應對市場的十一種投資策略

遇到黑天鵝事件怎么辦

股票一向不是什么安全的玩意兒。就算你是個價值投資者，除了要忍受股票繼續下跌的壓力外，還有一點讓你防不勝防，說不準你的股票就遇到了黑天鵝事件。

證券市場的反應速度有時比消費市場還要快，信息地雷的毀滅性打擊會第一時間反映在公司的股價上。幸好信息地雷和新聞一樣有一定的時效性，不同類型的信息地雷也有規律可循。信息地雷通常有個“有效期”，但這個有效期也可能是“一萬年”。

產品質量問題、高管變動、重大災難、財務造假4種最常見的黑天鵝事件，讓我們看看遇到這些黑天鵝應該怎么辦。

產品質量問題

復蘇周期：平均半年左右，長則超過一年

地雷系數：80%

我們統計，當持有的股票出現危及生命安全的質量問題時，股價出現大跌的概率可能超過80%，止損位控制在20%都是正常的。像乳品企業的三聚氰胺、霸王洗發水被曝光含有二惡烷、雙匯的瘦肉精都對相關企業短期股價產生了嚴重影響。

如果未能及時止損，虧損面已經擴大至難以承受的程度，那么可以仔細分析一家企業的核心價值，考慮逢低吸入或者長期持有。盡管有的產品質量問題非常嚴重，但不可否認的是，一些管理優秀的企業，其產品仍是市場所需要的，如中國乳業不可能因為三聚氰胺便消失，肉制品行業也不會因為瘦肉精從此消亡。那么在時間的長河里，產品質量整改是必須完成的，因此就要分析公司能否把產品質量問題解決并重獲市場信心和份額。如果能，持有；不能，割肉出局。

高管變動

復蘇周期：平均為兩個半月左右

地雷系數：50%

如果高管變更屬于意料之中的事情，公司的經營策略并沒有因為領導人的更迭而出現重大變化，那么就不用急于拋售股票。即便股價下跌，也只屬于短期波動，不會改變公司的長期投資價值。

如果高管的變動代表著公司經營出現了問題，則需要對股票重新估值了。但更糟的是高管觸犯法律，對公司而言無疑就是件壞事。對于創業板，創始人離職會是比較重大的信息地雷，據我們的統計，創業板公司高管辭職后的十五個交易日內，公司的股價會顯著下跌。

突發重大災害

復蘇周期：平均一年零三個月左右

地雷系數：85%

公司如果因地震、海嘯等重大自然災害產生直接且巨大的經濟損失，短期內這些公司的股價下跌將是不爭的事實，但對于經營規模較大的公司，從長遠來看，災難的影響僅僅是暫時的。值得注意的是，災難帶來的經濟低迷期相對較長，不必急于抄底。

當然，突發重大災害在對一些公司利空的同時，也對一些醫藥、救災物資、水泥、路橋等救災重建公司是利好。

財報造假

復蘇周期：可能終身

地雷系數：99.9%

財報造假很好理解，即在財報中混入虛假信息，欺騙廣大投資者。在美國證券市場，這關乎一只股票是否被摘牌。財報造假意味著上市公司缺少最基本的誠信，在消息曝光后，股價大跌是大概率事件。

Go，去全球投資

海外投資對分散你投資資產的風險有重大意義，如果對A股或中國市場沒信心，海外投資也是你能選擇的一個新方向。

你本來分散風險的雞蛋籃子可能是：股市40%，基金30%，現金20%，銀行產品10%。那么，全球投資就高級太多了——你的資產不僅是國內A股，還可能有糧食、礦產，更有趣的是，就算是股票、基金，也都是全球范圍的。

“Money never sleeps”，世界上總是有永遠賺不完的錢。全球投資的門檻沒你想象得那么高，只要幾萬人民幣就可以出發了，而最簡單的投資，即在國內購買投海外的QDII基金門檻已經低到了1000元。

如何買海外基金

我們可能需要尋找一家專門做FOF的投資公司。很多全球資產管理公司都提供投資全球共同基金的服務，有家公司叫Hansard，這是家1986年于馬恩島成立的國際知名人壽保險及資產管理公司。

Hansard挑選全球表現最好的150多只基金作為它們的代理品種，諸如美林、摩根大通等知名投行旗下的基金。這家公司與上海銀杉投資有合作，客戶主要通過賬戶所連結的“基金平臺”，投資150多種全球各類型基金。門檻是5萬美元，不算太低，但有全球一流的基金可以選擇。

