我國上市物流公司的投資效率評價研究*

□ 崔 媛，宋 君，芮子秋

(南京郵電大學 管理學院，江蘇 南京 210023)

物流行業是一種推動我國國民經濟發展的基礎性服務產業，對于調整我國產業結構、轉變經濟發展方式具有十分重要的意義[1]。要想實時地掌控物流企業資金、勞動的發展情況，需要對其進行有效的績效評價，建立起完善的評價指標體系，從系統優化的視角對物流企業資源進行合理的配置，從而提高物流企業的投資效率。為此，在經濟全球化背景下，使用適當的評價體系和適宜的的方法對物流企業績效進行客觀、科學的評價不僅有利于物流公司及時調整發展方向，對我國經濟的發展也起著至關重要的作用。

1 文獻綜述

近年來，熵權法、層次分析法以及主成分分析法，被越來越多的應用在測算企業發展效率上。程大友等使用層次分析方法,對我國30家物流上市公司績效得分進行評價[2]。張瑞瑞等[3]利用主成分分析法建立了24家物流上市公司評價指標體系。李慧宗等[4]運用熵權法對快遞企業物流服務質量進行了評價。然而，這些方法在選取指標時忽視了評價目標的客觀數據。容易導致計算結果缺乏科學性。基于此，文中運用交叉DEA模型研究我國物流公司投資效率，有效的克服了現有研究方法的弊端。以期為物流公司提出合理科學的投資建議。

2 DEA方法

2.1 DEA模型

對n個公司的投資水平進行評價，每個公司有m種投入和s種產出，Xij表示第j個公司的第i種投入，Yrj表示第j個公司的第r種產出。第j個公司的投入可表示為Xj=(x1j，x2j，…，xmj)T，產出可表示為Yj=(y1j，y2j，…，ysj)T，X投入的權重可以表示v=(v1，v2，…，vm)T，Y產出的權重可以表示為u=(u1，u2，…,us)T則有[5][6]：

(1)

2.2 DEA交叉評價模型

為了對各個DMU進行有效的排序，建立交叉DEA評價模型。令i∈{1，2，…，n}，k∈{1，2，…，n}，解線性規:

(2)

自評效率值位于交叉效率矩陣的主對角線，非對角線上的元素Eik(i≠k)是他評效率值[7]。目前，普遍使用第i列的平均值對DMUi效率值作為決策排序高低的指標，CE的值越大說明效率值越高。

3 指標體系建立及數據來源

3.1 指標體系建立

本文認同薩繆爾森對于投資效率的觀點，參考鐘祖昌[8]以及Zhu[9]等對于企業投資效率的研究。建立指標體系，將投入分為勞動與資本，產出分為盈利和發展兩方面進行評價。

表1 物流公司投資效率指標體系

3.2 數據來源

選取了包括順豐控股在內的19家上市公司，2016-2018年最近3年的數據進行研究。各指標數據統計口徑基本一致，能夠保證指標數據的真實性和客觀性。

4 上市公司物流投資效率分析

4.1 總體特征

分別采用傳統DEA和交叉DEA模型對各公司投資效率值進行檢測，由表2可以看出傳統DEA模型具有多個效率值達到1的決策單元，這就說明傳統CCR模型對于物流公司投資效率的區分度不高。而交叉DEA模型具有較為明顯的區分性。分別計算出物流公司2016—2018年各年度投資效率得分。從總體水平上看，2016、2017以及2018年物流公司投資效率平均值分別為0.620、0.661、0.652。與2016年相比，2018年投資效率平均值提升了5.16%。

縱向來看，物流上市公司的投資效率在2016—2018年間有著明顯的上升趨勢，各公司排名大多穩定在一定范圍內上下波動。但公司之間極差明顯，2016—2018年投資效率極差分別為0.52、0.35和0.49，說明我國物流公司投資效率還有很大的提升空間。

表2 不同模型下的物流公司投資效率值

4.2 橫向分析

圖1 各公司投資效率增長率比較

根據投資效率水平增長情況來看，與2016年相比，2017年間新寧物流、龍洲股份和韻達股份三所公司增長幅度最高。增長率分別為67.62%、38.14%和32.86%。2016年投資效率水平較高的公司為：廣匯物流、歐浦智網、易見股份、瑞茂通和飛馬國際，效率值分別是0.94、0.86、0.81、0.79和0.77。2018年投資效率水平較高的公司為：瑞茂通、易見股份、廣匯物流、怡亞通和廈門象嶼,效率值分別是0.90、0.88、0.79、0.75和0.74。瑞茂通、易見股份、廣匯物流以及歐浦智網公司三年在傳統DEA模型下的投資效率值都為1，都處在數據包絡面上，并且瑞茂通、易見股份和廣匯物流公司三年間交叉投資效率排名在所有樣本公司的前五，這說明這些公司在投資投入與產出上具有一定的優勢。而順豐控股與澳洋順昌公司三年間的投資交叉效率排名在后4位以內，說明這類公司還有很大的進步空間。

2018年數據顯示，順豐控股的資金投入與勞動投入在所有樣本物流公司最大，而發展能力指標表現僅位于樣本公司的中游。而瑞茂通的職工薪酬與固定、無形資產投入在樣本物流公司中排名第18和19，主營業務收入排名第6，這直接導致了投資效率水平的提高。與此類似的還有易見股份和廣匯物流，資金投入與勞動投入較小，但是產出指標每股收益、總資產增長率指標排名靠前。可推測出這些公司在的發展前景較為明朗。

圖2 各公司投資水平數值變化

5 結論與建議

5.1 結論

本研究在構建了物流公司投資效率評價指標體系的基礎上從交叉DEA模型視角出發，測算中國19家上市物流企業2016-2018年的投資效率，得到如下結論結果顯示:

①從總體特征來看，物流上市公司的投資效率在2016—2018年間有著明顯的上升趨勢。但物流上市公司之間極差明顯，公司投資效率還有很大的提升空間。

②公司規模大小與投資效率沒有明顯的對應關系。較小的資金與勞動投入但較強的發展、盈利能力的公司，如瑞茂通、易見股份以及廣匯物流的投資效率更加高效。

③DEA交叉評價方法更好的實現了對上市公司投資效率評價的排序問題，減少了主觀因素對結果的影響。這種方法對評價物流公司投資效率提供了新的思路。

5.2 建議

根據DEA模型評價中的分析結論，針對我國物流公司發展提出一些建議：盲目夸大企業規模并非是有效的資源配置手段。企業應該在保證業務收入的前提下，積極參與資本市場，提升企業資金的投資效率，把效率化理念貫穿于公司發展的全過程。努力做到低投入，高產出。與此同時，也要加快物流企業之間的信息能力建設。加強物流企業之間的信息聯系，可以有效推動我國物流上市公司的轉型與升級，為我國經濟發展注入新的活力。