利率市場化與我國農村信用社發展：風險、機遇與應對措施

摘要：利率市場化是我國金融深化發展的必然趨勢，近年來隨著我國利率市場化的進程加快，其對農村信用社經營造成的影響也不斷加大。本文首先介紹了我國利率市場化的進程，考察了國外利率市場化的典型模式及經驗借鑒；然后從風險來源以及風險期限分類，分析了利率市場化對我國農村信用社帶來的風險；再對利率市場化給農村信用社帶來的機遇進行了分析；最后給出了農村信用社應對風險與機遇的相應對策。

關鍵詞：利率市場化；農村信用社；風險；機遇；應對措施

農村信用社作為農村金融體系的基礎，在農村經濟發展過程發揮著金融主渠道的作用。但是，農村信用社又因為自身網點少、實力弱、抗風險能力低等原因，將在利率市場化過程中面臨著更大的風險，所以研究利率市場化對我國農村信用社的影響及應對建議具有重大的理論與實踐意義。

一、我國利率市場化的進程及國外利率市場化的模式考察

（一）我國利率市場化的進程

2002年，我國十六大報告指出要穩步推進利率市場化改革，這是我國第一次明確提出“利率市場化”這一概念。2003年2月中國人民銀行發布的《中國貨幣政策執行報告》中，就提到我國利率市場化將按“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額”的步驟逐步進行。這一計劃，也將我國利率市場化的進程進一步明細化、具體化。2004年1月，擴大了金融機構貸款利率浮動空間，農村信用社貸款利率浮動上限為央行貸款基準利率的2倍，下限為基準利率的0.9倍。2004年10月，農村信用社貸款最高上浮系數為基準利率的2.3倍，貸款利率下浮下限保持不變。2012年6月，央行下調金融機構人民幣存貸款基準利率，同時決定將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍。2013年7月，央行決定全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平，取消票據貼現利率管制，同時對農村信用社貸款利率不再設立上限。這些措施的推出，都表示我國人民幣利率市場化進程正在推進，這將會給我國銀行業金融機構風險管理帶來難度，特別是對于農村信用社來說是一個嚴峻的考驗。

（二）國外利率市場化的經驗及借鑒

從國際經驗看，利率市場化一般包括幾個階段：首先，將利率提高到市場均衡水平；其次，擴大利率浮動范圍；最后，實行以基準利率為引導的市場化利率體系。通過比較國際上利率市場化進程，發現選擇漸進式改革的國家成功概率比較大，而激進型改革則受挑戰較多。激進型改革成功的國家，通常在改革之初已具備穩定的宏觀經濟、市場化的微觀主體、發達的金融市場和有力的金融監管體制，如果不具備這些條件而貿然激進改革，則很可能陷入困境。

但是我國在上述幾個條件方面存在有欠缺，主要包括貨幣市場不發達、微觀主體存在預算軟約束、金融監管存在漏洞、間接融資比重過高等問題，這些問題決定了我國必須采取漸進的利率市場化改革模式，在改革過程中不斷完善外部條件、彌補政策機制不足，并逐漸緩和利率市場化對經濟產生的沖擊。

二、利率市場化對我國農村信用社的影響機理分析

（一）理論性分析

1.麥金農和肖的金融深化論

麥金農和肖提出了金融深化論，指出發展中國家要實現全面經濟增長，關鍵就是要實行以利率市場化為核心的金融深化政策。麥金農和肖在金融深化促進經濟增長機制上，具有不同的思路。

麥金農認為，發展中國家企業投資最優化行為存在有三個約束條件，即資源稟賦、獨占的生產機會、外源融資機會的分割性。為了解決上述約束條件，發展中國家要實行以利率市場化為核心的金融深化政策，高利率吸引資金流向高效率項目，這將帶動大規模投資并實現技術變革，從而促進經濟增長。

肖則從宏觀角度，將金融深化對經濟增長的促進作用分為四個部分：第一，金融深化可以提高國民收入中儲蓄的比例；第二，金融深化可以改善政府財政狀況，吸引外資投入；第三，金融深化可以實現對儲蓄的優化配置，從而提高社會整體的投資效益；第四，發展中國家的資本變動可以引起勞動力需求的變動，從而促進社會收入的平等分配。

