如何走出“錢荒”常態化困境

易憲容

去年中國金融市場利率變化加大，中國央行最近一期貨幣政策報告最為關注的問題，也是一年來一直困擾中國金融市場的大問題。

過去一年貨幣市場流動性突然緊張，市場利率快速飚升，至去年6月底升至歷年最高水平，“錢荒”這個概念就此應運而生。而且自那以后，這種現象頻繁發生，貨幣市場“錢荒”現象呈常態化趨勢。

但從表面的數據來看，一年來，無論是銀行信貸還是社會融資總額都屢創歷史新高。為何銀行資金時不時出現緊張？這或與中國市場更深層次的金融問題有關。

從央行貨幣政策報告來看，去年以來，中國金融市場最大的變化就是利率水平整體上升以及波動有所增多，因此，需要對該現象密切關注，并研究該現象的內在機理。上述現象是在金融創新加快發展、債務融資較快擴張、利率市場化不斷推進及開放宏觀格局下國際資本流向反復變化的背景下發生的，因此，研究該現象需要分析這些因素之間的內在關系。

首先，利率作為金融市場資金的價格，去年6月劇烈波動，與市場傳聞擾動、企業稅收集中清繳、節假日期間現金需求、外匯市場變化及商業銀行上半年末指標考核等因素疊加有關，但總體反映了過快增長的流動性需求與適度供給之間的“沖突”。

其次，市場利率變化加大，與流動性總閘門調節作用增強的大背景有關。因為銀行的資產擴張以及表外金融產品的創新，均需更多的流動性來支持，需要消耗銀行體系更多的流動性。……