如何開個美股賬戶

我們通過類似Firstrade、Etrade這類知名的網上券商，不僅可以方便地交易美股，還可以投資指數基金、共同基金、期權等產品。

Firstrade提供中文交易平臺和手機交易平臺，使用智能手機也可以進行美股交易。沒有開戶費，只收傭金。Firstrade每筆交易收取6.95美元。

指數基金投資法則

主動型基金的基金經理部靠譜？那去投被動投資的指數基金，這些法則你需要知道。

雖然中國股市指數十年來止步不前，但指數基金從全球市場來看，長時間周期將勝過市場上大多數基金。但新的問題出現了：市場上有那么多指數，同一指數有時還有許多不同基金，該選哪一個？

首先，觀察指數特點。如果你是個長期、穩健型的投資者，滬深300、上證50這樣的大盤藍籌指數是個不錯的選擇；假如你想投資中小盤股，獲取超過市場平均的收益，那么可以嘗試下中小板指數或者中證500指數，當然也要面臨相應的風險。若是你特別看好某個行業，例如消費行業，還有上證消費80這樣的相關行業指數。

其次，觀察基金跟蹤誤差。因為指數基金是被動投資，其業績的好壞不是漲幅多少，而是與標的指數的貼近程度。被動型指數基金的跟蹤誤差越小越接近指數收益，被動型指數基金的年化跟蹤誤差在0.3%至0.5%是理想水平，超過1%則偏離較高。

再次，觀察基金規模。規模大的指數基金更好，因為規模太小會因流動性不夠而影響業績。

最后，比較管理費用。指數基金的管理費在0.5%至1%之間，費用大小依次是：增強>傳統>ETF。費用低廉，可場內交易的ETF是很好的選擇。指數基金不需要太多的主動管理，也不用基金經理費神地調研選股，自然不需要很多管理費用。換句話說，如果你挑了一個費用高的，那么很有可能花了冤枉錢。

如何選擇科技股

創業板代表的創新科技股，2012年以來漲幅兇猛，下面這些方法可能會幫你減少一點風險，并增大你選到一家好的科技公司的概率。

中國人最不缺的就是復制能力，如果你選中的科技公司，掌握著一項別人無法模仿的核心技術，投資的風險會大大減少。設計-制造-銷售的鏈條中，制造的利潤最少，只有把控了上游設計，下游的銷售和品牌，科技公司才能像蘋果一樣創造最多的利潤。

研發是科技企業核心競爭力，但并不是研發投入占營收的比例越多越好，而是投入越多的研發費用，越能產生更大的營業收入和利潤，良性循環。已經能證明自己的主營業務能直接轉化為利潤的科技公司，比那些虧損賣概念的公司更靠譜一些。

最終成為偉大企業的科技公司總能保持長期的增長，快速增長期，一年30%甚至更高的業績和股價雙增長，這正是投資科技股的魅力。

4步投資高送轉

高送轉一直是中報和年報公布前后最熱炒的概念，4步教你搞定高送轉。

總結A股歷史上每年高送轉炒作的路徑，大體可以分為以下4個階段。

01/炒作高送轉預期階段?！疤崆安季帧笔菛|北證券策略研究員沈正陽對投資者的建議，根據他的研究，高送轉個股的最佳投資時間窗口在年報披露前三十個交易日至年報披露后十五個交易日。

02/高送轉兌現階段。在這一階段中，成長性突出、高送轉得到落實的公司繼續飆升，預期落空的公司則大跌?！耙姽馑馈钡墓善?，一方面出現在預期落空中，也有可能出現在前期大幅炒作過，但業績成長性不佳的股票中。

03/實施階段的搶權。在高送轉實施階段，主要炒作的是搶權。一些已經公布高送轉預案的公司，在股價有所調整時，會有資金介入搶權，以便不久后可以獲得分紅、送轉股。

04/送轉后的填權。填權是指除權后，股價繼續上漲到除權前的水平。但并非每只高送轉的股票都能填權，最終還是要看公司的成長性是否足夠好，以及除權前的漲幅是否已經透支業績。如果一家公司的股票在高送轉前已有幾倍漲幅，那么除非其成長性極好，否則很難填權。

高送轉最佳炒作時期是預期階段，而如何預測那些股票會高送轉？根據之前幾年的經驗，股價大于30元的個股，“高送轉”的概率遠大于市場平均水平，是所有特征中最明顯的一個。股本小的也有通過高送轉擴張股本的需求。

除了股本、股價外，還要觀察公司財務指標。一般來說，每股公積金越高越好，最好大于2元，每股未分配利潤也是越高越好，最好高于1元。每股公積金和每股未分配利潤越高，可以轉增或送股的數量越多。

