新格局 新動力 新機會：投資中國“第二季”

一般而言，當投資者有在全世界投資和資源配置的需求時，會比較看重三個因素：首先是政治、經濟、社會大環境是否穩定；其次是市場和相關規則是否健全；還有就是是否有高速增長和變革帶來的機遇。

這是投資者著眼未來5年到10年作判斷時最為關注的要素。投資的基本公式是：投的時候相對低，退的時候相對高。因此，如果該市場高速成長，可投；如果該市場面臨著重大變革，能投。

如果社會大環境總體穩定，市場在資源配置中發揮決定性作用，未來10年中國將面臨著歷史性發展機遇。而弘毅投資作為投資者，最為期望的就是順應今后10年發展方向，抓住歷史性投資機遇，發現價值，創造價值，穩定、長期、連貫性地幫助企業做大做強。

中國新十年：影響投資的六大趨勢

美國次貸危機所引發的全球經濟危機，打破了舊的世界格局。借用周其仁教授關于“兩個海平面”的觀點，代表美國、歐洲、日本等發達國家的“高海平面”不斷下降，代表中國、印度等新興市場國家的“低海平面”不斷上升。二者此消彼長的過程中，既有融合，更充滿碰撞。在這一過程中，中國將迎來雙維度的投資機會：

第一，實體經濟與金融延伸的機會并存。從實體經濟來看，企業版圖裂變將產生縱向拓展機會；從金融延伸而言，將催生跨越多種行業、跨越不同經濟體的金融企業，同時，監管持續開放會產生新的獲利機會。

第二，增量與存量的機會并存。增量主要指服務業與部分制造業增長的新機會，存量則是制造業的分化、替代和整合中所產生的機會。

第三，中國企業“走出去”和“外企改制”的機會并存。深諳中國市場的投資機構，將在中國企業國際化和跨國公司本土化過程中找到大量投資機會。

在以上認識的基礎上，我認為，未來10年，中國至少有六大投資著力點，每點都與改革相關：

首先，中國企業作為一個集群，將面臨重新排隊、洗牌、自我更新的機遇和挑戰。其中的重要趨勢是“身份”向“身手”的轉化。過去30年，很多企業依賴“身份”發展，以后則要越來越多地依靠“身手”。以國企為例，中共十八屆三中全會《中共中央關于深化改革決定》（以下簡稱《決定》）提出“積極發展混合所有制經濟”無疑將為國企發展注入新的動力，而價值型的投資者將在幫助國有企業改革與成長中迎來系統性的發展機遇。

第二，大消費時代逐漸到來。中國居民消費市場規模在未來10年內預計將增長至45萬億人民幣，我們不難看出，“以消費支撐高速成長”會在今后10年逐漸顯現，大消費時代逐漸到來。

第三，服務業逐步開放。中國目前服務業占GDP比重約45%，不僅低于發達國家平均水平的66%，甚至比發展中國家的平均水平還低，而今后10年中國將產生2至3億的中等收入人口。對于投資者來說，誰能把握這一結構性的變革機會，誰就能分享服務業逐步做大的蛋糕，我們可以預見教育培訓、醫療健康、文教娛樂、物流服務、互聯網應用等諸多行業的機會。

第四，環境革命拉開序幕。環境革命的重要性日益凸顯，將改變中國的產業結構。根據相對保守的估計，中國在“十二五”、“十三五”期間，僅治理污染就將產生16萬億的新增市場，而環境革命的范圍要寬泛許多，除了污染治理以外，工業建筑的節能、新能源、新材料未來十年都有廣闊的成長和投資空間，將帶來數十萬億的新增市場。

第五，以移動互聯網為代表的新技術正在顛覆各行各業，并將改變中國。

第六，以上所列舉的實體經濟的發展趨勢，都需要金融體系的配套。金融體系和實體經濟是一對孿生兄弟，是相互依托的。沒有金融體系支撐的實體經濟最多是事倍功半，而有了資本的催化、潤滑、放大，實體經濟的發展可以更加高效、事半功倍。配合實體經濟的發展，金融不得不變、不得不發展，新一輪變革才會真正展開。