2.卡普——馬西森模型

卡普認為，在發展中國家，提高名義利率可以使實際貨幣需求增加，從而促進流動資本投資，實現經濟增長。在卡普研究的基礎上，馬西森認為，通貨膨脹率、銀行貸款占融資的比重、儲蓄率和資本產出比均可決定均衡存款利率，只有采取漸進式的利率市場化改革路徑，取消利率管制，實際利率才能實現與均衡利率的一致。卡普和西馬森都建議充分發揮銀行體系對經濟增長的促進作用，并認為可以通過利率市場化、擴大銀行信貸規模以及抑制通貨膨脹三條途徑來實現。

3.加爾比斯的兩部門模型

加爾比斯將發展中國家的經濟部門分為傳統部門和現代部門，傳統部門融資完全依靠自我積累，而現代部門可通過銀行獲取貸款。加斯比爾通過實證，得出了發展中國家利率市場化和經濟增長的關系，認為提高利率可以減少傳統部門的低效率投資，從而促進一國經濟整體效率的提高。

4.弗萊的金融發展模型

弗萊主要穩定和動態金融發展模型兩個方面研究了實際利率對經濟增長的作用。在穩態金融發展模型中，利率的提高是促進資源對生產性投資的支持，實際存款利率決定資本供給的大小，資本供給決定了國民經濟投資的效率，進而影響經濟發展。在動態金融發展模型中，經濟增長率同時取決于實際存款利率以及實際價格水平與預期價格水平之間的比率，經濟增長也會隨著實際存款利率的提高而提高，而通貨膨脹率則在長期內與經濟增長率負相關。

（二）利率市場化對我國金融環境的影響

利率市場化會通過金融環境對我國農村信用社產生一定的風險，作用的機制如下圖：

1.存貸款利率先上升后回落。在金融抑制的地區，當地資金資源分配難以真實反映資金的供需情況，壓低利率可以降低生產成本、刺激投資，利率市場化之后，存貸款利率會根據真實的資金供需情況、通貨膨脹預期等，發展到較高的均衡利率水平。隨著利率市場化的運行，市場投放量會不斷增多，通貨膨脹也會逐漸加劇，實際利率會出現回落現象。

2. 縮小存貸款利差。存貸款利率存在管制時，存貸款利差一般維持在較高水平。一旦放開利率管制，農村信用社等存款類機構在市場上展開競爭，利差會受資金來源和運用兩個方面的擠壓而縮小。資金來源方面，為防止資金金融市場其他領域過度分流，存款利率難以向下調整，導致農村信用社成本上升。資金運用方面，由于企業可以有更多選擇進行融資，削弱了銀行的議價能力，因而貸款利率水平上升有限，導致存貸款利差出現縮小。

3. 擴張社會信用總量。由于長期以來，農村信用社的經營利潤主要來源于存貸款利差，利率市場化之后，存貸利差的減小會刺激農村信用社投放更多的貸款以增加自身的經營利潤，這也就導致了社會信用總量的擴張和信用總量增速的提高。

4.資產價格出現快速上漲。由利率市場化而帶來的信用總量的擴張，使得更多資金流入資本市場，導致對于資本市場資產的需求增多，從而拉升資本市場資產的價格，使得資產價格出現一定的泡沫。

5.匯率出現先上升后回落現象。由于利率上升，國際游資不斷流入，導致國家匯率上升。隨著一段時間的調整，國內因為通貨膨脹等原因，匯率上升的幅度得以減緩，后期匯率也會出現貶值的現象。

（三）金融環境變化給農村信用社帶來的風險分析

1.按照農村信用社風險的來源分類

（1）利率風險

利率市場化會給我國農村信用社帶來利率風險，主要包括三個方面的原因。

首先，農村信用社存貸利差減小。我國農村信用社的主要盈利來源就是存貸利差，因此會使得農村信用社的盈利能力減弱，加之農村信用社自身對于利率的定價能力就弱，往往需要提供比規模較大銀行更加有力的條件，才能吸引到客戶，使得其生存條件更為艱難。

