保利房地產公司資本結構對企業績效的影響

隨著經濟的快速發展我國的房地產行業也在不斷發展壯大，其在國民經濟中所占有的地位也顯得尤為重要。從資本結構這一角度來看，無論是保利地產還是整個房地產行業都具有資產負債率高，依賴銀行等金融機構的信貸資金程度較深等特點。因此，正確選擇和合理安排房地產行業的資本結構，以使企業實現最佳的績效水平就成為了公司在管理過程中所要解決的一個主要問題。目前房地產行業資本結構對企業績效的影響也引起了越來越多的學者的關注，而且有關資本結構與企業績效的關系和資本結構究竟是如何影響企業績效這類問題的實證研究，依舊有不同的結論存在。

一、緒論

（一）選題目的

近年來，我國房地產行業在國民經濟中所占有的地位也因為其不斷的發展壯大而顯得尤為重要。從資本結構這一角度來看，無論是保利地產還是整個房地產行業都具有資產負債率高，依賴銀行等金融機構的信貸資金程度較深等特點。因此，正確選擇和合理安排房地產行業的資本結構，以使企業實現最佳的績效水平就成為了公司在管理過程中所要解決的一個主要問題。

在本文中，將把資本結構與企業績效的理論與保利房地產公司的實際情況相結合，通過回歸分析得出資本結構對企業績效影響的具體結論，從而研究公司資本結構存在的問題，為優化公司的資本結構提出相應的解決方案，最終達到提高企業績效的目的 。

（二）研究思路

在本文的第一章首先提出了研究背景和意義，包括選題目的、研究思路、研究方法和預期成果，對本文即將開始的研究進行了比較全面性的描述。本文第二章是對資本結構與績效的理論的相關分析，以確定本文將會采用的資本結構與績效評價的相關指標。本文第三章是保利房地產公司以及我國整個房地產行業的資本結構與績效現狀的比較分析，以找出公司資本結構與績效的特點和存在的問題。本文第四章是通過選擇樣本數據、設定變量和構建回歸模型，然后運用SPSS19.0軟件進行了回歸分析和檢驗，具體針對保利房地產公司資本結構與企業績效之間的關系進行分析、檢驗。本文第五章是在研究結果的基礎上，得到保利房地產公司的資本結構與公司績效之間存在一定的負相關關系的結論，同時針對公司存在的一系列資本結構問題，提出相應的解決方案和建議，最終達到提高公司績效的目的。

（三）研究方法

本文在研究過程中主要使用的統計方法是回歸分析?；貧w分析是一種很實用的統計方法，其應用范圍很廣不僅可以用于分析變量之間的關系，還可以用于因素分析，對于共同影響一個變量的多個因素，可以找出哪些因素的影響是不顯著的，哪些因素的影響是顯著的。為了檢驗保利房地產公司的經營績效會受到資本結構怎樣的影響，本文構建了四個一元回歸模型和四個多元回歸模型，利用Excel和SPSS19.0軟件進行模型回歸分析和檢驗來確定其相關顯著性。在具體分析中，本文以保利房地產公司十年的年報數據為基礎，運用回歸分析方法進行實證研究，并與整個房地產行業的相關數據進行比較分析，找出資本結構與公司績效之間的關系特征從而得到研究結果。

（四）預期結果

通過研究保利房地產公司資本結構與績效之間的關系，運用相關數據，能及時發現公司資本結構存在的問題，并找到相應的解決方法以達到提高企業績效的目的。同時通過對近十年公司報表的分析，能夠大致了解公司各方面能力的發展趨勢，并預測一定時間范圍內公司的發展情況，及時實施相應的措施和方案來配合公司的發展。并且可根據與整個房地產行業對比的結果來發現公司與整個行業的差距，進而揚長避短，將不合理的指標通過整合調整最終使其合理化。

