我國融資融券業(yè)務存在的問題探析

【摘要】本文通過介紹融資融券業(yè)務在我國的發(fā)展歷程，分析當前融資融券業(yè)務面臨的市場規(guī)模相對較小、發(fā)展不平衡、標的數(shù)量有限、相關法規(guī)和制度不完善等問題，并提出相應建議。

【關鍵詞】融資融券 轉融通 保證金

融資融券，是指投資者向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為，又稱為證券信用交易、保證金交易。

一、融資融券業(yè)務在我國的發(fā)展歷程

2008年10月05日，證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點。2010年3月31日以滬、深交易所接受融資融券交易申報為標志，我國證券公司融資融券由試點正式步入交易階段。2011年10月28日中國證券金融股份有限公司成立，主要為證券公司融資融券業(yè)務提供轉融通服務，并進行監(jiān)控，監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況，運用市場化手段防控風險以及履行中國證券監(jiān)督主管部門批準的其他職責。2011年12月5日，A股融資融券首次擴容，滬深兩市融資融券標的證券范圍由從前的90只擴大至285只。2012年8月30日，轉融通業(yè)務試點正式啟動。

二、融資融券在我國的發(fā)展現(xiàn)狀和問題

自2010年融資融券正式展開后取得重大發(fā)展，2012年12月31日數(shù)據(jù)顯示，融資融券余額617.65億元，其中融資余額為590多億元，融券余量金額27.5億元，融資買入額超56億元。對比2010年融資融券業(yè)務啟動當日的656.7萬元融資融券余額，其中649.6萬元融資余額以及7萬元的融券余額，可見融資融券業(yè)務在我國滬深市場取得巨大發(fā)展，規(guī)模逐漸壯大。然而，在不斷擴大的交易量背后，存在著不可忽視的問題：

（一）市場規(guī)模相對較小

盡管2012年數(shù)據(jù)顯示我國融資融券業(yè)務量大幅增加，然而，對比融資融券業(yè)務發(fā)展更成熟的日本市場和美國市場，我國仍有較大差距。主要體現(xiàn)在證券的信用交易規(guī)模與證券交易總金額比、證券的信用貸款規(guī)模總量所占的證券市場價值比，日本和美國市場這兩個比值一般為16%-20%、2%。而根據(jù)我國2012年數(shù)據(jù)計算，這兩個比重分別小于4%和小于0.5%。可見，我國融資融券業(yè)務市場規(guī)模仍然相對較小。

（二）融券發(fā)展滯后，融資融券發(fā)展失衡

在國際市場中，融資規(guī)模超過融券規(guī)模是符合經(jīng)濟規(guī)律的，亞太地區(qū)很多市場的融資規(guī)模與融券規(guī)模比維持在5倍上下。然而2012年數(shù)據(jù)顯示，我國融資余額與余額總量比為25.55倍，融券余額與總金額比為3.77%。雖然經(jīng)過一年的發(fā)展，相較于2011年數(shù)據(jù)計算的57倍和1.72%的數(shù)值，我國融資融券業(yè)務差距逐漸縮小，但是融券發(fā)展滯后的現(xiàn)狀不容忽視。

（三）融資融券標的證券品種數(shù)量有待增加

能夠融資買入以及能夠融券賣出的證券就是融資融券的標的證券。2011年12月份的融資融券的標的證券擴容由之前的上證50指數(shù)和深證成指的共90只成份股增至285只，雖然這次擴容首次將交易型開放式指數(shù)基金（ETF）納入融資融券交易標的池，使得標的證券在種類選擇和數(shù)量上都大大增加，但相比整個滬深市場，融資融券券源單一，標的證券品種及數(shù)量仍有很大擴容區(qū)間。

（四）相關法規(guī)、制度不完善

我國《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》對于保證金中現(xiàn)金的比重并無詳細說明，融資融券交易風險增加，無法起到保證金應有的“防火墻”作用。另外，保證金法律責任、強制平倉法律責任的缺失，法律責任如何承擔等都沒有相關清晰明確的條文規(guī)定。

三、完善我國融資融券業(yè)務的建議

（一）進一步擴大融資融券證券標的池

融資融券范圍過窄，通過自然連鎖，大大降低投資者資金利用率。目前，券源限制極大抑制了我國融資融券規(guī)模增長。交易標的應該在標的證券種類和標的股票數(shù)量兩方面，擴大投資者的選擇范圍。我國2011年12月5日，首次將交易型開放式指數(shù)基金（ETF）納入融資融券標的池，這種擴張不僅使投資者選擇范圍的擴大，更促進整個融資融券規(guī)模和交易數(shù)量成倍增長。

（二）完善轉融通機制，盡快開通轉融券

相比轉融資業(yè)務，轉融券更能夠提升券商實力和規(guī)模，增加券商收入。因為券商本身不用承擔證券價格下跌的風險，卻能夠享受融券業(yè)務帶來的收入，這將極大地增加券商參與融券業(yè)務的積極性，活躍金融市場。我國的轉融通分兩步走，初期以轉融資為主，轉融券則需要等待市場穩(wěn)定以及技術測試等準備到位后再擇機推出，根據(jù)中證金融公司所提供資料，我國轉融資業(yè)務發(fā)展并不順暢。市場在第一次出現(xiàn)55億元融資以后直至2012年10月17日一般維持70億元上下，其中連續(xù)8個交易日（10月8日至10月17日）甚至無轉融資業(yè)務發(fā)生。

（三）適當放寬投資者資金的利用率

《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》中對于保證金的規(guī)定過于嚴苛。融資融券業(yè)務開展之初，市場不成熟，嚴格的規(guī)定可以規(guī)范市場，降低交易風險。而隨著市場化程度的加深，適當放松限制，不僅能提高投資者的資金使用率，增加部分投資者的投資意愿，也能夠活躍整個金融市場。在保證金中具體規(guī)定中，要明確規(guī)定最低現(xiàn)金構成比重，降低交易風險，同時結合客戶抗風險能力、專業(yè)程度、資金規(guī)模、資信等級等設定不同比例，分類實施。

（四）健全法律法規(guī)，明晰責任

我國融資融券業(yè)務規(guī)模較小的重要原因之一是法律法規(guī)不健全，例如我國的融資融券交易的民事責任的界定模糊、保證金法律責任問題、擔保制度合法性缺失、強制平倉的法律責任問題等，法律法規(guī)未覆蓋或是規(guī)定不明確、缺乏科學性。應該借鑒發(fā)達市場經(jīng)驗，并且隨著我國融資融券業(yè)務的發(fā)展不斷做出調整和改進。應盡快出臺相關法規(guī)條文；完善風險對沖工具，建立健全預警補倉制度、強行平倉制度、“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度。

參考文獻

[1]鄧文娟.融資融券運行現(xiàn)狀分析[J].中國證券期貨，2011（05）：07.

（編輯：劉影）