如何看待2014年全球經(jīng)濟(jì)

孫曉兵

“2013年是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的一年，增長(zhǎng)幅度甚至低于許多機(jī)構(gòu)早些時(shí)候做出的最保守預(yù)測(cè)。但我們相信，一些因素已經(jīng)改善，將為2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。”

剛剛過(guò)去的2013年，世界經(jīng)濟(jì)依然行進(jìn)在坎坷復(fù)蘇的道路上。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)鞏固，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)通道，歐元區(qū)結(jié)束衰退并呈復(fù)蘇跡象；新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體步入結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中，伴隨著大宗商品價(jià)格低迷、外需下降以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策退出預(yù)期的提升等因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。

就要到來(lái)的2014年，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)是什么樣的格局呢？

聯(lián)合國(guó)2013年12月中旬發(fā)布了《2014年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》，報(bào)告預(yù)測(cè)2014年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3%，2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將進(jìn)一步上升到3.3%。和2013年大約只有2.1%的增長(zhǎng)幅度相比，今后兩年世界經(jīng)濟(jì)將有所好轉(zhuǎn)。

這一預(yù)測(cè)與中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所2013年12月25日發(fā)布的2014年《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》《國(guó)際形勢(shì)黃皮書》的觀點(diǎn)相似。黃皮書預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014年全球經(jīng)濟(jì)仍將維持中低速增長(zhǎng)，略高于2013年的水平。

聯(lián)合國(guó)經(jīng)社部全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心主任洪平凡博士認(rèn)為：“2013年是增長(zhǎng)緩慢的一年，增長(zhǎng)幅度甚至低于許多機(jī)構(gòu)早些時(shí)候做出的最保守預(yù)測(cè)，但是我們相信一些因素已經(jīng)改善，將為2014年的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2014年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，和2013年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.1%的數(shù)字相比，增勢(shì)比較強(qiáng)勁。”

國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)

從國(guó)內(nèi)外最近密集發(fā)布的報(bào)告看，總體認(rèn)為2014年世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩慢復(fù)蘇的基本態(tài)勢(shì)，其中受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策溢出效應(yīng)影響，加上自身的脆弱性，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度下行風(fēng)險(xiǎn)仍較為突出。

北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“銀聯(lián)信”）最新報(bào)告認(rèn)為，2014年世界經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)達(dá)國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)。首先，美國(guó)財(cái)政和債務(wù)問(wèn)題始終是一個(gè)世界性風(fēng)險(xiǎn)；其次，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍有繼續(xù)發(fā)酵的可能；再次，日本上調(diào)消費(fèi)稅率可能對(duì)東亞地區(qū)帶來(lái)沖擊，而日本政府若放任日元貶值會(huì)加大對(duì)東亞其他經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面影響，抑制其出？口。

銀聯(lián)信這份報(bào)告表示，在2014年國(guó)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將好于新興經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出時(shí)間逐漸推后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)其退出的時(shí)間可能要到2014年下半年。

中國(guó)是主要新興市場(chǎng)國(guó)家中第一個(gè)提出全面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整改革方案的國(guó)家，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的預(yù)期也較為正面，而大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家依舊陷在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的困局中。因此，我們判斷除中國(guó)以外的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，2014？2015年將依舊處于增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中。

2014年最大的不確定性仍來(lái)自美國(guó)量化寬松政策的退出，美國(guó)財(cái)政貨幣政策對(duì)全球的溢出效應(yīng)極其明顯，而財(cái)政貨幣刺激政策的退出依然可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的負(fù)面影？響。

除了美、日、歐采取的量化寬松政策，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也將是未來(lái)影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)的重要因素。其中，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最嚴(yán)重的是日本；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程艱難，是否還會(huì)出現(xiàn)個(gè)別小國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)也是懸在國(guó)際資本市場(chǎng)上的達(dá)摩克利斯之劍。

盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)在2014年依然具有明顯的風(fēng)險(xiǎn)因素，但我們依然可以看到全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊美國(guó)正在復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)做出了明顯的調(diào)整。新興經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)也將邁出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的步伐。銀聯(lián)信在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2014全球經(jīng)濟(jì)將好于2013年，總體有望達(dá)到3.5%左右的增速。

美國(guó)和歐元區(qū)出現(xiàn)復(fù)蘇

作為全球重要經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)和歐元區(qū)2014年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)如何呢？目前來(lái)看，美國(guó)可能出現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇，歐元區(qū)也將呈現(xiàn)周期性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

