下一站：天堂？

滬港通將于10月份正式啟動。全網測試正在緊鑼密鼓的進行，一切進入倒計時狀態，對于內地股民來說，港股終于不再遙不可及。

香港交易所（下稱港交所）總裁李小加曾透露，滬港通有可能在十一國慶長假后的某個周一展開。他表示，相信監管部門會在開通前兩周公布確切開通時間，讓市場有所準備。

兩地股市已開始蠢蠢欲動，近期實現聯袂上揚，上證指數升至近8個月高點；香港恒生指數盤中一度突破25000整數關口，錄得逾6年新高，這與滬港通利好不無關系。

作為內地證券市場國際化的標志性事件，滬港通啟動效應不僅如此，“它是中國資本項目放開往前走的又一步”，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌告訴《環球企業家》，放開的腳步不會止步于此，未來幾年資本項目開放還會繼續開通更多的渠道。不久前，證監會已公開表態支持深港通，相關方案已在籌備研究中，未來滬深港三地股市將有機會上演“大團圓”。

熱度

兩地市場聯席交易的計劃實已醞釀了七年之久。由于全球金融危機，2007年推出的港股直通車計劃最終被擱置。2013年1月，李小加重提“互聯互通”。到今年4月，李克強為“滬港通”拍板，表示最快10月推出。

所謂滬港通，即兩地投資者可通過當地證券公司或經紀商，買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。包括滬股通和港股通兩部分，兩地額度共5500億元，明確規定內地投資者在港交所擁有2500億港股交易配額，香港投資者在上海證券交易所有3000億的A股交易配額。

海外投資者想買A股的股票沒有門檻限制。而參與港股通的內地個人投資者，其證券賬戶和資金賬戶的余額合計必須超過50萬元，偏高的門檻，是希望規避個人投資者盲目入港市而產生投資虧損。

這使得兩地投資者對于滬港通的熱情，呈現外熱內冷的狀況，資金“北上”投資的興趣明顯更大。目前約有110家券商對參與滬港通表達興趣并遞交了登記表格，這110家機構市場份額占比超過81%。香港金管局總裁陳德霖表示，7月以來熱錢流入逾90億美元，其中部分資金流向股市，或與“滬港通”即將落實有關。

海外資金的熱情完全超出預期，這可從RQFII基金的申贖數據一窺端倪。在國內投資者仍在猶豫觀望時，洶涌的海外資金不斷流入RQFII，“從目前我們在香港接觸到市場的反應來看，相當一部分海外的投資者已經提前布局，現在QFII的額度已經差不多使用完了，RQFII也基本到頂?！敝旌１蟾嬖V《環球企業家》。至8月底，香港2700億元RQFII額度僅剩下不到100億元可供申請。相比之下，資金南下投資的意愿并沒有那么強烈。

機會

兩地股市聯袂上漲，已經印證了“滬港通”驅動外資流入對于股市的影響力。

不過，A股隨之將掀起新一輪牛市的預期或許過高?！岸唐趦仁袌鰧弁A期過高，滬港通在技術細節方面還存在一些難題。比如：賣出交易與托管制度、交易時間安排、稅收制度以及匯率結算風險等。上述難題可能在滬港通施行初期制約參與資金的規模。”瑞銀證券首席證券策略分析師陳李告訴《環球企業家》，他更看好滬港通對股市帶來的長期影響。

根據瑞銀測算，滬股通3000億額度再加上已批的QFII和RQFII額度，海外投資者投資規模理論上最大可達到9000億元，相當于目前所有基金投資A股市值的77%。也意味著，境外資金持倉市值可增加到全部A股自由流通市值的10%，雖仍是“少數派”，但已具有價格影響力。

長期來看，“滬港通”引入新投資者、新投資理念，有望逐步改變A股市場現有游戲規則。比較日韓和臺灣證券市場開放的經驗，引入海外資金后，市場的投資風格也隨之發生很大的變化。比如以臺灣市場為例，引入海外投資者后，前10%大市值的股票交易占比從20%提高到60%左右；同樣韓國市場上，整體而言大市值的股票交易占比也從30%增加到60%。

由于對A股市場小公司情況的不了解，海外投資者進入A股市場將更集中交易市值大的股票，“我們預測，滬港通施行后，部分大盤藍籌股交易將明顯活躍，與國際市場聯動明顯加強?！标惱钫f道。

短期來看，滬港通推出最直接的影響將是，抹平滬港兩地股票的差價，東亞銀行（中國）財富管理處總經理陳柏軒告訴《環球企業家》，這將創造“一個中國”的股票市場。同一支股票在香港和上海兩個價格的時代即將成為歷史。

由此以來，深度折價的A/H股或將受益，有望獲得價值重估的機會，這對投資者來說是非常值得關注的投資機會，除此之外，陳柏軒還建議投資者關注另外兩類板塊：首先，是高股息率資產或將受到海外資金的青睞。海外資金成本較低，國內“類債券”的高息率資產對他們而言更有吸引力。銀行、交通、能源等行業的大盤藍籌股股息率較高。

其次，滬港兩市一些稀缺性標的估值水平有望得到系統性的提升。由于兩地投資者日后可直接買賣滬港股票，部分稀缺性標的將會受到投資者青睞。比如A股中的軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業；港股中的TMT、新能源等行業的龍頭公司或特有行業如博彩業將更受投資者歡迎。

風險

風險總是藏匿于機會之中。由于兩地股市存在著一些差異，可能會令投資者出現“水土不服”的現象。陳柏軒認為，雖然香港市場比A股成熟，但是香港市場并非“天堂”，也隱藏著一些“地雷”。由于交易制度靈活，融資門檻低，香港股市融資方式較多，如合股、供股等融資方式就普遍存在。若內地投資者不了解其交易規則，可能面臨一些市場風險。

交易時間差異也將帶來潛在風險。由于滬港通只在兩個市場開放的時候才能交易，比如每年七一、圣誕節等時間，香港交易所會暫停，雖然A股正常交易，但香港投資者卻不能買賣A股。陳李表示，“若是在這些特定的日子里面出現一些影響A股市場的極端事件，香港的投資者就面臨不能交易，只能看著A股股價大幅波動?！?/p>

實際上，A股與港股市場還存在非常多的不同，包括投資者結構—A 股散戶投資者占主導（占據可交易市值及實際交易量的八成以上），港股以機構投資者為主（占成交額的60%以上，遠高于散戶）。由于散戶交易頻繁，導致A 股交易活躍度遠高于港股市場，股市交易中換手率非常高，并且“輕大盤股、重小盤股”，相比之下港股“輕小盤股，重大盤股”。

同時，相比A 股市場，香港市場衍生工具和結構性工具較A 股更為豐富，包括融資融券工具、權證、股指期貨等。市場制度—兩地市場在市場基本制度（IPO、再融資、退市、回購等）以及交易制度（交易機制、交易費用）上都有差異。

甚至交易的方式亦有差異，A股實行T+1的股票和現金交易；而香港是T+0股票交易和T+2現金交易，意味著賣出股票的當天，股份并沒有從賣家帳戶劃給買家，而是要等到2日之后。

這自然會導致短期之內出現水土不服的現象，“投資者在參與之前應該充分了解交易制度、游戲規則，有效規避不必要的市場風險”，陳柏軒表示，同時，隨著中國資本市場的逐步開放，A股受全球市場的影響將越來越大，內地投資者應更為重視對國際宏觀形勢及相關市場的研究。