其次，利率會有一個迅速上升的階段。利率市場化會造成國家存貸款利率上升，拉升企業融資成本，部分企業會因還債困難而造成農村信用社不良資產增多，同時因為農村信用社經營的特殊性，存款周期與貸款周期往往不匹配，在實際利率迅速上升過程中，對于以往貸款合同中的利率一般不能及時修改，從而給農村信用社帶來了利率敏感性缺口和持續期缺口的惡化，加上利率上升給政府帶來的財政赤字壓力上升，使得農村信用社要面對政府的強制融資壓力。

最后，利率波動性增加。利率市場化會明顯提高利率波動的頻率和幅度，使得利率期限結構更加復雜，農村信用社面臨的利率不確定性的風險難度也會上升。

（2）信用風險

利率市場化不僅加大了農村信用社的利率風險，更由于實際利率水平迅速上升而給農村信用社帶來了信用風險。由于金融市場信息不對稱，利率上升會刺激信貸市場逆向選擇和逆向激勵作用的產生，主要包括以下兩種風險。

逆向選擇風險。由于利率市場化帶來的利率上升，提高了企業融資成本，對于經營效益好的企業會選擇其他融資成本較低的渠道，而留下經營績效較差、風險控制能力較弱的企業向農村信用社申請融資。農村信用社提高利率，就會出現高風險項目驅逐低風險項目的現象，從而導致農村信用社貸款客戶整體經營能力下降，貸款違約風險系數上升，產生逆向選擇風險。

道德風險。由于信息不對稱，農村信用社不能完全監督借款人的行為，所以貸款利率會產生逆向激勵效應，刺激借款人利用貸款從事高風險項目。尤其是利率超高時，一般生產性項目產生的利潤難以償還高額貸款成本，從而刺激信貸資金進入房地產、股市等投機性強的行業，從而形成了道德風險。

（3）操作風險

利率市場化后，農村信用社具有利率的自主定價權，在這個過程中，難以避免出現“人情利率”等操作風險，導致貸款利率與風險之間存在有不匹配關系，因而高風險貸款不能完全得到高收益補償，這些不合規的操作都會使得農村信用社的利益受到損失。

2.按照農村信用社風險持續時間分類

（1）階段性風險

階段性風險是指農村信用社從利率管制到利率市場化過渡時期特有的風險，隨著過渡階段的完成，利率階段性風險也會逐漸消失。利率市場化改革過程中，利率的明顯提升會對我國宏觀經濟環境穩定帶來影響，從而對農村信用社的經營環境產生影響。另外，由于農村信用社長期以來都是依賴與央行制定的利率，還未開發科學合理的貸款利率定價機制和相關風險規避機制，從而不適應利率市場化的變化。金融壓抑下利率長期被壓制，在利率市場化后實際利率迅速上升，這些都會給農村信用社帶來過渡期間特有的階段性風險。

（2）恒久性風險

利率市場化后，由于農村信用社等存款類金融機構擁有對利率的定價權，使得某些經營不善的金融機構出現冒險行為，利用不正常存貸款利率進行競爭，如通過發行高收益產品或者高息攬儲等來獲取資金，不僅加大了自身發生危機的概率，更加擾亂了金融行業正常競爭秩序，使得利率難以反映資金社會供求狀況。這種因為擁有利率自主定價權而帶來的違規風險，以及“人情利率”等操作風險，均會在利率市場化后，長期存在于農村信用社的經營活動之中。另外，利率波動性增強給農村信用社帶來的不確定風險，由于具有長期性和非系統性，同時屬于農村信用社的恒久性風險。

三、利率市場化給我國農村信用社帶來的機遇分析

（一）有利于實現農村信用社 “三性”平衡

利率市場化實施之后，農村信用社具有對存貸款利率的定價權，農村信用社則可以根據自身的實際經營情況來確定每筆存貸款的利率水平，保持自身合理的存貸利差。同時，利率市場化后，農村信用社可以選擇更加靈活的經營方式，將其貸款投向優質客戶，而對風險較高的客戶則采取高貸款利率政策或者規避政策，從而可以有效地調整自身的信貸結構，在實現“收益性”的同時，確保自身的“流動性”和“安全性”，從而確保農村信用社的“三性”平衡。