受益于再工業(yè)化以及個(gè)人去杠桿的結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。美國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，在初期通常會(huì)采取主動(dòng)干預(yù)的方式，包括減息、注資以及采取穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策等，這些措施的實(shí)質(zhì)就是政府通過(guò)高杠桿的方式幫助個(gè)人與企業(yè)度過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

目前來(lái)看，美國(guó)的去杠桿任務(wù)已經(jīng)完成，私人再杠桿又開(kāi)始萌動(dòng)，具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始景氣；另一方面，消費(fèi)信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)， 2013年9月，美國(guó)消費(fèi)信貸額為3.0517萬(wàn)億美元，同比上升5.4%，繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。隨著私人再杠桿的開(kāi)始，股票、債券、房地產(chǎn)市場(chǎng)有望重新回到快軌上行車道。

銀聯(lián)信報(bào)告顯示，2013財(cái)年，美國(guó)的財(cái)政赤字從2012財(cái)年的1.09萬(wàn)億美元下降到6800億美元，但2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭較為良好。因此，報(bào)告預(yù)計(jì)，2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將反彈至2.8%，比2013年全年提高將近1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程還將得到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的支持。伯南克和耶倫均先后表態(tài)，低利率的貨幣環(huán)境可能長(zhǎng)期維持，而量化寬松政策退出的時(shí)間點(diǎn)也一推再推。

同時(shí)，美國(guó)貨幣政策從超寬松中退出將導(dǎo)致長(zhǎng)期利率上升，從而抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)需求以及企業(yè)、個(gè)人的信貸需求，財(cái)政政策的不確定性等問(wèn)題也將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。

我們?cè)倏礆W元區(qū)。在歐債危機(jī)的影響下，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入增長(zhǎng)困境。2013年以來(lái)，隨著危機(jī)的緩解，復(fù)蘇跡象開(kāi)始顯現(xiàn)。

2014年，歐洲面臨的核心挑戰(zhàn)將維持不變，三大挑戰(zhàn)分別為競(jìng)爭(zhēng)力缺乏、失業(yè)率高企、政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大。歐元區(qū)債務(wù)和失業(yè)問(wèn)題并不容易解決，這些問(wèn)題將繼續(xù)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，直到實(shí)行重大的結(jié)構(gòu)性改革，帶來(lái)可持續(xù)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才能解決這些問(wèn)題。總體來(lái)看，歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸及這一經(jīng)濟(jì)周期的底部并開(kāi)始上揚(yáng)。

銀聯(lián)信報(bào)告認(rèn)為，歐元區(qū)2014年GDP將同比增長(zhǎng)0.9%，回歸到正增長(zhǎng)水平代表經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的趨勢(shì)，但數(shù)值偏低顯示經(jīng)濟(jì)仍缺乏活力。

日本進(jìn)入弱勢(shì)復(fù)蘇通道

日本現(xiàn)任首相安倍晉三上臺(tái)后，推行量化寬松政策，遵循“央行大量印錢，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，刺激物價(jià)上漲，讓日本經(jīng)濟(jì)跳出通貨緊縮的困局”的邏輯，不斷地灌輸流動(dòng)性。盡管日本持續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，提高流動(dòng)性，但對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的潛在威脅相對(duì)較小，這源于日本民眾購(gòu)買國(guó)債的積極性較高，國(guó)民持債規(guī)模和占比也很高，受到國(guó)際炒家攻擊的可能性不大。不過(guò)，盡管短期來(lái)看，超級(jí)量化寬松政策對(duì)提振日本經(jīng)濟(jì)起到一定作用，但長(zhǎng)期來(lái)看，大規(guī)模財(cái)政和貨幣刺激的邊際效應(yīng)正在遞減，而結(jié)構(gòu)性改革（就業(yè)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)改革）也絕非一蹴而就的事情。

由于量化寬松手段向市場(chǎng)注入過(guò)多的流動(dòng)性，將與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求過(guò)度背離，導(dǎo)致內(nèi)需疲軟問(wèn)題不會(huì)得到根源性解決。因此，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)短期增長(zhǎng)的壓力不大，長(zhǎng)期復(fù)蘇則尚未可知。

日本經(jīng)濟(jì)的最大不確定性主要來(lái)自“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的一個(gè)悖論：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)旨在讓日本從通縮環(huán)境置換到通脹環(huán)境，但通脹和通脹預(yù)期一旦起來(lái)，必然會(huì)推動(dòng)日本國(guó)債收益率上升。考慮到日本巨大的政府債務(wù)存量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升會(huì)使得主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大增，限制政府進(jìn)一步推出刺激政策的空間。

