金融混業經營：基于能力理論的動因分析

摘要：對于金融混業經營及金融控股公司的產生，學術界一般從金融需求及金融管制等外部因素來進行研究，也有學者討論由于技術的進步及金融創新的加快，導致金融混業經營的現狀，可少有人從金融組織能力積累及擴張的角度在探討金融混業經營及金融控股公司的產生。文章從企業能力理論出發，研究金融組織內在能力的積累及擴張問題，文章認為在監管許可的環境下，金融混業經營是金融企業內生性發展的一種選擇。

關鍵詞：金融；混業經營；能力理論；動因

一、 相關文獻綜述

對于金融混業經營的研究主要集中在金融混業的動因分析，金融混業的績效分析、風險控制及監管等方面的研究。在金融混業經營動因研究方面，現有文獻主要從三方面進行討論：一是將金融混業看成是金融機構的相關多元化經營，使用多元化理論進行分析；二是金融資產同質性理論；三是金融才能理論。

多元化經營理論最早為金融混業提供理論支持，Rumelt（1974）比較了相關多元化經營與專業化經營的業績，認為相關多元化整體表現更為優秀。1982年，蒂斯（Teece）提出了多產品理論，他認為由于交易費用的存在，市場機制可能失靈，現有資源不能得到優化配置，企業成為市場的一種有效替代方式。當企業內部存在過剩的管理資源時，進行多產品（多服務）的多元化生產可以降低成本，因此企業存在內在激勵進行多元化經營以充分利用剩余的管理資源。

王常柏、紀敏（2002）則利用金融資產的同質性理論分析了金融的混業經營。他們認為金融企業的經營要素主要包括資本、信息及企業家才能，這三類要素構成了企業的金融資產。由于金融資產具有很強的同質性特點，流動性好，金融企業變更經營業務的成本較低，容易進入其他領域，同時退出成本也較低。因此，金融機構具有動力去經營更多的金融業務以獲取規模經濟和范圍經濟效應，這也是金融集團主要的效率來源。徐穎真（2006）也從資產專用性角度進一步討論，由于金融業的貨幣資產的流動性強，專用性差，不同金融機構面臨同樣的外部環境及高度相關的金融市場，其信息積累及人才資源的知識積累也具有很強的相關性，信息及人才的專用性弱，要素進行轉換的阻礙較少，其成本也較低。

秦力（2003）建立了金融才能觀的理論框架來解釋金融的混業和全能化趨勢。秦力認為，金融才能是金融中介所具有的知識及技能的集合。這些知識及技能的不斷積累導致了金融中介的發展。金融才能包括兩方面的內容：一是風險與收益的匹配能力；二是對外傳遞這一匹配情況的能力。金融才能的不斷積累導致了金融產業內的分工，出現了專業化和全能化兩個發展方向，同時也使金融中介具有了不同的經營能力。邢樂成（2006年）在秦力有關金融才能的研究基礎上進一步探討了能力因素與金融控股公司演進的關系，他指出金融控股公司的演進是一個能力積累和成長的過程，影響金融控股公司發展的能力包括金融中介風險與收益的匹配能力、傳遞能力及企業管理能力。這些研究對金融混業經營的動因進行了剖析，引導研究者從企業能力這一較新的角度來研究金融企業混業經營的動因。

二、 基于能力理論的金融混業經營研究

1. 基于能力理論的金融產出分析。企業能力理論為金融企業的混業經營研究提供了新穎的視角。1959年，美國經濟學家彭羅斯發表了《企業成長理論》一書，通過企業資源——企業能力——企業成長的分析框架，提示了企業成長的內在動力。企業能力的概念最早由理查德森在1972年提出，此后，企業能力理論不斷完善，形成了不同的理論學派：包括企業資源理論學派、企業核心能力理論學派、企業動態能力理論學派及企業知識基礎理論學派。