二、資本結構與績效理論分析

（一）資本結構理論分析

資本結構理論從20世紀50年代開始發展到今天，其先后經歷了早期資本結構理論、現代資本結構理論和后現代資本結構理論這三個重要的發展階段 。

對于1958年以前形成的早期資本結構理論，其主要包括：凈收益理論、凈經營收益理論以及傳統折衷理論這三大理論，其核心基礎都是站在收益的角度來探討企業資本結構的 。對于現代資本結構理論來說，最著名的就是由美國學者Merton Miller和Franco Modigliani提出的MM理論，該理論是現代資本結構研究的開始，其引導人們從動態的角度來權衡資本結構與資本成本、公司價值之間的關系和股利政策與公司價值之間的關系，具有非常重要的意義。對于新資本結構理論來說，其主要是在原有的資本結構理論基礎之上增加了道德風險、信息不對稱等因素，進一步拓寬了對資本結構的研究。

資本結構有狹義和廣義之分，狹義的資本結構是將資本定義為企業長期資金的來源；廣義的資本結構是將資本定義為企業所有資金的來源，即：長期和短期資金的來源。本文中筆者選擇的是廣義的資本結構。

（二）資本結構相關指標的選定

盡管反映資本結構的相關指標很多，但在參考了許多學者的相關研究成果，以及綜合考慮到公司績效可能會受到短期有息負債和長期有息負債的影響之后，就把資產負債率分解為了長期有息負債率和短期有息負債率共同作為資本結構的評價指標。

1、資產負債率

計算公式是：資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%

資產負債率的含義主要體現在以三個方面：第一，站在經營者的角度上來看，如果公司的負債比例過大，超出了債權人的心理能夠承受的程度，就會被認為是不保險的，這種情況下債權人就不會借錢給公司；如果公司的不負債比例過小，公司也借不到錢，因為債權人會認為公司在利用這部分資本進行經營活動時，不能給他們帶來預期的收益。第二，站在股東的立場上來看，股東擔心的是借款利息率與資本利潤率的高低，當所有的借款利息率都高于資本利潤率時，資產負債率越小越好，否則反之。第三，站在債權人的立場上來看，對于他們來說，資產負債率越低越好，越低就表示貸給公司的資金能夠按期收回本金和利息可能性越高，風險越低。

2、長期有息負債率

計算公式是：長期有息負債率=長期有息負債/總資產×100%

公式中的長期有息負債是指應付債券與長期借款之和。

3、短期有息負債率

計算公式是：短期有息負債率=短期有息負債/總資產×100%

公式中的短期有息負債是指一年內到期的長期負債與短期借款之和。

長期和短期有息負債率可以反映出有息債務所占公司總資產中的比例，站在財務管理的立場上來看，公司在使用負債經營的杠桿之前，應當充分考慮風險和預期回報，并要在預估的風險和收益之間權衡，以做出正確決策 。

（三）績效理論分析

人們對于企業績效的定義有不同的看法。第一種定義就僅僅指企業的績效；第二種定義是將企業績效分為個體績效和組織績效水平；第三種定義是由我國在 1999 年 6 月頒布的《國有資本金效績評價規則》中的定義：企業績效是指在一定經營期間內的經營者績效和企業經營效益 。本文中筆者采用的是第三種企業績效的定義。

企業績效指標的衡量有三種計量基礎：第一種是以賬面價值（即：歷史成本）為基礎來計量企業的資產價值，例如：凈資產收益率、總資產報酬率、凈利潤率、營業利潤率等 。

第二種是以經濟價值為基礎，也就是利用資產負債表中某些相關項目調整后的金額來計量企業的資產價值，例如：EVA作為衡量企業績效的指標，它反映的是在一定期間內的企業獲得的經濟利潤，如果EVA值小于零，就表示公司為其投入的資本加權平均成本高于獲得的利益，公司沒能為股東創造新價值；如果EVA值大于零，則相反。

