價值投資：藝術(shù)品收藏新時代

紫檀

不出坊間預(yù)料，國內(nèi)（不含港澳臺）藝術(shù)品公司“2013年藝術(shù)品秋拍”第一輪的成交結(jié)果雖然略有反彈跡象，但整體仍然未能擺脫“春拍”以來的低迷狀態(tài)。為了打好翻身仗，參與首輪秋拍的二十幾家公司事先都進行了“熱點”宣傳，有的力推“學(xué)術(shù)收藏”，有的側(cè)重“紅色主題”，有的傾心“青春藝術(shù)”，有的主打“宮廷秘藏”，有的熱衷“奇珍異寶”，有的專拍“海歸臻品”。

雖然其中不乏孫中山的墨寶《無量佛》、張大千的《仿陳老蓮覓句圖》、徐志摩與陸小曼的合璧書畫、徐邦達的《臨王煙客山水圖》以及《北宋金粟山寫本大藏經(jīng)》卷等高端拍品，但成交結(jié)果著實差強人意——除了不足10件極品拍出超過千萬元的高價，其余大部分拍品要么舉牌者寥寥，要么低價成交。

整體而言，“首輪秋拍”體現(xiàn)出三個特點：一是成交率繼續(xù)下滑。根據(jù)“全國拍賣行業(yè)管理信息系統(tǒng)”11月17日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在東方國際、山東天承、上海朵云軒、陜西文德等藝術(shù)品公司率先舉行的1271場首輪秋拍中，實際成交額不足100億元，同比下降約13%。二是舉牌買家兩極分化嚴重。實力雄厚的資深藏家和文博機構(gòu)主要面向價值連城的“高精尖”藝術(shù)品；而身處經(jīng)濟困局大環(huán)境下的普通藏家則益發(fā)冷靜，他們不再勒緊腰帶到“精品拍場”為高端買家托價，而是頻繁光顧規(guī)模較小的拍賣會，主攻新晉藝術(shù)家作品以及適合自己財力的中低端藏品。三是流拍現(xiàn)象嚴重。其中不僅包括大量二、三級藝術(shù)品，就連國畫大師李苦禪的《篆意水墨紙本立軸》精品也難逃流拍命運。根據(jù)“雅昌藝術(shù)網(wǎng)”藝術(shù)市場監(jiān)測中心發(fā)布的《藝術(shù)品拍賣市場調(diào)查報告》，2013年首輪秋拍場內(nèi)成交率僅為40%，實際交割率則更低。

當我們把視野放大，把這些數(shù)據(jù)與2010年、2012年進行環(huán)比，就會發(fā)現(xiàn)這“三個特點”實際都指向一個事實——國內(nèi)藝術(shù)品收藏已經(jīng)全面進入理性至上的“價值投資新時代”。

藝術(shù)品“價值投資”

按照美國著名的風(fēng)險投資家格雷厄姆的理論基點，“價值投資”有三大要素：投資的正確態(tài)度、資金的安全邊際以及投資對象的內(nèi)在價值。如果把“價值投資”理論運用到藝術(shù)品收藏上，這三大要素也應(yīng)該保持不變。但由于投資領(lǐng)域發(fā)生了轉(zhuǎn)變，所以其概念也必須隨之調(diào)整——所謂“藝術(shù)品價值投資”，就是在對市場行情進行詳盡研究的前提下，將資金投入到具有增長潛力的中低端或冷僻藝術(shù)品并長久持有的投資行為。

既然稱為“藝術(shù)品價值投資”，就必須遵循格雷厄姆的“價值發(fā)現(xiàn)原理”，把投資對象——也就是準備買入的藝術(shù)品基本面作為投資核心，既不因行情的短期波動而恐慌，也不以該種類被大眾長期忽視而灰心。當然，這里說的“長久持有”并不是“無期持有”，而是指一個相對較長的時間段，當一年或幾年以后，投資的藝術(shù)品價格上升渠道一旦打開，回報率達到自己的心理預(yù)期，如果不想將其當作“鎮(zhèn)宅之寶”，則盡可以在拍賣市場上及時套現(xiàn)。

從投資實踐角度講，“藝術(shù)品價值投資”這種“偏保守性”的方式，特別適合國內(nèi)正在蓬勃興起的中產(chǎn)階級和普通藏家。作為中國獨特的市場經(jīng)濟造就出的新興社會階層，中產(chǎn)階級的比例正在大幅提高，他們既有高雅的審美品位，也有從事收藏的雅興，更有投資藝術(shù)品的能力，唯一欠缺的就是藝術(shù)品投資經(jīng)驗，而所有經(jīng)驗的核心只有一個——如何少花冤枉錢！

價值投資恰恰可以繞過所有的表象，引導(dǎo)投資者直抵那些成長性強、潛力巨大的優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品。與中產(chǎn)階級不同，普通藏家的投資軟肋在于盲目跟風(fēng)，元青花逐年高漲，便一窩蜂追拍元青花；太平天國錢幣創(chuàng)下新高，便不惜血本購藏闊緣“圣寶”，結(jié)果非但沒有達到預(yù)期收益，反而在高位騎虎難下。