投資組合中最容易犯什么錯？

投資組合中的錯誤總是那么相似。那些錯誤，足以損害你的收益。

認為持有多只股票就是分散風險是投資組合最常見的誤區，因為分散而分散不可取。個人投資者持有4只至5只股票足以充分分散非系統性風險。

以為看上去安全的資產就是安全的也是個人投資組合常犯的錯誤。保本產品就保本？債券就不會違約？應了解每個投資品的風險點，就算是債券，某些品種也會有違約率，銀行理財產品更是不靠譜。你要知道，就算看上去安全，但一旦把錢集中于一類產品，投資的風險也就上升了。

資產漲跌的相關性，流動性，投資的計劃性都是你需要考慮的問題。資產配置是為了分散風險，一定比例上漲跌為負相關的資產配比，可以減小你資產的波動性，比如美元和黃金，債市和股市就是負相關的。有計劃調整你的投資組合，保證短中長期的流動性，才能構建一個長期健康的投資組合。

尋找牛市便宜貨

雖然從2007年到現在牛市的影子壓根沒看著，中國股市牛短熊長，牛市中挑便宜股票的功夫很重要。

牛市踏空的痛苦一點不亞于熊市套牢，不過，你還可以在便宜貨里找機會。

01/從滯漲板塊中找機會。歷史經驗顯示，每輪牛市下來，所有板塊都會漲，而且各個板塊的漲幅大體上是相當的。所以牛市中滯漲的，就有補漲的機會，所有板塊都有機會上漲。而且買一些滯漲品種，可以將風險控制到較低。當大盤漲勢確立，尤其是連續上漲幾個月后，大家注意的是怎樣減少風險，往往在這個時候，滯漲股是最容易引起市場共鳴的。

滯漲股是最容易引起市場共鳴的，如果有行業復蘇、業績增長的數據支持，各路資金很容易一哄而上。追漲割肉再追漲的方法不可取。

02/從低估值行業撈金。與一輪牛市中各板塊漲幅相當的道理相同，一般來說，各個行業股票的估值也會向平均水平看齊。所以那些目前估值較低的股票值得關注。

03/找價格低的便宜貨。牛市中，那些1元、2元、3元的低價股，往往雞犬升天獲得數倍的漲幅。散戶愛炒低價股，絕對價格低的股票在牛市中經常是搶手貨。一些預期向上出現拐點的行業，在股價相對較低的時候，就是你提前布局的對象。

04/別忽略強周期股。大多數周期性公司都難以擺脫宏觀經濟周期的影響，比如鋼鐵、有色金屬以及水泥、工程機械等行業，在經濟蕭條時，利潤縮水甚至大幅度虧損，但在整個經濟出現繁榮的時候它們會快速增長，遠遠超過其他非周期性行業的增長率，雖然現在業績差，看著估值比較高，但是一旦經濟復蘇，業績就會大幅變好，屬于攻擊力比較強的類型。

交易所債券，這么買

你有交易所的股票，可你有交易所的債券么？

股票賬戶除了股票，其實還可以買國債、企業債、可轉債等各類交易所債券來為你賺錢。

交易所債券就是在滬深交易所交易，可以用你的股票賬戶買賣的債券。債券交易單位為張，1張為100元，最低交易單位為1手，1手=10張，也就是1000元，1000元就是交易所債券的交易門檻。

交易所債券購買的方式和購買股票一樣，輸入債券代碼、買入價和數量即可。

在滬深交易所上市交易的有國債、企業債、可轉債、信用債，大多收益率要高于銀行一年期定期存款利率，而且還能隨時賣出用錢，利息是按日計息。有這樣的好產品，但大多炒股的人并不知道，其實空倉或配置資產的時候，用股票賬戶買點債券是不錯的選擇，獲得一年7%的利息并不難，而且風險遠遠小于股票（可轉債與股票掛鉤風險高）。

關于債券信息，你需要著重關心這幾點：債券發行人、票面利率、發行年限、派息日期、信用評級、債券擔保情況、回購條款等。但有幾點需要注意，資金要分散些，不要全買一只債券，碰到債券違約就糟了；如果是隨時可能用到的錢，注意投資目標債券每天的交易額，也就是流動性，可以滿足你需要錢時隨時能夠賣掉的需要；個人投資者投資債券，在每年的債券付息日要付20%的利息稅，所以為了避稅，在所持債券付息登記日前，一般都先拋出換另外的債券。

債券的價格會在100元上下波動，波動劇烈時可能達百分之十幾。如果持有到期，債券的到期收益率（100元+票面利率×100×（1-20%））÷購入全價。這里的20%就是針對個人投資者征收的利息稅。

成長股這么選

財務指標可以篩選出財務數據正在高成長的股票，但這樣的股票并不一定是成長股。規模不太大，業績連續高成長，且未來還能持續的才是。

運氣特別好，或者觀察力特別敏銳的人，偶爾能找到一家成長股公司，多年來營業額和利潤成長率遠超過整體行業，而且能獲得很高的投資報酬。這樣的公司不見得必須年輕、規模小。相反的，不管規模如何，真正重要的是管理階層不但有決心推動營運再次大幅成長，也有能力完成他們的計劃。通過財務指標可以篩選出正在成長且未來可能成為成長股的公司。

