2014年中國經濟十大預測

賴智慧

GDP增速企穩或為7.5%

中國經濟已經告別了“8”時代。前不久剛剛召開的中央經濟工作會議沒有明確提出2014年GDP的增速目標，中央有意淡化“增長”概念，轉而要求全面認識持續健康發展和生產總值增長的關系。

這表明，2014年中央政府或將容忍經濟增長放慢，以此為改革提供空間，不會為了短期增速而出手刺激。也有專家表示，經濟增長不允許越過的底線是7%，因為只有維持了7%，才能保證到2020年中國全面建成小康社會，實現GDP比2010年翻一番的目標。

在已經發布的2014年券商宏觀經濟報告中，僅有瑞銀證券和高華證券認為明年中國經濟將升高至7.8%，而在多數券商的預期中，中國經濟增速將與2013年持平或實現緩慢降？落。

多數券商均預期國內生產總值（GDP）增速將位于7.2%？7.5%。國信證券認為，這意味著中國經濟將進入中高速發展新常態。招商證券的宏觀策略團隊認為，2014年中國經濟仍將維持平穩回落趨勢，經濟增速在各季度間的波動幅度較小。預計2014年全年國內生產總值增速為7.5%，4個季度增速分別為7.6%、7.7%、7.5%、7.4%。

也有少數券商對經濟增速“看高”，其中高華證券將經濟增速目標定在7.8%。該機構認為，2014年由發達市場引領的全球經濟復蘇預計將為中國改革提供良好的緩沖并以相對較低的成本向前推進。

從拉動GDP的“三駕馬車”來看，凈出口受全球經濟回暖影響，對經濟拉動有望轉正，但上行動能有限。房地產投資增速下滑，基建投資對沖空間不足，制造業投資具有較大不確定性，可能成為2014年經濟增長的主要上行風險。總體來看，投資下行趨勢較為確定。而我國消費增長一直較為平穩，不會帶來太多驚喜，也不會帶來太多掣肘。2014年，新一屆政府預計還會保持政策的連續性，抑制“三公消費”政策難有實質性放松。

財政“松”、貨幣“緊”

作為中央經濟工作會議的重要內容，財政貨幣政策歷來是各界關注的焦點。日前閉幕的中央經濟工作會議針對2014年的貨幣政策強調，要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革。

專家分析指出，2014年，我國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這是我國自2011年以來連續第4年實施“一積極、一穩健”的財政貨幣政策組合。財政部財科所所長賈康稱，4年不變是因這幾年經濟形勢類似，而“寓改革于調控之中”表明未來短期宏觀調控將與重大制度建設相結？合。

不少學者分析認為，保持穩健將是2014年貨幣政策最好的選擇。不少機構預計信貸增量將在9.5萬億元左右。

2013年第四季度財政支出增速回升并不代表財政政策力度上升，赤字率的變化或“支出與收入差”的變化才能真實反映財政政策力度。從這一判斷標準看，2013年第四季度財政政策力度依然在減弱。一方面，從政府政策的表述上看，政府不愿持續擴大財政赤字去刺激經濟增長；另一方面，在目前經濟并未觸碰下限的背景下，政府赤字率或呈現收縮的趨勢。從整體上看，財政政策對經濟的刺激力度在下降。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，2014年是全面深化改革的開局之年。盡管類似當年“4萬億元”的情形不會再現，但財政在新型城鎮化、民生以及高新技術等方面的投入將加大。因此，2014年的財政政策預計偏積極的可能性較大。

穩健的貨幣政策并不等同于保守的貨幣政策。如何引導資金更好地流入實體經濟將繼續是2014年的要務之一。專家分析指出，目前我國貨幣池子的水已經夠多了，再放松會加大通脹風險。而流動性問題的關鍵在于如何盤活存量資金，用于支持實體經濟和經濟結構調整。

流動性總體偏緊

剛剛過去的2013年，銀行手頭有點緊。一方面是龐大的M2（廣義貨幣）余額，另一方面是銀行資金面幾度緊張。那么，2014年整體流動性會是怎樣？

從中央政府和央行的一系列表態來看，2014年國內流動性總體仍然趨緊。 中國銀行發布的報告也判斷2014年流動性總體偏緊。一方面，從外部環境來看，QE（量化寬松政策）退出估計將導致資本的流向逆轉并由此導致外匯占款減少，這將使銀行間市場資金偏緊的局面很難在供給端得到改善。另一方面，從內部環境來看，在經濟增長企穩、通脹有小幅上行的壓力下，為控制房地產—影子銀行—地方融資平臺三位一體的金融風險，政府很可能繼續加強對銀行同業業務及其他影子銀行活動的監管，貨幣政策也將更趨穩健和審？慎。

