拓展地鐵建設融資渠道的建議

【摘要】近年來，我國各大中城市都興起建設地鐵的高潮。但是由于地鐵建設需要龐大建設和運營資金，如何提高資金利用率，擴大地鐵建設融資渠道，盤活存量資金就成為各地地鐵建設需要面對的問題。本文就新形勢下，各級政府在地鐵建設中的角色定位，開拓新型融資渠道，創新項目融資方案提出新的建議。

【關鍵詞】地鐵建設 融資渠道 項目融資

近年來，隨著我國城鎮化的不斷深化，各大中城市掀起了一股地鐵建設的高潮，截至目前，我國已有35個城市與地鐵結緣。傳統認為，地鐵作為城市公用物品，理所當然應該由政府進行埋單，現在看來，雖然地鐵是城市公用物品，但是由于地鐵建設項目投入巨大，維護成本昂貴，單靠政府投入，已經無法跟上各個城市對地鐵的需求。因此，改變地鐵運營模式和建立新型融資機制是新形勢下地鐵建設和管理者必須深入思考的問題。

一、轉變政府職能，創新管理體制

改變政府在市場經濟中的角色，由過去市場直接經營管理者逐步變成市場規則的制定者，對于企業經營的監督者。其次，對于各個政府職能部門要有明確的管理職能和責任分工，例如，城投集團是政府委托的城市建設和發展的主要投資人，負責城市基礎設施建設和管理，監督所轄項目的運營和維護。除此之外，無論是國有企業，民營企業還是外資企業都應該在公平競爭的前提下參與城市基礎設施的建設與經營。同時各種大型基礎設施項目也應該將所有權，經營權與使用權相分離，實現科學的經營與融資模式，吸引各個企業進行投資，促進基礎設施資本市場的形成。

二、開拓融資渠道，創新融資體制

（一）發行企業債券

作為地鐵建設單位，發行地鐵債券是現代融資模式較為常見的一種方式，通過向社會發行地鐵債券，有利于為地鐵建設提供資金。由于地鐵債券利率較低，有利于降低地鐵建設融資成本，從而改善我國現行地鐵建設單靠政府的融資模式。隨著我國利率市場不斷放開和融資環境的不斷改善。以大型建設項目為目標的企業債券將會受到各大銀行和老百姓的廣泛歡迎。同時，對于地鐵建設項目而言，發行地鐵債券可以選擇分年、甚至分月付息，一次還本的還款方式，從而有利于地鐵建設項目周期長，資金需求量大，回收期長的特點。

（二）信托融資及培育地鐵運營公司上市

地鐵建設單位運用信托融資可有助于吸引社會閑散資金大規模進入地鐵建設領域，啟動民營資本。由于信托公司資金來源比較分散，各個投資方可以信托公司為投資主體進入地鐵建設領域，共同監督和管理地鐵建設。同時，由于信托公司是較為新型的金融管理公司，其管理的專業化，先進的經營理念可以為地鐵建設融資提供新的探索方式，并且信托公司可以利用對于資金的審慎監管和合理分配，促進地鐵建設資金的節約，提高資金的利用率。

軌道交通項目由于運營初期經濟效益低下，價格受到嚴格管制，所以很難從證券市場進行融資，但是在后期可以采取對軌道交通項目進行資產重組，部分優質資產上市的戰略，如對運作成熟的老線進行資產重組，或把項目的運營部分拿出來上市，到資本市場進行融資。2001年5月申通公司受讓凌橋股份的股權，同年8月，公司名稱變更為“上海申通地鐵股份有限公司”，股票簡稱變更為“申通地鐵”。這一舉措使上海的地鐵率先實現了“借殼上市”，引導地鐵經營性資產進入資本市場。注入的資產為上海地鐵一號線18輛列車及售、檢票系統和上海地鐵廣告有限公司51%的股權，以及該線路的專屬經營權。

（三）項目融資

1.BOT模式

BOT為英文Build—Operate—Transfer的簡寫，即建設——經營——轉讓方式，在我國被稱為“特許權投融資方式”。

由于地鐵建設項目具有投資規模大，回收周期長的特點，因此，地鐵建設方可以在全球范圍內吸引有實力的企業和團體進行招商，投資地鐵的建設和運營，創造良好的投資平臺，形成投資主體多元化的格局。同時在“增量投入”的同時，盤活“存量”，變資源優勢為資金優勢，實現滾動發展。

2.PPP模式

PPP為英文public private partnerships的簡寫，即公共部門與民營企業合作模式，是指政府、營利性企業和非營利性企業基于某些公用事業項目而形成的相互合作關系的形式。該模式興起于上世紀80年代的英國。通過這種合作形式、合作各方共同承擔責任和融資風險，使得公共部門的成本和風險大為降低，既滿足了民營企業贏利性的要求又提高了公用事業的服務效率和質量，是公共基礎設施建設中發展起來的一種優化的項目融資與實施模式，是以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現代融資模式。在PPP模式下政府資金都將參與到整個項目的不同階段，與社會投資者共同參與項目的投資、建設、運營，共擔風險、共享利益。因此它不同于傳統的BOT，而是包含其在內的更廣泛的一系列項目融資模式的總稱。

三、融資租賃模式

對于地鐵項目而言，地鐵項目投資巨大，單靠自有資金很難完成項目投資。因此，采取“售后回租”的融資租賃方式，將部分存量資產，如車站，車輛，洞體，信號設備等資產出售給融資租賃公司，可以獲得大量的轉讓資金，而這些資金又可以投入到新開線路的建設中去。同時，地鐵公司向融資租賃公司承租該資產的使用權，并支付租金。采用融資租賃的方式籌集項目資本金具有成本低，操作簡單，審批環節少的特點，能迅速籌集到項目資本金的特點。但是，要根據地鐵運營的不同，選擇合適的融資租賃模式。具體而言，信號、通信、電力等設備由于需要留用適合于融資租賃。同時，地鐵車輛在融資租賃結束后需要留購，從這一點上看也適于融資租賃，但是由于車輛日常維護費用較高，專業的車輛租賃公司可以提供優質的服務，并且可以降低運營維護成本，從這一點上看適于經營租賃。因此對地鐵車輛可以采取綜合融資、經營租賃優勢的綜合租賃方式，即專業車輛租賃公司作為出租人，按照地鐵公司（承租人）的自主選定采購車輛并出租給地鐵公司使用。地鐵公司將運營車輛的維修和保養交由租賃公司負責并支付一定的維護和保養費用。

參考文獻

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[2]朱會沖，張燎.基礎設施項目投融資理論與實務[M].上海：上海復旦大學出版社，2002.

[3]王豫川.金融租賃導論[M].北京：北京大學出版社，1997.

作者簡介：任磊（1983-），男，天津人，助理工程師，本科，研究方向：金融學。

（編輯：陳岑）