股權結構對我國銀行信貸周期性影響的面板數據分析

摘 要：選取32家銀行1999年至2011年的面板數據，驗證股權結構對我國銀行信貸周期性的影響，加入Gap×Gone、Gap×Ggov和Gap×Gfor交叉項，探究股權結構對銀行信貸以及貸款期限的影響。結果發現：第一股東持股和國有持股比例的增加將強化銀行信貸行為的逆周期性，而外資持股比例的增加將弱化銀行信貸行為的逆周期性。在經濟周期處于上行期時，我國銀行貸款的短期貸款投放比例較高；而在經濟周期處于下行期時，中長期貸款投放的比例明顯增加，而短期貸款比例顯著下降，也就是中長期貸款投放占比存在較強的逆周期效應。

關鍵詞：股權結構；信貸周期；銀行

國際金融危機對整個宏觀經濟都帶來了嚴重的影響，為了走出金融危機的陰霾，我國應分析金融危機發生的原因，從根本上解決金融危機。銀行信貸對宏觀經濟波動具有正反饋效應，無論是哪個國家，銀行信貸都存在一定的周期效應。在全球各國都存在惜貸現象的同時，我國銀行信貸卻呈現大規模的擴張趨勢。在2008年11月至2009年底，我國銀行業投入了11萬億元的大量信貸。截止2013年9月底，我國前三季度貸款余額為70.28萬億元，今年新增貸款7.28萬億元，同期增長5570億元。存款余額新增11.27萬億元，累計存款余額達103.09萬億元，由于加速原理效應，存款的增加促進了貸款數量的成倍增加。不僅金融加速原理會導致銀行信貸行為呈現周期效應，而且資本充足監管、銀行信息不對稱以及公允價值原則等因素都會導致商業銀行呈現順周期效應，而為何我國商業銀行的信貸行為與其他國家呈現相反現象，是否代表我國銀行業發展存在逆周期的特征？

Barry（2011）對商業銀行的股權集中度以及不同性質股東結構的比例及其變化對銀行績效水平、銀行信貸行為等方面影響研究研究，他認為股權結構與銀行信貸兩者之間存在一定的關聯。Foos（2009）對德國銀行股權結構與宏觀經濟產出缺口的敏感性進行分析，他認為國有銀行作為信貸平滑器，能有效的控制德國的信貸行為。潘敏，張依茹（2012）在研究上有銀行股權結構時發現，國有持股比例顯著的影響不同時期商業銀行承擔的金融風險。綜觀國內外研究的現狀，對于股權結構與商業銀行信貸研究較多，但是對于股權結構與銀行信貸之間會存在怎樣的周期性的研究較為鮮有。基于此，本文從宏觀經濟增長與銀行信貸的變動趨勢如搜，探究股權結構與銀行信貸周期之間的關系，分析銀行最大股東持有比例、國有比例以及外資比例對信貸行為的影響。

一、宏觀經濟增長與銀行貸款增速變動趨勢

為了更清晰的分析銀行貸款波動與經濟增長周期之間的相關關系，本文選取1999-2011年期間銀行貸款與宏觀經濟增長情況進行具體分析。為了保證數據的可靠性和真實性，本文量化的數據主要來源于國研網、中經網、中國統計年鑒等數據庫，并對這些數據進行整理計算，可得如圖1所示的銀行貸款增長速度與宏觀經濟產出缺口變動趨勢圖。

從整體來看，我國商業銀行信貸情況與宏觀經濟增長呈現波動上升的發展趨勢。在2003年期間，受金融危機的影響，我國貸款增速呈現下降的趨勢；而在2008年期間，仍受到金融危機的影響，我國貸款增速卻呈現上升的趨勢。在1999年至2002年期間，我國宏觀經濟的產出缺口增速均位于0以上，表明此階段我國經濟運行處于下行階段，但是我國銀行信貸總量卻出現明顯的上升；在2003年至2008年期間，我國宏觀經濟增長的增速均位于0以上，表明此階段我國經濟發展處于上行階段，此階段信貸增速卻要低于經濟下行階段。在2009年至2011年期間，我國銀行貸款與產出缺口增速均存在較大的波動情況，銀行信貸增速出現直線型回落現象。從圖1不難看出，銀行貸款增速遠高于宏觀經濟產出缺口增速，在2000年、2004年以及2009年期間，銀行信貸增速與宏觀經濟增速呈現相反的變動趨勢。在我國金融市場體制改革和資本充足監管加強的背景下，為何商業銀行信貸行為與經濟運行周期出現逆向行為，為何我國銀行信貸行為的變動情況與國外學者普遍認可的順周期變動相反呢？這顯然要求從我國商業銀行的股權結構進行深入研究，探究穩健的貨幣政策和股權結構調整對我國銀行信貸行為的影響，客觀地把握我國銀行股權結構與信貸行為的周期性關系。