（二）有利于促進農村信用社經營調整與轉型

利率市場化的實施，必然會加大金融機構之間的利率競爭，特別是差異化的市場利率。農村信用社作為中小金融機構，短期內可以通過提高議價能力，壓縮自身費用等方式來解決，但從長期來看，隨著利率市場化的逐步推進，農村信用社必須通過調整經營模式來解決這一問題。在堅持“支持三農方向不改變、扶持小微力度不減弱、堅持農村陣地不動搖”的經營方針下，實現經營模式向“內涵集約化”轉變，全面提升農村信用社的市場競爭力。

（三）有利于推動農村信用社的金融創新

利率市場化實施之后，如何開發出新的、適合市場競爭的存款產品將是銀行類機構的一個競爭點，也會成為推動金融創新的動力源。農村信用社存在有跟大型商業銀行的定位差別，農村信用社分支機構主要在農村，定位于服務“三農”及小微企業，因此可以結合自身的經營特點，開發出更多的促進“三農”的存款產品。同時，在貸款方面，農村信用社可以積極設計小微企業專營部門，推出針對小微企業的金融產品或信貸模式，積極推動農村地區優質小微企業快速發展。

（四）有利于完善農村信用社自我約束機制

實行利率市場化后，農村信用社利率自主決定空間加大，從而可以根據市場上資金的供求情況，靈活地調整相應的利率水平，因此有助于農村信用社加大對于資源來源以及資金投向的運用控制力度，來管理好自身的成本水平、風險水平以及存貸款的期限結構，實現農村信用社的自我約束。

四、農村信用社應對利率市場化的建議

（一）加強利率風險測度能力

在國內利率市場化逐漸推進過程中，我國農村信用社要積極考慮自身財力與技術基礎，學習國際先進的利率風險管理技術與方法，建立適合自己的利率風險分析模型及利率風險測度機制。

（二）提高利率分析預測能力

利率敏感性缺口與持續期缺口分析中，縮小缺口可以有效降低利率風險，但是付出的代價就是收益會相應降低，如果對利率走勢有正確的預測，并保持相應的風險缺口，既可以控制利率風險，又可以增加盈利，實現農村信用社的健康經營和有利競爭。

加強對未來利率走勢的分析預測工作，農村信用社要有計劃、有步驟地加強相關從業人員的知識及實務操作培訓，相關人員不僅要具備現代利率風險管理的理論、方法及操作實務等，同時也要具備分析影響利率波動因素的能力，以更精確地預測利率的未來走勢。可以通過貨幣供給與需求、經濟周期和平均利潤、貨幣政策、收益率曲線等來對未來利率進行有效預測，從而實現有效地應對利率風險。

（三）強化金融產品定價能力

為兼顧農村信用社的風險控制與經營效率，農村信用社需要加強相關金融產品特別是利率的定價能力。農村信用社要做好基礎性的數據積累以及資料分析工作，最終建立控制風險能力強、金融產品定價效率高的定價管理機制。

（四）優化自身經營業務結構

當前我國農村信用社的大部分業務都是存貸款，經營主要依靠資產負債業務，在利率市場化過程中，承擔的風險會越來越大，現有的盈利模式已不能保證穩定收益。另外，隨著市場競爭日益激烈，存貸利差會隨著利率市場化的推進而不斷降低，為保證盈利并在長期競爭中保持自身優勢，農村信用社必須在原有盈利模式上創新，大力發展中間業務。

（五）突出發展自身“軟實力”

客戶在選擇哪家金融機構上，主要會考慮安全、方便、服務三個因素，安全因素包括銀行性質、資金實力、外部形象建設等，方便因素主要為營業網點所處位置、多元化的產品功能等，服務要素主要包括服務態度、個性化服務、服務效率以及服務環境等。目前，農村信用社在在三者上與其他商業銀行相比有著較大的差距，特別是安全和方便要素上差距更為明顯，在同業競爭中處于不利地位。在繼續加強安全和方便性能的基礎上，農村信用社應該發揮自身優勢，著力加強自身的服務“軟實力”建設。

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