中國玉米期貨市場價格發現功能的實證分析

史麗霞

【摘要】本文利用大連商品交易所2011年9月19日至2012年9月14日玉米的期貨與現貨價格數據，使用ADF檢驗、協整檢驗、Granger因果關系檢驗，對玉米的期貨價格與現貨價格之間的關系作了實證分析，結果顯示，玉米期貨價格與玉米現貨價格之間存在長期均衡關系；玉米期貨價格是玉米現貨價格波動的原因。

【關鍵詞】玉米期貨 現貨市場 價格發現

一、引言

玉米是重要的飼料原料，他在配合飼料中所占比重可達到60%左右，其價格波動對于飼料企業影響很大。運用玉米期貨，可以有效利用發現價格和規避風險功能來引導玉米產地的種植結構調整，對于提高我國在國際玉米市場中的競爭優勢有著重要的現實意義。

二、數據及實證研究

（一）數據選擇

本文期貨價格選擇的是大連商品交易所的日收盤價，樣本時間為2011年9月19日至2012年9月14日，現貨價格來源于中投期貨網中農產品的每日報價。

（二）研究分析

3.Granger因果關系檢驗。我們要研究玉米的期貨價格是否具有價格發現功能，就需要確定玉米的期貨價格是不是現貨價格變化的原因，解決這個問題需要進行Granger因果關系檢驗。檢驗得出ln（St）不引導ln（Ft）的F統計值0.2595，P值為0.7717，而ln（Ft）不引導ln（St）的F統計值為12.9496，P值為5.00E-06。由Granger因果檢驗可知，玉米的現貨價格不是期貨價格的因，而玉米的期貨價格是現貨價格的因，也就是，玉米的期貨價格與現貨價格之間存在明顯的單向向因果關系，通過這個結論，我們可以得出：對于玉米而言，投資者可以根據期貨價格來預測現貨價格，不能根據現貨價格來預測期貨價格。

四、結論

本文利用ADF檢驗、協整檢驗、Granger因果檢驗對大連商品交易所玉米期貨的價格發現功能進行了實證研究，得出了以下幾個結論。玉米期貨價格序列和現貨價格序列均是非平穩的，但它們的一階差分是平穩的；玉米期貨價格與現貨價格之間存在協整關系，且期貨價格是現貨價格的無偏估計量；玉米期貨價格和現貨價格存在單向引導關系，即期貨價格對現貨價格具有引導作用，但現貨價格對期貨價格不存在引導作用。由此我們可以得出，大連商品交易所的玉米期貨價格發現功能良好，期貨市場的運行較為有效，這為我國期貨市場的進一步發展奠定了良好的基礎。

參考文獻

[1]張東平，李瑞琪.綠豆價格波動分析[J].河南農業大學學報，1994（28）；327-331.

[2]華仁海等.對我國期貨市場價格發現功能的實證分析[J].南開管理評論，2002（5）；57一61.

[3]王駿.中國期貨市場基本功能實證研究[D].華中科技大學.2006.