企業資源基礎理論學派認為企業就是資源的有機組合體，資源是企業經營的基礎。企業資源具有價值性、稀缺性、不可模仿性、不可替代性、異質性及不完全流動性。Bally建立了VRIO模型來分析企業持續競爭優勢。企業核心能力理論認為核心能力是企業對擁有的各種技術和技能進行協調、整合的能力。企業的競爭表面上表現為產品（服務）在市場上的競爭，但實際上是核心能力的競爭，具有核心能力的企業才能取得良好的發展前景。企業動態能力理論主要研究在復雜的動態環境中，企業如何順應環境變化，克服核心剛性，通過企業能力的調適來保持競爭優勢，獲得持續發展。企業知識基礎理論學派強調對知識運用的協調及激勵，但該理論在知識界定、知識度量及知識交易方面存在問題，需要進一步完善。

根據企業能力理論，企業的產出是在企業所擁有能力資源的基礎上，采用組織特有的能力對資源進行利用，以獲取相應的產出。對于企業能力的分析，一般要考慮金融企業的資源積累能力、制度能力、運行能力及整合適應能力。資源積累能力反映企業進行對生產經營所需資源的占有及積累能力，制度能力是企業組織組織生產經營活動的能力，包括各項制度的制定，涵蓋了金融企業的產權制度、公司治理機制，運行能力是公司運行機制，反映了公司的經營管理能力，包括公司整體贏利能力、創新能力、風險控制能力等內容；而整合適應能力考察的是企業對內部資源進行整合，及在外部環境發生變化情況的適應及調整情況，研究企業如何克服核心剛性，獲得競爭優勢。

金融企業（銀行業、證券業、保險業）進行金融產品及金融服務的提供，首先必須具備相應的能力資源。能力資源可分為有形資源和無形資源，其中物質資源、人力資源及信息資源是有形資源；專利、品牌、聲譽及企業文化等則屬于無形資源。金融企業的物質資源主要表現為實物資產及各種形式的貨幣。各種形式貨幣（從M0到M3）的流動性不同，但總體而言，無論是何種形式的貨幣資產，其資產專用性弱，在銀行、保險、證券等金融業務間流動的障礙小、成本低。從人力資源角度看，由于不同金融業務的相關性強，人力資源要求的共性大，人員在不同部門間流動的轉換成本也較低。從信息積累角度看，金融經營中需要收集整理宏觀信息、行業信息、企業信息及客戶信息，這些信息對于不同金融業務來說，在收集的途徑及處理的方法上存在著高度相關性，在運用上具有普遍性。

金融企業經營活動的有形資源具有較強的同質性，但能力資源中的無形資源具有較強的異質性，流動性差。企業文化、品牌、聲譽等無形資源需要多年的積累和沉淀，綜合反映了企業資源的積累水平及利用程度，這一狀態直接影響到金融企業的經營狀況。再加上金融行業內各組織機制的制度能力、運行能力、整合適應能力的機制及能力狀態不同，因此，各金融企業的產出水平也隨之產生差異。在能力理論下，金融企業的生產函數可以寫為：

Y=F（R，C）

其中：Y代表企業的產出，該產出是企業擁有能力資源及企業能力基礎上的產出；R代表企業所擁有的能力資源，包括人力資源、物質資源、信息資源及企業文化等無形資源；而C代表企業進行生產活動的所需要的企業才能，是企業制度能力、運行能力及動態能力的一個綜合表現。這里，Y的產出既與企業所擁有能力資源相關，也與企業的能力C相關。投入要素只有通過在企業中進行相應的選擇，通過有效的組織和協調分工，才能產生相應的產出。而且，公司的組織、協調能力越強，其產出越就越高。這個模型分析了企業才能因素對產出的貢獻，金融企業在其所擁有能力資源的基礎上，由于具有不同的能力機制及能力水平，其產出也就不同。這正如彭羅斯所分析的那樣，生產過程中投入的是資源提供的服務，它是資源使用方式的函數，基于不同的目的或以不同的方式使用同樣的資源，其所產生的服務或服務集合是不同的。

