然建立但是還沒有真正的發揮其作用，所以就要求監管部門做到“自我監督”和“自我管理”。

2.政府要做好立法管理，堅持公開、公正、公平的原則，禁止欺詐，內幕交易和操縱市場的行為。規范制約、調節股指期貨從業者的行為，依法行政，阻止不正當的調節手段，保證股指期貨市場的公平競爭與平穩運行，防止政府操縱和政府干預風險。

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作者簡介：李琪（1979-），女，吉林省社會科學院助理研究員。

（編輯：陳岑）