減速開始了

聶日明

2月15日，湖南兩會的閉幕標志著2014年各地方的兩會全部結束，匯總來看，地方兩會最引人注目的議題包括下調GDP增長目標、明晰城鎮化路徑，推進改革。從短期影響來看，下調GDP增速堪稱最直接、最吸引眼球的提法。這也意味著，即將開幕的全國兩會很有可能提出相似的政策目標。

自十一屆三中全會以來， GDP就是最為核心的經濟政策目標：十一屆三中全會提出的“三步走”，錨定的是國內生產總值和居民人均收入；1998年抵御亞洲金融危機，“保8”錨定的也是GDP增速；2008年推出的“四萬億”經濟刺激計劃，保的也是GDP增速。

GDP在經濟活動的核心地位，使得官員升遷、政府績效考核都圍繞著GDP，收入分配差距、環保、區域發展失衡等問題都被忽視，這也是近年來“唯GDP”論被群起批判的主要背景。但這并無法削弱GDP在經濟以及政治、社會活動的核心地位。

GDP關乎就業和居民收入，尤其在中國，勞動力人口存量巨大，并且每年新增大量的勞動力（農民進城及應屆畢業大學生），沒有穩定增長的GDP，勞動力轉型、社會穩定根本無從談起。而GDP不增長，居民收入也不可能增加。中國連續多年的居民收入增長，可能讓很多人忘記了1998年企業半死不活、工人下崗的窘境。

面對GDP，政府有更直接的保增長的訴求：保證財政收入的穩定或高速增長。縱觀過去20年的財政收入，GDP增速在8%-9%是財政收入增長的穩定狀態，一般可以超過10%；而GDP增速超過10%，財政收入增速將迅速加快，而GDP增速低于8%時，財政收入增速將迅速放緩，甚至低于GDP增速。對政府來說，財政收入增長意味著公務員隊伍的穩定性，保持應對意外事件的控制力，可以擴大福利支出消解社會的不滿。沒有財政收入增長，就沒有穩定，或者穩定社會的能力。

要保增長，就要付出代價。月有陰睛圓缺，經濟增長也有周期，經濟繁榮到衰退，實際上也是淘汰劣質企業、調整產業結構的過程。而政府要保增長，就要援助那些劣質企業。然而，劣質企業雖然可以繼續雇用員工、維持就業率，繼續制造產品、維持GDP，但這是很沒效率的過程，形成了事實上的僵尸企業。它們不倒閉，就意味著優質企業無法勝出，反而會延遲經濟復蘇的到來。沒有真正的衰退，就不可能有真正的經濟復蘇。這是為什么日本保持了長達二十年的低迷的經濟增長，也是中國當下的問題所在。

決策層早就意識到這個問題了，用放慢經濟增速，提高效率、緩解結構失衡。但更現實的危機在于，由于長期保增長政策累積的風險，中國經濟已經觸及系統性風險的邊緣。全社會企業負債率高啟，一家企業的倒閉，可能會拖累全行業和行業的上下游。

企業如果破產，更會波及銀行、信托、債券市場等金融部門。在剛性兌付和企業高負債率的背景下，任何一只金融產品的償付危機都會讓金融市場的信心崩潰，演化成系統性風險，以至于決策層也不敢讓任何一只金融產品違約。2013年底爆發的中誠信托的“誠至金開1號”信托計劃償付危機即是一例。

危機到今天這個地步，已經沒有什么萬全的解決方案，小幅下調經濟增長預期，同時防止系統性風險和社會動蕩，算是穩妥之策。只是決策者需要明白，經濟政策不是在實驗室做物理實驗，結果是無法預測的。不要過分相信政府的能力：既下調了經濟增長預期、調整了經濟結構、提高了效率，又能防范系統性風險、穩定就業。

經濟進入下行通道，很有可能攔也攔不住，遠遠低于預估的目標，這時政府應該怎么辦？首先政府要明確，GDP增速要下調，就是要讓那些僵尸企業倒閉，才能達到調結構的目標，尤其是相當多的國有企業。其次，即使經濟增速下滑過快，需要政府暫時出手防范系統性風險，也需要明確底線，尤其不能拉偏架，偏袒國企。否則就會出現令人匪夷所思的現象：以GDP增速放緩為代價，不僅沒能調結構，反而惡化了經濟效率。

（作者為上海金融與法律研究院研究員）endprint