總之，未來10年的機會，實際都圍繞著一個基本需求：中國居民的金融資產在今后10年將有總量和結構兩方面的變化。從總量增長上看，未來10年中國居民的金融資產有望增長到310萬億，其中存款和通貨的比重顯著下降，而保險和有價證券的比重顯著上升，這是一個以百萬億計的新增市場。中國將出現一批大型金融控股企業，“大資管”時代即將到來。

中國PE行業現狀：冰火兩重天

如果說投資中國的機會有“六大趨勢”，那么中國私募股權基金（PE）行業的現狀則可謂“冰火兩重天”。

先講“火”。過去10年，中國PE行業高速發展，我曾經用九個字描述中國PE行業：“起步晚、發展快、空間大”。從活躍的PE機構的數量到總的投資量、融資量，都在快速增長。

除了數字的快速變大，PE行業本身的生命力何在？我經常說，因為PE真的是帶著資源的資本，過去幾十年世界范圍內的實踐已經證明，PE的生命力來自于其通過增值服務提高企業價值的能力，而這正是中國新一輪改革中最為需要的。

中國經濟目前面臨著結構性的調整，大的企業有發展、轉型的需求，強的企業為了實現“變者恒通”，也有轉型的需求，而這些需求都不是資本本身能夠滿足的。以光伏產業為例，該產業在政府支持下，很快產能過剩，政府有錢去解決這個問題，但更重要的問題，是用錢解決目前的問題之后會不會有新的問題？目前的共識是，如果不遵循供需關系和優勝劣汰的市場規律，花再多錢也只能暫時解決問題，甚至還會制造出新的問題。

誰能帶來市場主導的機制呢？PE可以成為最重要的催化劑與粘合劑。過去10年，PE行業在中國之所以有強大的生命力，正是因為順應了這樣的需求，成為推動產業結構轉型與升級的有益力量。今后10年，當市場在資源配置中發揮決定性作用，中國PE行業將迎來前所未有的發展空間。

上文說了“火”的一面，但從現在的中國PE市場來看，融資量下降、投資量下降、退出市場死水一潭，從外界看，似乎已經降到冰點。

對此，我的體會是，過去10年在中國做PE很容易掙錢，但除了通過關系、包裝上市等行業亂象，即便是做得好的PE，發展模式仍很粗放。今后10年，中國經濟會從高速、粗放的增長，放緩到中等發展速度，更多的機會在于結構調整，如降低高耗能、解決產能過剩、平衡區域發展、從制造向服務轉型等趨勢，而要抓住這樣的機會是要有真本事的，依靠資本市場水漲船高、擊鼓傳花變得將越來越不現實，讓企業價值不斷提升將成為主流。

什么樣的投資者可以持續發展？價值投資——發現價值、創造價值、實現價值。在中國，市場有巨大的不確定性，但每一個企業都有真真切切對價值提升的需求，價值型的投資者大有可為。

創造中國獨特的投資模式

今天的中國已走入“無人之境”，社會環境、政治體制、意識形態的衍生都是人類歷史上從未發生過的。作為金融投資者，如果有能力依托中國在全球新格局中的地位，結合對于中國市場的熟稔與精通，堅守“增值服務，價值創造”的核心理念，就有機會、有能力進行歷史性的創造與提升，摸索出一條適合中國經濟發展、具有鮮明特色的投資之路。

10年來，弘毅投資一直在摸索這樣一條道路。在此過程中，有兩條特別真切的經驗。

第一，專注中國，做中國專家，創造適合中國的投資模式。在中國崛起的大背景下，我們必須貼緊中國的發展，緊扣這一脈搏，變成在這一體制下、這個根據地里做投資和資產管理的“中國專家”。

第二，堅持“投資是投人”。最能夠說明中國經濟發展活力的是企業家，最能說明弘毅投資實踐真經的也是企業家。尋找志同道合的企業家、創業者，結伴同行，創造價值，是我們很重要的經驗。在改革進入深水區的今天，我們更應利用10年來積累的心得，依托中國經濟的大勢，不斷創新，引領行業，幫助企業成長、升級，幫助中國推進改革，打造一個在中國有絕對領先地位，在世界也有一定影響力的中國金融服務公司。