EVA雖然考慮到了權益資本成本，并把股東財富和企業決策聯系在了一起，但在運用的過程中EVA指標也有其自身的局限性：一方面，EVA是一個絕對值指標，容易受到規模差異的影響。比如說一個小規模小公司的績效高于大規模公司，由于EVA值受到了規模差異的影響，那么，小規模公司的EVA值可能就會比大規模公司的EVA值低。另一方面，EVA值依賴于收入和費用的正確確認，但為了達到提高EVA值的目的，管理者可以通過人為操縱這些數字以符合規定的績效評價標準。

第三種是以市場價值為基礎，也就是以公司利用其資產創造的未來收益的現值來計量企業的資產價值，例如：托賓Q值作為衡量企業績效的指標，從側面反映出了公司的投入與產出兩者之間的比例關系，指公司的市場價值與公司資產的重置成本之比，若托賓Q值小于1，則表示投資者不愿意支付超過資產重置成本的價格來購買企業；同時也表明，公司創造的價值小于投入資產的成本，沒能為社會創造財富；若該比率大于1，則相反。

但是，在我國如果使用托賓Q值作為公司績效衡量指標存在一定的限制，無法充分地發揮它衡量公司績效的效用：一是，分析過程中需要用到的相關數據難以取得，比如公司資產的重置價值，雖然在分析過程中一般會用總資產的賬面價值來計量，但是賬面價值與市場重置成本差異很大，從而導致無法準確獲取相關數據，數據的精確度和可信度也大幅度下降，分析結論的準確性也受到嚴重影響。二是，雖然近幾年中國的股市在發展過程中呈現的有效性趨勢在逐漸增加，但就國外多數的研究成果來看，只有當公司的市場價值能夠被可靠的計量的時候才能使用托賓 Q 值來衡量公司績效。中國的股票市場與西方成熟的資本市場相比較而言其有效性有很大程度上的差異，所以我國暫時缺乏使用托賓 Q 值等指標來衡量企業績效的前提條件。

（四）績效相關指標的選定

因此，相對來說，采用會計類的指標來衡量企業績效可能是比較好的方法，所以我們選取凈利潤率、凈資產收益率、總資產報酬率以及營業利潤率作為評價指標來衡量企業績效。

1、凈資產收益率

計算公式是：凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%

凈資產收益率作為衡量公司盈利能力的指標，占有十分重要的地位，它反映出了公司的股東向公司投入資本的報酬率，管理部門通常把該指標作為考核公司質量的核心指標，它反映出了公司凈資產的增值情況 。一般來說，其值越高，表明公司自有資本的盈利能力越強，效益水平越高，對企業債權人、投資者的保證程度也越大，否則反之。而且大部分研究者在選擇評價企業盈利能力的指標時選擇了這一指標作為研究資本結構與績效關系的指標，所以本文在選用評價企業盈利能力的指標時也選擇了凈資產收益率。

2、總資產報酬率

計算公式是：總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額×100%

總資產報酬率是績效評價中的重要指標之一，是反映總資產的獲利能力的指標，本文也將其納入評價企業盈利能力的指標中。總資產報酬率有以下兩方面的意義：其一，該指標值能反映出公司所有資產獲取收益水平的高低，充分體現了公司的獲利能力和投入產出的狀況；其值越高，公司的投入產出水平越高、獲利能力越強、資產運營管理就更加有效，否則反之。其二，一般情況下公司可以把市場利率和總資產報酬率相比，如果總資產報酬率低于市場利率，表明公司不能充分利用財務杠桿進行負債經營和獲取更多的利潤，否則反之。

3、凈利潤率

計算公式是：凈利潤率=（凈利潤/主營業務收入）×100%

凈利潤率（即：銷售凈利率），該指標也是反映公司盈利能力的重要指標之一，是在扣除企業所得稅和全部成本、費用之后的利潤率。凈利潤的增減變動情況需要與主營業務收入的增減變動情況相結合才能有效的反映出公司盈利狀況的變化，當主營業務收入增長率高于凈利潤的增長率時，公司的凈利潤率將下降，說明公司的盈利能力在減弱，否則反之。

