上市公司捐贈公告對股價影響的實證分析

郭員　李青　陳芳

摘 要：利用2013年雅安地震發生后上市公司進行慈善捐款的數據，通過事件研究法實證研究中國資本市場對上市公司慈善捐贈的反應。研究結果表明，上市公司的慈善捐贈與股價正相關。

關鍵詞：慈善捐贈；股價；雅安地震；社會責任

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

當災難來臨，災情牽動著每一個人的心，大批救災物資和捐款紛紛涌入災區。而其中，除去政府、民眾的捐款，企業的捐贈也同樣備受關注，許多媒體都會對企業的捐贈做出相應的報道。因此，企業的捐贈行為不僅傳遞了企業的愛心，更是通過媒體向投資者傳遞了企業承擔社會責任的信息，提升了社會對企業的好感度。

近年來，上市公司社會責任信息披露備受關注。一方面，新的法律法規不斷出臺，逐漸完善了社會責任信息披露制度，也對社會責任信息披露提出更高要求；另一方面，公眾食品安全、商品質量問題層出不窮，使得公眾對企業社會責任問題的關注度高漲，例如2008年牛奶行業的“三聚氰胺”問題，使得許多牛奶企業受到波及，股價紛紛大幅下跌，凈利潤虧損嚴重。同年5月的四川汶川地震中，眾多的企業紛紛為災區人民提供資金及物質上的救助，幫助災區人民渡過難關，同時，也獲得民眾的贊譽，例如加多寶捐贈出1個億的資金之后，其股價大幅上升，營業收入相對于同期大幅上漲，更是遠遠超出其他同類飲料。

近年來，大批企業開始投身到各類公益事業中，例如建設“希望小學”，幫扶重病困難的群眾，資助貧困學生，捐贈救災物資等，在這些活動中企業都發揮著十分重要的作用。眾所周知，捐贈是樹立企業良好形象最直接也是最具認可度的途徑之一，更容易受到社會公眾及投資者的關注和認同。但是，是否所有企業的捐贈都能對市場的產生積極的影響呢？相關的學者并未得出一致的研究結論。本文采用事件研究法，以中國四川雅安地震中進行現金捐贈并發布了捐贈公告的54家上市公司為樣本，通過研究上市公司捐贈公告發布前后三天的市場反應，來驗證企業捐贈公告是否對股價產生影響。

一、文獻綜述及研究假設

國內外大部分學者在研究企業慈善捐助與股價相關性時，都以市場有效性為理論基礎，并假設資本市場是完全有效的，能及時對捐贈公告作出反應。杜興強、杜穎潔（2011）通過研究上市公司災后捐贈，發現捐贈的金額對企業業績有顯著的積極作用。燕波、張耀輝（2009）認為從企業的角度來說，捐贈行為直接導致企業額外增加支出，現金流量的減少，給企業運營帶來風險；對于投資者來說，正是看到企業即使會增加風險，仍舊捐贈的行為，會提升投資者對企業的好感度，最終放大企業的社會價值。

基于以上的分析，本文提出假設1：上市公司的捐贈公告能對股價產生積極影響。

石磊、魏玖長、趙定濤（2010）運用市場模型進行實證研究，發現公司很難通過慈善捐贈獲得正的異常收益，市場對捐贈公告反應較弱，公司捐贈與股價負相關；宋林、王建玲（2010）認為相對于企業真實地承擔社會責任進行捐贈而言，如果公眾和投資者認為公司的捐贈并不是自愿，而只是為了響應號召，從大流，則市場不會產生積極的反應。

基于以上的分析，本文提出假設2：上市公司的捐贈公告未能對股價產生積極影響。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文檢索了四川雅安地震后進行捐贈的上市公司信息，剔除金融類上市公司、未披露捐贈公告的上市公司、只進行實物捐贈并無估價的上市公司，以及事件窗口期間內，發布了業績公告，半年報等重大公告的樣本公司后，共選擇了54家上市公司作為樣本，這些上市公司涉及了房地產、電子、醫藥、IT、食品等行業，具有較好的代表性。本文選取上市公司發布捐贈公告日為事件日。如果上市公司進行多次捐贈，則以第一次公開捐贈為準；如果是集團控股未上市子公司進行捐贈，則以集團的股價為準。