2. 混業經營的動因分析。金融企業的組建需要資源，發展需要能力，金融企業所擁有的資源與能力總處于動態變化中，在企業的經營發展過程中，能力與經營的匹配有三種狀態：

第一種，金融企業所擁有的資源與能力與企業當前的金融服務活動相匹配，企業維持當前經營狀態及規模。

第二種，金融企業所擁有的資源與能力低于金融企業當前提供金融服務活動所需，企業難以維持當前經營狀態及規模。企業要不收縮當前經營規模，進行經營聚焦，對細分市場提供更專業的產品或服務滿足客戶需求，要不發展金融能力以滿足當前經營狀態及規模對金融才能的要求。

第三種，金融企業在現在經營活動中積累的資源與能力超過了當前經營活動所需，形成了剩余資源及超額能力。此時，企業可以將自己的剩余資源予以出售或出租。但部分資源及超額能力具有異質性，深深嵌入企業內部，難以出售、出租，或者出售出租的成本過高。此時，擁有剩余資源和超額能力金融企業在監管制度的許可下，可能會選擇進入新的金融產業來使剩余資源及超額能力得到充分利用，從而實現企業資源、能力與經營活動的匹配。貝政新（2003）認為金融企業只有擁有強大的核心能力，在原行業確立壟斷或優勢地位基礎上，開展多元化經營才能獲得成功。多元化的目的是為了分散經營風險，獲得范圍經濟、品牌溢出效應和更多的發展機會。

金融企業進行新金融產業的行為便導致了金融企業的混業經營。有關金融經營狀況、金融能力剩余及金融監管環境制度的關系如圖1所示。

圖1中，金融企業的能力與其經營方式及金融監管制度間存在著一定的匹配關系。Sl表示金融企業的能力與現有的專業化經營模式匹配較好，其能力剩余較少，企業繼續保持專業化經營。當企業的金融資源及金融能力因積累而擴大時，企業出現了剩余能力，這時企業有兩個選擇，一種選擇是提高現有專業化經營的規模和水平，從S1發展到S2。第二種選擇是，如果金融監管制度允許企業混業經營，企業也可選擇適時擴大企業的金融經營活動，進行混業經營，從S1過渡到D1。當企業處于S2狀態時，繼續進行金融資源及金融能力的積累，企業再次出現剩余資源和能力，面對外界激烈的競爭時，在監管制度允許的情況下，企業有動力選擇混業經營，由S2過渡到D2。D2狀態的黑色箭頭表示，即使企業當前屬于選擇金融混業經營，一旦外部監管環境發生變化，或者企業的能力不足以支撐混業經營，則企業只能收縮經營活動，回歸專業化經營。

三、 金融能力與混業經營相匹配的簡單模型

正如前文所述，金融企業利用所擁有的能力資源，在不同的企業能力下，會產生不同的產出效率，金融企業的經營活動與能力之間存在著一個匹配關系。企業總試圖尋找活動與能力間最佳的匹配關系。那些在資源和能力方面有剩余，經監管制度許可，可以進行混業經營的金融企業有內在激勵來提高現有能力的利用效率。他們通過開展新的金融業務來實現這一目的。這里，可用簡單模型加以說明。

正如前文所述，金融企業的產出函數為Y=F（R，C），其中：R代表金融企業所擁有的資源，C代表金融企業能力。由于企業能力與經營業務的配比情況不同，可能產生不同的能力效率，以？茲來表示。則當金融企業只從事單一經營業務時，其產生函數改寫為：

Ya=？茲af（ca，R）

這表示a業務的產出Ya是以Ca和資源投入R生產出來的，金融企業將全部資源及能力配置在現有的經營活動a上，以？茲a=？茲進行專業化經營，若R的價格為P，則其利潤函數為： a（？茲a）=π（C，？茲a）=？茲af（Ca，R）-PR。隨著能力的增加，企業能力出現剩余，a（？茲a）曲線出現先升后降的特點。

如果金融企業在現有a業務的基礎上，開展新的經營業務b，實施多業務經營，則此時企業的產出函數為：

Ya=？茲af（ca，Ra）+？茲bf（cb，Rb）

Ca是分配給a經營業務的能力數量，Cb是分配給b經營業務的數量，假設能力是線性可加的，則C=Ca+Cb，如果分配給a經營業務的能力比例為？姿？琢（？姿i∈（0，1）），則C？琢= ？姿？琢C，Cb=？姿bC=（1-？姿？琢）C。同時，R=Ra+Rb