4、營業利潤率

計算公式是：營業利潤率=營業利潤/全部業務收入×100%

營業利潤率也是衡量公司盈利能力的指標之一，該指標越高，說明企業的盈利能力越強，企業商品銷售額所提供的營業利潤也越高，否則反之。

三、保利房地產公司以及我國房地產行業的資本結構與績效現狀

（一）發展概況

1、保利房地產公司的發展概況

保利房地產股份有限公司是中國保利集團控股的大型國有房地產企業，是中國保利集團房地產業業務的運作平臺，是國家一級房地產開發資質企業。房地產開發業務是保利集團優先和重點發展的業務，始終堅持“和諧，自然，舒適”的品牌主張，全力打造具有獨特氣質的地標性建筑，已經形成了一體化的產品結構，其項目也基本遍布全國。2010至2012年連續三年榮獲“中國房地產行業領導公司品牌”稱號，其綜合實力在中國房地產百強企業中排名第三，在滬深上市房地產企業中排名第二，鞏固了其在我國房地產行業中的龍頭地位。

2、我國房地產行業的發展概況

從1998年我國停止住房分配政策和逐步進行住房制度的改革以來，房地產行業進入了快速發展的階段，成為了國民經濟中十分重要的支柱性產業，房地產業投資的增加對經濟發展中的投資需求和與其密切相關的第三產業的發展起到了積極的推動作用 。

我國房地產業在經歷了 2003年以來的高速增長后，出現了房地產市場過熱的現象，主要的表現有市場運作不規范、價格的不合理持續上漲、商品房的有效供給不足與無效供給過剩并存、銀行信貸大幅度增加等。因此，國家實施了一系列的調控政策，包括住房買賣的稅收政策，針對有多套房居民的限購政策以及銀行的差別化的住房貸款政策等，使其發展速度逐步回歸到了一個相對合理的水平。房地產公司在運營過程中所需的資本金數量龐大，其面臨的政策環境和經濟環境的改變也大。因此，拓寬融資渠道，降低資金成本，減少金融風險，優化企業資本結構，提高公司經營績效，就顯得十分迫切和重要了。

（二）保利房地產公司以及我國房地產行業的資本結構現狀分析

房地產行業是一個綜合性的產業部門，它涵蓋了生產、流通以及消費的各個環節，對整個國民經濟的健康發展起著基礎性和支柱性的作用。房地產行業本身的特點非常明顯：

第一，房地產行業具有周期性的規律，房地產投資是屬于固定資產投資的范疇，容易受國家頒布的宏觀經濟政策的影響 。

第二，房地產行業屬于資金密集型產業，對穩定的資金來源有很強的依賴性，在整個開發經營過程當中，要有穩定的資金來源作為支撐，資金鏈一旦斷裂，就會造成整個房地產企業無法持續經營的后果，所以說房地產業也是一個高投資、高風險行業。

第三，房地產行業是整個國民經濟的支柱性的行業，它的健康發展是推動城鎮化和工業化的一股重要力量。因此，要保證國民經濟的健康穩定運行，就需要對房地產行業的資本結構進行深入的分析，從而發現問題并找到問題的根源以及解決措施。

從圖表1中可以看出，2008年到2012年期間整個房地產行業包括保利房地產公司在內資產負債率都比較高在70%及以上，這反映出了房地產行業債權融資比例過高的問題，同時也表明房地產行業經營過程中所需的資本大部分都依賴于負債，而且對銀行等金融機構信貸資金的依賴程度較重；總的來看保利房地產公司的資產負債率在2010年到2012年期間雖然高于整個房地產行業的普遍水平，但有逐年下降的趨勢，且二者差距處于逐漸縮小的狀態。

