PE的發(fā)債難題

張夢(mèng)穎

PE作為一種投資工具，其目前的發(fā)展速度較快，融資金額較高，被很多企業(yè)所應(yīng)用。然而，其在快速發(fā)展中依舊存在著一定的問(wèn)題。PE起源于西方國(guó)家，而我國(guó)在對(duì)其引用時(shí)沒(méi)有很好地結(jié)合我國(guó)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況，因此使得其信用評(píng)價(jià)方面存在著隱患，同時(shí)融資難目前已經(jīng)成為中小企業(yè)面臨的較為嚴(yán)重的問(wèn)題，因此本研究通過(guò)對(duì)PE發(fā)債難題—信用評(píng)價(jià)的分析，來(lái)制定正確的信用評(píng)級(jí)方法，以促進(jìn)PE的健康發(fā)展，并為穩(wěn)定我國(guó)的金融市場(chǎng)做出貢獻(xiàn)。

PE的應(yīng)用范圍愈加廣泛，我國(guó)很多企業(yè)和經(jīng)營(yíng)組織都使用其進(jìn)行融資。目前，PE在世界范圍內(nèi)的融資金額達(dá)到了上萬(wàn)億美元，在中國(guó)的發(fā)展也是備受關(guān)注。在這種快速發(fā)展的過(guò)程中，其多次出現(xiàn)了信用問(wèn)題。由于PE主要針對(duì)的是中小企業(yè)，而很多中小企業(yè)的債務(wù)償還能力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力并不高，繼而信用評(píng)價(jià)問(wèn)題出現(xiàn)。信用評(píng)級(jí)能夠在一定程度上反應(yīng)出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，以為企業(yè)更好地預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，并掌握自身的經(jīng)營(yíng)狀況，以提高經(jīng)營(yíng)實(shí)力。

一、PE及信用評(píng)級(jí)概述

PE概述。PE發(fā)債是一種投資工具，其主要是指私募股權(quán)投資。這種資金的來(lái)源一般是通過(guò)募集公眾基金得到的。其募集的主體不是固定的，可以進(jìn)行隱秘募集。在PE過(guò)程中，會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。PE起源于二十世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)主要在西方國(guó)家使用，其回報(bào)較高，且有良好的投資前景，因此受到人們的廣泛歡迎。PE的主要程序?yàn)椋孩傺芯宽?xiàng)目。采用PE前，應(yīng)先尋找多個(gè)公司進(jìn)行綜合考慮；②項(xiàng)目選擇。通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目的考察進(jìn)行判斷，在全面評(píng)價(jià)后選擇；③項(xiàng)目評(píng)價(jià)。在選定投資項(xiàng)目后，進(jìn)行談判，并進(jìn)行準(zhǔn)備，最后僅僅會(huì)選定幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資；④協(xié)議、定價(jià)。通過(guò)與項(xiàng)目合作伙伴進(jìn)行協(xié)議，并完成項(xiàng)目定價(jià)；⑤審計(jì)和管理。PE在達(dá)成協(xié)議后應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資金支持和管理，并決策，已完善各個(gè)環(huán)節(jié)的溝通；⑥利潤(rùn)獲取。此時(shí)，需要投資公司在獲得利潤(rùn)后退出。

信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)是指相關(guān)組織采用評(píng)價(jià)方式，進(jìn)行對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的債務(wù)償還力和未來(lái)發(fā)展意向進(jìn)行分析，與此同時(shí)建立信用等級(jí)。這種方式能夠很好地將經(jīng)濟(jì)組合的債務(wù)構(gòu)成和自身的經(jīng)營(yíng)情況體現(xiàn)出來(lái)，并且能夠形成較為全面的信用報(bào)表系統(tǒng)，能夠幫助企業(yè)更好地預(yù)見(jiàn)未來(lái)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。信用對(duì)于經(jīng)濟(jì)組織來(lái)說(shuō)是非常重要的，而目前很多企業(yè)對(duì)于自身的信用狀況和經(jīng)營(yíng)情況的了解程度不足，利用信用評(píng)級(jí)所展現(xiàn)出的數(shù)據(jù)和結(jié)果是非常符合實(shí)際的。信用評(píng)級(jí)通常利用資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)出來(lái)，其能夠體現(xiàn)出企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、PE發(fā)債的難題—信用評(píng)級(jí)