銀行信貸行為的順周期關系反映金融市場內在的信息不對稱性、滯后性等特征。在上述的分析背景下，本文選取32家商業銀行的2003年至2011年的時間序列數據，采用普通面板數據回歸的方法研究不同經濟周期的商業銀行信貸行為與股權結構的關系，分析股權結構變動對商業銀行信貸行為的影響。

二、實證分析

1.計量模型的構建

為了檢驗圖1中信貸行為與宏觀經濟產出缺口的逆周期性，首先從商業銀行的信貸行為與經濟增長波動反應入手，并加入股權結構變量，探究宏觀經濟波動與銀行信貸行為的影響。然后，加入股權結構變量與宏觀經濟變量的交叉項，驗證股權結構變化是否會影響銀行信貸行為以及銀行信貸的周期性。在此基礎上，對不同經濟周期商業銀行的股權結構進行調整，探究股權結構與銀行信貸之間的逆周期效應。

借鑒Foos（2009）對股權結構與宏觀經濟波動影響的相關研究，設定dLi，t代表被解釋變量，Li，t-1、Gap、Gonei，t、Ggovi，t、Gfori，t代表解釋變量，Tai，t、Outi，t、Liqi，t代表控制變量，具體的計量模型如下：

dLi，t=β0+β1dLi，t-1+β2Gap+β3Gonei，t+β4Ggovi，t+β5Gfori，t+β6Tai，t+

β7Outi，t+β8Liqi，t+β9Crisisi，t+Ui+εi，t （1）

其中dLi，t表示第i個銀行在t時期的信貸增速；dLi，t-1表示第i個銀行在t-1時期的信貸增速；尤其滯后一期的信貸行為與宏觀經濟波動都會影響當期的行動影響，因此要考慮滯后一期行動行為對當期信貸增速的影響；Gap表示累計的宏觀經濟變量，反映宏觀經濟波動對銀行信貸的長期效應；Gonei，t表示第i個銀行在t時期第一大股東持股比例；Ggovi，t表示第i個銀行在t時期國有持股比例；Gfori，t表示第i個銀行在t時期外資持股比例；Tai，t表示第i個銀行在t時期的資產規模；Outi，t表示第i個銀行在t時期的收入；Liqi，t表示第i個銀行在t時期流動資產與負債資產的比重；Crisisi，t代表虛擬變量，來控制金融危機對銀行信貸的影響，當t=2008、2009和2010時，該值為1，其余為0；Ui衡量第i個銀行的截面效應；εi，t代表隨機誤差擾動項。

為了檢驗股權結構對銀行信貸與宏觀經濟關聯的影響，本文分別增加第一大股東持股比例、國有持股比例以及外資持股比例與宏觀經濟變量的交叉項來具體研究部，因此將（1）式改寫為：

dLi，t=β0+β1dLi，t-1+β2Gap+β3Gonei，t+β4Ggovi，t+β5Gfori，t+β6Tai，t+

β7Outi，t+β8Liqi，t+β9Crisisi，t+β10Gap×Gonei，t+β11Gap×Ggovi，t+β12Gap×

Gfori，t+Ui+εi，t （2）

其中Gap×Gonei，t、Gap×Ggovi，t、Gap×Gfori，t經濟含義與（1）式所得的宏觀經濟變動與銀行信貸行為的影響密切相關。當宏觀經濟變量與銀行信貸是順周期發展的，交叉項的系數應為正，說明第一大股東持股比例、國有持股比例以及外資持股比例的增大將提高導致銀行信貸與宏觀經濟波動之間的敏感性；當宏觀經濟變量與銀行信貸是逆周期發展的，交叉項的系數應為負，說明第一大股東持股比例、國有持股比例以及外資持股比例的增大將降低導致銀行信貸與宏觀經濟波動之間的敏感程度。