根據表2中的財務指標能夠看出，無論是保利房地產公司還是整個房地產行業，其總負債中長期負債比例較小，流動負債比例較大。表明我國整個房地產行業的流動負債比例過高，融資結構不合理，也反映出整個房地產行業的現金流不足，企業必須用過量的短期債務來保證企業的運營。流動負債比例過高，雖然能減少一定量的融資成本，但會導致短期償債壓力、經營風險、財務風險都增加的后果；一旦金融市場出現變化，資金周轉出現困難的可能性就會加大，還會對企業的經營構成潛在的威脅。

我國房地產行業與其他行業相比較而言，在資金的來源方面比較突出的特征就是對外部資金特別是銀行信貸資金的依賴程度比較大，股權融資、債券融資、自由資金比例相對較小，資金的來源渠道也相對較窄。

從表三的數據中能夠看出，2012年我國房地產行業開發資金達96536.82億元，同比增長12.7%，在房地產行業開發資金來源中，利用外資、國內貸款、其他資金以及自籌資金占2012年資金小計的比重分別是0.42%、15.31%、43.79%、40.48%，國內貸款的比重為15.31%比2011年上升了0.07%。從圖二中我們可以清楚的看到2008年至2012年期間，我國房地產行業在對國內貸款、自籌資金和其他資金的利用上處于上升的趨勢，而在對外資的利用上有一定程度的下降。

從圖表中還可以發現整個房地產行業的資金來源比較集中、單一，在這種融資結構下，企業一旦出現經營和利潤下降的問題，就會使銀行的不良貸款增加，從而加大銀行金融風險；還會對國家金融穩定和房地產行業的健康發展產生不利影響。

（三）保利房地產公司以及我國房地產行業的績效現狀分析

通過表四里面各個績效指標的對比可以看到，保利房地產公司的指標值除2012年的凈利率外其他的都大于行業值，其中凈利潤率和總資產報酬率在2008年至2012年期間都呈現出下降的趨勢，說明了這段期間公司的經營績效不夠穩定且績效的差距較大；而從凈資產收益率來看，是呈現的上升趨勢表明公司凈資產的增值情況在這期間比較樂觀。

就整個行業來說，凈資產收益率和總資產報酬率在這五年期間呈下降的趨勢也說明整個行業的經營績效不夠穩定。該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環球市場信息導報》雜志http：//www.ems86.com總第543期2014年第11期-----轉載須注名來源但是，僅從表格里面的數據還不足以說明保利房地產公司的資本結構會影響公司績效，以及在資本結構與企業績效之間會呈現出怎樣的相關性，需要用我們一元和多元回歸模型來進行實證分析。

四、保利房地產公司資本結構對公司績效影響的實證分析

（一）樣本數據的選擇

本文是以保利房地產公司 2003至2012年總共十年的財務數據作為基礎進行分析的，為了保證數據對于研究的有效性和最大程度地減少其他因素對公司績效的影響，本文根據以下標準對樣本數據進行了篩選：首先，這些財務數據資料都來源于筆者從上海證券交易所下載的年報和中華人民共和國國家統計局公布的數據；其次，這些年報和數據都是經過注冊會計師審計過的數據，真實可靠性較高，其信息質量不會影響我們的實證研究。

（二）變量的設定

本文的被解釋變量（因變量）是保利房地產公司的經營績效。為了能夠充分反映出保利房地產公司的經營效率和綜合管理的效果，本文選擇了凈利潤率、凈資產收益率、營業利潤率和總資產報酬率作為企業經營績效的評價指標，對公司的經營狀況進行實證分析和研究。

本文的解釋變量（自變量）是保利房地產公司的資本結構，在參考了許多學者的相關研究成果，以及綜合考慮到公司績效可能會受到短期有息負債和長期有息負債的影響之后，就把資產負債率、長期有息負債率和短期有息負債率作為資本結構的評價指標。