因此，日本經(jīng)濟(jì)可以延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，但復(fù)蘇進(jìn)程仍將較為曲折。如果安倍政府在結(jié)構(gòu)性改革政策方面無(wú)所建樹(shù)，那么即使日本暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)15年的通縮預(yù)期，也很難預(yù)期日本經(jīng)濟(jì)可以迅速擺脫另一次“流動(dòng)性陷阱”的困局。

新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)仍疲軟

受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在2013年的表現(xiàn)較以往黯淡不少。除中國(guó)以外的其余4個(gè)“金磚國(guó)家”——印度、巴西、俄羅斯、南非，都或多或少地面臨著“低增長(zhǎng)、高通脹”的滯漲難題，又都面臨著各不相同的結(jié)構(gòu)性失衡。

如何借此機(jī)會(huì)推進(jìn)國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的順利轉(zhuǎn)型，是4個(gè)國(guó)家在目前都應(yīng)考慮的首要問(wèn)題，而其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐同樣緩慢。

2014年，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策退出即將啟動(dòng)，資本流動(dòng)可能給新興國(guó)家?guī)?lái)的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。短期內(nèi)，影響新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最重要因素來(lái)自以下幾個(gè)方面：第一是美國(guó)財(cái)政貨幣政策的執(zhí)行力度，特別是量化寬松政策退出的力度和財(cái)政赤字削減的力度；第二是新興經(jīng)濟(jì)體自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整情況；第三是全球資本流動(dòng)的短期沖擊問(wèn)題。

全球貿(mào)易增長(zhǎng)或?qū)⒎磸?/p>

2011？2013年，全球貿(mào)易處于低速增長(zhǎng)階段，但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，全球的需求正在逐步回升，預(yù)計(jì)2014年全球貿(mào)易可能會(huì)重回增長(zhǎng)軌道。同時(shí)，WTO多邊框架機(jī)制、美國(guó)推行的單邊多邊貿(mào)易投資框架協(xié)定機(jī)制等都有助于全球貿(mào)易的恢復(fù)增長(zhǎng)。

IMF（國(guó)際貨幣基金組織）在2013年10月的世界經(jīng)濟(jì)展望中就預(yù)計(jì)，2014年，全球貿(mào)易增長(zhǎng)可能將出現(xiàn)反彈。而從當(dāng)前全球貿(mào)易的進(jìn)展來(lái)看，2014年實(shí)際的情況可能會(huì)比IMF預(yù)估的反彈力度更加樂(lè)觀。

2014年，中國(guó)出口回暖的概率大，受外需尤其發(fā)達(dá)國(guó)家需求好轉(zhuǎn)的推動(dòng)，最近幾個(gè)月的中國(guó)出口增速有所回升。銀聯(lián)信報(bào)告預(yù)計(jì)，2014年，全球經(jīng)濟(jì)將在歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的帶動(dòng)下加快增長(zhǎng)，從而有助于中國(guó)出口在2014年延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭；同時(shí)，預(yù)計(jì)2014年實(shí)際出口增速將較2013年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，其他一些不太有利的因素可能將抵消這方面的積極影響，具體包括以下方面。比如匯率升值，2013年以來(lái)，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值7%；加工貿(mào)易出口增長(zhǎng)的放緩，凸顯中國(guó)出口轉(zhuǎn)型困境；歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)進(jìn)口的依賴度可能正在降低，其中歐盟有減少?gòu)臍W盟外地區(qū)進(jìn)口的趨勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策可能會(huì)導(dǎo)致其他新興經(jīng)濟(jì)體需求下滑。因此，2014年的出口回升幅度有限。

但值得注意的是，美國(guó)正在致力于全球貿(mào)易規(guī)則的重新建立，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈。2014？2015年，全球貿(mào)易依然有望重新回歸到增長(zhǎng)的軌道。中國(guó)正在積極參與此輪全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，整體的貿(mào)易框架從原來(lái)WTO的多邊框架，逐步轉(zhuǎn)向單邊和多邊并存的貿(mào)易框架。

中國(guó)和周邊國(guó)家正在推行的“絲綢之路”和“海上絲綢之路”，是中國(guó)和周邊發(fā)展中國(guó)家共建的新多邊貿(mào)易框架；中國(guó)和歐盟正在談判《中歐合作2020戰(zhàn)略規(guī)劃》，并宣布啟動(dòng)中歐投資協(xié)定談判，中歐貿(mào)易將可能以新的貿(mào)易框架方式來(lái)合作。而中國(guó)并沒(méi)有放棄原有的WTO多邊貿(mào)易框架，并可能在進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品和補(bǔ)貼方面做出讓步，從而進(jìn)一步推動(dòng)WTO多邊貿(mào)易體系的進(jìn)展。