中金公司近期的研報也判斷，央行的貨幣政策核心已轉向同時顧及控制金融風險和房地產泡沫帶來的宏觀經濟風險，引導全社會尤其是金融機構逐步去杠桿。而對貨幣政策而言，定向的結構性調控，總量收緊是迫不得已。與此同時，2014年利率市場化的改革會進一步深入，根據此前的經驗，價格改革初期通常先漲價，引入競爭后價格才會降下來，這意味著明年資金成本很難有明顯下降。

中信證券認為，2014年流動性仍將維持偏緊格局。宏觀流動性在外部流動性收緊、通脹緩步上行制約貨幣政策和利率市場化逐步推進三個因素之下，將呈現偏緊平衡格局。中信證券預期，2014年，M2將增長13%，新增貸款9.8萬億元，社會融資總量約為18萬億元。

2014年的貨幣市場仍將延續2013年流動性偏緊的局面，短端利率貼近長端利率運行，在季末兩者出現倒掛將是常態。國聯證券指出，雖然經濟經歷去杠桿，但流動性寬松仍難顯現，市場將承受去杠桿下的流動性之殤。

人民幣不再繼續顯著升值

過去的一年，人民幣升值速度超預期。2013年以來，人民幣兌美元明顯升值，近幾個月內更是突破了6.09。2013年上半年，針對格外強勁的出口增長以及由此帶來的外匯流入反彈，央行一度快速上調匯率中間價。數據顯示，2013年以來，人民幣實際有效匯率升值約7%，相比之下，2012年升值2.2%，2011年升值6.2%。

目前來看，預計未來人民幣難以繼續顯著升值，原因在于，中國的經常賬戶順差占GDP比重已經從2007年的10%、2010年的5%？6%縮減至目前的略高于2%。預計未來幾年，經常賬戶順差將穩定在2%左右。因此， 從經濟基本面角度看，人民幣目前已經不存在大幅低估。另外，考慮到出口復蘇仍然步履蹣跚以及美聯儲退QE相關的不確定性，我們認為人民幣進一步顯著升值的空間有限。那么，2014年人民幣是否會大幅貶值呢？銀聯信報告認為，可能性不大。盡管非FDI（外商直接投資）的資本流動可能繼續大幅波動，但內外需基本面因素都支持大額貿易順差和FDI凈流入在相當長的時間內持續下去，從而支撐外匯持續流入。而決策層也不太可能會允許人民幣大幅貶值，因為這將引發周邊國家競爭性貶值和中國主要貿易伙伴國采取貿易保護措施的風險。

此外，決策層希望推進人民幣國際化，將其打造成為國際貿易和投資貨幣，這也意味著人民幣中短期或中期內不可能出現大幅貶值。

銀聯信報告認為，目前人民幣匯率已接近其公允值，但未來情況可能仍會變化。中期來看，如果可貿易部門生產率的提高超過貿易伙伴國增速并繼續支持中國經濟快速增長，則國內服務和非貿易品價格可能將更快上漲。另外，如果美國經濟增速加快，能源自足率提高推動美元走強，則人民幣按貿易加權的有效匯率將會進一步升值。當然，隨著資本賬戶的逐漸開放，資本流動也會對人民幣匯率產生更大的影響。

通貨膨脹溫和可控

對于2014年的通脹率，招商證券認為全年通脹水平將略高于2013年，整體呈現前高后低的走勢，通脹水平在春節期間可能短暫高企，年度高點大概率將出現在第二季度。招商證券預計，2014年CPI（居民消費價格指數）將同比增長3.1%，各季同比增速分別為3.2%、3.4%、2.9%、2.7%。

2013年12月20日，中國銀行在北京發布《2014年宏觀經濟金融展望報告》。中國銀行預計，2013年，CPI將上漲2.6%左右，與2012年持平；2014年，CPI上漲預計在3.3%左右，比2013年加快0.7個百分點。

上述預測的主要理由有三個。一是翹尾因素有所增大。初步測算，2014年CPI漲幅的翹尾因素約為1.6%，比2013年提高0.6個百分點。二是食品價格持續上漲。在2013年以來鮮菜鮮果、牛肉羊肉較快上漲的基礎上，2014年豬肉價格很可能加快上漲。從中長期來看，生產成本上升、市場需求增大，對蔬菜、肉類和糧食等價格帶來上漲壓力。三是公共事業產品價格上調壓力。隨著公共事業市場化改革的推進，水、電、煤、氣等價格上調的可能性較大。

從多數專家的觀點看， 2014年，全年通脹水平預計在3.1%，低于總理定的通脹3.5%的上限；2014年基數因素預計會較2013年的基數上升0.3？0.4個百分點，這可能成為2014年通脹略升的主要原因。十八屆三中全會《決定》中提出，要“完善主要由市場決定價格的機制。凡是能由市場形成價格的都交給市場，政府不進行不當干預。推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革，放開競爭性環節價格”。專家預計居住類價格中水、電價格體系的放開，會在一定程度上推動價格上行。