以“‘太平天國背‘圣寶小花錢”為例，北京某位平民藏家在“保利 2011秋季拍賣會”上以住房抵押來的184萬元人民幣搶拍成功，但在接下來的“瀚海2012秋拍”和“西泠印社2013春拍”中先后流拍，起拍價降到100萬元依然無人問津。所以，與其說藝術(shù)品的價值投資是應(yīng)運而生，不如說是跟風(fēng)和追漲的慘痛教訓(xùn)致使投資者別無選擇。

理性投資藝術(shù)品

從時間節(jié)點上講，“穩(wěn)中帶攻”的“價值投資”策略在今年年初被藝術(shù)品藏家普遍接受，但其兆頭早在2010年年末就已初露端倪。從宏觀經(jīng)濟上講，近期國內(nèi)經(jīng)濟連續(xù)處于“非預(yù)期性”下滑，導(dǎo)致藝術(shù)品市場回暖無力，但這并不是將藝術(shù)品收藏逼上“價值投資”道路的主要原因，大部分經(jīng)濟學(xué)家更愿意把它看作藝術(shù)品市場泡沫的破裂和藏家的理性覺醒。

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功，文化產(chǎn)業(yè)開始與世界并軌。2007年10月，以比利時“藝術(shù)品投資大鱷”貴依·尤倫斯男爵在北京成立“當代藝術(shù)中心”（UCCA）為標志，先后有220多家國外藝術(shù)品機構(gòu)進入中國市場，其中既有世界最早的拍賣公司英國克里斯蒂，也有規(guī)模很小的韓國首爾拍賣行。這些海外藝術(shù)品機構(gòu)拉動中國當代藝術(shù)步伐的同時，也將一批名不見經(jīng)傳的“藝術(shù)實踐者”如艾軒、向京、張曉剛、王廣義、方力鈞、羅發(fā)輝等人捧成了藝術(shù)家。

但對國內(nèi)藝術(shù)品收藏家而言，這卻不是什么好兆頭——以往在大山子798工廠破車間改成的工作室里，花3000塊錢就能買到張曉剛的“紅衛(wèi)兵大頭像”，現(xiàn)如今掛到尤倫斯的UCCA里，裱上畫框標價竟達3000萬元！不僅中國當代藝術(shù)品在國內(nèi)被人為“做多”，海外也在瘋狂抬高中國古代藝術(shù)品的價格。一件“清乾隆粉彩鏤空瓷瓶”在倫敦“班布里奇拍賣行” 2010年“秋季拍賣會”上，以令人咋舌的5.5億元人民幣成交，創(chuàng)下中國瓷器的最高拍賣紀錄！

像股市一樣，瘋狂追高必定帶來慘重損失，僅僅隔了一個新年，2011年1月，賺得盆滿缽滿的尤倫斯宣布“撤離”中國當代藝術(shù)市場，尤倫斯拋畫的時候，那些花巨資從他手里接棒的“藝術(shù)追高者”卻在拋淚——直到此時，人們才明白，這位外來的“中國當代藝術(shù)品之父”，使用的伎倆其實非常簡單，不過是股市里莊家常用的“拉高出貨”把戲。

在國內(nèi)外藝術(shù)品資本的兩面夾攻下，目前國內(nèi)藝術(shù)品市場中的很多種類，比如繪畫、書法、陶瓷、青銅器等高端單品的行情都已突破億元。在不明就里的投資人眼里，這是宏觀經(jīng)濟向好的信號，對那些在藝術(shù)品收藏圈摸爬滾打多年的行家而言，貌似風(fēng)光的“億元時代”卻是藝術(shù)品市場泡沫涌現(xiàn)的前兆。早在2010年7月，當黃庭堅的《砥柱銘》、張大千的《愛痕湖》、王蒙的《秋山蕭寺圖》等5件藝術(shù)品在“春拍”中一齊破億元時，觀復(fù)博物館館長馬未都就察覺出行情有詐，多次在電視、報紙等媒體上提醒藏家防范“億元時代”帶來的風(fēng)險。可惜馬未都的觀點在當時沒有引起廣泛注意，他的憂患意識甚至被大肆出貨的“藝術(shù)品莊家”雇傭的槍手痛斥為“阻礙藝術(shù)品市場的健康發(fā)展”。

挖掘“價值洼地”

找準方向只是投資戰(zhàn)略的開始，若想實現(xiàn)盈利還要選對正確渠道。由于藝術(shù)品具有寬泛的覆蓋面和紛雜的門類，不像股票那樣本質(zhì)單一，使得價值投資渠道門路繁多，很難達成統(tǒng)一，不同實力藏家的選擇也會各不相同。但從宏觀角度進行歸納，主要有以下三條。

一是在常規(guī)藝術(shù)品中尋找“價值洼地”。就當下而言，在“全民收藏”的大潮下尋找“價值洼地”，無異于在潘家園古玩市場撿漏，但只要對藝術(shù)品市場行情善于觀察和分析，還是能找到幾個價值相對低洼的品種。

