小額信貸機構資金來源及融資杠桿率探析

摘要：小額信貸機構在促進經濟增長、增加就業、推動科技創新等方面具有不可替代的作用。但較之于國外發展較為成熟的經濟體，我國的小額信貸機構尚處于探索階段，信貸資金來源受限難以滿足現金需求，融資杠桿率低制約著其資本收益率，這些都限制著我國小額信貸機構的可持續發展。對比國外成功經驗，我國應給予小額信貸機構更多政策扶持，提高其融資杠桿率，拓寬其資金來源。

關鍵詞：小額信貸；融資杠桿；資金來源

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2013）11-0052-04

一、導言

近些年來，小額信貸機構受到社會公眾、國際機構和國際捐助者越來越多地關注，同時也獲得一些發展中國家政府的明確支持。它能夠為那些低收入人群中有發展潛力和能力的人口提供資金，幫助他們擺脫貧困。而今，在我國經濟高速發展的輝煌成就之下，隱藏著兩個比較突出的問題——“經濟結構失衡”與“貧富差距擴大”，要轉變經濟發展方式與減小貧富差距，小微企業、個體戶和廣大農民是主力軍。小額信貸機構能夠為生活在中國農村和中西部地區的廣大低收入人口以及眾多個體生產者和微小企業提供適合的金融服務，能夠有效推動中國經濟增長，提高人民生活水平。

我國小額貸款公司于2005年5月開始進行試點。截至2012年12月末，全國共有小額貸款公司6 080家，貸款規模5 921.38億元，從業人員已經達到了70 343人[1]。可以看到，我國小額貸款公司呈現出強勁的發展態勢，反映了小額信貸非常龐大的社會需求。

由于我國小額貸款公司仍然處于初步發展階段，它不僅遇到了經營上的諸多困難，更多的還有政策上的瓶頸。比如我們要研究的小額貸款公司融資杠桿率的問題，受限于融資杠桿率，小額貸款公司在經營過程中總會出現資金鏈斷裂的現象，公司發展受到了嚴格制約。

二、國際小額信貸資金來源及融資杠桿率經驗

（一）國際小額信貸金融機構資金來源

小額信貸機構融資的主要途徑有吸收存款、批發資金、增資擴股、貨幣市場融資、接受捐贈資金等[2]。2006年孟加拉國720家非政府組織（NGO）的資金來源中，成員存款占28.5%，經營收入占23.8%，農村就業支持基金會（PKSF）和當地銀行的貸款分別占20.8%和8.3%[3]。在菲律賓，主要的小額信貸資金批發機構有三類，包括國有資金批發機構、私有銀行和鄉村銀行以及捐贈款自助設立的專營批發貸款的基金等[4]。墨西哥的小額信貸機構Banco Compartamos、印度的小額信貸銀行SKS等，利用資本市場公開發行股票籌集資金，取得了很大的成績[5]。

1.孟加拉格萊珉銀行。格萊珉銀行（Grameen Bank），創建于1983年，創始人是默罕默德·尤努斯教授（Professor Muhammad Yunus）。格萊珉銀行在小額信貸方面取得了空前的成功，尤努斯教授為此獲得了2006年的諾貝爾和平獎，授獎詞稱他通過創立格萊珉銀行，使小額信貸成為一種消除貧困的手段[6]。截至2008年末，鄉村銀行已發展成為擁有1 277個分行、12 546名員工，還款率高達98.9%的龐大鄉村銀行網絡。

從1995年起，格萊珉銀行貸款完全由銀行內部提供，待償貸款來自于自有資金與存款儲蓄[7]。格萊珉銀行貸款者的儲蓄存款占到整個銀行的68%，存貸比高達97%，儲蓄存款加上銀行的自有資金更達到了其貸款額的130%。

2.玻利維亞陽光銀行。玻利維亞陽光銀行成立于1992年，其前身是非盈利性組織——PRODEM，資金來源主要依靠社會捐款，為城市小企業或自我雇傭者提供小額貸款[8]。1992年，PRODEM把商業化運作的部分單獨分離出來，成立了玻利維亞陽光銀行（BancoSol），成為第一個轉變為商業銀行的非政府組織，也是第一家通過國際資本市場獲得資金的小額信貸銀行。

