新“帶頭大哥”

近些年來，我們似乎已習(xí)慣這樣的期待：全球發(fā)展應(yīng)由新興市場驅(qū)動。然而隨著美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策，新興國家相繼發(fā)生震蕩，在今后兩年中，全球復(fù)蘇將在更大程度上依賴于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國和西歐。只有這樣，才能使世界經(jīng)濟(jì)在2014至2015年間還能保持3%以上的增長水平。

先來說美國這個全球最大的經(jīng)濟(jì)體。最近一些數(shù)據(jù)表明，該國經(jīng)濟(jì)正在不斷向好，2013年最后一季度的增長幅度甚至超過預(yù)期，消費(fèi)需求、資本及地產(chǎn)市場也呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。到2014年后，美國的增長或?qū)⒎啪彛驗(yàn)樵谌ツ?2月財政預(yù)算減少的信號就已出現(xiàn)。但總體而言，今年該國經(jīng)濟(jì)增速仍將達(dá)到3%左右。當(dāng)然，這樣的增速在很大程度上仍取決于決策者向市場傳達(dá)的信心。

再來看歐元區(qū)。大家都覺得歐洲問題很多，過去兩年該地區(qū)采取了一系列緊縮政策，在此過程中也出現(xiàn)諸多曲折，比如部分國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)分化加劇等。但最近歐洲的確已出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，不管是核心國家還是邊緣國家都呈現(xiàn)出很好的增長勢頭。

另一方面，美國經(jīng)濟(jì)的增長也將給歐洲帶來正效應(yīng)，預(yù)計該地區(qū)2014年GDP增幅將從去年-0.4%上升至1%。單看1%的增幅或許并不起眼，但考慮到歐洲龐大的經(jīng)濟(jì)體量，其仍會對全球復(fù)蘇產(chǎn)生重要影響。

那么，這對新興市場來說又意味著什么呢？如果我們繪制一張發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體在過去十年的增長曲線圖，會發(fā)現(xiàn)這兩條線的波動密切相關(guān)。尤其是美國和歐洲，他們本身與新興國家有諸多互動。如今西方經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，也意味著新興市場可以在生產(chǎn)及產(chǎn)品出口方面投入更多。

到2014至2015年間，很多行業(yè)的數(shù)據(jù)上漲將會印證這一結(jié)論。比如中國，我們預(yù)測該地區(qū)GDP增幅將從2013年的7.6%加快至今年的7.8%左右。增長的關(guān)鍵原因即在于世界其他地區(qū)的復(fù)蘇勢頭，這將提高中國出口的需求量。

當(dāng)然，盡管就整體而言全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展較為樂觀，但也存在一些風(fēng)險。最重要的是美國及歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在處理本國不平衡局面時依然優(yōu)柔寡斷，這將給上述國家和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來威脅。

美國仍是不確定性的最大來源，美聯(lián)儲縮減量化寬松的時機(jī)與范圍，以及收益率曲線變動速度都將對市場造成巨大影響。尤其是土耳其、印度、印尼、泰國及墨西哥等國，由于上述國家的經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)負(fù)值，經(jīng)濟(jì)有很大脆弱性，因此較易遭到QE縮減的沖擊，2014年對這些國家的投資也需謹(jǐn)慎。另外，新興經(jīng)濟(jì)體的不確定還在于很多國家都將面臨大選，而另外一些國家則已發(fā)生國內(nèi)動亂，比如泰國和烏克蘭等。

此外，還有一個情況非常特殊的國家—日本。目前非常確定的一點(diǎn)是，這個國家的消費(fèi)稅將越來越高，到2014年4月后會由現(xiàn)在的5%提高至 8%，對日本經(jīng)濟(jì)來說這無疑是一項(xiàng)重大考驗(yàn)。上一次日本提高消費(fèi)稅是在1997年，從3%調(diào)升至5%，但卻導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，直到五年后GDP才穩(wěn)定重返1997年首季水平。

日本政府和央行自然知曉此前車之鑒，所以為了緩和加稅可能帶來的沖擊，已制訂一份補(bǔ)充預(yù)算方案，央行亦承諾一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱就會采取“適當(dāng)”行動，比如進(jìn)一步放松企業(yè)借貸等。但不論財政政策如何強(qiáng)勢，我相信日元在市場上的估值仍會進(jìn)一步下降。

最后講講未來的通脹情況。這個世界并不喜歡通貨膨脹，雖然美聯(lián)儲在過去幾年連續(xù)推出量寬舉措，但卻并未拉高物價。同樣，雖有很多資本仍在追逐并不充分的市場，但更多的人卻選擇把錢放在賬戶中，動也不動。因此就目前而言，還未出現(xiàn)明顯的通脹勢頭。（采訪整理|本刊記者 陳虹霖）