（二）研究方法

本文通過事件研究法分析中國上市公司發布捐贈報告對市場的影響。事件研究法是探討特定事件的發生是否會引起市場對該事件的反應，而通常，市場的反應都會表現在股價上：當上市公司發生有利信息時，股價通常會上升；反之，股價則可能下降。

本文中的“事件”即樣本公司發布對四川雅安地震災區慈善捐款的臨時公告。本文選擇（-105，-6）作為估計窗口，即捐贈公告發布日的前105天到前6天；由于估計期與事件期不重疊，使用的標準事件窗口是（-5，5），即捐贈公告發布日前5天到公告發布日后5天，0則為公告日；通過研究上市公司捐贈報告公告日前后的累計平均異常收益（CAR）來驗證市場對上市公司捐贈的反應，累計平均異常收益（CAR）的絕對值越大，說明市場反應越強烈。

1.正常收益率的確定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t為第i支股票在t期的實際收益率，Rm，t為第t期的市場收益率，αi，βi為參數，εi，t為殘差值。通過銳思數據庫取得樣本公司捐贈前95日到捐贈前6日的個股股票收益率及市場收益率，并對模型進行線性回歸，得出參數αi，βi的估計值。

然后將αi，βi的估計值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*為第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累計平均異常收益率的確定

公式中，ARi，t為第i支股票在第t期的異常收益率，AARt 為第t期的平均異常收益率，CAR（t1，t2）為事件窗內的累計平均異常收益率。

三、實證結果及分析

表1給出了雅安地震中進行捐贈的上市公司發布捐贈公告后的累積平均異常收益率，并對樣本公司的（0，t）進行檢驗，結果（見表1）：

市場反應的結果顯示，捐贈公告披露后，累計平均異常收益率均為正，呈小幅波動性。從公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趨勢，并在第二日達到事件窗內的最高值，且均顯著不等于0，說明市場對捐贈公告作出積極反應；之后從公告后第二日到公告后第五日，呈連續下降的趨勢，并在公告后第五日達到事件窗內的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通過顯著性檢驗，原因可能是捐贈公告只能在短期內對市場產生顯著影響，而從長期來看，除了信息披露這一因素，社會、經濟等因素也會導致股價波動，且這些因素的影響可能會掩蓋捐贈公告披露對股價的影響。

通過上述分析說明，上市公司的捐贈公告與公司股價正相關，假設一得到實證結果的支持，而假設二未得到驗證。分析這一研究結果，原因可能是上市公司的捐贈行為屬于危難之時雪中送炭，且捐贈報告幾乎都是在地震發生后一天內披露，此時公眾正處于團結一致幫助災區的強烈情緒中，更符合公眾的價值觀，也易獲得了公眾及投資者的認同。其次，本文取樣時剔除了在事件窗內發布了公司業績、財務等臨時報告的樣本公司，以及無法取得完整數據的樣本公司后，選取了54家公司。樣本量過小可能導致個別樣本的極端影響，使得研究結果產生偏差，未能正確反映捐贈事件對樣本公司股價產生的影響。

四、文章不足及啟示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐贈的是食物、帳篷、衣物等物資，且并未披露出這些物資的價值，或者僅提供人力及救援設備，無法獲取上市公司所支出的成本。因此，筆者僅選取了捐贈現金，并披露了捐贈公告的上市公司，導致樣本數量較少，雖然樣本公司涉及各行各業，但捐贈方式單一，可能影響研究結果的準確性；其次，本文僅得出捐贈公告與股價正相關，卻未能驗證捐贈的金額是否與股價的波動成比例。

綜上所述，上市公司的捐款不僅幫助雅安人民渡過難關，還給市場帶來積極影響，提升股價；捐贈也同樣是企業彰顯社會責任、樹立良好形象最具認可度的途徑。但是仍需注意的是，并不是所有企業的慈善捐贈都能獲得市場的積極反應。在汶川地震中，萬科董事長王石就因為“限制捐款金額”而使得萬科深陷“捐款門”事件，給公司及其個人都造成了很大的負面影響，即使事后增加捐款且積極參與災后重建，也難獲得公眾的認同。因此，上市公司的捐款只有在獲得投資者的認可，符合投資者的價值觀時，才能起到價值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能為了自身形象盲目地、不計代價地捐贈，增加企業成本，給企業經營帶來負擔。endprint