陽光銀行資金來源主要是儲蓄資金、定期存款、外部資金和其他資金。2000—2006年，陽光銀行儲蓄資金比例不斷提高，由2000年的15.3%上升到2006年的20.5%；定期存款比重較為穩定，維持在55%左右；外部資金上升幅度較大；其他資金呈現持續下降趨勢。

（二）國際小額信貸機構融資杠桿率經驗

表1、2、3、4分別總結和梳理了全球各地區、亞洲、美洲、非洲小額信貸機構的融資杠桿率（權益負債率）。從表1可以看出拉丁美洲和加勒比海地區以及南亞的融資杠桿率最高，分別達到了4.16和4.87，其他地區的平均融資杠桿率也高于2。

從表2數據中我們可以看到，2008年亞洲各國的平均融資杠桿率（權益負債率）為4.76，其中尼泊爾的融資杠桿率最高，為10.8，而最低的是中國，只有1.4，這顯示出我國小額信貸機構的融資杠桿比率遠遠低于亞洲其他國家，甚至遠低于亞洲平均水平。

拉丁美洲和加勒比地區的平均融資杠桿率為3.1（如表3所示），最高的是南美洲，融資杠桿率為3.8，最低的為墨西哥，融資杠桿率為2.8，可以看到整個美洲的融資杠桿率也均高于我國。

非洲各地區的微型金融機構的融資杠桿率相對亞洲、美洲來說比較低（如表4所示），整個非洲的平均融資杠桿率為2.564，最高的為中非，融資杠桿率為4.0，最低的為南非，融資杠桿率為1.12。

三、我國小貸公司資金來源和融資杠桿率現狀分析

中國銀監會、中國人民銀行在2008年提出的《關于小額貸款公司試點的指導意見》中明確規定：“小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金。小額貸款公司從銀行業金融機構獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%。這說明小額貸款公司的融資杠桿率（以權益負債率計算）最多不能超過0.5。2011年重慶、四川、廣東和浙江四個省份先后將融資杠桿率有條件地提高到1。

出于最小化風險的謹慎性的制度設計，在最初規范了小貸公司的設立后，隨著小貸公司的業務壯大，立即表現出了對其進一步發展的束縛性，突出表現在融資杠桿率低造成的資金緊缺上，許多小貸公司已經“無錢可貸”[9]。

（一）國內小貸公司資金來源分析

國內小貸公司的資金主要來源于股東投入的資本金，2010年，國內小額貸款公司84.2%的資金來源于股東權益[10]。根據2012年全國小貸公司實收資本和貸款余額估計，融入資金只約占實收資本的15%。另一方面，受限于“非金融機構”的身份，小額貸款公司融資不能采取同業拆借的方式，只能采取工商企業貸款的方式從銀行獲得融資，由于小貸公司不具有充足的抵押和擔保資產，增加了融資的難度和成本。

由于各地資金需求量大，公司貸款業務發展迅猛，一些小額貸款公司開業時間不長，資金來源就出現了緊張。2009年6月末，平遙縣小額貸款公司，貸款余額已占到可使用資金的95%以上。可用資金嚴重匱乏，影響了小額貸款公司的快速發展；而且利用資本金進行放貸經營，好像是“風險投資”，使得小貸公司面臨了很大的經營風險。在不能吸收存款的約束下，如果可貸資金不足，小額貸款公司只有在收回前期貸款之后才能繼續放貸，無法保證正常運營，不利于我國小貸公司快速做大做強、良性循環發展。

（二）國內小貸公司融資杠桿率分析

雖然我國小貸公司融資杠桿率較低，但較低水平的融資杠桿率也還沒有被小貸企業充分利用。數據顯示，2009、2010年度全國范圍內小貸公司的平均杠桿率遠小于0.5。2009年末，全國小貸公司資金來源940.86億元，所有者權益843.40億元，占89.64%，融資杠桿為0.12。2010年10月末，小貸公司資金來源1 900億元，所有者權益1 600億元，融資杠桿為0.19[11]。

