給資本公積補虧透個縫

從2014年半年報看，ST超日母公司資產(chǎn)總額為11.5億元，負債總額43.4億元，股東權(quán)益為-31.9億元（其中：股本8.4億元、資本公積16.8億元、盈余公積0.8億元、未分配利潤為-57.9億元）。如果重組方案能通過實施，賬面現(xiàn)有16.8億元資本公積將轉(zhuǎn)為股本，股本增加到25.2億元，新進投資者支付的14.6億元，根據(jù)現(xiàn)行會計準則將計入資本公積。公司賬面50多億元的累計巨額虧損絕大部分仍將會留在賬上，這意味著公司即使未來扭虧為盈，很長一段時間無法分紅。

那么公司賬面資本公積是否可以用于彌補虧損？按照現(xiàn)有法規(guī)，答案是否定的。我國早期《公司法》規(guī)定：“公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本”，并未禁止資本公積彌補虧損，2001年三聯(lián)商社重組鄭百文時就采用資本公積來彌補累計虧損。2005年《公司法》修訂后，在允許公積金彌補虧損的同時，增加了一項禁止性規(guī)定，明確“資本公積金不得用于彌補虧損”，該項規(guī)定沿用至今（參看現(xiàn)行《公司法》第一百六十八條）。2012年證監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管指引《上市公司實施重大資產(chǎn)重組后存在未彌補虧損情形的監(jiān)管要求》重申嚴格執(zhí)行公司法規(guī)定，并要求不得采用資本公積金轉(zhuǎn)增股本同時縮股以彌補公司虧損的方式規(guī)避上述法律規(guī)定，向投資者充分揭示因重組可能導致上市公司長期不能彌補虧損的風險，使某些上市公司意圖通過資本公積補虧、變相恢復賬面利潤的意圖再次破滅。

當企業(yè)出現(xiàn)虧損時，并不存在一種特別的“資本公積”資金可以被用來彌補虧損，只是賬面數(shù)字劃轉(zhuǎn)。從資產(chǎn)負債表上看，“資本公積補虧”只是意味著“所有者權(quán)益”欄下各個項目之間的金額調(diào)整，從而改善公司財務報表數(shù)據(jù)。

從法律角度看，資本公積補虧的結(jié)果是為公司日后的利潤分配行為清除障礙，“無盈利不分配”是各國公司法普遍奉行的一項利潤分配規(guī)則，其目的是維持公司資本的完整性，保護債權(quán)人利益。由此衍生出“資本公積不得用于派發(fā)股利”的限制。而允許資本公積補虧，則可能導致變相用資本公積進行利潤分配。

對于正常情況下持續(xù)經(jīng)營的公司，資本項目（股本或資本公積）不允許直接轉(zhuǎn)化為利潤，不能用來彌補虧損，具有一定合理性。在某些特殊情況下，如預計以后年度的利潤無法彌補公司的巨額虧損，或公司進行破產(chǎn)重整、股權(quán)重組等情形時，資本彌補虧損也是可能的甚至是必要的，因為此時的公司已不再是正常的公司，此時用投入資本或資本公積彌補虧損，實質(zhì)上是公司的資本重組，一刀切地禁止資本公積補虧并不合理。

首先，資本公積補虧并不減少所有者權(quán)益總額，債權(quán)人保障并不會因此直接減少。以ST超日為例，公司原有資本已被消耗殆盡，嚴重資不抵債，雖然賬面上還保留著巨額正數(shù)的股本和資本公積項目，但并無實際意義，此時新進投資者投入資本，事實上是對前期虧損的補償，并有利于加強債權(quán)人保障。

其次，禁止資本公積補虧，嚴重限制了巨虧公司重組后的分紅，將不利于巨虧公司重組。對后進入的股權(quán)投資者來說，由于前期巨額虧損，即使公司走向正軌后，也難以獲得正常分紅，這與當前的鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的政策導向也是相違背的。此外，對上市公司來說，現(xiàn)金分紅是上市再融資的條件之一，意味著重組上市公司后難以獲得再融資。這會降低潛在投資者的重組意愿。

再次，目前《公司法》更加強調(diào)公司自治、股東自治理念，有些情況下“資本公積補虧” 更有利于公司發(fā)展，如果公司相關(guān)利益者能夠達成一致，該做法未嘗不可。

綜上，一律禁止資本公積彌補虧損并不合理，相關(guān)立法部門和監(jiān)管部門應考慮重新修改這個規(guī)定了。