股權結構對銀行信貸行為的影響不僅體現在信貸行為的增速上，還影響信貸行為的貸款期限。為了更清晰的研究股權結構對信貸期限結構的影響，本文將（2）式中的信貸增速變量轉變為信貸期限變量，研究股權結構與信貸期限以及宏觀經濟變動之間的關系，可將方程（2）式改寫如下：

dLongi，t=β0+β1dLongi，t-1+β2Gap+β3Gonei，t+β4Ggovi，t+β5Gfori，t+

β6Tai，t+β7Outi，t+β8Liqi，t+β9Crisisi，t+β10Gap×Gonei，t+β11Gap×Ggovi，t+

β12Gap×Gfori，t+Ui+εi，t （3）

2.回歸結果

本文選取1999～2011年我國32家商業銀行的面板數據為樣本，包括北京銀行、天津銀行、大連銀行、青島銀行、上海銀行、南京銀行、杭州銀行、寧波銀行、廣州市商業銀行、東莞銀行、浙江泰隆商業銀行、廈門市商業銀行、牡丹江市商業銀行、保定市商業銀行、吉林銀行、哈爾濱銀行、長沙銀行、漢口銀行、南昌銀行、贛州銀行、洛陽銀行、徽商銀行、西安市商業銀行、包商銀行、成都銀行、重慶銀行、富滇銀行、桂林市商業銀行、柳州市商業銀行、寧夏銀行、青海銀行、蘭州銀行。采用普通面板回歸方法，首先確定模型的效應類型。經Hausman檢驗和LR檢驗，三個方程的面板數據模型均采用固定效應類型。具體的方程（1）-方程（3）的回歸估計結果見表。

表 回歸結果

從（1）式回歸結果可以看出，滯后一期的貸款增速系數為正，表明銀行當期貸款增速與上一期貸款增速存在正相關關系，且在5%的顯著性水平下顯著。宏觀經濟產出缺口變量與當期貸款增速的相關系數為負，且在1%的顯著性水平下顯著，說明宏觀經濟產出區域與當期貸款增速存在非常顯著的負相關性，也就表明銀行信貸行為存在顯著的逆周期效應。第一大股東持股比例的系數為正，說明第一個股東持股比例的增加有利于銀行投放更多的貸款；而國有持股比例與外資持股比例的系數都為負，表明國有持股比例或外資持股比例的上升不利于銀行信貸業務的發展。除此以外，其他相關變量與銀行貸款增速增加都不存在顯著的相關關系。

從（2）式回歸結果可以看出，滯后一期的貸款增速系數仍為正，表明銀行當期貸款增速與上一期貸款增速存在正相關關系，且在1%的顯著性水平下顯著。宏觀經濟產出缺口變量與當期貸款增速的相關系數為負，但不顯著，反映出銀行信貸行為存在顯著的逆周期效應。第一大股東持股比例的系數為正，且在5%的顯著性水平下顯著，說明第一個股東持股比例的增加有利于銀行投放更多的貸款；而國有持股比例與外資持股比例的系數都為負，但都不顯著。對于引入的交叉項來看，Gap×Gone和Gap×Ggov的系數都為負，且都在10%的顯著性水平下顯著，驗證了銀行第一大股東持股比例與國有持股比例的增加將顯著降低銀行的貸款增速，反映出我國銀行信貸行為的逆周期效應。而Gap×Gfor的系數都為正，說明商業銀行外資的引入有利于緩解信貸行為的逆周期性。

從（3）式歸結果可以看出，中長期貸款滯后一期的貸款增速系數為正，表明銀行當期中長期貸款增速與上一期中長期貸款增速存在正相關關系，且在1%的顯著性水平下顯著。宏觀經濟產出缺口變量與當期貸款增速的相關系數為負，但不是非常顯著，說明宏觀經濟產出區域與當期貸款增速存在一定的負相關性，折射出銀行信貸行為存在顯著的逆周期效應。第一大股東持股比例的系數為負，但不顯著，說明第一個股東持股比例的增加會制約銀行中長期貸款的投入；而國有持股比例與外資持股比例的系數都為正，且國有持股比例與中長期貸款增速的相關關系在5%的顯著性水平下顯著。加入股權的交叉項后，發現銀行第一大股東持股比例的增加并不會提高宏觀經濟與銀行貸款期限結構的關聯性，而商業銀行國有資本的增加和外資的引入有利于均會增加商業銀行在經濟上行周期中的貸款期限結構，國有持股比例和外資持股比例的增加都有利于提升短期貸款占比和降低中長期貸款占比。此外，中長期貸款占比與銀行資產規模存在顯著的正相關關系，且在5%的顯著性水平下顯著，表明大銀行的信貸行為更傾向于中長期貸款的投入。