由于企業開展的經營活動不同，金融能力C的效率也有差異，能力效率？茲i也有差異。假定？茲i也是線性可加的，它代表了企業總的能力匹配效率是各經營活動的匹配效率？茲i與？姿i為權數的加權平均和：？茲=？姿？琢？茲a+？姿b？茲b，此時企業的總利潤為：

β（？茲b）=π（λC，？茲a）+π[（1-λ）C，■]，■=■？茲bf（？茲b）d？茲b，是？茲b的期望值。企業從原有經營業務a及新的經營活動b中取得利潤。

企業的現有能力究竟適合專業經營還是混業經營難以判斷，因此企業根據利潤最大化原則max[a（？茲a），β（？茲b）]來選擇如何將企業能力與其經營業務進行匹配。在一定范圍（如圖中的 所對應的范圍）時，將能力配置到a這一單一業務上能獲得更高的盈利，專業化經營是企業的最優模式。當企業的經營活動超過圖中？茲o所對應的范圍后，企業出現了較多的剩余能力，由于單一要素投入的邊際收益遞減，能力與當前經營活動的匹配效率下降，引起企業利潤下降。此時由新的經營業務b來使用剩余能力能獲得更大的收益，此時，企業的盈利情況為：π（C，？茲a） <π（Ca，？茲a）+π（Cb，？茲b），則企業選擇在原有a經營業務基礎上，增加新的經營業務b，實施混業經營。

圖2描述了α，β的形狀，其中，α反映了專業經營下企業利潤與能力效率的匹配情況；β反映了綜合經營下企業利潤與能力效率的匹配情況。

從曲線中可以看出，當企業的總體能力效率低于 時，企業能力與經營活動的匹配情況較好，企業無剩余能力，企業采取專業化經營能帶來更高的利潤。而當企業的整體能力效率較高，超過 時，企業內出現了剩余能力，此時將剩余能力配置給新的生產活動，即進行混業經營，企業能獲得更大的利潤。

從企業能力匹配的角度出發，可以看出，金融企業內部的能力積累是影響金融混業經營選擇的重要因素，金融混合經營是企業能力的動態調適過程。在監管制度許可的情況下，當金融企業的金融能力與其經營活動出現匹配不良的情況，金融企業很可能進入新的業務，通過混合經營戰略來獲取更大利潤。

結論：金融制度是一國基于金融效率與金融安全比較后的理性選擇。這一選擇既受到金融外部環境的影響，也是金融企業內生成長的要求。在長期的經營中，金融企業積累了一些資源與能力，當這些資源和能力出現剩余而又難以對外轉移或轉移成本較高時，金融企業總有動機來推進金融的混業經營，通過開展相關的金融業務來提高現有能力的利用效率以獲取最大的效益。從企業能力理論出發，在監管許可的情況下，金融混業經營是金融企業內生性發展的一種選擇，是金融組織內在能力的積累及擴張的結果。而金融能力的積累程度及運用水平，決定了金融混業經營的深度和廣度。

參考文獻：

1. 貝政新，陸軍榮.金融控股公司論——兼析在我國的發展.上海：復旦大學出版社，2003.

2. 張曉文，于武，胡運權.企業競爭力的定量評價方法.管理評論，2003，（1）.

3. 朱金葉，邢樂成.關于金融混業經營的文獻綜述.山東社會科學，2007，（8）.

重點項目：云南省教育廳項目“云南差異化農村金融體系構建研究”（項目號：2011Y134）。

作者簡介：羅美娟，云南大學經濟學院教授、博士生導師，復旦大學經濟學博士，復旦大學經濟學博士后流動站、云南紅塔集團博士后科研工作站博士后；高麗，云南大學工商管理與旅游管理學院講師，云南大學經濟學院博士生。

收稿日期：2014-02-14。