摘 要：利用2013年雅安地震發生后上市公司進行慈善捐款的數據，通過事件研究法實證研究中國資本市場對上市公司慈善捐贈的反應。研究結果表明，上市公司的慈善捐贈與股價正相關。

關鍵詞：慈善捐贈；股價；雅安地震；社會責任

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

當災難來臨，災情牽動著每一個人的心，大批救災物資和捐款紛紛涌入災區。而其中，除去政府、民眾的捐款，企業的捐贈也同樣備受關注，許多媒體都會對企業的捐贈做出相應的報道。因此，企業的捐贈行為不僅傳遞了企業的愛心，更是通過媒體向投資者傳遞了企業承擔社會責任的信息，提升了社會對企業的好感度。

近年來，上市公司社會責任信息披露備受關注。一方面，新的法律法規不斷出臺，逐漸完善了社會責任信息披露制度，也對社會責任信息披露提出更高要求；另一方面，公眾食品安全、商品質量問題層出不窮，使得公眾對企業社會責任問題的關注度高漲，例如2008年牛奶行業的“三聚氰胺”問題，使得許多牛奶企業受到波及，股價紛紛大幅下跌，凈利潤虧損嚴重。同年5月的四川汶川地震中，眾多的企業紛紛為災區人民提供資金及物質上的救助，幫助災區人民渡過難關，同時，也獲得民眾的贊譽，例如加多寶捐贈出1個億的資金之后，其股價大幅上升，營業收入相對于同期大幅上漲，更是遠遠超出其他同類飲料。

近年來，大批企業開始投身到各類公益事業中，例如建設“希望小學”，幫扶重病困難的群眾，資助貧困學生，捐贈救災物資等，在這些活動中企業都發揮著十分重要的作用。眾所周知，捐贈是樹立企業良好形象最直接也是最具認可度的途徑之一，更容易受到社會公眾及投資者的關注和認同。但是，是否所有企業的捐贈都能對市場的產生積極的影響呢？相關的學者并未得出一致的研究結論。本文采用事件研究法，以中國四川雅安地震中進行現金捐贈并發布了捐贈公告的54家上市公司為樣本，通過研究上市公司捐贈公告發布前后三天的市場反應，來驗證企業捐贈公告是否對股價產生影響。

一、文獻綜述及研究假設

國內外大部分學者在研究企業慈善捐助與股價相關性時，都以市場有效性為理論基礎，并假設資本市場是完全有效的，能及時對捐贈公告作出反應。杜興強、杜穎潔（2011）通過研究上市公司災后捐贈，發現捐贈的金額對企業業績有顯著的積極作用。燕波、張耀輝（2009）認為從企業的角度來說，捐贈行為直接導致企業額外增加支出，現金流量的減少，給企業運營帶來風險；對于投資者來說，正是看到企業即使會增加風險，仍舊捐贈的行為，會提升投資者對企業的好感度，最終放大企業的社會價值。

基于以上的分析，本文提出假設1：上市公司的捐贈公告能對股價產生積極影響。

石磊、魏玖長、趙定濤（2010）運用市場模型進行實證研究，發現公司很難通過慈善捐贈獲得正的異常收益，市場對捐贈公告反應較弱，公司捐贈與股價負相關；宋林、王建玲（2010）認為相對于企業真實地承擔社會責任進行捐贈而言，如果公眾和投資者認為公司的捐贈并不是自愿，而只是為了響應號召，從大流，則市場不會產生積極的反應。

基于以上的分析，本文提出假設2：上市公司的捐贈公告未能對股價產生積極影響。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文檢索了四川雅安地震后進行捐贈的上市公司信息，剔除金融類上市公司、未披露捐贈公告的上市公司、只進行實物捐贈并無估價的上市公司，以及事件窗口期間內，發布了業績公告，半年報等重大公告的樣本公司后，共選擇了54家上市公司作為樣本，這些上市公司涉及了房地產、電子、醫藥、IT、食品等行業，具有較好的代表性。本文選取上市公司發布捐贈公告日為事件日。如果上市公司進行多次捐贈，則以第一次公開捐贈為準；如果是集團控股未上市子公司進行捐贈，則以集團的股價為準。