3.實證結果分析

我國銀行信貸行為整體上呈現逆周期效應，當經濟周期處于上行期時，銀行將縮短信貸規模；當經濟周期處于下行期時，銀行將擴大信貸投入。而在歐美國家正好呈現相反的信貸趨勢。在我國，銀行第一大股東持股比例、國有持股比例以及外資持股比例的變化也會影響銀行信貸行為的逆周期性，前兩者比例的增加將強化銀行信貸行為的逆周期性，而外資持股比例的增加將弱化銀行信貸行為的逆周期性。不同類別不同性質的股東在銀行信貸決策中的經營目標也存在差異的。外資持股比例增加弱化我國銀行信貸行為的逆周期性，恰好反映出國外很多各家信貸行為的順周期性。在我國宏觀調控在商業銀行信貸中起中原的作用，資金配置方式以間接融資為主，銀行信貸的逆周期性正好體現政府部門的意圖。而對于外資持股部分而言，外資持股比例增加為了保值和增值，因此外資在一定程度上抑制我國銀行信貸行為的逆周期效應。通過對我國貸款期限結構的研究發現，在不同經濟周期我國貸款期限的結構也存在較大的差異性。在經濟周期處于上行期時，我國銀行貸款的短期貸款投放比例較高；而在經濟周期處于下行期時，中長期貸款投放的比例明顯增加，而短期貸款比例顯著下降。由此可見，中長期貸款投放占比存在較強的逆周期效應。

股權結構對銀行信貸期限機構也存在一定的一樣，不同性質的股權在經濟運行的不同周期對銀行信貸行為也有不同的影響，看似相同的影響效應可能存在截然不同的選擇因素。國有控股比例的經營目標是國內總福利最大化為目標，而外資控股比例的經營目標是利潤最大化，總福利最大化的經營目標強化了我國信貸行為的逆周期效應。在我國，大部分銀行的第一大股東是國有的，這也是第一大股東持股比例與國有持股比例有著類似特征的本質原因。由于國有股東承擔宏觀調控職能，在經濟周期下行期，為了保證增加就業、帶動經濟復蘇，國有控股占比大的銀行都加大中長期貸款的投入力度，傾向于將貸款投入附加值高、產出水平穩定的中長期項目；外資持股比例大的銀行為了規避風險，將縮短短期貸款的投放力度。相反，在經濟周期上行期，外資持股比例增加有利于增加銀行短期貸款的投放，而國有控股比例增加則減少中長期貸款的投入。

三、總結

運用32家銀行1999～2011年的面板數據分析了銀行信貸增速在宏觀經濟波動與股權結構中的作用，建立了三個固定效應模型，分別分析了股權結構與宏觀經濟波動影響的影響、股權結構對銀行信貸與宏觀經濟關聯的影響以及股權結構與信貸期限以及宏觀經濟變動之間的關系。實證結果表明：第一股東持股和國有持股比例的增加將強化銀行信貸行為的逆周期性，而外資持股比例的增加將弱化銀行信貸行為的逆周期性。在不同經濟周期我國貸款期限的結構也存在較大的差異性，在經濟周期處于上行期時，我國銀行貸款的短期貸款投放比例較高；而在經濟周期處于下行期時，中長期貸款投放的比例明顯增加，而短期貸款比例顯著下降。也就是，中長期貸款投放占比存在較強的逆周期效應。國有控股比例的經營目標是國內總福利最大化為目標，而外資控股比例的經營目標是利潤最大化，總福利最大化的經營目標強化了我國信貸行為的逆周期效應。

由于我國銀行信貸行為的逆周期效應，在經濟增速趨緩、產業結構調整艱難和通脹壓力仍存的環境下，央行在實行貨幣政策和宏觀調控時應充分考慮逆周期效應對宏觀經濟波動的影響，準確把握貨幣政策靈活性和有效性，權衡不同股權結構在不同經濟周期對宏觀經濟的影響。充分考慮我國銀行股權結構、貸款期限結構的變化情況，采用差異性的策略來控制我國銀行的信貸行為。監管工具以及監管規則的選擇應考慮逆周期信貸行為對宏觀經濟的影響，選擇科學的監管工具并制定合力的監管規則。權衡不同性質股東對銀行信貸的影響，實施合理地信貸行為促進國民經濟的穩定增長，同時避免順周期信貸理論對我國逆周期信貸行為的不利影響。

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