中國上市銀行股價變動影響因素的實證分析

邢曉莉

【摘要】銀行股作為滬深兩市的權重股，其價格波動對于整個股市的變化趨勢有著重要的影響。同時，銀行股作為市盈率較低的股票，股票價格卻一直維持在較低水平，銀行股作為長線投資選擇具有一定價值。隨著利率市場化的推進，民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，以及近期上市公司可發(fā)行優(yōu)先股的利好消息，銀行股將受到必將較大的影響，本研究具有一定的現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】銀行股 股價變動 回歸分析

一、文獻綜述

從國內(nèi)外研究現(xiàn)狀來看，大多數(shù)文獻傾向于分析單一因素對股價波動的影響，只有少數(shù)學者將多因素納入同一模型進行研究，分析考察多種因素與銀行業(yè)股價變動的相關性。劉任重（2010）選取總股本數(shù)、每股凈資產(chǎn)、每股稅后利潤、季末GDP和大盤指數(shù)七個指標，以季度為時間單位，考察七個指標與銀行股股價的相關性。張?zhí)穑?012）利用2001～2006年銀行業(yè)的報表數(shù)據(jù)，基于計量經(jīng)濟學的多元回歸的方法，對影響股票價格變動的主要因素進行了研究。吳鸝影（2013）以F-O股權估值理論模型為基礎，從公司凈利潤、基本每股收益、成長能力評級、凈資產(chǎn)等角度研究其對上市銀行股票價格的影響，著重于模型的建立。

二、中國上市銀行股票價格影響因素模型的確定

本文選取X1表示每股收益，X2表示每股現(xiàn)金流量，X3表示凈資產(chǎn)收益率，X4表示營業(yè)收入增長率，X5表示凈利潤增長率作為影響銀行股價格波動的影響因素，首先進行相關性分析，進一步進行回歸分析。數(shù)據(jù)來自2012～2013年16家銀行的季度報表，2012年64個數(shù)據(jù)，由于2013年第四季度報表未披露，故48數(shù)據(jù)，共112個數(shù)據(jù)，剔除部分季度數(shù)據(jù)缺失，剩余94個有效數(shù)據(jù)，其中營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率為同比增長率。

三、實例分析

（一）用OLS法估計模型

（二）模型的檢驗與修正

由于X2、X5的參數(shù)估計值沒有通過T檢驗，同時X3、X5的符號與其他學者的研究成果有差異，故認為解釋變量間可能存在多重共線性。

1.相關系數(shù)檢驗。由STATA軟件得出，X1與X2，X4與X5，相關系數(shù)較高，但是對模型變量進行多重共線性檢驗后結果顯示：最大的VIF為2.32，遠小于10，根據(jù)經(jīng)驗法則可知，各變量間多重共線性程度較弱。鑒于解釋變量之間相關性較強，但共線性程度較弱，接下來進行多元回歸的修正，以確定各解釋變量共線性的存在與否以及對股價的影響程度。

3.White檢驗。本文采用White檢驗對異方差的存在與否進行檢驗，結果p值=0.7211，所以接受同方差的原假設，滿足OLS的假設。

四、結論

通過分析得出模型Y=1.5562+3.8367*X1+0.0985*X2+0.0187*X4，揭示了上市銀行股價變動與每股收益、每股現(xiàn)金流量和營業(yè)收入增長率的相關性，其中每股收益與股價相關性最強。與普通上市企業(yè)一樣，銀行每股收益的大小也直接關系到股價的高低。銀行股股價與每股現(xiàn)金流量、營業(yè)收入增長率的相關性雖然小于每股收益，但也不能忽視。銀行的營業(yè)收入來自于貸款利息收入，個人理財業(yè)務收入等，營業(yè)收入增長率反映了銀行的盈利能力。本文通過分析剔除了凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，與部分學者結論不同，原因主要是本文選取的數(shù)據(jù)相對較多，時間跨度大，當前中國股市尤其是銀行股方面與2008年以前的股市行情有較大的差異，宏觀經(jīng)濟的狀況不同，微觀層面的比較就毫無可比性；本文的指標體系主要是微觀層面，而其他研究是將微觀指標與宏觀指標放在同一個模型進行研究。

參考文獻

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