（三）回歸模型的建立

本文為了研究保利房地產公司資本結構對企業績效的影響，首先提出了兩個假設：第一，假設用于研究的財務數據資料來源都有質量保證，都是真實可靠的；第二，假設線性相關。由于公司的資本結構與績效之間并不是嚴格的線性的關系，為了便于研究假設兩者為近似的線性關系，并建立兩者之間的線性函數關系式。

回歸分析就是對一個或多個需要預測的可變的項數進行分析和研究與一個標準變項數之間的關系的方法；是一種用來計算不同變量之間的統計相關關系的方法，其基本思想是想辦法找到一個最能代表解釋變量（自變量）與被解釋變量（因變量）之間關系的數學式。為了能夠有效的檢驗保利房地產公司資本結構對企業績效的影響，本文在運用進行回歸分析時，采用的模型為一元回歸模型和多元回歸模型：

模型1：ROE = α1 + β1DAR + ε1，

模型2：ROTA = α2 + β2DAR + ε2，

模型3：NPR = α3 + β3DAR + ε3，

模型4：OPR = α4 + β4DAR + ε4，

模型5：ROE = α1 + β5DAR + β6LIDR + β7SIDR + ε5，

模型6：ROTA = α5 + β8DAR + β9LIDR + β10SIDR + ε6，

模型7：NPR = α3 + β11DAR + β12LIDR + β13SIDR + ε7，

模型8：OPR = α4 + β14DAR + β15LIDR + β16SIDR + ε8。

其中，α，β是指常數項和自變量的系數，ε為誤差項。ROE（return on equity）表示凈資產收益率，ROTA（rate of return on total assets）代表總資產報酬率，NPR（net profit rate）表示凈利潤率，OPR（operating profit ratio）表示營業利潤率，DAR（debt asset ratio）表示資產負債率，LIDR（long-term interest-bearing debt ratio）表示長期有息負債率，SIDR（short-term interest-bearing debt ratio）表示短期有息負債率。

（四）結果與分析

以下表格的數據是根據上面建立的回歸模型運用SPSS19.0軟件進行了4次一元回歸和4次多元回歸模型的檢驗，結果如下：

1.一元回歸模型分析及檢驗

上述經過整理匯總的表格里的數據，全面的反映了各個模型的回歸系數值、回歸方程的常數項也就是方程的截距、非標準化回歸系數、標準誤差、標準化回歸系數和回歸系數T統計量以及顯著性概率（Sig.）。本文選用的顯著性水平大小是0.05，是判定自變量（即：資產負債率）之間與因變量（即：凈資產收益率、總資產報酬率、凈利潤率、營業利潤率）之間線性關系是否顯著的指標。通常情況下，當Sig.值小于0.05時，表明他們之間的線性關系顯著；當Sig.值大于0.05時，表明他們之間的線性關系弱。

因此，就模型1而言，根據上述表格里的數據，可以得到以下一元線性回歸方程：

ROE = -122.125 + 1.905DAR

由上面的方程可以清楚的看到，回歸的因變量凈資產收益率和自變量資產負債率是呈正相關的，且從表格中看到回歸系數的T檢驗的Sig.值是0.007，常數項的T檢驗的Sig.值是0.017，都小于0.05，說明回歸系數、常數項都通過了T檢驗，回歸系數有顯著意義。所以，我們可以判定模型1的自變量與因變量之間是呈現顯著的正相關的。

就模型2而言，根據上述表格里的數據，可以得到以下一元線性回歸方程：

ROTA = 23.226 - 0.203DAR

由上面的方程可以清楚的看到，回歸的因變量總資產報酬率和自變量資產負債率是呈負相關的，且從表格中看到回歸系數的T檢驗的Sig.值是0.049，常數項的T檢驗的Sig.值是0.008，都小于0.05，說明回歸系數、常數項都通過了T檢驗，回歸系數有顯著意義。所以，我們可以判定模型2的因變量與自變量之間是呈現顯著的負相關的。