（二）研究方法

本文通過事件研究法分析中國上市公司發布捐贈報告對市場的影響。事件研究法是探討特定事件的發生是否會引起市場對該事件的反應，而通常，市場的反應都會表現在股價上：當上市公司發生有利信息時，股價通常會上升；反之，股價則可能下降。

本文中的“事件”即樣本公司發布對四川雅安地震災區慈善捐款的臨時公告。本文選擇（-105，-6）作為估計窗口，即捐贈公告發布日的前105天到前6天；由于估計期與事件期不重疊，使用的標準事件窗口是（-5，5），即捐贈公告發布日前5天到公告發布日后5天，0則為公告日；通過研究上市公司捐贈報告公告日前后的累計平均異常收益（CAR）來驗證市場對上市公司捐贈的反應，累計平均異常收益（CAR）的絕對值越大，說明市場反應越強烈。

1.正常收益率的確定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t為第i支股票在t期的實際收益率，Rm，t為第t期的市場收益率，αi，βi為參數，εi，t為殘差值。通過銳思數據庫取得樣本公司捐贈前95日到捐贈前6日的個股股票收益率及市場收益率，并對模型進行線性回歸，得出參數αi，βi的估計值。

然后將αi，βi的估計值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*為第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累計平均異常收益率的確定

公式中，ARi，t為第i支股票在第t期的異常收益率，AARt 為第t期的平均異常收益率，CAR（t1，t2）為事件窗內的累計平均異常收益率。

三、實證結果及分析

表1給出了雅安地震中進行捐贈的上市公司發布捐贈公告后的累積平均異常收益率，并對樣本公司的（0，t）進行檢驗，結果（見表1）：

市場反應的結果顯示，捐贈公告披露后，累計平均異常收益率均為正，呈小幅波動性。從公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趨勢，并在第二日達到事件窗內的最高值，且均顯著不等于0，說明市場對捐贈公告作出積極反應；之后從公告后第二日到公告后第五日，呈連續下降的趨勢，并在公告后第五日達到事件窗內的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通過顯著性檢驗，原因可能是捐贈公告只能在短期內對市場產生顯著影響，而從長期來看，除了信息披露這一因素，社會、經濟等因素也會導致股價波動，且這些因素的影響可能會掩蓋捐贈公告披露對股價的影響。

通過上述分析說明，上市公司的捐贈公告與公司股價正相關，假設一得到實證結果的支持，而假設二未得到驗證。分析這一研究結果，原因可能是上市公司的捐贈行為屬于危難之時雪中送炭，且捐贈報告幾乎都是在地震發生后一天內披露，此時公眾正處于團結一致幫助災區的強烈情緒中，更符合公眾的價值觀，也易獲得了公眾及投資者的認同。其次，本文取樣時剔除了在事件窗內發布了公司業績、財務等臨時報告的樣本公司，以及無法取得完整數據的樣本公司后，選取了54家公司。樣本量過小可能導致個別樣本的極端影響，使得研究結果產生偏差，未能正確反映捐贈事件對樣本公司股價產生的影響。

四、文章不足及啟示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐贈的是食物、帳篷、衣物等物資，且并未披露出這些物資的價值，或者僅提供人力及救援設備，無法獲取上市公司所支出的成本。因此，筆者僅選取了捐贈現金，并披露了捐贈公告的上市公司，導致樣本數量較少，雖然樣本公司涉及各行各業，但捐贈方式單一，可能影響研究結果的準確性；其次，本文僅得出捐贈公告與股價正相關，卻未能驗證捐贈的金額是否與股價的波動成比例。

綜上所述，上市公司的捐款不僅幫助雅安人民渡過難關，還給市場帶來積極影響，提升股價；捐贈也同樣是企業彰顯社會責任、樹立良好形象最具認可度的途徑。但是仍需注意的是，并不是所有企業的慈善捐贈都能獲得市場的積極反應。在汶川地震中，萬科董事長王石就因為“限制捐款金額”而使得萬科深陷“捐款門”事件，給公司及其個人都造成了很大的負面影響，即使事后增加捐款且積極參與災后重建，也難獲得公眾的認同。因此，上市公司的捐款只有在獲得投資者的認可，符合投資者的價值觀時，才能起到價值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能為了自身形象盲目地、不計代價地捐贈，增加企業成本，給企業經營帶來負擔。endprint