中國銀行報告認為， 2014年，CPI上漲預計在3.3%左右，比2013年加快0.7個百分點。盡管出現嚴重通脹的可能性不大，但通脹抬頭依然值得警惕和關注。

財稅改革一馬當先

十八屆三中全會公報將財政的地位提升到國家治理的角度。“財政是國家治理的基礎和重要支柱”，深化財稅體制改革與轉變政府職能息息相關。財稅改革的基本思路是，首先完善事權和支出責任劃分，保持現有中央和地方財力格局總體穩定，結合稅制改革，根據稅種屬性，進一步理順中央和地方收入劃分。

財稅改革的目標是調整中央政府和地方政府的財政收支架構，包括在中央政府和地方政府之間重新分配權責以及財政收入，同時優化稅制。相關改革的目的是提高財政預算制度的透明性和效率，在此基礎上，地方政府可允許發行長期市政債券，以代替目前的地方政府金融工具融資（LGFV）。

自分稅制改革以來，中央和地方的收入和支出關系并無大調整，積弊日深。未來，中央政府將負責更大部分此前由地方所背負的支出責任，中央政府的支出責任將適當增加，如在社會保障、公共安全、教育等方面，同時，在稅制結構方面也應進行調整。

“營改增”的路線圖已經比較清晰，2014年1月1日，鐵路運輸和郵政行業進入“營改增”版圖。根據成熟一個行業推進一個行業的原則，未來建筑、電信、金融等行業也將在時機成熟后進入“營改增”范疇，“十二五”期間爭取全面完成。

2014年地方稅體系的構建會逐步展開。一方面，在總結上海、重慶房產稅改革試點的基礎上，加快房地產稅立法并適時推進改革；另一方面，調整消費稅征收范圍、環節，把高耗能、高污染產品及部分高檔消費品納入征收范圍。此外，加快資源稅改革，研究開征環保稅也會進一步展開。

預計未來幾年，中央政府將進一步擴張資產負債表，而地方政府則開始小幅去杠桿。稅制方面，預計未來兩到三年結構性減稅將擴大至全國，尤其是服務行業的營業稅改增值稅將運用于更多行業并擴大到全國范圍。

金融市場化改革加深

中國金融市場化改革在2013年取得實質突破，2013年7月，中國全面放開了人民幣貸款利率管制，這是近年來國內利率市場化改革取得的重要進展。目前，中國貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率已先后實現市場化，只有人民幣存款利率有上限管理。也就是說，在利率市場化方面，今后改革剩下的問題在于如何推進存款利率市場化改？革。

目前來看，業界呼吁多年的存款保險制度有望于2014年年初推出，央行已就最終方案向各商業銀行高管征求意見，存款保險機構的保險基金設在央行下屬的金融穩定局，由各投保銀行按照存款的一定比例交納；保險方式為限額全保，即存款額50萬元以下的賬戶全額保險，包括企業賬戶和個人賬戶。

利率市場化意味著利率波動將加大，銀行經營風險也隨之增加，因而央行必須建立相應的存款保險制度，以保護存款者的利益，同時建立金融機構退出機制，保障市場有效運行。從某種程度上說，有了存款保險制度，未來設立民營銀行的風險可控，中國民營銀行建設也將破冰。2014年，決策層將會致力于細化設立民營銀行的政策思路，首批民營銀行試點名單也或將批復出爐，目標是通過利率、人民幣匯率市場化以及開放資本賬戶來建立市場導向型的金融價格體系。

值得關注的是，作為存款利率市場化的關鍵產品，醞釀許久的大額可轉讓存單（NCD）可能很快就試點發行。

除利率市場化外，人民幣匯率形成機制改革路線圖也很清晰。周小川近日表示：政府要有序擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；要進一步發揮市場匯率的作用，“央行基本退出常態式外匯市場干預”，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。

發審制改革破冰

發審制度的根本性變革無疑是2014年資本市場上最值得期待的大事之一。

A股IPO經歷了史上最長一次暫停期后，證監會于2013年11月30日下午發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（下文簡稱《意見》），這是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要步驟。證監會新聞發言人鄧舸表示，預計到2014年1月，約有50家企業能陸續上市，同時將推進股票發行核準制向注冊制過渡。

目前，中國股市運轉存在諸多問題，最主要表現在上市公司質量總體不高、市場結構扭曲嚴重，市場投機炒作氛圍仍濃厚、市場供求嚴重不平衡等方面。過去兩年，新股發行后短期即出現業績變臉，一些明顯有問題的問題公司在經過審核后依舊帶病上市等現象，都不同程度地引發了一些投資者的憤懣情緒，投資者呼吁停發新股也多與此有關。