信用評(píng)級(jí)的相關(guān)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足。由于信用評(píng)級(jí)過(guò)程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此在進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)需要較高的管理能力。很多管理人員對(duì)于信用評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，且對(duì)于評(píng)級(jí)環(huán)境的建設(shè)不夠重視，很多員工的工作積極性較低[1]。如今，進(jìn)行PE投資項(xiàng)目時(shí)，需要運(yùn)轉(zhuǎn)速度較高的思維和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，很多管理風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有成功的原因是由于其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制力度不足，很多管理人員的專業(yè)技能和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，應(yīng)變能力低，靈活性不高，對(duì)于投資和發(fā)債變化消息沒(méi)有及時(shí)獲取和更新，且沒(méi)有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)制度管理措施，這使得風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率上升。而這成為了目前難度較大的PE發(fā)債中信用評(píng)級(jí)的問(wèn)題之一。

信用環(huán)境差，腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重。如今，我國(guó)PE發(fā)債的信用環(huán)境較差，在很大程度上阻礙了信用評(píng)級(jí)的發(fā)展，同時(shí)也不利于使用PE的主體健康投資[2]。信用評(píng)級(jí)對(duì)于信用環(huán)境和相關(guān)的制度體系要求較高，其中信用評(píng)級(jí)管理系統(tǒng)對(duì)于其順利進(jìn)行較為重要。而這種系統(tǒng)需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)組織的實(shí)際數(shù)據(jù)，由于目前信用環(huán)境不良使得無(wú)法保障數(shù)據(jù)的真實(shí)性。基于PE發(fā)債的高速發(fā)展，其信用評(píng)級(jí)遇到了較大難題，很多腐敗現(xiàn)象出現(xiàn)。如在2012年的李黎明案件，其作為保薦代表，在招商證券時(shí)騙取3000多萬(wàn)的金額，忽略了合規(guī)體系，被公安機(jī)關(guān)調(diào)查和拷問(wèn)。由于上市機(jī)制、信息不對(duì)稱、保薦人的私心等原因造成了這種腐敗現(xiàn)象，從而使得PE發(fā)債的信用評(píng)級(jí)受到阻礙。

人資管理力度不足，數(shù)據(jù)建設(shè)能力不高。由于信用評(píng)級(jí)是一個(gè)難度較大的工作，且這種管理存在著很大風(fēng)險(xiǎn)。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第577期2014年第45期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源PE發(fā)債其回報(bào)率和收益較高，因此存在風(fēng)險(xiǎn)較大。其在我國(guó)的應(yīng)用起步較晚，因此相關(guān)的管理人員的管理水平不高，沒(méi)有足夠的專業(yè)技能和工作經(jīng)驗(yàn)，隊(duì)伍整體素質(zhì)不高。由于信用評(píng)級(jí)的難度大，對(duì)于隊(duì)伍的高素質(zhì)建設(shè)不是短期能夠形成的，需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間積累和改進(jìn)，這種隊(duì)伍的穩(wěn)定性較難保證。由于目前信用評(píng)級(jí)對(duì)于信息和數(shù)據(jù)的要求較大，因此信息化是信用評(píng)級(jí)的重要組成部分，如在企業(yè)中實(shí)施信息體系，則應(yīng)制定披露制度。而這種信用數(shù)據(jù)的搜集工作量較大，且數(shù)據(jù)形式混亂，因此數(shù)據(jù)的問(wèn)題亟待解決。信用評(píng)級(jí)的操作人員對(duì)于數(shù)據(jù)的搜集、整理、分類、辨識(shí)等能力不高，這成為了信用評(píng)級(jí)的又一難題。