摘 要：利用2013年雅安地震發生后上市公司進行慈善捐款的數據，通過事件研究法實證研究中國資本市場對上市公司慈善捐贈的反應。研究結果表明，上市公司的慈善捐贈與股價正相關。

關鍵詞：慈善捐贈；股價；雅安地震；社會責任

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

當災難來臨，災情牽動著每一個人的心，大批救災物資和捐款紛紛涌入災區。而其中，除去政府、民眾的捐款，企業的捐贈也同樣備受關注，許多媒體都會對企業的捐贈做出相應的報道。因此，企業的捐贈行為不僅傳遞了企業的愛心，更是通過媒體向投資者傳遞了企業承擔社會責任的信息，提升了社會對企業的好感度。

近年來，上市公司社會責任信息披露備受關注。一方面，新的法律法規不斷出臺，逐漸完善了社會責任信息披露制度，也對社會責任信息披露提出更高要求；另一方面，公眾食品安全、商品質量問題層出不窮，使得公眾對企業社會責任問題的關注度高漲，例如2008年牛奶行業的“三聚氰胺”問題，使得許多牛奶企業受到波及，股價紛紛大幅下跌，凈利潤虧損嚴重。同年5月的四川汶川地震中，眾多的企業紛紛為災區人民提供資金及物質上的救助，幫助災區人民渡過難關，同時，也獲得民眾的贊譽，例如加多寶捐贈出1個億的資金之后，其股價大幅上升，營業收入相對于同期大幅上漲，更是遠遠超出其他同類飲料。

近年來，大批企業開始投身到各類公益事業中，例如建設“希望小學”，幫扶重病困難的群眾，資助貧困學生，捐贈救災物資等，在這些活動中企業都發揮著十分重要的作用。眾所周知，捐贈是樹立企業良好形象最直接也是最具認可度的途徑之一，更容易受到社會公眾及投資者的關注和認同。但是，是否所有企業的捐贈都能對市場的產生積極的影響呢？相關的學者并未得出一致的研究結論。本文采用事件研究法，以中國四川雅安地震中進行現金捐贈并發布了捐贈公告的54家上市公司為樣本，通過研究上市公司捐贈公告發布前后三天的市場反應，來驗證企業捐贈公告是否對股價產生影響。

一、文獻綜述及研究假設

國內外大部分學者在研究企業慈善捐助與股價相關性時，都以市場有效性為理論基礎，并假設資本市場是完全有效的，能及時對捐贈公告作出反應。杜興強、杜穎潔（2011）通過研究上市公司災后捐贈，發現捐贈的金額對企業業績有顯著的積極作用。燕波、張耀輝（2009）認為從企業的角度來說，捐贈行為直接導致企業額外增加支出，現金流量的減少，給企業運營帶來風險；對于投資者來說，正是看到企業即使會增加風險，仍舊捐贈的行為，會提升投資者對企業的好感度，最終放大企業的社會價值。

基于以上的分析，本文提出假設1：上市公司的捐贈公告能對股價產生積極影響。

石磊、魏玖長、趙定濤（2010）運用市場模型進行實證研究，發現公司很難通過慈善捐贈獲得正的異常收益，市場對捐贈公告反應較弱，公司捐贈與股價負相關；宋林、王建玲（2010）認為相對于企業真實地承擔社會責任進行捐贈而言，如果公眾和投資者認為公司的捐贈并不是自愿，而只是為了響應號召，從大流，則市場不會產生積極的反應。

基于以上的分析，本文提出假設2：上市公司的捐贈公告未能對股價產生積極影響。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文檢索了四川雅安地震后進行捐贈的上市公司信息，剔除金融類上市公司、未披露捐贈公告的上市公司、只進行實物捐贈并無估價的上市公司，以及事件窗口期間內，發布了業績公告，半年報等重大公告的樣本公司后，共選擇了54家上市公司作為樣本，這些上市公司涉及了房地產、電子、醫藥、IT、食品等行業，具有較好的代表性。本文選取上市公司發布捐贈公告日為事件日。如果上市公司進行多次捐贈，則以第一次公開捐贈為準；如果是集團控股未上市子公司進行捐贈，則以集團的股價為準。

