互聯網金融值得期待

特點與商業模式

關于互聯網金融的商業模式，我們認為主要有以下三種。第一種為網絡貸款，它亦是目前內地互聯網金融發展最廣泛的商業模式，即利用互聯網平臺從事吸收存款、發放貸款的傳統金融中介服務，可細分為P2P（Peer to Peer）、小貸及眾籌三種模式。這三種商業模式在內地的重要代表分別為拍拍貸、阿里小貸及淘夢網；第二種商業模式為網絡支付結算，它是指互聯網第三方支付或移動支付平臺為其用戶提供的支付結算服務，代表性的公司有阿里巴巴旗下的支付寶及騰訊的財付通；第三種模式為網絡理財，指互聯網金融企業通過網絡平臺發行理財產品，通過與基金公司合作將募集的資金投資，然后用收益向理財產品的持有者支付本息的業務。網絡理財模式在2013年迎來爆炸式發展，具代表性的網絡理財產品包括阿里巴巴的余額寶、百度的百賺以及騰訊的理財通。

在2013 年，互聯網金融得到突飛猛進的發展，在網絡理財中表現最為亮麗的是余額寶。余額寶的業務模式是將用戶在余額寶上的交易賬戶與貨幣市場基金天弘基金對接，從而將客戶留在該賬戶中的閑余資金自動投資于貨幣基金，得到遠高于活期存款利率的利息收入。去年6月余額寶首發，到今年2月底，天弘基金資產管理規模，從136億元飆升至5000億元，成為國內規模最大的公墓基金，并躋身全球第七大基金和第三大貨幣基金。余額寶的成功，也吸引了競爭對手騰訊及百度推出類似的產品。

內地互聯網金融蓬勃發展，與以下幾個方面有關。首先，互聯網金融企業具有大數據下的信息處理、風險評估及風險定價能力，可顯著降低信息的不對稱。這點恐怕是互聯網金融企業與傳統商業銀行最大的區別。以數據的獲取量為例，雖然傳統的商業銀行亦有龐大的數據儲備，但與某些互聯網金融企業相比遠遠不足。原工行行長楊凱生透露，工商銀行有4.1億個人客戶和460萬法人客戶，累計數據規模超過300TB。但根據比特網資料，淘寶網在2011年每天獲得的數據量就達到50TB，共有4億條產品訊息和2億多名注冊用戶在上面活動，每天超過4000萬人次訪問。互聯網金融企業亦具備完整的供應鏈信息，充分掌握了供應商、制造商、分銷商、零售商等環節的信息，可針對供應鏈中的薄弱環節提供小額資金支持，達至雙贏的局面。例如，截至2013年11月，阿里小貸服務的小微企業超過52萬家，貸款金額超過1300億元，但壞賬率僅為1%左右。

互聯網金融企業將金融交易的各個環節通過網絡平臺聚集在一起，而不需要金融中介，具有去金融中介的的特征。由于資金供求的期限和數量匹配可完全通過互聯網解決，資金使用效率得到大幅提高，甚至可達至零閑散資金水平，因此可大大降低交易成本。余額寶獲得成功，其一就在于讓用戶充分利用閑散資金進行投資，用戶只要將錢存入余額寶，就等于購買了貨幣基金，其贖回亦充分享受T+0交易便利，可做到隨用隨取。

互聯網金融符合了中小融資者及中小投資者的需求。從融資者的角度看，互聯網金融企業具有良好的技術平臺、零售客戶資源和大數據，能有效解決小微企業和個人渠道不暢和信息不對稱的問題，因此愿意向小微企業及個人提供大量小額資金。從投資者的角度看，中小投資者具有單筆資金量小、投資時間不固定、投資能力不強及資產流動性需求高的特點，互聯網金融企業很多創新正是迎合了中小投資者的投資需求。以余額寶為例，投資最低額僅1元人民幣，其目的就是降低投資門檻，利用小額資金和碎片化時間，為中小投資者選取最佳投資機會、實現收益最大化。

風險及監管

互聯網金融產品與傳統金融產品在結構和設計上并沒有本質的區別，它只是在金融銷售渠道及金融獲取渠道上有所創新，亦具有傳統金融產品所固有的信用違約、限期錯配及流動性錯配風險。除上述傳統風險外，互聯網金融產品還具有以下特有的風險：

第一，最后貸款人風險。傳統商業銀行盡管要面對固有的信用違約及限期錯配風險，但它有央行作為最后貸款人給以支持，而互聯網金融企業目前并未嚴格納入央行及銀監會的監管范圍，一旦發生產品違約，其破壞力將十分巨大。

第二，法律風險。由于互聯網金融行業仍處于無監管機構、無行業標準及無準入門檻的狀態，稍有不慎就可能觸碰非法吸收公眾存款及非法集資的法律底線。比如2013年10月一家名為天力貸的P2P公司在運行半年后停止運轉，其法人代表涉及非法吸收公眾存款被捕。

第三，內控風險。部分互聯網金融企業缺乏健全的內部控制，極有可能引起經營混亂。比如，有的P2P網絡借貸平臺沒有建立資金第三方托管機制，如果沒有外部監管，就存在資金被挪用甚至攜款跑路的風險。此外，互聯網金融企業處于開放式的網絡通信中，其網絡容易受到計算機病毒以及網絡黑客攻擊，存在一定程度的技術風險。

互聯網金融的展望

雖然中央政府已明確表示鼓勵互聯網金融發展，但未來之路并非一帆風順。以余額寶發展為例，其高速發展有兩個重要原因。一是內地商業銀行存款利率尚未完全實現自由化；二是監管部門尚未對其實行類似商業銀行的監管，比如它不用交付法定存款準備金，亦沒有自有資本充足率、風險撥備及流動性比率的要求，因此它可以獲得比商業銀行低得多的資金成本，能為客戶帶來較高的利息收入。但周小川在兩會記者會上表示，內地或在近一兩年完全實現利率自由化及今年內將推出互聯網金融的監管規則，如再加上各大商業銀行紛紛出招反擊余額寶，其七日年化6%左右的超高收益率恐不可持續。

盡管互聯網金融的未來發展之路充滿挑戰，但仍然值得期待。首先，互聯網金融企業與傳統商業銀行服務的對象存在明顯差異，雙方均難以取代對方。互聯網金融企業主要面向小微企業及中低收入個人，其具有強大的網絡分銷能力，能大大降低交易成本。互聯網金融企業在信息收集、信用等級評價以及風險管理上成本都極小。阿里金融副總裁胡曉明透露，阿里金融單筆小微信貸的操作成本為2.3元，而銀行的單筆信貸操作成本在2000元左右；其次，互聯網金融能通過網絡對大數據的充分挖掘，來解決小微業務信息不對稱的難題。總體來說，互聯網金融在緩解信息不對稱、提高交易效率、優化資源配置、豐富投融資方式等方面，的確在不斷展現出有別于傳統金融的不俗表現。