就模型3而言，根據上述表格里的數據，可以得到以下一元線性回歸方程：

NPR = 29.939 - 0.182DAR

由上面的方程可以清楚的看到，回歸的因變量凈利潤率和自變量資產負債率是呈負相關的，但表格中回歸系數的T檢驗的Sig.值是0.337，常數項的T檢驗的Sig.值是0.058，都大于0.05，說明回歸系數、常數項不能通過T檢驗，所以模型3的自變量與因變量之間是呈現微弱負相關的。

就模型4而言，根據上述表格里的數據，可以得到以下一元線性回歸方程：

OPR = 60.499 - 0.505DAR

由上面的方程可以清楚的看到，回歸的因變量營業利潤率和自變量資產負債率是呈負相關的，且從表格中看到回歸系數的T檢驗的Sig.值為0.013，常數項的T檢驗的Sig.值為0.001，都小于0.05，說明回歸系數、常數項通過了T檢驗，回歸系數有顯著意義。所以，我們可以判定模型4的自變量與因變量之間是呈現顯著的負相關的。

2.多元回歸模型分析及檢驗

上述經過整理匯總的表格里的數據，是運用SPSS19.0軟件在多元回歸分析中選擇了逐步進入法（stepwise）得到的。其中，多元回歸模型分析及檢驗表就是輸出結果中系數表的整理匯總，是指在模型中，當各變量的T檢驗的Sig.值小于0.05時，才能引入線性回歸模型，不會被剔除；相反地，已排除的變量表是指模型中各變量的T檢驗的Sig.值大于0.05，所以不能夠引入線性回歸模型，必須剔除。

從中能夠得知：四個多元回歸模型的效果不理想，3個變量中至少有2個被剔除，在模型7中三個變量都被剔除；在4次多元回歸模型中長期和短期有息負債率T檢驗的Sig.值至少有3次都因大于0.05被剔除，表明他們對公司的債權約束不夠，對提高公司的治理水平和績效的影響不大。

綜上所述，通過以上對一元回歸模型和多元回歸模型的分析及檢驗結果能夠得知，當回歸的因變量是營業利潤率和總資產報酬率、自變量資產負債率時，是呈現顯著的負相關的；當回歸的因變量是凈利潤率、自變量資產負債率時，是呈現微弱負相關的。由此能夠推斷得出，保利房地產公司的資本結構與企業績效之間存在一定的負相關關系。

五、結論及建議

結論：由上文中的實證分析結果可以推斷出，保利房地產公司的資本結構對企業績效的影響是呈現一定的負相關性的。主要是由于我國現階段債券市場不發達、還不夠完善的市場經濟體制和不夠健全的現代企業制度以及債權約束的能力不夠等因素造成的。

建議：第一，加快債券市場的發展和完善，并積極拓展企業融資渠道。只有在健全的債券市場下，企業才能理性的選擇風險最小、成本最低的融資方式進行融資，市場機制的效用才能最大限度的發揮出來，才能對企業形成有效的約束、監督和激勵。因此，一個完善的，符合市場經濟要求的，具有較高安全性的債權市場才能更好的規范企業的融資行為，才能對企業資本結構的優化起到積極地促進作用。

第二，保利房地產公司應該根據其發展目標和特點制定一個長期的融資策略和融資方式，從而減少單一融資方式帶來的風險。同時，公司還應該努力優化股權結構，控制負債比率，提高自身的競爭力來改善公司的資本結構，以達到穩定和提高公司績效的目的。

第三，政府也應該發揮建立多元化房地產金融體系和金融中介機構，規范證券市場、放寬房地產企業再融資的要求等積極作用，以及建立和完善相關政策，法律法規，促進房地產市場健康發展。同時，公司也應該努力提高自身對資金的使用效率和經營績效，用較高的回報率來吸引投資者，使房地產的融資市場健康發展。

（作者單位：西南財經大學天府學院）