三、信用評(píng)級(jí)的正確應(yīng)用策略

樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的重視。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助員工樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，定期對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提醒和預(yù)估能力培訓(xùn)。由于PE是募集資金的途徑，而發(fā)債是投資行為，因此高層領(lǐng)導(dǎo)需要深刻意識(shí)到評(píng)級(jí)系統(tǒng)的重要性，并制定優(yōu)質(zhì)的決策[3]。沒(méi)有健全的政策和制度，就無(wú)法保障信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的正常進(jìn)行，因此應(yīng)制定關(guān)于管理方面的制度及措施，依照企業(yè)的投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)狀況、債務(wù)情況等綜合分析和衡量，避免出現(xiàn)操作不合理問(wèn)題，以確保信用評(píng)級(jí)的質(zhì)量，使得企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)更加規(guī)范。其應(yīng)加強(qiáng)對(duì)自身的內(nèi)部管理，讓此負(fù)責(zé)人員在每一個(gè)環(huán)節(jié)都要高度重視，并提前對(duì)會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防止出現(xiàn)問(wèn)題的嚴(yán)重化。

優(yōu)化信用環(huán)境、治理腐敗現(xiàn)象。良好的信用環(huán)境需要完善的制度維護(hù)，因此企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定期檢查，及時(shí)反饋風(fēng)險(xiǎn)控制工作成效，并將其控制的全部過(guò)程和取得的進(jìn)展進(jìn)行上報(bào)，吸取成功經(jīng)驗(yàn)，并形成報(bào)告。這樣能夠在很大程度上優(yōu)化信用環(huán)境，以更正確科學(xué)地進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。由于腐敗案件常見(jiàn)，如較早的腐敗案件還有在2002年，李紹武也是證券的保薦代理，其涉嫌控制扶股份，為了私利貪污公司股份，獲利上千萬(wàn)。據(jù)反映，保薦代表能夠通過(guò)推薦公司而獲取高額利潤(rùn)，少則上百萬(wàn)，多則上千萬(wàn)。因此應(yīng)加強(qiáng)對(duì)腐敗案件的治理，提高監(jiān)督力度，避免出現(xiàn)保薦人的謀取私利現(xiàn)象，保證良好的信用環(huán)境。

加大人資管理力度，建立數(shù)據(jù)庫(kù)。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)人員的管理力度，優(yōu)化信用管理隊(duì)伍，建立完善的信用評(píng)級(jí)體系，并提高經(jīng)營(yíng)和評(píng)級(jí)效率。由于隊(duì)伍的高素質(zhì)建設(shè)需要一定的時(shí)間，因此不可操之過(guò)急，應(yīng)有足夠耐心進(jìn)行人才的聘用，并提高相關(guān)工作人員的專業(yè)技能和工作經(jīng)驗(yàn)。其次，應(yīng)建立信息數(shù)據(jù)庫(kù)，將企業(yè)的相關(guān)債務(wù)、經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制等各方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合和處理，并辨別數(shù)據(jù)的真實(shí)性，更加全面地掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，并實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

PE發(fā)債作為募集投資行為，其目前愈加受到人們的關(guān)注。在其具有的發(fā)債過(guò)程中，信用評(píng)級(jí)成為了其較為重要的一部分，且制定正確的信用評(píng)級(jí)方式難度較大。通過(guò)對(duì)其目前的信用評(píng)級(jí)難度的分析，并制定了相關(guān)的正確信用評(píng)級(jí)策略，提高企業(yè)中相關(guān)工作人員的素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并提高企業(yè)對(duì)于信用評(píng)級(jí)的應(yīng)用能力，以保證良好的信用環(huán)境，提高投資能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提升。

（作者單位：華北電力大學(xué)）