（二）研究方法

本文通過事件研究法分析中國上市公司發布捐贈報告對市場的影響。事件研究法是探討特定事件的發生是否會引起市場對該事件的反應，而通常，市場的反應都會表現在股價上：當上市公司發生有利信息時，股價通常會上升；反之，股價則可能下降。

本文中的“事件”即樣本公司發布對四川雅安地震災區慈善捐款的臨時公告。本文選擇（-105，-6）作為估計窗口，即捐贈公告發布日的前105天到前6天；由于估計期與事件期不重疊，使用的標準事件窗口是（-5，5），即捐贈公告發布日前5天到公告發布日后5天，0則為公告日；通過研究上市公司捐贈報告公告日前后的累計平均異常收益（CAR）來驗證市場對上市公司捐贈的反應，累計平均異常收益（CAR）的絕對值越大，說明市場反應越強烈。

1.正常收益率的確定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t為第i支股票在t期的實際收益率，Rm，t為第t期的市場收益率，αi，βi為參數，εi，t為殘差值。通過銳思數據庫取得樣本公司捐贈前95日到捐贈前6日的個股股票收益率及市場收益率，并對模型進行線性回歸，得出參數αi，βi的估計值。

然后將αi，βi的估計值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*為第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累計平均異常收益率的確定

公式中，ARi，t為第i支股票在第t期的異常收益率，AARt 為第t期的平均異常收益率，CAR（t1，t2）為事件窗內的累計平均異常收益率。

三、實證結果及分析

表1給出了雅安地震中進行捐贈的上市公司發布捐贈公告后的累積平均異常收益率，并對樣本公司的（0，t）進行檢驗，結果（見表1）：

市場反應的結果顯示，捐贈公告披露后，累計平均異常收益率均為正，呈小幅波動性。從公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趨勢，并在第二日達到事件窗內的最高值，且均顯著不等于0，說明市場對捐贈公告作出積極反應；之后從公告后第二日到公告后第五日，呈連續下降的趨勢，并在公告后第五日達到事件窗內的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通過顯著性檢驗，原因可能是捐贈公告只能在短期內對市場產生顯著影響，而從長期來看，除了信息披露這一因素，社會、經濟等因素也會導致股價波動，且這些因素的影響可能會掩蓋捐贈公告披露對股價的影響。

通過上述分析說明，上市公司的捐贈公告與公司股價正相關，假設一得到實證結果的支持，而假設二未得到驗證。分析這一研究結果，原因可能是上市公司的捐贈行為屬于危難之時雪中送炭，且捐贈報告幾乎都是在地震發生后一天內披露，此時公眾正處于團結一致幫助災區的強烈情緒中，更符合公眾的價值觀，也易獲得了公眾及投資者的認同。其次，本文取樣時剔除了在事件窗內發布了公司業績、財務等臨時報告的樣本公司，以及無法取得完整數據的樣本公司后，選取了54家公司。樣本量過小可能導致個別樣本的極端影響，使得研究結果產生偏差，未能正確反映捐贈事件對樣本公司股價產生的影響。

四、文章不足及啟示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐贈的是食物、帳篷、衣物等物資，且并未披露出這些物資的價值，或者僅提供人力及救援設備，無法獲取上市公司所支出的成本。因此，筆者僅選取了捐贈現金，并披露了捐贈公告的上市公司，導致樣本數量較少，雖然樣本公司涉及各行各業，但捐贈方式單一，可能影響研究結果的準確性；其次，本文僅得出捐贈公告與股價正相關，卻未能驗證捐贈的金額是否與股價的波動成比例。

綜上所述，上市公司的捐款不僅幫助雅安人民渡過難關，還給市場帶來積極影響，提升股價；捐贈也同樣是企業彰顯社會責任、樹立良好形象最具認可度的途徑。但是仍需注意的是，并不是所有企業的慈善捐贈都能獲得市場的積極反應。在汶川地震中，萬科董事長王石就因為“限制捐款金額”而使得萬科深陷“捐款門”事件，給公司及其個人都造成了很大的負面影響，即使事后增加捐款且積極參與災后重建，也難獲得公眾的認同。因此，上市公司的捐款只有在獲得投資者的認可，符合投資者的價值觀時，才能起到價值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能為了自身形象盲目地、不計代價地捐贈，增加企業成本，給企業經營帶來負擔。endprint