高額融資成本嚴重侵蝕小貸公司利潤，然而，這樣高成本的銀行貸款也不是所有小貸公司都可以得到的。由于小貸公司面臨著其業務屬性所決定的高違約風險、高市場風險等，銀行對其放貸的意愿并不強。在實踐中，小貸公司的兩家合作銀行實際愿意提供的資金支持比例低于50%。以寧波市為例：2009年末，寧波市小貸公司融資余額與注冊資本的比例為37.5%，遠低于村鎮銀行的420%和農合機構的5 362%。2009年末，寧波市小貸公司的資產負債率為26.23%，遠低于村鎮銀行和農合機構的80.14%和92.71%；資產放大倍數僅為1.48倍，遠低于村鎮銀行的5.51倍和農合機構的66.35倍[12]。

四、小額信貸機構融資杠桿率的思考

（一）我國小貸公司融資杠桿率與國際比較

從上文亞、美、非洲從事小額信貸服務機構融資杠桿率分析來看，亞洲各國小額信貸機構平均融資杠桿率（權益負債率）為4.76，美洲小額信貸機構平均融資杠桿率為3.1，而非洲小額信貸機構融資杠桿率較低，平均融資杠桿率也達到2.564，這些都超過我國的融資杠桿率水平。與國外小額信貸機構的杠桿率比較分析，我國小貸公司的融資杠桿還有很大的上調空間。

茅于軾（2010）認為，我國現在對轉貸比50%的規定沒有多大的根據，不利于眾多小額貸款公司的發展[13]。按照國外情況來看，通常在五倍的情況下可以保證絕大部分轉貸資金的安全。通過提高銀行等金融機構的轉貸比例，會使得其中運營較好的小額貸款公司獲得更多的資金支持。當然，轉貸比例超過公司自有資金太多會增大金融風險，必須要在放寬融資杠桿率的同時加強監管，雙管齊下，保證我國小額貸款公司能夠形成良性運轉。

（二）融資杠桿率與資本收益率關系

低水平的融資杠桿率制約著小貸公司的資本收益率。本身在制度限制最高利率的情況下，小貸公司從銀行等途徑獲取的資金越來越貴，導致其利潤壓縮較大，不能擴大負債融資又進一步使小貸公司的資本收益率惡化。表5是我國2010年小額貸款公司的盈利排名。

以廣東省廣州市花都萬惠小額貸款公司為例，其2010年資本回報率為12.1%，而資產回報率為9.5%，二者相差不大，說明該企業并沒有充分利用財務杠桿的作用來擴大資本收益率。

按照公司財務理論有（假設沒有所得稅的情況）：

權益凈利率=資產息前利潤率+（負債/權益）×（資產息前利潤率-債務利率）（1）

由公式（1）可知，在資產息前利潤率大于債務利率時候，負債經營可以提高權益凈利率，并且融資杠桿（負債/權益）越高負債經營的收益越大，這就是財務杠桿對于權益凈利率的放大作用。

當前情況下，只有一部分小貸公司的資產息前利潤率滿足該財務杠桿放大作用的條件，這是由于公司普遍資產凈利率不高，從銀行的融資成本過高。但是，應該鼓勵那些滿足該條件的小貸公司提高財務杠桿，進而創造更多的利潤，增加資本收益率，這樣就可以吸引股東再投資，擴大公司規模。

小貸公司的發展需要廣大小貸公司經營者、投資人的共同努力，也需要政策的保障。通過以上兩點分析我們都可以比較肯定的得出，政府應該適度提高小貸公司的融資杠桿率來積極拓寬小貸公司的資金來源，推動小額貸款公司形成良性運作。

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[13]茅于軾.怎樣確定最優的轉貸比例——談小額貸款公司的前途[J].農村金融研究，2010，（9）：50.

責任編輯、校對：甄紅偉