因此，改革發行審核制度，革新發審委組成，賦予發審委以新的中立、客觀、公正形象，并在此基礎上進行新股發行審核遠比停發新股來得重要和迫切。

如果說股權分置改革是一次股改，那么發審制度改革是二次股改。《意見》是從發行審批制向發行注冊制和市場化改革遠期目標推進的過渡性措施。改革方向是正確的，意義是重大的。這將改變二十多年來中國證券市場行政審批制或變相審批制的制度安排，讓市場發揮決定性作用，為中國股市生態環境產生根本性變化奠定基石。

推進注冊制改革是我國股票發行體制改革取得的重大進步，但是鑒于我國各方面的配套措施和具體實施細則還沒到位，一步推行美國式注冊制的做法并不可取。我國必須漸進推行，首先第一步就是要合理定位證監會與交易所的關系，要沿著監審分離的方向推進股市監管制度的改革。只有這樣，才能逐漸樹立市場的信心，迎接股市新時代的來臨。

新型城鎮化起步

“讓居民望得見山、看得見水、記得住鄉愁”，這樣一段頗為清新的表述出現在了全國城鎮化會議中，可以預見，2014年將是新型城鎮化元年。

數據顯示，中國城鎮化率由1978年的17.92%上升至2012年的52.57%，提升速度相當快。但過去的城鎮化一直是“土地”城鎮化，如何向人的城鎮化轉變，已成為未來改革重點。

2013年年底召開的中央經濟工作會議首次套開專題性的全國城鎮化會議，會議對新型城鎮化的推進思路做了最終定調：把促進有能力在城鎮穩定就業和生活的常住人口有序實現市民化作為首要任務。全國不再新建千萬人口以上的超大城市，而要發展以省會為中心的區域性城市群，同時推進以縣、市為基礎的就地城鎮化。

雖然城鎮化之路需要政府指引，但不一定要由政府主導。此次決策層淡化了城鎮化率的概念，要求推進以人為核心的城鎮化，未來公共服務的完善是政府工作的重點，戶籍制度和社會福利制度的改革，有望率先在局部地區展開。此外，土地制度改革有望加速，要盤活土地存量以改變過去攤大餅式的城市建設。

在城鎮化這一大議題下，社保改革、獨生子女政策改革以及農村土地改革等均將獲得明顯進展。2014年，農村土地改革預計將擴大到更多省份，但農村土地貨幣化將是一個長期過程，這一過程也將伴隨著中國農業產業化和現代化取得顯著進展。

中國的獨生子女政策一直以來受到多方詬病，預計2014年政府將逐步放寬獨生子女政策，允許單獨二胎，從而提高生育率，延緩人口老齡化帶來的諸多矛盾。同時，政府2014年可能會加速放松對能源和公共產品的價格管制。這對石油和天然氣、電力、水供應以及鐵路和煤炭行業將有顯著影響。

互聯網金融升溫并引發危機

2013年中國互聯網哪個領域最火？答案一定是互聯網金融。這一年，伴隨著余額寶的推出，百度、騰訊、京東等巨頭相繼在該領域發力，互聯網金融徹底地被引爆開來，一年內僅僅做P2P（個人網貸）的企業就出現了幾千家。2013年，互聯網技術動搖了銀行的傳統客戶基礎，改變了人們的理財方式，而2014年互聯網入侵金融的程度會更深。

2014年，傳統金融將受到互聯網的劇烈沖擊，越來越多的傳統金融“高富帥”開始被迫調整戰略。2013年，阿里巴巴推出余額寶，百度推出百度理財，京東在對公業務方面實現突破，推出3分鐘融資到賬的“京保貝”。可以預見，2014年在改變中小企業貸款難、手續多、環節復雜等現狀方面，政府將出臺更為優質的解決方案；互聯網金融將形成對公和對私業務兩翼齊飛的局面；銀行、基金等金融機構也將主動參與進來，推動整個生態圈的繁榮。

事實上，互聯網巨頭們已在醞釀各種金融業務。若如市場傳聞，阿里巴巴申報民營銀行牌照一旦獲批，阿里銀行在2014年有可能成為國內第一家沒有實體網店的銀行；騰訊開始布局微信支付、小額信貸等業務；除此以外，京東、蘇寧等電商也加入混戰。

一邊是互聯網金融迅速發展，另一邊監管存在空白，風險客觀存在。2014年決策層或將對互聯網金融的監管給出更明確的態度，這將在很大程度上左右互聯網金融發展的深度和廣度。不過，危機也可能在2014年爆發。

如果說2013年是中國互聯網金融爆發的元年，那么2014年將會成為中國互聯網金融危機集中爆發的一年。這一年會有一些互聯網金融網站倒閉，欺詐消費者、行業惡性競爭等負面新聞可能增多，在線金融領域將會展開新一波的信譽危機爭論。