以被藏家翻騰掉底的“陶瓷類”藝術(shù)品為例，長期以來，以青花、五彩、斗彩、琺瑯彩為首的“繪彩瓷器”大行其道，元、明、清三代官窯款動輒拍出千萬、上億的高價。相比之下，以青、白、黃、藍、礬紅為主的單色釉，以兔毫、銹斑、茶葉末為主的結(jié)晶釉，以銅紅、紫藍、灰白為主的窯變釉這三類“釉裝瓷器”卻被長期忽視。

截止到目前，價格最高的一件“釉裝瓷”——“清雍正窯變釉貼浮雕螭龍尊”，成交價也不過258萬元，還比不上一件同期繪彩瓷“雍正五彩龍鳳紋碗”的零頭。實際上，雍正朝當年以及隨后的乾嘉兩朝，“釉裝瓷”無論社會地位還是本身價值，都遠高于“繪彩瓷”，實乃貨真價實的“中堅藝術(shù)品”價值洼地。事實上，只要用心務(wù)實，摒棄急功近利的浮躁心思，可進行價值投資的藝術(shù)品還是種類頗多。

再舉一個例子，眾所周知，整個有清一代，但凡與皇帝沾上邊的瓷器、玉器、琺瑯、硯墨、家具等，拍價均在數(shù)千萬元以上，唯有清中期以后的帝王墨寶始終被人忽視。在2011年的“嘉德春拍”中，一件嘉慶皇帝為圓明園福海名景“活畫舫”題寫的御筆七絕，成交價僅為9.2萬元。如此可憐的價格，連一張專為皇帝書寫特織的黃綾布也買不到，其增值前景可想而知。

二是投資具有增值潛力的新人新作。在這方面，尤倫斯男爵已用超強的盈利模式，給國內(nèi)藝術(shù)品投資者上了一堂教訓(xùn)深刻的公開課。他最主要的手段是斥巨資“買斷”幾位、十幾位新晉藝術(shù)家一年或幾年內(nèi)的全部作品。尤倫斯財大氣粗的“壟斷性攻略”可能不太適合國內(nèi)實力不濟的中小規(guī)模投資者，但是我們不妨采取“蛙跳式”投資方式，從零星收集新人新作開始，在藝術(shù)品圈子里穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步推進。

2004年夏天，筆者陪一位從事藝術(shù)品收藏的同學(xué)出席“徐家匯藏書樓”舉辦的一場小型“油畫展賣會”，他一眼看中董仙舟，一氣買下5幅：《十里鋪云錦》《荷花深處小舟通》《藕鄉(xiāng)隨思》《荷花》和《垂蘆秋色》，最貴的《十里鋪云錦》也不過花了1.3萬元。當時的董仙舟在藝術(shù)上是個默默無聞的新人，頭上還沒有“中國第三代印象派大師”的光環(huán)，嘔心瀝血繪制的“荷韻系列”備受冷落。9年過去了，董仙舟作品的價格打著滾上漲，兩尺小幅作品售價也已高達30余萬元，而捂在筆者同學(xué)手中的那批作品，每幅都已超過200萬元。

三是投資國外藝術(shù)品。這其實是一個帶有賭氣性質(zhì)的逆向思維——老外可以購買、投資中國藝術(shù)品，我們?yōu)槭裁床蝗ネ顿Y購買他們的藝術(shù)品？事實上，早在2005年，一只主投海外的中國收藏大軍已經(jīng)初具規(guī)模，但這支大軍的投資對象不是國外藝術(shù)品，而是流散在海外的中國藝術(shù)品，即使偶爾購買一些“洋藝術(shù)品”，也屬于零星的“小散”行為——時至今日，這塊領(lǐng)域依然是國內(nèi)藏家的投資荒地。

鑒于國外藝術(shù)品的文化特性，投資者應(yīng)把重點放在油畫、金銀器、古董鐘表、珠寶水晶、大理石雕像等能代表西方文明的品類上。其中最具價值投資傾向的當屬金銀幣，由于中世紀以來歐洲大陸戰(zhàn)爭頻繁、小國林立、郡主繁多，導(dǎo)致金屬錢幣泛濫，多到就連大英博物館的錢幣專家也排不清年號。2012年7月，在德國斯圖加特的一場古董拍賣會上，一組六枚古代金幣僅以1.1萬歐元成交，購買者是中國南昌大學(xué)藝術(shù)史學(xué)者余春明。后經(jīng)專家鑒定，其中既有年代久遠的“東哥特金幣”，也有公元1世紀羅馬帝國暴君尼祿（Nero）及其皇后斯塔里婭·美薩麗娜鑄造的金幣？？每一枚都價值連城。

當然，投資國外藝術(shù)品并不一定都要出國，時下還有一種“送上門”的外國低價藝術(shù)品——朝鮮繪畫。這種在“俄羅斯油畫”和“中國國畫”基礎(chǔ)上發(fā)展出來的獨特作品，于2004年試探性地進入中國藝術(shù)品市場，售價始終在每幅一兩萬元之間不溫不火，今年春天才有價格啟動的跡象。幾位“功勛級”畫家如尹石、張成日、樸明日、金周英等人的優(yōu)秀作品已經(jīng)達到四五萬元，未來的增值空間將不可限量。