成長股最重要的篩選條件就是業績持續快速增長，這樣的企業多為快速增長行業的龍頭。而分解到財務指標上，業績快速增長，就是營業額和凈利潤率均保持快速增長。再加上現金收入多，應收賬款少，說明企業產品供不應求，其經營活動產生的現金流量凈額同比一直是正增長的。

而市值與市盈率也是我們考察成長股的指標。是一家10億元市值的企業容易成長為100億元的企業，還是100億元的企業容易成長為1000億元的企業。市值小說明成長潛力大，民生銀行的成長性比工商銀行好就是這個道理。成長股的估值自然高，但高過50倍的估值，風險會大大增加，加上這一低于50倍市盈率這一指標，雖然肯定會錯過一些成長股，但一定程度的安全比風險收益更重要。

怎么衡量股票便宜，還是貴？

如何判斷一只股票便宜還是貴，這是初學者和資深投資者都會一直面對的問題。

是2012年每股700美元，16.45倍市盈率的蘋果股價便宜，還是2013年初每股442美元，10倍市盈率的蘋果股價便宜？對于股市新手而言，最容易犯的就是“便宜和貴”的錯誤，也就是價格和價值關系的錯誤。要知道100元/股的貴州茅臺可能很便宜，1元/股的ST可能很貴。

同樣10倍市盈率的蘋果，也未必比15.5倍市盈率的蘋果更值得投資。估值是用來衡量價值的，股票比價格，看的是估值，但比較估值還要考慮未來和時間。時間可以讓貴變便宜，便宜變貴，關鍵還在企業未來的業績表現。

而實際操作中，相對估值法運用得最廣泛，最經典的就是市盈率（PE）、市凈率（PB）。市盈率（PE）它們是運用最多的估值指標，股價與盈利的比值反映了企業的盈利狀況。靜態市盈率（即PE）使用的是歷史財報的數據，而動態市盈率（即PEG）是對企業未來盈利的預測。股票投資的是公司的未來，所以動態市盈率對企業未來盈利預測的準確性就顯得尤為關鍵。在股票市場中，企業未來盈利的變動趨勢對股票投資有決定性影響。

對于股票投資來說，準確預測每股盈利（E）是非常重要的，各券商研究報告的作用就是對企業未來的每股盈利做出判斷，給出動態市盈率（PEG）作為投資者的參考。每股盈利的趨勢決定了股價是上行還是下行，但股價上升或下降到多少是合理的呢？市凈率（PB）加凈資產收益率（ROE）可以給出一個判斷極值的方法。比如，對于一個有良好歷史ROE的公司，在業務前景尚可的情況下，PB值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景較穩定，沒有表現出明顯的增長性特征，公司的PB值顯著高于行業（公司歷史）的最高PB值，股價觸頂的可能性就比較大。當然，有效應用PB值的前提是合理評估資產價值。

跟隨周期配置你的投資

無視周期并推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一，周期是永遠不會中斷的。在不同階段的經濟周期中，應該避開該階段表現差的資產，轉而配置該階段表現好的資產。

在復蘇階段，舒緩的政策起了作用，GDP增長率加速，通脹率繼續下降，因為空置的生產能力還未耗盡，周期性的生產能力擴充也變得強勁。企業盈利大幅上升，債券的收益率仍處于低位，但中央銀行仍保持寬松政策。這個階段是股權投資者的“黃金時期”。股票是最佳選擇。

在過熱階段，企業產能增長減慢，面臨產能約束、通脹抬頭的情況。央行加息以求將經濟拉回到可持續增長路徑上來，此時的GDP增長率仍堅定地處于潛能之上。收益率曲線上行并變得平緩，債券的表現非常糟糕，而比起股票，大宗商品是最佳選擇。

在滯脹階段，GDP增長率下降，但通脹卻繼續上升。產量下滑，企業為保持盈利提高產品價格，導致工資-價格螺旋上漲。這階段通貨膨脹將達到頂峰，而高通脹下央行也無法通過降低利率來刺激經濟，那會對通脹火上澆油，這就限制了債券市場的回暖步伐，企業盈利惡化會讓股票表現非常糟糕，現金是最佳選擇。

在衰退階段，GDP增長停滯。超額的生產能力和下跌的大宗商品價格驅使通貨膨脹率降低。企業盈利微弱并且實際收益率下降，失業率創下新高。中央銀行降低利率以刺激經濟回復到可持續增長路徑，進而導致收益率曲線急劇下行。債券是最佳選擇。